解读 | 关注铁水变化 焦煤冲高回落

（原标题：解读 | 关注铁水变化 焦煤冲高回落）

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行情分析

1.1 主产地安全事故频发，国内煤炭产量释放趋缓

统计局数据显示，1-7月，全国煤炭累计产量26.7亿吨，同比增长4.38%，其中1-7月，焦煤累计产量2.89亿吨，同比增长0.53%，其中，7月焦煤产量4072万吨，环比下降102万吨。7月初，国家矿山安全监察局综合司关于印发矿山典型瞒报事故案例的通知，山西、陕西、内蒙古等煤炭主产区对煤矿安全生产检查力度加强，矿方开工受限，煤炭产量环比下滑。8月，部分前期因事故或井下原因限产煤矿恢复生产，但由于暴雨等原因同时有新增停产煤矿。中旬，山西吕梁等地再次发生煤矿安全事故，涉事煤矿停产整顿，煤炭供应端出现减量，上游开工率环比下滑。展望9月，短期安全生产压力下预计国内煤炭产量释放趋缓，而十一临近安全检查力或将加强，因此预计上游开工率难有较大幅度回升。中期来看，十一国庆结束，安监或有放松，届时国内供应将有望逐步恢复。

图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

图：样本洗煤厂开工率（单位：%）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

1.2 蒙煤通关高位，少量澳煤成交

根据海关总署最新数据显示，2023年1-7月，我国累计进口炼焦煤5274万吨，同比增长63.9%。分国别来看，进口占比由高到低依次为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚。2023年我国焦煤进口最主要的来源国仍是蒙古，其进口量占比达到一半（50.4%），进口量同比增幅达到159.3%。中蒙口岸可容许通关车数大幅增加，除个别时间受到节日和政策影响干扰外，大多数维持了高位通关水平。8月，甘其毛都口岸平均通关车数仍可保持在1000车以上的高位水平，预计单月蒙煤进口量或将达到500万吨。

图：焦煤进口占比（单位：%）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

图：蒙煤价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

海运煤方面，进口量占比最大的是俄罗斯，1-7月进口俄罗斯焦煤1543万吨，占比29.3%。近期俄罗斯铁路港口检修导致发运效率降低，叠加发运成本增加，港口远期资源价格相较国内无性价比，国内买家接货意愿不强，整体到港量将有下滑。

2023年政策上放开了澳大利亚煤炭的进口限制，但由于内外价差倒挂，使得澳煤相对于国内资源缺少性价比，进口总量不及预期。1-7月，累计进口澳大利亚焦煤118万吨，同比增幅仅为2.3%。8月，海外需求有所恢复，带动国际焦煤价格上涨，内外价差抹平，国内买家接货动能不足，叠加国际贸易格局短期难有较大改变，预计未来澳煤进口增量仍十分有限。

1.3 洗煤厂库存小幅累积，下游刚需采购

7-8月，主产区安全环保检查影响下，煤炭产量释放放缓，终端成交一般的情况下，下游采购积极性有所回落，尤其对高价资源接货积极性下降，洗煤厂库存小幅累积。截至9月8日，Mysteel调研110家洗煤厂精煤库存122.89万吨，月环比增加27.09万吨。

港口方面则以去库为主，俄罗斯铁路发运受限，国际焦煤价格上涨使得海外资源性价比不足，国内买家接货积极性不高，整体到港量下滑，截至9月8日，港口进口焦煤库存合计196.31万吨，月环比下降29.76万吨。

图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

8月上中旬，焦炭四轮提涨落地，焦企吨焦盈利走阔，开工积极性增加，焦企对原料进行适当增库，下旬焦炭提降落地，下游提货积极性有所下降，焦企焦煤库存先增后减，截至9月8日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存744.33万吨，月环比减少26.95万吨。钢厂方面出现亏损，但高炉端未出现减产，高炉开工率高位支撑炉料消耗，截至9月8日，Mysteel调研全国247家钢厂样本焦化厂焦煤库存733.63万吨，周环比下降18.91万吨，月环比增加16.2万吨。目前下游原料库存均处在历年同期低位水平，对需求的刚性支撑存在，焦企以及钢厂基本维持刚需采购策略。高需求下低库存对原料价格存在支撑。

图：230家独立焦企焦煤库存（单位：万吨）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨）

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1.4利润好转，焦企开工回升

焦炭上一阶段提涨共落地四轮，第五轮提涨遭遇钢厂拒绝，8月末，钢厂对焦炭现货执行首轮提降，随后现货焦煤价格小幅反弹进一步压缩焦化利润空间，使得焦化回归至盈亏平衡附近，但考虑到焦企尚未出现明显亏损，其自身开工积极性未受到打压。截至9月2日，Mysteel调研230家独立焦企综合产能利用率77.78%，月环比增加2.11个百分点，周环比小幅下滑0.07%，焦煤真实需求支撑存在。

图：焦企开工率分地区（单位：%）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨）

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1.5 短期需求有支撑，矛盾在于铁水

统计局数据显示，2023年1-7月，粗钢累计产量6.26亿吨，同比增长6.6%。从目前释出的政策消息来看，粗钢压减并无硬性要求，但未来仍需关注对于粗钢产量的政策性指导变化，这将决定原料价格的运行中枢。

9月，黑色终端消费旺季来临，钢材价格回升缓解钢厂利润压力，长流程钢厂减产驱动不足，旺季背景下预计铁水维持高位。高频数据反馈，截至9月8日，Mysteel调研247家样本钢厂日均铁水产量248.24万吨，周环比增加1.32万吨。短期来看，长流程钢厂维持高开工率，铁水产量持续回升，对炉料消耗量有强支撑。但中期来看，成材消费旺季之后，原料价格上涨将重新考验钢厂利润，政策端对于粗钢平控不确定性仍存，因此若铁水出现回落，那么必将对原料需求造成压力进而打压其价格。

图：粗钢及生铁产量（单位：万吨）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

图：日均铁水产量（单位：万吨）

数据来源：WIND、Mysteel、国信期货

综上，目前供应端主产区安监影响仍存，制约煤炭产量释放。需求端正值终端消费旺季，成材成交尚有支撑，长流程钢厂减产动能不足，铁水产量保持在高位。因此短期在供需支撑之下，焦煤价格有上行驱动。然而伴随国内煤矿逐步复产，终端需求旺季结束后钢厂或有减产计划，进而对炉料真实需求形成压力，造成焦煤价格下跌风险。其中，粗钢平控仍是需要密切关注的政策动向。