宏观扰动，市场偏弱运行 | 期货投资策略早参20221020

（原标题：宏观扰动，市场偏弱运行 | 期货投资策略早参20221020）

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周三三大指数低开低走，沪指跌超1%。个股近3800家下跌，赚钱效应较差。航运、港口等板块领涨，以上证50为代表的大盘蓝筹股表现较差。当前市场已经处于相对底部区间，市场信心逐步修复，短期内指数预计维持震荡走势，建议投资者高抛低吸为主。

2.黑色系板块

螺卷：

盘面弱势局面依然没有改变，钢谷网的数据螺纹产量明显下降，延续去库，但表需环比前一周回升较慢。热卷需求也没什么提升。因此在需求不佳的背景下，弱势格局还会维持。

铁矿：

铁矿需求低迷，钢厂亏损状态下采购积极性不强，加上到港回升，铁矿供需压力将逐步显现，反弹做空。

双焦：

部分钢厂利润转负，叠加空气质量问题，钢厂目前存在主动及被动减产，对双焦需求减少。但疫情也导致山西部分地区物流周转周期较长，运输价格上涨。在供需两端均有扰动，盘面已下跌较多的情况下，难以继续流畅的下跌，不宜盲目追空。短期双焦走势以宽幅震荡偏弱为主，操作上建议区间内高抛低吸。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油从低位小幅反弹，因昨晚EIA报告显示美国原油和成品油库存全线下跌，且美国准备在67-72美元回补其大量释放的战略石油储备。在最新一期EIA报告中，柴油可用天数仅剩下25天，创2008年以来新低，加上在漫长的抛储行为后战略石油储备已经跌落至1984年5月以来新低，尽管需求不振且预期下降，但库存告急显示短期供应仍然严重缺乏，叠加OPEC+对于90美元油价的执着，油价进一步下行受到的支撑将明显增加。

沥青：

10月第三周沥青产业数据显示沥青开工率小幅反弹，出货量不变，厂库小幅增加，社库虽然大幅减少，但降幅接近6成令该数据准确性有待商榷，因为该数据与其他环节数据无法合理匹配。从现货市场反应看，沥青节后在原油节内大幅攀升的背景下纹丝不动，之后在油价回落过程中各地有序下调沥青报价，总体氛围依然不佳，建议沥青逢高做空。

LPG：

海外市场偏宽松格局下整体弱势，但国际价格持续下行后，国内PDH利润和对石脑油成本优势都有好转迹象，化工需求形成长期支撑。燃气消费弱势和进口成本持续滑落使得国内市场上行压力较大，供需双弱下仍以稳为主。操作关注多气空油做多裂解价差机会。

PTA：

昨日TA震荡下跌，TA2301合约收盘价为5366元/吨，收跌1.51%，较上一交易日下跌144元/吨。目前TA已跌至国庆节前水平，减产给原油价格带来的涨幅也已吐出大半，近期原油市场也缺少利多的消息，市场持续降温。下游方面，整体服装织造行业订单不足，开工率低下，导致涤纶阶段性补库不足以对价格产生提振。部分中小型加弹厂仍处于停车或者低负荷，聚酯工厂库存压力增大。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG:

周三EG2301合约收盘价3984元/吨，收跌1.61%，较上一交易日下跌73元/吨。昨日乙二醇期货价格首次跌破4000元大关。港口发货量不佳，叠加近期内贸+进口货源的集中到港，港口库存整体处于累库格局，EG的供需面情况不乐观。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇：

昨日日盘，甲醇主力合约上涨0.60%，报收2674元/吨。夜盘延续上涨1.47%，报收2693元/吨。消息面上，伊朗Sabalan165万吨/年甲醇装置重启恢复中，伊朗地区装港船货相对稳定。内地企业总库存较上周增加1.15万吨，在49.09万吨，环比增加2.40%，同比偏高。甲醇内地订单量在24.85万吨，较上周下降0.81万吨，跌幅在3.17%，同比偏低。内蒙等主产区疫情较为严重，物流不畅的情况下内地补充港口货源数量有限，叠加港口大风封航，短期内港口可流通货源将依旧维持偏紧状态。且煤炭主产区疫情管控再度升级，煤炭价格高位偏强震荡依旧对甲醇价格有支撑作用。内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已产出产品，伊朗地区甲醇装置重启且装船正常的情况下进口量有望低位回升，下游利润大幅下滑后负反馈作用开始显现，甲醇基本面或转为供增需减的局面，甲醇期价预计维持宽幅震荡。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（近期基差有所走弱但仍偏强，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可择机做扩大。

