油脂油料月报：播种期天气炒作升温 美豆偏强格局延续

（原标题：油脂油料月报：播种期天气炒作升温 美豆偏强格局延续）

蛋白粕方面，国际方面，国际大豆市场的焦点聚焦到美豆播种的天气上，天气炒作提前上演。受到严寒天气的影响，美豆播种或延误，如果寒冷干燥天气未来10天不能缓解，那么播种延误或对后期产量造成影响。对于5月份，20/21年度美豆压榨仍有上调的可能，出口调整空间不大。因此库存仍有进一步下调的概率。

这使得美豆旧作物供给偏紧的格局越发凸显。2021/22年度供需平衡表在5月首度公开，大概率是沿用3月底种植意向报告的种植面积及其他预估。如此测算话，那么美豆秋季供给依然呈现下滑的局面。可见，美豆供给偏紧格局仍将持续。旧作紧张叠加新年度播种延误，美豆上行之路打开。CBOT大豆主力合约站稳1500美分后，下一目标在1600。受此影响，国内连粕市场依然在成本支撑下震荡偏强。5月豆粕市场面临供需双增的局面，进口大豆在5月集港，油厂开工或放大，豆粕供给环比增加明显。相对而言，尽管养殖业缓慢恢复，蛋白粕需求有望增加，但由于小麦替代增加，豆粕被部分替代，因此豆粕需求同比略降，环比继续增加。豆粕基差最差的时期已经过去，但由于供给逐步增加，基差回升缓慢。在美豆整体看涨背景下，成本驱动或提振连粕。M2109合约前高3800一线有望挑战，由于供给压力集中，不宜过分看高。

油脂方面，5月国内外油脂市场或将演绎外强内弱，近强远弱的格局，内盘油脂继续跟随外盘而动，成本驱动依然是主要运行动力。国际油脂，由于美豆油库存相对偏低，食用消费增幅超过出口及工业消费，使得短期库存修复缓慢，加之近期美豆逐步走高，成本拉动+低库存+高需求共振，美豆油相对坚挺，市场的回落或许需要等到供求结构发生实质性转变方可实现，否则短期美豆油震荡偏强依旧。国际棕榈油两大主产国库存在3月创新低后逐步回升，市场预期6月份G2国库存或达到620万吨正常水平，在此之前市场库存处于缓慢修复期。马棕油5月份棕榈油出口放缓，库存或增加。马棕油走势或不及美豆油，一旦库存恢复加快，市场或将受到打压。国内方面，国内油脂市场库存偏低的局面在5月份或有缓和，但是累库幅度可能不大。豆油由于供需基本持平，豆油累库幅度有限。只有国储加大抛售或者进口增多，或需求减少豆油方能增大库存的可能。可见在库存尚未有效修复前，豆油基差或将继续保持高位。国内棕榈油5月库存稳中有增，因价格优势明显，需求增加，从而提振棕榈油价格。国内菜油库存稳中有增。但由于整体库存偏低，价格坚挺格局仍将持续，短期难有改观。当前油脂价格高企，高价抑制需求已经略有体现。期货盘面积累较多获利盘，一旦国家政策调控或者马棕油累库加快，油脂平仓盘或集中释放，这将对盘面有较大的冲击。5月油脂市场关注国家政策、资金进出节奏。国内外油脂价格均已刷新前高，市场利多因素已集中体现，后期能否继续高涨，需要新的供求结构的变化，短期市场涨势或减缓，不宜追涨，短线交易为宜。

（文章来源：国信期货）