东吴期货研究所策略参考｜棉花、棉纱携手下行，均创阶段新低，后市怎么看？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜棉花、棉纱携手下行，均创阶段新低，后市怎么看？）

宏观金融衍生品：积极因素累积

股指期货。昨日市场震荡整理，券商等权重股表现好于小盘股，对指数有一定拉动，汽车、医药板块出现调整。个股超2800家下跌，北向资金净流出30.58亿元。市场仍处于磨底阶段，市场信心有待修复，但下行空间不大。在积极因素充分累积后，指数有望企稳。关注今日将公布的9月份经济数据。

黑色系板块：品种延续分化

螺卷。盘面价格小幅回落，钢价短期依然无法摆脱震荡的格局，铁矿连续走强，成本端的支撑仍在。而终端需求不佳，又限制价格上涨。预计盘面震荡将延续，关注此轮减产铁水减少的幅度。

铁矿。高基差，低库存，海运费价格上涨以及汇率的贬值是促使矿价上涨的主要因素。目前看盘面仍偏强，但价格已经到相对高位，同时钢材总体还是比较弱，操作上建议观望。

双焦。焦炭第三轮提涨仍未落地，山西部分地区主焦价格有所松动，配煤价格下跌，受此影响，昨日夜盘双焦价格下跌。目前看双焦总体偏弱一些，操作上建议逢高做空。

玻璃。玻璃价格震荡为主，供应维持高位，下游补库基本结束，玻璃产销回落，玻璃中长期基本面偏弱，但最近现货价格并未明显松动，基差偏高，操作上建议等待反弹再做空。

纯碱。远兴三线虽未证实投产，但纯碱供给的压力还是比较明显，后期还有增量，盘面连续走弱后需要等待现货价格的进一步松动，操作上建议逢反弹做空。

能源化工：甲醇走势偏弱

原油。昨夜原油市场总体震荡，后半夜的上涨令外盘日线小幅收阳。市场仍在衡量巴以冲突对市场影响，以色列称不会因为拜登的访问推迟对加沙地面进攻，伊朗则表示加沙地带的轰炸必须立即停止。此外美国经济数据偏暖、俄罗斯海运原油出口反弹、美国可能放松对委内瑞拉制裁等新闻也在边际影响油价。总体而言，近期原油价格走势依然较为以来巴以冲突进展，关注伊朗为首的相关主产国动向。

沥青。10月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率企稳，出货量持续下降，伴随社库厂库一起下降，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。隔夜油价持稳，预计沥青日内震荡为主。

LPG。当前国内PDH装置利润倒挂，整体需求也较为疲软，供需宽松格局下海外丙丁烷价格偏弱运行。国内现货市场因近期到港偏多且节后下游补库节奏不及预期，现货市场走弱，中期下行压力仍在，关注整数关口支撑。

PX。国际原油触顶后稍有回落，无新增利多，化工品夜盘普跌，PX夜盘再度创下新低，整体表现偏弱，昨日新增装置动态：华南某企业260万吨px负荷提升至75%-80%，由于近期异构化/歧化利润上行较大，预计会刺激PX负荷保持高位。策略建议:短期对PX持偏空逻辑，逢低做多PTA加工费。

PTA。基本面变动不大，目前成本依然以成本驱动为主，PX夜盘下挫带动整体聚酯链偏绿，尽管在周一油价大涨的情况下，聚酯链跟涨也稍显乏力，成本支撑不足下，PTA难有独立行情，自身加工费维持在137元/吨区间震荡，难看到比较大的修复驱动。策略建议：单边空单可以适当止盈离场，多PTA空PX做多PTA加工费可继续持有，10月下旬陆续将PX空单转为PTA空单，多EG空TA继续持有。

MEG。昨日夜盘乙二醇跟随聚酯链整体飘绿，成本支撑仍在，但是宏观及基本面改善空间不足，目前估值不算过高，基本面驱动力不强，港口库存压力较大，不过中长期海外装置检修利好也在发酵。策略建议：短期可以在低位轻仓布局多单，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，TA-EG价差短期做缩维持/持有，远月贴水格局为主，15反套维持

PVC。成本支撑显现，油，煤价格坚挺，电石价格亏损严重后供应端开始出现下滑，在煤炭价格坚挺下，电石价格下方空间不大，V估值偏低。基本面，后续企业仍有部分装置检修，上周PVC供应端已经开始出现触顶回落，上游预售订单因下游采购与出口新签单走强环比增加，重点关注印度终端补库节点。策略建议：本周前期空单可逐步止盈离场，底部位置可轻仓布局多单。

