国投安信期货3月15日晨间策略

【原油】
周五油价震荡，周末公布的持仓数据显示两油基金净多持仓涨跌不一，当前点位投机资金已较为谨慎。目前原油市场处于估值优势丧失但尚未明显高估、多头驱动尤在且实质性利空较为有限的市场氛围之中，但供应端后期边际利好或相对有限，建议在实质性利空出现前低位多单谨慎持有。
【贵金属】
上周国际金价底部反弹至1720美元，但前景仍难乐观。美国总统拜登签署1.9万亿美元纾困法案，他认为能够较快实现发放1亿剂新冠疫苗的目标。美国初请失业金人数71.2万人创11月来最低。疫苗推进经济复苏，通胀暂时表现温和，美债收益率仍有引导实际利率回升的可能，贵金属阶段性反弹后或难以摆脱下行趋势，建议观望或短线操作。
【铜】
受助美国强劲的PPI及消费者信心指数，标普再创新高，上周五伦铜收回跌幅。同时美债收益率继续上涨，市场关注周内联储最新点评。基本面，市场一方面看好经济复苏与新的需求方向，另一方面2021年全球整体精矿供应处在稳定增速中。多头背靠5日均线继续持有。
【铝】
周末消息包头发布能耗双控文件再要求关停电解铝产能超10万吨，至此内蒙累计计划减产已接近30万吨，后续关注具体执行。不过铝价持续高位限制部分需求，消费尚未体现旺季表现，且原铝进口窗口打开也将影响去库节奏。碳排放话题背景下沪铝维持近期震荡区间内回调买入思路，消费验证前不宜追涨。
【锌】
上周五内外锌价震荡，伦锌2180水平，沪锌回调到2.16万。2103合约最后交易日关注现货升水。上周SMM七地库存周内增加2300吨至26.33万吨，上海地区集中流入4700吨，与炼厂常规发货、保税锌锭库存流入有关。多单继续持有。
【铅】
内外铅价震荡，沪铅在1.48万，市场缺少交投指引，原生及再生铅报价连续持平在14650、14600元/吨，原再生铅价差维持50元/吨。铅价仍可能有小幅反弹空间，短线交易或观望。
【螺纹&热卷】
供需维持双升态势，需求回暖速度较快，库存迎来拐点，高库存给旺季需求带来一定考验。碳中和大背景下，工信部多次强调要压减今年粗钢产量，近期唐山限产不断加码，供应收缩预期升温。在吨钢毛利持续扩大、成本大幅下移的情况下，当前阶段钢价走势相对纠结，预计高位仍有反复，关注需求复苏及限产推进情况。
【铁矿】
唐山限产持续加严对铁矿需求形成压制，海外发运总体偏高，港口累库压力显著，现货供需有所转弱。在减排最终执行力度和终端需求尚未得到验证的情况下，多空分歧凸显，盘面震荡加剧，预估阶段性下调行情仍未结束，但追空需警惕大基差格局下的反弹行情。
【焦炭】
钢厂已开启提降第四轮。唐山减排攻坚加码，整体高炉需求显著走弱。由于焦化供应持续高位，钢厂到货猛增，对焦炭压价提速。焦炭现货市场呈现出明显过剩的格局，后续还伴有新投产焦化落地，现货下跌趋势中继。按照提降四轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水扩至400元/吨左右。基差较大，期价属于下跌后段行情。
【焦煤】
节后蒙煤通关已修复至500车附近，但金泉工业园区洗煤厂关停一个月对进口蒙精煤的供应有所冲击。国内煤矿开工较高位，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤也有所松动。盘面锚定国内配煤价格，基差已得到了快速修复，焦煤期价受蒙煤影响相对偏强。
【锰硅】
硅锰方面，虽然内蒙古执行限产力度又有所收严，但市场货源较为充足，在此背景下，预计仍有一定回调空间。建议谨慎操作。
【硅铁】
硅铁方面，限产是否更加严格是市场主要争端，市场货源较少，但未闻供不应求，预计价格仍有一定反复，建议谨慎操作。
【燃料油】
随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单持有。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。
【液化石油气】
国内外市场在油价推动维持高位受季节性行情影响开始回调，淡季内维持其弱平衡的进口量下滑和炼厂去库仍有待观察，随着短期利好消退和淡季行情深化，市场仍需回调以探明淡季底部区间。盘面因现货回调幅度和仓单紧缺溢价仍未确认而暂未打开升水空间，上行受阻后总体维持区间震荡，华东地区因厂库规模大和现货价格洼地而对盘面影响放大。后市随着预期实现而边际向好可能较高，目前现货开始小幅兑现淡季回调预期，低位多单区间操作为主。
