数据不及预期，商品承压下挫 | 期货投资策略早参20221101

（原标题：数据不及预期，商品承压下挫 | 期货投资策略早参20221101）

1. 宏观金融衍生品

股指期货：

周一三大指数冲高回落，走势有所分化，沪指跌近1%跌破3000点。北向资金大幅净流出90.12亿元，信创板块继续领涨。近期市场走势反映了较多的悲观情绪，从估值、风险溢价等指标来看下行空间有限，预计指数继续震荡筑底，风格上IM代表的小盘成长仍然占优，操作上建议投资者暂时保持观望。

2. 黑色系板块

螺卷：

10月制造业PMI为49.2%，较上月分别回落0.9个百分点，重回收缩区间，工业生产和内需明显回落，外需小幅恢复。淡季即将来临，总体需求难有明显改善，价格见底需看到钢材产量明显下降，短期还不支持，连续下跌后夜盘有所反弹，预计近期维持弱势震荡走势。

铁矿：

中国45港铁矿石到港总量2566.7万吨，环比增加198.2万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2667.5万吨，环比增加155.9万吨。发运和到港增加，铁矿供应压力依然存在，预计盘面弱势震荡为主，前期空单600附近可适当减磅，反弹继续做空。

双焦：

山西地区疫情影响减弱，对供应端的扰动减轻。此外，焦企和钢厂持续亏损，且钢材成交差，终端需求仍未见好转，钢价目前仍难以企稳。而在钢价未止跌企稳之前，双焦也难以止跌企稳，将继续承压。预计双焦盘面将继续维持宽幅震荡偏弱的格局，逢反弹逢高可空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油震荡下跌。昨天中国公布的一系列PMI数字不及预期，EIA公布的月度数据显示美国8月汽油产量近1200万桶/日，为疫情以来新高，以及新美联储通讯社记者称最终利率可能超过预期且高利率将维持更长时间打压市场人气。不过OPEC在周一发布的年度展望中提高了远期全球原油需求预测，因能源转型慢于预期，预计到2045年全球石油行业总投资将达到12.1万亿美元，超过去年年报预期。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-100美元之间。

沥青：

10月第四周沥青产业数据显示沥青开工率小幅下降，出货量微减，厂库社库纷纷减少，基本面边际转好。不过现货价格依然震荡偏弱，期货维持震荡。从现货市场反应看，沥青节后至今保持震荡阴跌，总体氛围依然不佳，隔夜原油走高，建议沥青前期空单谨慎持有，短线逢高试空。

LPG：

进入传统消费旺季后，燃气需求的季节性复苏目前仍不明显，但炼厂外放量持续缩减，同时国内化工需求存向好预期，当前水平的内外价差短期能得到较好支撑。在季节性行情并不明显后，当前绝对价位下国内进一步上行的压力仍然较大，盘面在海外反弹后下行风险削弱，振幅缩窄，关注做多裂解策略。

PTA：

周一TA01合约收盘价5012元/吨，较上一交易日下跌48元/吨。华东现货价格5535元/吨（-175/-3.06%）。TA加工费和PXN相互压缩，PTA加工费跌至296元/吨左右（前值：414.4元/吨），PXN265美元/吨附近。TA由于需求、加工费和原料等问题，本周供应缩量有较高可能，当前石脑油到TA利润压缩至底部，估值偏低。聚酯订单减弱，库存压力极大。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG：

周一EG01合约收盘价3769元/吨，较上一交易日下跌48元/吨。本周港口到港增多，发货稳定，预计本周港口库存小幅累库。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇：

昨日日盘，甲醇主力合约下跌2.06%，报收2476元/吨。夜盘下跌0.32%，报收2495元/吨。消息面上，常州富德30万吨/年MTO装置于10.30投料生产，后续进度待跟踪。部分天然气制甲醇装置开始兑现限气停车，叠加河南、山东等亏损幅度较大的地区相继出现成本性检修，甲醇局部供应将有所收紧，关注供应收缩后内地库存能否止升转降。MTO开工率仍处偏低位置，主力下游对甲醇支撑力度仍有限，关注常州富德重启后的运行情况。受国内疫情以及盈利情况欠佳影响，传统下游开工恢复较慢，短期内难改需求弱势。甲醇供应有收缩预期但仍维持高位，供应偏宽松但需求持续偏弱的格局变动不大。局部疫情形式严峻的情况下货物流通依然受阻，产区出货压力仍偏大，拖累盘面价格。但考虑到内地补充港口货源数量有限，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期到港量增加也难改库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观不利情绪影响，甲醇单边波动较大，期价预计维持宽幅偏弱震荡，单边操作建议观望为主。套利方面，高基差及新增投产预期的状况下，01-05逢低正套为主。若常州富德MTO装置可稳定运行，寻找01PP-3MA逢高做缩机会。

