周四(1月28日),央行将进行3400亿逆回购操作,包括2600亿元28天期和800亿7天期,此外央行周二进行了4400亿逆回购,当周有1900亿逆回购到期,因此本周净投放5900亿,规模创近三年新高。Wind资讯统计数据显示,1月15日以来央行通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具累计投放至少24825亿流动性。上次单周净投放规模创记录发生在2013年2月2-8日,净投放规模为6620亿元。
央行春节前不降准有深意。目前央行在执行货币调控政策上,始终盯住两个目标,一方面要保持银行体系流动性合理充裕。另一方面又要防止流动性太过宽松会对人民币汇率造成较大压力,形成负面冲击。即通过中短期方式来稳定市场利率,既能投放流动性,也能随时通过MLF和SLF到期回收流动性,央行会大大提高调控货币主动权。
综上所述,我们认为,短期来看,人民币贬值带动外汇占款的下滑,居民、企业购汇需求旺盛,叠加节日取现效应,票据利率提高造成的对银行间流动性造成压力;中长期来看,长端利率下行趋势仍未走完。无论央行出于人民币贬值造成外汇占款下降的压力,还是出于其不断干预汇率子弹不足的压力,最终采用降准或长期流动性工具进行对冲,压住短端利率,进而也会对长端利率产生向下引导的作用。
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