软商品2021年2季报：郑糖蓄势 郑棉走势不过分悲观

（原标题：软商品2021年2季报：郑糖蓄势 郑棉走势不过分悲观）

主要结论

白糖：国内市场基本面来看，进入二季度后，库存将达到高峰，这对于国内存在一定的压制。但是国内目前现货来看，由于价格仍相对低迷，现货价格继续下行的动力并不足，产业利润不足。消费上面，短期还是维持低迷，但是随着后期气温上升，以及疫情逐步转好，消费仍存在回暖的动力，这对于长期价格存在支撑。另外，进口方面来看，虽然前期进口量巨大，但是进入二季度进口量回落是大概率事件，并且国际市场在15 美分之上运行，进口成本达到5400 元/吨一线，对于国内也存在支撑。总体来看，虽然供应方面存在一定压力，但是没有新的利空影响的情况下，下方空间较为有限。

国际市场上，一季度偏紧的供应格局在二季度将有所好转，印度出口装运受阻的情况预计也将有所改善。但是巴西新榨季减产预期较强，干燥的天气仍未有明显转好。加之泰国减产情况下出口低迷。全球疫情存在欧洲等不稳定因素，但是总体向好格局不会改变，消费的恢复也还是大的趋势，这对于糖价整体下方存在一定的支撑。二季度糖价大幅下行确实缺乏动力。预计糖价维持宽幅震荡格局，参考区间14-18 美分/磅。

操作建议：郑糖2109 合约在5200 元/吨-5300 元/吨之间逢低做多为主。

棉花：国内基本面上，棉花价格前期上行速度较快而后迅速调整，导致下游有所消化不良。纱线以及坯布销售转缓，价格有所回落，后续新进订单缺乏。中美关系以及中欧关系紧张预期增加，对于出口缓解存在不利影响。不过，我们看到，市场上以快速大幅价格下行来消化出现的利空，整体情绪释放的较为充分。

本年度籽棉收购价格偏高，对于棉价低位依旧存在支撑。消费方面，虽然出口受到一定影响，但是我们看到纺织品服装出口额仍然保持近五年来较高水平，国内产业受到的影响或有限。而疫情方面，虽然出现一定反弹，但全球转好的大方向不变。二季度总体来看，棉价不具备继续大幅下挫的动力。

国际市场，基本面上来看，由于竞争作物的价格高企，棉花种植的积极性有限，供应方面的压力不大，而消费方面，欧洲疫情有所反弹，关注后期控制情况，预计消费总体稳中转好的格局不变，后期的消费恢复依然值得期待。宏观方面，美国1.9 万亿美元财政刺激计划预计于近期实施。虽然流动性收紧的预期抬头，但是短期大转向的概率并不高。总体来看，国际棉价在80 美分/磅之下，下行动力将逐步减弱。二季度不过分悲观。

操作建议：郑棉2109 合约在14000 元/吨-18000 元/吨之间波段交易为主。

（文章来源：国信期货）