美国3月非农就业数据点评:隐忧背后有惊喜,6月仍是加息窗口

本期摘要:

3月非农大幅不及预期,各主要行业新增均现萎缩。

3月美国非农就业新增仅12.6万人次,大幅低于市场预期,失业率维持5.5%不变,就业参与率62.7%,较上月有0.1个百分比的下滑,维持在历史的低位,从三月平均新增水平来看,从去年4月以来持续维持在20万人次以上的强劲增势被打破,回落至19.7万人次。

从各主要行业的新增就业情况来看,均出现了不同程度的萎缩,其中服务业依旧成为拖累就业新增不及预期的主要力量,仅新增13.9万人次,较上个月少增10.5万人次,而其他如商品制造(包括制造业)、政府部门、建筑业等均出现了不同程度的负增长,这也是过去一年所少见的。我们认为这和我们对于美国一季度由于天气因素和本身短期去库存同时冲击的作用有很大的关系,使得企业对于雇佣的意愿降至低点。

隐忧背后有惊喜。

虽然3月新增非农就业大幅不及预期,但是我们仔细查看它的细分数据可以看到三个方面的亮点:1)目前美联储最为关注的是就业部门的薪资增长情况,之前名义时薪的持续下滑让美联储显示出担忧,但是我们看到3月名义时薪的增长在持续的下跌之后出现了环比0.19%的增长,各主要行业的薪资均出现了不同程度的增长,其中建筑业环比新增最快,而实际时薪和名义时薪由于通胀下跌的反向趋势也将在未来得到修复,这给未来通胀回升和美联储未来的加息提供了基础;2)就业结构持续改善,平均失业期降至30.7周,为5年来的新低,其中我们看到15周以上(包括27周)的也是人口比例减少,而3月新增就业不及预期和短期失业人口比例增加有较大关系,显示这种冲击不会动摇美国就业市场的扩张势头;3)就业市场信心持续维持高位,主动退职者这个比例是显示就业市场信心较好的指标,目前看依旧处于08年10月以来的新高,显示就业者对于未来经济前景和职业未来的看好,主动辞职寻找更好发展和更高薪酬的职位。

职位空缺数持续走高,6月仍是加息窗口。

在3月非农释放一些乐观信号的同时,我们注意到美联储主席耶伦最为关注的职位空缺率继续走高,达到499.8万人次,创出历史新高,我们认为在薪资水平上涨,就业结构改善,市场信心提升和整体职位空缺率走高的大背景下,短期非农新增不及预期不会改变美联储对于加息节奏的把握,我们认为6月将仍是加息的一个敏感时间节点。