【动力煤】
今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存较去年同期水平微增。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破。此前我们反复提到的节后耗煤乐观预期已基本得到验证，从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较目前时点偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向640元/吨左右，盘面价格基本兑现后或转为震荡走势。
【尿素】
国内各地区尿素现货价格继续上涨，期货合约震荡，基差走强。周六印度公布招标，中国作为全球最低价将有一定程度的补涨，预计周一期货将大幅高开。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格小幅上涨，太仓甲醇市场低价难寻，日内批量中大单现货成交放量明显增多。内蒙地区双控影响限产叠加上游春检来临使内地货源偏紧，内地与港口基差、现货持续走强。内地偏紧的现实，会逐渐传导到港口，是港口未来宽松的预期逐渐消化。我们预计从三月下旬国内上游开始检修，内地现货在需求提升的驱动下也会上涨，届时港口和内地上行空间会再次打开，多单及5-9正套持有。
【沥青】
上周五原油继续保持高位坚挺，这对近期沥青期货盘面止跌企稳有所提振。当前沥青现货市场下游需求还是有限，整体交投氛围清淡，多数按需采购，前期贸易商集中补库之后近期补库意愿下降，社会库存整体还是维持累积的态势。炼厂库存除山东地区之外，其他基本可控，山东地区炼厂库存可能还需要供应来调节。全国沥青现货价格整体还是以稳定为主，成本端原油走势依然是主要因素。
【聚丙烯&塑料】
聚丙烯方面，国内市场库存维持稳定，去库缓慢，但压力不大，供需基本平衡。外部市场货源依旧偏紧，出口窗口依然打开，对于价格构成支撑，但热度有所减退。上游原油市场延续强势格局，成本端支撑依旧强劲。价格高位整理，上有压力下有支撑。聚乙烯方面，下游行业开工继续恢复，农膜开工率提升明显，但原料价格高企妨碍原料采购意愿，石化库存缓慢消化。但原油价格强势上行格局延续，且外部供应偏紧局面延续，对于价格构成支撑。价格短时上破前期阻力平台后回落，进入区间整理格局。
【PTA】
PTA社会库存高，加工差偏低，贴近原料运行为主。近期检修装置较多，PTA现货流动性偏紧，基差走强，仓单流出补充现货市场。整体看，二季度供应收紧，对现货市场支撑较强，但社会库存充裕，PTA价格主动上行动力不足，被动跟随原料波动。
【乙二醇】
MEG经过近期的持续调整后，超额利润大幅压缩，目前行业利润依旧较好。中线看，国内煤化工和炼化一体化配套乙二醇装置在二季度投产预期较强，乙二醇国内供应将明显回升，因此行业利润有望继续压缩。短期低库存下，价格依旧有弹性。
【短纤】
短纤利润压缩，价格在原料止跌反弹时，阶段性反弹，主要因期现商抛货结束。短期看，因下游企业备货充裕，订单一般，主动增加备货的意愿不强，因此短纤价格弹性难以体现，预期跟随原料震荡为主。
【20号胶】
泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率小幅上升；东南亚产胶国处于低产期，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，泰国菲律宾采购中国疫苗；2月中国汽车销量同比巨增环比大降，中国重卡销量同比巨增环比大降，中国挖掘机销量同比巨增环比大增（基数效应）；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单持稳。继续持有逢高适量减持后的剩余多单。
【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价上涨，国产全乳胶价格上涨；目前中国天然橡胶产区停割，预期云南3月下旬开割，海南4月上旬开割；中国本土疫情消除，下游需求恢复正常；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】
国内豆油方面仍然可以定性为低估值，注意点是基差小幅松动以及资金在近月盘面减仓带来的波动。棕榈油也可以定性为低估值，马盘棕油供需库存角度看，驱动比之前转好。随着美国刺激政策的推进，宏观驱动短期也有所好转。