4.有色金属

铜：

对经济衰退担忧加剧，铜价承压回落。周三伦铜收跌1.11%；沪铜主力11合约日盘收跌0.85%，夜盘收平。欧元区通胀创新高，英国通胀40年最高。美联储褐皮书：通胀仍处于高位，对美国经济前景更为悲观。对央行鹰派加息预期抬升衰退恐慌，伦铜继续承压回落。人民币贬值及国内库存仍偏低使得沪铜强于伦铜。进口市场洋山铜溢价创近8年新高，进口货源偏少。交割前上期所仓单暴增，随着交割货源的逐渐流出，现货市场今日升水将进一步下跌。ICSG称,2022年全球铜供应缺口预计为32.5万吨,到2023年时全球铜供应将转为过剩15.5万吨。建议逢高短空。

铝：

受成本支撑，铝价跌势放缓。周三伦铝收涨0.46%；沪铝主力11合约日盘收跌0.05%，夜盘收涨0.27%。LME铝库存昨日再度大增81175吨，本月以来飙升70%，库存增加凸显近期基本面疲弱。欧美部分厂商回避原产于俄罗斯的铝，加剧了人们对这些铝将被送入LME系统并扭曲价格的担忧。对欧美央行鹰派加息预期和未来需求下滑的担忧施压伦铝。不过受成本支撑，昨日伦铝跌势放缓。国内由于疫情对于铝锭到货影响较大，市场现货资源十分紧张，贴水转为升水，并有扩大的趋势。建议等待反弹后抛空机会。

锌：

10月19日沪锌主力合约跌1.84%，报24955元/吨，夜盘涨1.70%，报25140元/吨，LME锌涨0.57%，报2900.5美元/吨。进入交割周期，大量库存用于交货，现货市场流通货源量迅速下降，紧缺程度进一步加剧，推升月差再度走扩，结构上正套仍可考虑。绝对价格上，海内外库存仍处于低位，短期价格仍维持高back结构，易涨难跌，但是消费预期的疲弱使得上方持续承压，预计锌价仍维持宽幅震荡走势。

铅：

10月19日沪铅主力合约跌0.07%，报15310元/吨，夜盘涨0.52%，报15375元/吨，LME铅跌1.21%，报1995.5美元/吨。海外低库存背景下LME挤仓仍在继续，使得铅价整体维持高位波动。国内方面铅蓄电池旺季消费不改，疫情缓解，供应端继续改善，同时原再价差处于偏高水平，沪铅上方压力持续加大。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

昨日内外盘油脂价格延续涨势，其中棕榈油领涨，因气象预报显示马来西亚和印尼将面临暴雨和洪水，引发市场对于棕榈树收割中断并损及棕榈油产量的担忧。如我们之前所分析，油脂目前仍处于阶段性反弹行情当中。操作上，单边选择以做多棕榈油为主，套利方面可进行多棕榈油空豆油。

豆粕/菜粕：

密西西比河孟菲斯流域水位降至历史最低，预计23日才会好转。国内方面，在现货价格大幅下跌前，连粕都仍然看不到具体转势节点。夜盘连粕探底走强，预计震荡偏强，建议顺势做多。

鸡蛋：

因4-8月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋价运行区间高于往年的格局将不会改变。短期来看，随着蛋价涨至阶段性高位，贸易商参市心态谨慎，市场走货速度或将放缓，现货有小幅回落可能，不过考虑到01合约当前较现货仍有较大贴水，预计盘面向下的空间较为有限，操作上建议01合约逢回调做多。

生猪:

随着全国气温下降，标肥价差持续走扩，刺激养殖户二次育肥以及压栏增重，另外冬季需求旺季来临也将对猪价形成提振，预计冬至前猪价仍将保持强势；从长期角度看，养殖户压栏以及二次育肥增多，后期产能释放将对远月价格形成压力，另外高猪价对需求也将形成负反馈，市场担心旺季需求不及预期，因此盘面相较现货保持较大贴水。操作上，我们认为短期现货拐点未至，高基差限制盘面下跌空间，建议01合约区间操作为主。

白糖：

原油下挫带动原糖盘面偏弱，短期巴西压榨不及预期，北半球榨季仍未完全启动，出口需求旺盛，原糖贸易流仍然偏紧，价格仍存支撑，预计震荡为主。郑糖内生驱动不强，跟随外盘调整，目前国内食糖消费仍然不足，加上9-10月进口到港量较大，以及偏高结转库存压力，后市仍有压力。

苹果：

目前入库进度远不及市场前期预期，加之，现货上市持续延迟导致供应偏紧，而临近霜降客商采购前期好果时间缩短需求有所释放，推动一二级价格驱强，另外上量持续不足也使市场担忧交割品组织较为困难，交割逻辑有所强化共同推动盘面低位反弹。短期预计维持偏强震荡，今年下树偏晚，继续关注入库情况和山东上量节奏。

花生：

目前产区上量仍然较少，但干度有所好转，下游中间商适量建库后继续观望，下游油厂收购价格和收购量变动也不大，价格局部偏弱，带动盘面近期偏弱。但考虑麦茬花生减产预期较大，支撑仍然较强，盘面继续向下走低阻力较大，预计震荡为主。继续关注麦茬上量供应速度，及下游中间商采购节点和油厂采购策略。

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