（原标题：2021年铝一季度报告：旺季去库 铝市乐观）
摘要
一季度，铝价大幅上涨。展望二季度，铝市基本面依然向好：供应端，受到碳中和政策影响，电解铝新增产能释放受阻；需求端，以地产和汽车为代表的铝基本盘需求良好，叠加海外需求复苏带来铝材出口的增长。目前库存处在相对低位，已经进入去库阶段，因此整体而言，二季度铝价运行方向向上。
但是，目前铝市存在的两个重要因素需要关注。一个是目前铝产业链的利润分配失衡，氧化铝在盈亏平衡线挣扎，下游加工利润也被高铝价侵蚀，铝厂成了利润中心。另一个是政策因素的影响，即抛储释放增量和碳中和政策带来减量之间的博弈。
综上所述，我们相对看好二季度铝价，交易逻辑将落脚于真实需求带来的去库，铝价上行将由基本面推动。二季度沪铝运行区间17000—19000 元/吨，伦铝运行区间2150—2600 美元/吨。
投资策略：建议逢低做多。套利上考虑买伦铝抛沪铝。
风险点：
1。 下需求不及预期。
2。 货币政策超预期收紧。
（文章来源：南华期货）
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