锌镍周报：青山新技术冲击 沪镍惨遭重挫

本周沪镍大幅重挫，主力合约NI2104周跌幅14.57%。沪镍大幅下跌主要原因是近期青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议的消息引发市场关注，红土镍矿开发高冰镍的顺利投产或意味着新能源用镍结构性短缺预期将会重塑，电解镍价格中内含的新能源溢价或存在回调的可能。

青山高冰镍项目投产引发硫酸镍平衡或将重估。据报道，3月1日，青山实业与华友钴业、中伟股份签订了高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。目前用于生产硫酸镍的镍来源绝大多数是来自硫化镍矿直接生产硫酸镍或镍豆溶于硫酸制得，而在不锈钢生产中大放异彩的红土镍矿因为技术和资金的难题始终未能大规模投放使用，因此硫酸镍-镍铁的高昂溢价长期存在。目前红土镍矿生产能够用于新能源动力电池的镍中间体的技术路径分为HPAL湿法冶炼和火法生产高冰镍，前者因为资金投入高，产成周期缓慢(目前最新的青山、格林美于印尼IMIP园区年产5万吨镍金属的HPAL项目，投资金额高达7亿美元，投产周期预估为4年)，而后者亦存在技术不成熟、转换成本高(根据诺斯里克的数据，红土镍矿生产高冰镍的现金成本超过2万美金/吨镍)。不过随着协议的签订，或意味着该项技术已经逐步成熟，镍铁-高冰镍-镍豆之间动态平衡将会被逐一打破。

整体来说，如果项目顺利进行，未来镍价走势会更为回归原生镍平衡表的基本面，即小幅过剩的状态，镍价的预期高幅将有所降低。但是考虑到该项目要到10月份才能初步达产，且现金成本也不得而知，对短期的供需面尚未构成较大影响，在情绪宣泄后进一步下跌的空间有限，建议观望。

（文章来源：国信期货）