有色金属

沪铜：

需求担忧加剧，铜价下跌。周一伦铜收跌1.50%；沪铜主力12合约日盘收跌1.23%，夜盘收涨0.15%。欧元区三季度GDP环比仅增0.2%，远低于二季度增速0.8%，强化市场衰退预期；中国采购经理指数10月回落至临界点以下，制造业产需两端有所放缓，需求疲软担忧上升，铜价走弱。欧元区通胀继续爆表，10月调和CPI同比上涨10.7%超预期，再创历史新高。欧美通胀数据强劲，央行加息压力不减，市场忐忑等待美联储利率决议。美元走强亦打压伦铜。国内疫情多点爆发，需求不确定性时期被延长。全球供应仍紧缺，全球能源转型下，铜价长期看好限制向下空间。建议暂观望。

沪铝：

受需求忧虑打压，铝价大跌。周一伦铝收跌0.38%；沪铝主力12合约日盘收跌2.99%，夜盘收涨0.54%。欧美通胀压力不减，强化了央行继续加息的预期。全球经济增速下滑阴影下，铝的需求忧虑上升。国内疫情多地散发，限制运输，周一铝锭社会库存继续下降。截止10月31日，SMM国内电解铝社会库存为61.3万吨，环比上周四下降0.8万吨，较去年同期库存下降36.9万吨。铝价跌破1.8万元/吨后，市场成交状况转好。同时随着铝价进一步下跌，目前已经跌至行业平均成本线附近，行业亏损面扩大，成本支撑凸显。关注后续LME对俄铝的处理方案。建议逢反弹短空。

沪锌：

10月31日沪锌主力跌5.40%，报22610元/吨，夜盘跌3.32%，报22310元/吨，LME锌跌4.68%，报2688.5美元/吨。宏观利空发酵，锌价承压大幅下挫，但是现货依然偏紧，库存维持低位去化，月差再度扩大。绝对价格与月差结构逻辑分化，在加息落地前，绝对价格或持续承压，而基本面的紧张更多通过结构上的高back来体现。

沪铅：

10月31日沪铅主力涨0.63%，报15180元/吨，夜盘跌0.49%，报15140元/吨，LME铅跌1.26%，报1967.0美元/吨。国内再生铅冶炼存在利润叠加前期安徽等地区疫情缓解，预计供应端将逐步放量，消费端铅蓄仍处于旺季，但是订单方面出现减弱迹象，社库转为累库，预计铅价弱势运行，可以考虑逢高适度布局空单。

4. 农产品与畜牧果品

油脂：

昨日油脂市场整体走强，因乌方对黑海舰队船只和参与粮食走廊安全的民用船只进行的袭击，俄方已无限期暂停执行关于从乌克兰港口出口农产品的协议，这对谷物和油脂市场明显利好。不过昨日夜间印尼表示将延长棕榈油出口专项税豁免期限至今年年底，而此前该政策到期时间为10月底，这或将对油脂市场形成利空影响。预计短期内油脂偏向于震荡走势，品种之间继续维持棕榈油强豆油菜油弱的格局。操作上，建议棕榈油可进行高抛低吸的操作，同时持有多棕榈油空豆油套利。

豆粕/菜粕：

夜盘豆粕大幅上涨。受俄罗斯暂停粮食出口协议影响，美豆震荡偏强。而美豆出口数据转好，也使得美豆短期偏强震荡。但由于美豆收割已进入尾声，南美大豆又预期丰产，因此在俄罗斯运输问题进一步加重前，美豆不具备向上维持强势现货价还是小幅建议以逢高做空为主。邻近美联储加息，注意宏观风险。

鸡蛋：

因4-8月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季度，另外养殖端延淘导致待淘老鸡存栏占比上升，预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰，因此我们认为国内在产蛋鸡存栏在四季度将呈现下降趋势，四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势；短期来看，随着蛋价涨至阶段性高位，下游市场整体走货速度一般，贸易商参市谨慎，大多维持正常流通库存，可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从期货盘面角度看，当前鸡蛋主力2301合约较现货存在较大贴水，且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支撑，预计盘面下方空间有限，操作上建议低吸高抛、短线操作为主。

生猪

近期政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，增加市场供应，现货价格自高位回落，同时落价又促使散户出栏积极性有所增加，不过腌腊季将至，需求端对猪价或将形成一定的提振，预计猪价在冬至前继续深跌的概率不大。长期来看，随着出栏体重攀升，春节前或将迎来大猪的集中出栏，猪肉供给将较前期边际递增，另外高猪价或将对需求形成负反馈，我们认为猪价也不具备大涨基础，操作上建议按区间内低吸高抛的思路对待。

苹果：

近期苹果期价波动较大，短期来看，当前市场普遍预期今年入库数量将少于去年，后续需持续关注市场的修正，中长期来看，成本支撑与消费博弈仍是重点。操作上，暂时以逢低做多为主。

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