本周,国家统计局公布,2015 年3 月CPI 同比上涨1.4%与上月持平;其中食品价格同比上涨2.3%,非食品价格同比上涨0.9%;3 月PPI 同比-4.6%,跌幅比上个月缩小0.2 个百分点;一季度GDP 同比增速放缓至7%,季调后环比增速5.3%,创自2009 年一季度以来的最低增速。一方面,由于居民需求疲软、政府严格控制支出及商品价格大幅下跌的传递效应,预计未来几个月CPI 增幅将保持疲软增长,工业价格可能继续大幅下跌;另一方面,工业通缩将继续推升大部分企业的实际融资成本,进一步加重企业融资负担,实体经济的债务压力和持续通缩压力加大;最后,一季度GDP 再创新低,经济回落已成定局。我们预计未来货币政策宽松是必然的,但宽松的形式未必是全面降准,央行或将更多采MLF 等新型货币政策工具进行定向投放,同时财政政策发力将是“稳增长”的主力,对于制约积极财政政策的财政收入增速下行,将更多通过地方债务问题的放开,以及加大“盘活存量”的力度来解决。
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