今日尾盘研发观点2020-11-09

股指

多单轻仓介入

三组期指均呈现大幅上涨态势，指数间分化不大， 2*IH/IC2011比值缩减至1.0699。现货指数全线收涨，行业板块涨跌不一，其中金融板块涨幅居前。10月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃，CPI-PPI价格结构亦有收窄，说明内外需同步修复。资金方面，隔夜shibor报2.1930%，上涨40.3个基点；7天shibor报2.2720%，上涨5.7个基点；3个月shibor报3.0010%，与上一交易日持平。资金面整体宽松，北向资金净流入220.68亿元。从技术面来看，上证指数第二个下方缺口补齐，三组加权指数仅IF处于20日均线上方，建议可多单接入。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
研发团队

贵金属

黄金多单减仓

由于美国大选选情胶着，及央行宽松预期支撑，今日贵金属高位震荡，国际金价现回升至1955美元/盎司附近运行，金银比价降至76.4。一方面，拜登在美国大选中处于领先低位，市场憧憬更大规模的刺激计划，利空美元，给予金价上行动能；另一方面，为了应对第二波新冠疫情爆发，各国央行采取更为宽松的货币政策。其中，英国央行将每月购债规模提高到8750亿英镑，较此前扩大了1500亿英镑；澳洲央行将指标利率从0.25%下调至纪录低位0.1%。美联储则是承诺将至少按照现有的速度购买债券。截至11/6，SPDR黄金ETF持仓1260.30吨，前值1252.42吨，SLV白银ETF持仓17783.18吨，前值17462.08吨。操作上，我们预计长期低利率环境以及宏观避险情绪仍对贵金属价格形成支撑，建议黄金多单逢高减仓，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日沪铜2012合约高位震荡，美元回落，伦铜6960元/吨附近运行。最新经济数据显示，中国经济仍处于扩张区间，但美欧地区疫情二次爆发，或影响金属需求。库存方面，截至11/6，LME铜库存172450（-1600），上期所周度库存131321吨（-8331），上期所仓单54368吨（-1278）。基本面来看，中国9月铜矿砂及其精矿进口213.8万吨，刷新年内新高，铜精矿供应回升或将改变TC低位运行格局。目前国内炼厂精铜产量显著增加，加之进口量居高不下，供应端对铜价支撑较为有限。海关数据显示，中国10月未锻轧铜及铜材进口量为618108吨，环比下降14.4%，但同比增加43.4%。需求方面，下游铜加工企业开工率继续回落，三季度以来铜市消费表现平淡，下阶段需重点关注电网基建以及房地产竣工等相关消费预期能否兑现。库存方面，本月全球库存累库幅度较大，欧洲地区疫情二次爆发导致LME仓库集中交仓，上期所库存小幅下降。综合来看，矿端及冶炼端供应缺口逐步修复，加之宏观局势未见明朗，操作上，建议暂时观望。期权方面，建议构建熊市价差期权。

螺纹(RB)

短多思路

上周建材整体供应环比累计减产7.62万吨。分品种来看，螺纹环比减量 4.13 万吨，其中长流程企业减产5.02万吨，短流程企业增产 0.89万吨；线盘环比减量3.49万吨，其中长流程企业减产3.93万吨，短流程企业增产0.44万吨，降产主要原因在于炉子生产不顺和轧机检修。据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1801.23万吨，环比上周下降114.44万吨，其中建材库存减少105.59万吨，降幅为8.93%。上周螺纹钢消费小幅回升，最新数据为447万，较上周相比增加6.62万吨。整体来看，目前处于消费旺季，多地市场有赶工期需求，下游需求的韧性依旧较强，去库存进程仍在继续。短期供需面表现良好，对螺纹钢价格仍有一定支撑。今日螺纹钢主力2101合约继续大幅走高，期价站上3800一线后延续强势，受周末唐山限产消息的影响，整体表现转强，突破前高阻力压力继续上行，短期震荡格局有所打破，关注限产力度以及后续持续性，激进者短多思路参与。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷产量环比增加6万吨，其中南方和北方分别环比分别增加0.64万吨6.76万吨，华东环比减少1.4万吨，其中东北和华北区域增产突出。上周钢厂库存环比减少3.36万吨，其中华东、南方和北方环比分别减少1.39万吨、1万吨和0.97万吨。板材社会库存减少8.85万吨，降幅为1.21%。整体来看，上周热卷消费继续小幅回升，最新数据为337.36万吨，较上周相比分别增加1.25万吨。今日热卷主力2101合约表现继续攀升，期价靠近4000一线，短期在限产消息的提振下预计将继续偏强整理运行，关注唐山限产的力度以及持续性，暂时观望为宜。

铝(AL)

