能量及养殖2021年2季报：鸡蛋关注淘汰节奏 玉米阶段性偏弱

（原标题：能量及养殖2021年2季报：鸡蛋关注淘汰节奏 玉米阶段性偏弱）

主要结论

生猪：3 月以来生猪现货价格延续弱势，主要原因在于终端需求处于淡季，屠宰企业走货慢而压价，而同时非瘟及口蹄疫影响仍在，养殖端抛售压力延续。

不过，养殖户抛售小体重猪实质上是未来潜在供应的前置，这意味着后期供应潜力将有所下降，现货后期上涨动力终会显现。对于较远期的供应来看，考虑当前高猪价下，生猪出栏体重普遍较高，养殖时间较长，因此，9 月的生猪出栏量对应于2-3 月仔猪。而2 月以来仔猪维持偏强格局，使得生猪出栏成本达到27-28元/公斤的水平。此外，根据前期母猪存栏、当前仔猪出生情况来看，9 月的供应增加幅度有限，届时现货或难以大幅低于外购仔猪育肥成本。操作上，维持逢低买入。

鸡蛋：结合前期蛋鸡苗补栏及当前存栏结构情况来看，3-5 月新开产蛋鸡数量较少，意味着新增供应不多，而主要的变数在于淘汰鸡的情况。根据鸡蛋养殖周期，2019 年四季度蛋价处于高位，养殖补栏鸡苗数量较大，月均超过1 亿只，按时间推算2021 年3 月后淘汰鸡数量应该较多，但从实际的高频统计来看，淘汰量并未有效上升，且淘鸡日龄偏低，推测其原因在于：一是2020 年四季养殖利润不佳，导致11、12 月出现提前淘汰；二是到2021 年3 月时由于养殖户对未来蛋价有向好的预期，进而导致延淘及换羽增加。其最终的结果均指向淘鸡速度不及预期，意味着未来存栏下降斜率可能低于盘面5、6 月合约升水所隐含的水平；对于较远月的9 月来说，由于当下养殖利润仍未明显改善，养殖户补栏积极性提升有限，未来供应或偏紧。操作上，5、6 月合约观望为宜。9 月合约逢低买入思路。

玉米：2020/21 年的产需缺口在长时间的市场关注下变得审美疲劳，而高价的确也在反作用于需求，在政策性小麦、水稻的拍卖及国外玉米、高粱、大麦等替代性谷物进口的不断冲击下，玉米对饲料领域主导地位正被撼动，饲料企业对玉米的需求下降到低位。按照国内小麦、稻谷及进口谷物的增量来看，国内玉米的缺口大概率被抹平，而决定价格运行节奏的则变成了阶段性需求变化及库存释放情况。目前来看，东北产区基层农户售粮接近尾声，短期冲击减弱，但由于3月底国家陈化稻拍卖将重启，对玉米饲料需求的压制仍存；此外，由于非瘟猪瘟的重新抬头，使得国内生猪产能恢复阶段性受阻，预计影响二季度的饲料需求。

因此，玉米阶段性偏弱格局还是难以扭转，但长期来看，国内产需格局决定了玉米不应长时间低于小麦替代临界值，预计后期玉米以偏弱震荡为主。操作上，c2109 参考2500-2800 区间交易。

（文章来源：国信期货）