【豆粕】
CFTC发布最新持仓报告，报告显示3月9日，管理基金大豆净持仓量为16万手，前一周为15.6万手。大豆总持仓量为119.4万手，前一周为115.7万手。大豆市场仍然维持偏弱走势，受降雨影响，巴西农民放慢销售速度。咨询公司Safras和Mercardo数据显示，截止上周五，巴西农民已经出售20/21大豆62.7%，周度增幅仅为2.9%。Imea表示，截止3月12日，马托格罗索州大豆收获达到80.16%，周对周增加了12.96%，收获速度有所提高。国内豆粕市场依然冷清，上周五豆粕总成交11.79万吨，其中现货成交6.53万吨，中下游仍然观望为主。市场目前仍然以消化利空消息为主，南美出现除USDA以外其他机构对产量做出的下降预估，但是CBOT大豆价格似乎没有明显反映。需继续关注大豆单边价格走势和南美产量情况。
【生猪】
出栏均重边际转好，出栏价格趋势正在发生转变，看好未来2周生猪出栏价企稳。涌益数据2月能繁环比下降4.68%，连续3个月下滑，22年3月前出栏量已无法弥补。非瘟高发，补栏积极性受挫，仔猪价格上涨缓慢，即便如此，9月外购仔猪出栏成本对应09合约已上升至30730点；按出栏/需求比相对变化计算，非瘟后，09合约出栏价下限已上升至31960点。资金方面，投机资金主导盘面，对非瘟影响相对乐观，炒作非瘟情绪明显降温，盘面突破前高需要等待现货出现趋势性上涨证明非瘟影响。建议：生猪多头继续持有，09合约28000点下方加仓;09-01反套继续持有。
【鸡蛋】
上周鸡蛋主力价格持续高位震荡，现货价格周末期间小幅下降。2月在产蛋鸡存栏较前月小幅增加，去产能幅度不及预期。当前蛋鸡养殖持续亏损，但部分养殖户看好后市，出现延迟淘汰及换羽等情况。后期继续关注在产蛋鸡存栏情况。盘面建议观望。
【菜粕&菜油】
外盘油籽震荡微调、油脂仍在创造新高，这将使得菜籽略强于大豆走势，油粕比仍将偏强。在粕类连续下跌后，菜粕近日或出现小幅反弹，但预计反弹的延续性差，消费端稍弱仍将对菜粕价格构成压力，重点关注现货下游存栏与备货情绪转变与否，策略上对菜粕仍持偏空建议、菜系油粕比预计仍将上行。
【棉花&棉纱】
ICE美棉期价止跌反弹，上周棉价整体下行。最新CFTC基金持仓棉花净多率再次下降，前期投机多单继续减持。巴西棉花年度产量和种植面积下调利多国际棉价。国内郑棉期价下跌震荡，实盘卖出套保压力持续增大。纺企在棉价下跌过程中提高基差点价频率，对现货形成一定支撑。操作建议：逢高止盈5月多单。
【玉米】
南方饲料需求受非瘟、节前补库影响明显下滑，南北港倒挂预计延续，东北贸易库存只能在产地消化。中央气象台预计，截至3月22日，吉林、黑龙江地区气温将高于4C，且伴有持续降雨，不利地趴粮存储。短期地趴粮预计加快销售，东北现货价格正在承压下行，有望形成趋势性下跌，或将引发东北2900万吨以上的贸易库存释放、止盈踩踏，并刺激市场交易基本面。考虑到20/21玉米不存在供需缺口，建议玉米05合约长期空头继续持有、逢高沽空；多生猪、空玉米策略继续持有。
【纸浆】
纸浆期货延续高位小幅整理，进口木浆外盘报价依然坚挺，需求方面纸厂仍以消耗原料库存为主，实单放量有限。下游生活用纸局部仍偏弱势，河北个别纸企降价，文化用纸和包装纸偏稳定。关注下游需求承接情况。操作上少量多单持有。
【白糖】
上周ICE原糖期价整体下跌，雷亚尔汇率走强支撑糖价。巴西2021/22年度糖料产量下降对糖价形成支撑。国内郑糖期价止跌反弹，广西白糖现货报价整体企稳。2月份，国内关税配额外原糖实际到港量为0吨。中央储备糖轮换政策吸引市场关注，该政策影响可参考棉花储备轮换政策执行情况。操作建议：持有郑糖9月多单。
【股指】
上周进入到后半周，全球受到拜登签署刺激法案，以及欧央行承诺增大资产购买的刺激，海外股指有连续反弹修复，再通胀交易有所延续，A股则跟随美元的震荡回调出现了由抵抗式下跌向低位企稳反弹转换，但美债利率和美元的外溢尚未根本转向，指数以震荡式修复为主，等待本周美联储会议前后的更多指引。
【国债】
国债期货全线收跌。10年期主力合约跌0.16%，银行间市场资金供求较为均衡，隔夜回购利率在短暂反弹后回落至上日收盘附近，本周关注的是税期和央行中期借贷便利（MLF）的影响。短期，市场会重新关注真实经济数据，国债市场震荡偏强。
 


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