宏观消退，远月抛空

伦铝震荡反弹，沪铝冲高回落，市场整体上偏强运行。宏观环境宽松，美元大幅走弱，金属偏强运行。库存方面，昨日LME铝库存143.7万吨（-6275），SHFE仓单库存91642吨（+3640）。产业上，11月09日，据统计国内电解铝社会库存64.1万吨，再减少1.8万吨，仍处于连续去库中。供应端，9月中国电解铝产量311.4万吨，连续13个月保持正增长；1-9月国内电解铝累计产量2743.3万吨，累计同比增3.68%。原料上，预焙阳极和氟化铝月初小幅上涨，氧化铝价格止跌企稳，提供价格支撑。需求端，汽车板块和包装、电子等铝材铝箔消费需求较好，建筑铝材需求偏弱，铝线缆企业订单有显著下滑，国网招标明显减弱。目前，铝锭库存仍处于低位，但预计产能四季度环比增量在30万吨左右，近月价格较强，远期价格支撑偏弱，同时关注北方秋冬季环保因素。建议保值者中长线逢高抛空为主，沪铝12-02正套可继续持有，期权暂观望。

锌(ZN)

宏观利多，低仓持空

伦锌再创新高，沪锌也大幅走强，市场整体上偏强运行。库存方面，昨日LME锌库存21.78万吨（-0），SHFE仓单库存14311吨（-175）。产业上，11月05日，锌锭库存总量为13.41万吨，减少1400吨。供应端，据统计10月中国精炼锌产量56.92万吨，环比增加1.97万吨。1-10月累计精炼锌产量498.8万吨，累计同比增速4.42%。锌产量并未如预期减少，国内锌锭产出再刷历史高值。但近期加工费下调速度明显加快，锌矿供应偏紧问题在愈发凸显，但矿端偏紧状况暂未传导至冶炼上。需求端，国内终端镀锌板板块受益于汽车家电，需求订单较好，而镀锌管建筑用材需求较弱。另外关注北方秋冬季环保因素扰动。整体上，锌基本面多空因素交织，消费淡季占主导，建议中线逢高抛空为主，沪锌12-02正套可继续持有，期权暂观望。

铅(PB)

震荡反弹，暂时观望

伦铅反弹拉升，沪铅震荡反弹，市场整体上反弹中。库存方面，昨日LME铅库存12.04万吨（-1125），SHFE仓单库存20435吨（-277）。产业上，11月05日，铅锭社会库存为27.02千吨，较少480吨。海外仍然处于封锁状态，电池置换型需求回升缓慢，而相对国内需求较好。供应端，原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产，再生铅企业受废电瓶难采及部分亏损影响，减产仍在持续。据SMM调研，再生铅冶炼企业四省周度开工率为50.8%，环比下降1.4%。原生铅增量和再生精铅减产增减相抵，累库放缓。需求端，下游电动蓄电池市场终端消费暂无改善，部分经销商库存超过一个月，下游部分刚需回流至电解铅，再生精铅贴水逐步收窄。整体上，消费支撑较为有限，铅价依然偏弱震荡为主，再生铅减产数量成为价格回升主导因素。建议超跌反弹后，可等待逢高抛空机会。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍2102合约震荡上行，持仓量增加0.8万手，美元回落，LME镍运行于15780元/吨。拜登的政策主张更倾向于新能源而非传统石油。进口方面，镍CIF提单105-155美元/吨，对2011合约进口亏损在2800元/吨附近。截至11/6，LME库存238830吨（+444），上期所周度库存27661吨（-1867），上期所仓单25670吨（-409）。基本面来看，近期镍矿供应风险急剧上升，四季度菲律宾出货能力本就有限，市场担忧当地新冠疫情可能导致更多的停产。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，虽然印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，四季度以来，不锈钢需求有转弱迹象，而钢厂仍维持较高排产水平，印尼不锈钢进口量也增幅显著，后续需密切关注四季度不锈钢需求转弱情况下社库能否顺利去库。综合来看，短期供应矛盾较为突出，但在四季度不锈钢需求转弱及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议暂时观望。

锰硅(SM)

轻仓持空（持空）

今日SM2101合约期价拉涨上行后高位震荡，终收于6234元/吨，日涨幅1.63%，持仓增幅明显，盘面成交活跃。锰硅市价偏弱运行，当前北方的主流出厂报价在5750-5850元/吨，南方在5950-6000元/吨。锰矿方面：近期锰矿的报价小幅上调，但下游合金厂对原料的采购较为谨慎，高价锰矿成交有限，锰硅价格仍缺乏较为有力的成本支撑。供需方面：锰硅的产量水平持续走高，而来自下游五大钢种的需求略有走弱。11月钢招方面：河钢本轮招标价6080元/吨，环比下调50元/吨；其他已经出台的招标价集中在6050-6150元/吨，环比下调50-150元/吨。综合来看，由于产量水平仍处高位，后市锰硅的价格或将继续以偏弱运行为主。对于SM2101合约，操作上建议轻仓持有空单。

