南华期货宏观经济日报

泰勒规则(Taylorrule)是常用的简单货币政策规则之一,由斯坦福大学的约翰.泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验,而确定的一种短期利率调整的规则。泰勒认为,保持实际短期利率稳定和中性政策立场,当产出缺口为正(负)和通胀缺口超过(低于)目标值时,应提高(降低)实际利率。

即目标联邦基金利率=2+通胀+0.5*(通胀缺口)-0.5*(产出缺口),根据奥肯定律,失业率与国民生产总值缺口之间的比率是1:2,即失业率每增加1%,则实际国民生产总值会减少2%左右,泰勒规则也可以写成这样,即目标联邦基金利率=2+通胀+0.5*(通胀缺口)-1*(失业率缺口)。

美联储2015年的通胀预测值中位数为0.7%,失业率预测值中位数为5.3%(见表1)。我们把它们和目标通胀(2%),自然失业率(5.6%),一起代入泰勒规则公式,当前的目标利率为1.75%,当前的联邦基金利率0.12%,表明泰勒规则隐含的目标利率会处于很低的水平,预示这联邦基金利率变动的概率也很低。

下面再看看美国失业率,美国失业率处于仍高于自然失业率。美国遵循正统的凯恩斯主义经济学和凯恩斯主义政策理论,在他们的心目中,只要失业率低于自然失业率就该加息,目前美国的自然失业率被认为是5.6%,但最近9个月的实际失业率都在5.6%以下,9月份的实际失业率仅为5.1%。

综上所述,我们认为,根据标准泰勒规则原理及失业率水平均表明美国短期或不加息。