有色(铜铝)月报：黑天鹅灰犀牛齐舞 铜铝仍在强势风口

（原标题：有色(铜铝)月报：黑天鹅灰犀牛齐舞 铜铝仍在强势风口）

主要结论

2021 年1-4 月，美联储为首的欧美主要央行仍然维持货币政策宽松环境，为顺周期资产尤其是大宗工业品上涨提供良好的环境，然而考虑到欧洲南美及南亚等地区疫情防控仍然严峻，且全球部分经济体已因恶性通胀压力而开启加息，需警惕实体经济复苏不及预期及货币政策转向的“灰犀牛”带来的利空影响扩散，市场风险偏好切换频繁，资产价格尤其股市及大宗商品价格波动将进一步加剧。

从有色金属板块来看，有色金属二季度市场正面临的“备货去库存、供需紧平衡”的产业链微妙现状，使其供需平衡容易受到市场未来预期增量变化的影响。

作为衡量全球经济复苏预期的重要晴雨表，铜价在货币政策宽松持续、经济增长低位复苏的背景下，具备极强的价格上涨的空间和动力，而铝行业则在供给侧改革设定产能天花板的背景下，面对新产能转换速率不及预期以及新基建等终端消费潜能高增长的供需结构错配，也具备价格支撑和上涨潜能，对产业客户应积极参与生产利润保值，对机构和个人投资者而言铜铝5 月坚持不轻言单边做空。

就2021 年全年来看，随着中美等主要经济体不约而同加大新能源新基建等创新行业投入，与之高度相关的有色金属板块预计将呈现估值由传统周期性重工业向高估值创新材料板块靠拢，金融市场投资偏好对有色等大宗商品较为有利。

就宏观大环境而言，海外市场经济低位复苏和弱势美元周期是2021 年的大趋势，但需要注意到欧美等西方政治集团对华对俄的强硬鹰派立场逐步显现，市场对大国博弈和地缘政治的“黑天鹅”警惕可能限制反弹高度与节奏，如果5 月并无更进一步的宏观黑天鹅或政策巨大转向的利空之下，则铜铝为首的有色金属传统消费旺季仍将以震荡偏强走势为主，建议投资者切忌追涨杀跌注意仓位和风控。

（文章来源：国信期货）