硅铁(SF)

区间操作

今日SF2101合约期价小幅高开后偏弱震荡，终收于5988元/吨，增仓2912手，盘面成交活跃。硅铁市价坚挺运行，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在5600-5700元/吨。原料方面：硅铁的生产成本小幅上涨，对市价有所支撑。供需方面：硅铁的产量水平呈小幅上升趋势，但目前市场上的现货资源仍较为紧张、厂家以排单出货为主，而来自下游五大钢种对硅铁的需求略有走弱。11月钢招方面：河钢本轮招标价为6170元/吨，环比上调70元/吨；其他已经出台的招标价集中在6150-6350元/吨，环比以小幅上调为主。综合来看，由于目前市场上的现货资源仍然偏紧，短期硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主。对于SF2101合约，建议以区间思路操作为宜。

不锈钢(SS)

观望为主

今日不锈钢SS2101合约区间震荡，成交一般，持仓量下降。近期印尼罢巟事件尚未平息，且人群聚集恐增加新冠 的传播风险，为当地镍铁供应带来丌确定性，刺激资金做多情绪。镍铁价坚挺带来了成本端的支撑，现货端持稳为主，后市高排产带来的累库预期依旧存在。无锡地区不锈钢冷热轧现货均持稳，无锡地区不锈钢现货报价普遍持稳，304民营冷轧卷价报于14300-14600元/吨，304热轧报于13800-14000元/吨。304大厂切边冷轧报15100-15200元/吨，价格均持稳。综合来看，操作上建议观望为主。

铁矿石(I)

观望为宜

上周新口径澳洲巴西铁矿发运总量2739.8万吨，环比增加282.3万吨。由于港口泊位检修计划有所减少，澳巴两国发运量均有所增加。澳洲方面，发运量环比增加165.8万吨至1886.9万吨，高于今年周均127万吨；巴西发运量环比增加116.5万吨至852.9万吨，高于今年周均215万吨。上周天津港港口库存较上周上涨20万吨左右，总量920万吨左右（南疆+北疆）。疏港方面较上周平均水平有所下降，主要原因为地区港口节后补库进入平稳状态。由于近期集中性到港，压港天数为8天左右。上周天津港主流烧结粗粉库存较前一周微增状态，总体来看结构性库存开始改善，矿价偏弱运行。今日铁矿石主力2101合约表现转强，受黑色系整体表现走强的带动，矿价亦企稳回升，短期波动加大。但由于供应的增加以及钢厂需求的转弱，预计中线反弹空间较为有限，震荡思路参与。

天胶及20号胶

多单减仓（减多）

今日天胶主力合约期价弱势震荡。现货方面，上海SCRWF报价为13075元/吨。供应方面，泰国产区原料胶水释放正常，带动原料胶水价格大幅走低。目前云南仍然多雨，原料供应趋紧，交割品SCRWF在有限的割胶期内回补量有限。需求方面，国内轮胎企业开工稳定性及连续性较好。在出口、配套市场向好的带动，以及全年生产任务的压力下，预计开工多维持当前水平运行为主。库存方面，目前上期所橡胶库存处于历史低位；但整体社会库存仍将成为期价上行的压力。操作上，建议多单减仓。期权方面，建议构建看涨期权牛市价差策略。20号胶方面，主力合约期价低位回升。现货方面，青岛保税区STR20价格为1595美元/吨。在国内宏观经济和疫情防控良好、出口强势增长的背景下，10月车市保持积极向好的发展态势。乘联会最新数据显示，10月一至五周的日均零售是5.7万辆，同比增长10%，环比9月同期销量增长1%，全月总体表现较强。操作上，建议多单减仓。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2101合约回升7200一线运行，观望为宜。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，6月进口量创下19年高位，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存下降幅度放缓，库存去化告一段落；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，虽然即将迎来出口旺季，但当前出口套利窗口暂未打开，出口无法启动。而临近三季度又面临环保检查压力，北方企业部分地区将出现停产，需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，目前出口套利窗口打开，推动需求大幅回升，短期盘面较强，暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

下游产销降温明显，空单谨慎持有（持空）??????????? ?