甲醇。据闻常州富德30万吨/年MTO装置后期有停车检修计划，加之近期煤炭的小幅阴跌，需求和成本的双利空效应使得甲醇再度走弱。然而气头装置冬季限气停车开始逐步兑现，叠加甲醇生产依旧亏损，后期供应收缩将是确定性事件。需求端高位持稳和去库预期下仍建议逢低布局01合约多单或01-05低位正套，密切关注MTO装置的变动情况，同时也要防范出现超跌风险。受MTO装置变动传闻影响甲醇短期偏弱，前期PP-3MA价差做缩可适当止盈离场。

聚烯烃。聚烯烃短期偏空的核心原因在于估值修复和供需转弱以及高库存的压制。一方面，高库存需要降价来缓解；另一方面，近端供需转弱，聚烯烃利润在因成本下跌修复后需要一定程度的价格下跌来挤压这部分修复的利润。PP近期跌幅相对更大，主要是由于丙烷下跌明显，PDH利润得到修复，对PP的供应压缩预期阶段性削弱，导致PP中长期的供应压力在没有边际减量的预期下再度凸显。不过这两天丙烷再度走强后PDH利润又被压缩到低位水平，需要持续关注PDH装置的变动情况，PP目前仍以短空对待。PE供应环比增加，需求在节后有所转弱，但中长期压力依旧有限，稳健者可待库存显著去化后再入场做多。

棉花。产业政策加大调控力度，收紧籽棉收购放贷政策，前期抢收预期或落空。同时，抛储时间延长，供应趋于宽松，抛储成交率和成交价均有所下滑。市场焦点逐步转向需求端，需求疲软，旺季不旺，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。因此，中线策略上逢高沽空

有色金属：有色多数承压

铜。基本面边际走弱，铜价上方承压。进口货源继续流入，施压现货升水，但窗口略有收窄，后续可能会看到进口流入放缓的迹象，但供应端仍维持在偏高水平，终端需求表现依然平平，后续电铜仍存累库压力。整体看，铜价上方压力仍存，预计偏弱震荡为主。

铝/氧化铝。宏观情绪偏弱，铝价承压。宏观情绪不佳叠加节后铝锭库存持续累增对铝价形成压力，但消费端未较节前走弱，预计累库缺乏持续性，处于历史低位的库存对铝价保持较强支撑，预计下方空间有限，谨慎追空。氧化铝方面，山东地区环保限产，氧化铝企业焙烧炉受影响阶段性限产，供应下降，但需求保持稳定，使得短期现货偏紧支撑氧化铝上涨，但复产后会进行产量回补，不影响中期供应，维持区间操作思路，关注成本支撑。

镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空；不锈钢已跌到成本位，叠加钢厂有减产计划，库存开始去库，关注逢低做多机会。

农产品:NOPA报告利好仍在发酵

油脂。隔夜延续反弹势头，因周一公布的NOPA9月压榨报告的利好仍在发酵。该报告显示，9月美豆压榨量达到历史同期最高水平，而豆油库存下降至2014年10月以来最低水平。此外，巴以冲突是否会扩大化也是对油脂形成现在的利多支撑。虽然油脂基本面中长线仍然偏空，但现阶段暂时不建议继续做空，以观望为主。

豆粕/菜粕。USDA作物生长报告显示，美豆优良率为52%，市场预期为51%，前一周为51%，利空美豆。同时美国全国油籽加工商协会（NOPA0月度统计数据显示，9月份美豆压榨量达到1.65456亿蒲，是有记录以来的最高水平，超出市场预期，利多美豆。因此CBOT大豆略微上涨，预计今日豆粕以震荡为主。

白糖。印度限制糖出口对四季度国际糖供应产生较为确定的利多，而巴西产量不断刷新最高值。然而国内进口糖到港量增加，后续新榨季糖上市，叠加抛储预期，九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

生猪。生猪横盘震荡，01收盘16765点，现货价格稳定在7.5-7.8元/吨之间，节后屠宰量依旧没有明显回调，过去两周生猪体重达到123公斤后回落，盘面情绪较弱，认为短期处于阶段性底部，猪源依旧是处在充足的阶段，且目前处在年内标猪供给最大的时间段。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，部分二育养殖户开始进入市场，压栏去赌四季度腌腊行情，一定程度上支撑现货，但目前仔猪亏损也在扩大，商丘母猪有扩大屠宰量的趋势，未来是否进入去产能周期尚不明朗，预计短期小幅盘面回调后继续走低。