南华期货宏观经济日报

自美国总统大选尘埃落定之后,黄金价格已经从最高的1340美元下跌到最低的1202美元,这是黄金从2015年底开启此轮涨势的最大跌幅,黄金的ETF和期货持仓下跌到6月初英国退欧前的水平。黄金ETF和期货的持仓明显反映了投资者对其短期走势的不看好,也是其价格下跌的直接原因。

总结黄金这波跌势的原因主要有两个:一是通胀预期的上升导致美国长债收益率上行,促使美国和其他主要国家国债利差大幅走阔,从而导致美元走强,美元走强反过来打压了黄金价格。通胀预期走强并不是黄金走弱的原因,黄金走弱的主要原因是长债利率快速攀升;二是避险情绪的下降,目前VIX恐慌指数已经下降到年内的较低水平,而且从国际政治经济形势来看,此时市场处于一个短暂的风险真空期,美国大选结束,欧洲风险尚未到来,市场有一个喘息的机会,所谓人生得意须尽欢,风险偏好的上升导致股市走强,黄金价格下挫。

目前判断黄金短期走势,主要是分析黄金价格到底是处于一个震荡下跌的过程,还是仍然存在幅度较大的上行机会。对此我们偏向第一种观点,即认为在美联储12月份加息靴子落地之前,黄金将处于一个震荡下跌的过程,这一判断仍然是基于长债利率上升和美元走强的逻辑,当然中间不排除一些风险事件导致黄金走强,但是短期很难超过前期的高点,除非美国短期出现较大的风险,或者特朗普的政策思路出现重大转向,那么很可能会刺激黄金大幅走高。

从中长期来看,无非是通胀走强和通胀预期证伪两种情况,如果是通胀逐步走强,那么对黄金的中长期价格仍能够构成利好;如果是通胀预期证伪,长债利率下降,股市下跌,避险情绪上升,同时可能叠加欧洲的政治经济风险,那么也将对黄金价格构成支撑。所以我们对2017年的黄金走势仍然持看多的观点。