海通期货8月12日原油周报

（原标题：海通期货8月12日原油周报）

油价收出三连阳结束了一周行情，从年内低点处反弹暂时缓解了衰退交易带来的担忧。最强势的WTI原油反弹超5美元，但我们同时也可以看到作为消费端基准油价的我国SC原油在反弹过程表现乏力，反弹力度明显弱于欧美市场，低迷的市场表现难以提升国内投资者信心。虽然油价如期走出了超跌修复行情，但投资者数据显示油价的预期显然已经出现了明显的变化，持仓数据显示投机者连续第二周大幅削减了做多头寸CFTC数据显示截至8月6日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少30600手至145644手。而真正让市场惊讶的是洲际交易所布伦特原油持仓，最新数据显示投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸减少52,552手合约，至25,438手合约，创2011年1月份有数据记录以来的新低。纯多头头寸降至175,351手合约，创最近逾十一年新低；纯空头头寸增至149,913手合约，创逾两个月新高。投机净多头寸降到如此低位通常意味着资金对油价后市展望悲观。


虽然油价在过去一周走出超跌反弹的修复行情，但让人担忧的是原油需求端给市场压力不断增加，高频指标显示欧美裂解差在近期再次走弱，中国成品油裂解差在此前反弹阶段也未能激活炼厂提升开工意愿，低迷的消费让成品油销售压力巨大，据悉周末期间虽然周五油价收涨，但因销售不畅炼厂继续下调了成品油销售价格，需求疲弱给油价带来的压力越来越大，市场信心不断走低，这也是前期衰退恐慌对原油冲击巨大的关键，信心脆弱阶段市场非常担心需求端进一步恶化。


美国产量刷新历史记录

最新一期EIA周度报告显示08月02日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1340.0万桶/日，美国原油产量升至历史新高。而在周三短期能源展望中EIA预计2024年美国原油产量将增加30万桶/日，此前预期为增加32万桶/日。预计2024年美国原油产量为1323万桶/日，此前预期为1325万桶/日。预计2025年美国原油产量将增加46万桶/日，此前预期为增加52万桶/日。预计2025年美国原油产量为1369万桶/日，此前预期为1377万桶/。可以看到美国原油产量仍处于明显的增长期，再叠加南美等产油国的原油增量。欧佩克+稳定石油市场供应的难度不断增加，市场将高度关注欧佩克+10月之后退出自愿减产计划的行动。从目前局面来看想护盘市场欧佩克+延迟退出是必须选项，但欧佩克+内部产量管控一直以来就是一个挑战，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯能付兑现补偿性减产一直存疑，周五俄罗斯能源部在声明中表示，由于供应安排方面的一次性问题，俄罗斯的原油产量比欧佩克+协议规定的目标高出6.7万桶/天，8月和9月履约情况将有所改善。7月份石油产量较6月份有所下降。根据之前与盟友达成的协议，俄罗斯将在10月和11月进行额外减产，然后在2025年3月到9月减产，以弥补产量超出目标的情况。

短期内在旺季窗口下原油市场供需结构较为健康，美国至8月2日当周EIA原油库存372.8万桶至4.29亿桶，降幅0.86%。至此美国原油库存连续第六周下降，这是自2022年1月以来最长连续下降，库存总量降至2月以来的最低水平，库存数据显示当前阶段原油市场供需压力不大，原油市场月差也回暖明显，但让市场担忧的是四季度之后原油市场的供需压力。根据报道受加工利润率低迷和燃料需求疲软的影响，最大进口国中国7月的日均原油进口量降至自2022年9月以来的最低水平。海关数据显示，中国7月份进口了4234万吨原油，相当于每天约997万桶，进口量环比上月下降了近12%，同比减少了3%。原油价格上涨和国内汽油和柴油消费弱于预期正在挤压炼油利润。据估计，7月份独立炼油厂的运营能力为56.11%，这是三年来的最低水平，比去年同期下降了7.3%。在前七个月，中国原油进口总量为3.178亿吨，或每天1089万桶，同比下降了2.4%。而从中国原油加工量走势来看，接下来9，10月份加工量很难赶上2023年同期，甚至可能进一步拉开差距，需求端数据存在进一步恶化风险。


虽然油价迎来了短暂的超跌修复窗口，并且连续三天收涨，中东地缘风险悬而未决也让油价存在继续冲高可能，但总体来看油价后期面临的压力在逐渐增加，专业机构大幅减少了净多头寸，在市场信心处于低位的阶段，如果没有出现非常强劲的供需表现，油价很难保持强势，而随着时间推移原油市场供需对油价的支撑正在逐渐变弱。对于超跌修复行情，从目前油市发展趋势来看已经很难实现收复7月高点，大概率油价会在今年收敛的震荡区间中轴线附近止步，接下来策略重点应把握逢高布局空单机会，注意节奏把握，控制好风险。

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