乙二醇期货主力合约价格隔夜窄幅震荡运行，持仓增加1039手至196240手。前期乙二醇港口库存持续去库，主要原因在于部分生产装置陆续检修，加之前期受天气影响进行检修的海外装置延迟重启时间，多重利好因素集中兑现曾推动周初一波反弹走势。当前港口库存虽仍旧呈现持续去库化，据百川资讯显示本周乙二醇库存总量在116.4万吨，较前期下降0.6万吨。从目前港口动态来看，多个海外装置再度公布检修计划，进口到港压力不大，但市场普遍对四季度新增产能集中释放存在预期，供应压力持续释放预期存在。目前市场对供应端压力存有担忧，主要原因在于本月下旬几套装置陆续结束检修重启，其中包括新疆一套60万吨年产能装置，且中科炼化逐渐提升装置负荷。需求端，聚酯行业与短纤市场产销率双双回落，银十接近尾声使得市场对需求强劲的可持续性持怀疑态度。现阶段，聚酯工厂库存天数依旧处于高位，而短纤市场随着前期一波快速拉涨，加工利润攀升使得市场对锁定加工利润的卖盘压力存有预期，终端产品价格面临回调压力。而更为重要的是，按照之前市场预期四季度乙二醇新增产能投放量达600-700万吨，而随着聚酯行业景气度下降，预计本月聚酯对乙二醇需求仅为400万吨左右，供需存在200-300万吨缺口，因此市场普遍认为本月港口或面临重新累库压力。整体来看，随着传统需求旺季接近尾声以及新增产能装置投放叠加检修装置重启，市场供需矛盾加剧，操作上建议空单滚动交易策略为主，短期止损点位4000元/吨。套利交易策略方面，四季度市场依旧存在双十一、双十二购物潮旺季预期，终端或率先出线短期性利好行情，建议购物节前夕可谨慎尝试买短纤抛乙二醇跨品种策略。??????? ?

纸浆(SP)

观望

今日纸浆主力合约期价震荡偏强。现货方面，山东地区智力银星报价为4520元/吨。供应方面，1-9月国内纸浆累计进口2261万吨，同比增加14.14%。由于港口库存仍处高位，供应端的压力不减。需求方面，下游纸品库存有所下降，受此影响纸品提价，但终端消费整体恢复速度仍较慢。目前国内消费数据改善加快，其中日用品、餐饮、烟酒零售额同比增速相对较好，利多后期白卡纸等需求。整体来看，全球木浆供需压力依然偏大，纸浆因港口库存维持高位及纸厂反馈库存过高表现较弱。操作上，建议暂时观望。

原油(SC)

仍有下行风险（持空）

内盘原油弱势运行，市场关注美国大选情况。美国在线钻探油井数量连续七周增加，贝克休斯公布的数据显示，截止11月6日的一周，美国在线钻探油井数量226座，比前周增加5座；比去年同期减少458座。从基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中，但利比亚开始解除港口封锁，根据高盛预估，年底前利比亚方面出口量将增加50万桶/天左右，成为全球原油供应增量。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，而美国选举的不确定性，后续对油价仍有下行压力。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2012围绕2200一线运行，考虑四季度需求启动，中期仍具做多价值，我们认为后续需求仍然可期，但短期由于原油下跌，拖累沥青成本，暂时观望为宜。据百川统计，西北、华北、东北地区沥青价格稳定，其他地区沥青价格上涨25-85元/吨。华东、华南及山东地区，主力炼厂沥青价格再次上调50元/吨，带动市场主流成交价走高。南方地区，终端需求平稳，支撑炼厂出货，利好价格上涨，此外，近期基本无山东地区低价资源流入市场，长三角及华南地区当地贸易商积极外销前期备货，带动社会库存消耗加快。北方地区，终端需求缩减明显，东北地区部分资源南下，部分沥青资源分流至焦化及调船燃市场。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

供需暂无压力，塑料期货震荡（1-5正套）

今日塑料期货L2101合约小幅下跌。近期临时检修PE装置有所增加，石化库存71万吨附近，处于中等水平。塑料需求整体良好，11月份为棚膜需求旺季，棚膜开工率90%左右，棚膜厂家订单多有积累，部分大厂满负荷生产。11月份网购节以及外贸出口或将增加塑料制成品需求。进口方面，中东LLDPE货源主流价格区间在940-960美元/吨，进口货折合人民币7900元/吨左右，进口货高于国产货价格。本周PE进口到港量有所下降。PE包装膜和农膜需求尚可，但对于高价货源追涨意愿不强，按需采购为主。因此本周LLDPE期货或维持震荡走势。操作建议方面，建议1-5正套持有。后期随着需求旺季结束，新产能稳定运行，远月合约面临的供应压力较大，后期1-5价差或继续走高。基差方面，华北地区煤化工LLDPE主流价格在7350-7600元/吨，期货和现货基本平水，基差震荡运行。

聚丙烯(PP)

基差得到部分修复，PP期货震荡运行（1-5正套）

今日PP期货主力合约震荡运行。随着基差修复，PP期货继续上涨比较乏力。不过PP供需压力不大，下跌动力不足。供应方面，近期PP装置临时检修略增加，检修产能总共90万吨左右。石化企业PP库存处于中等水平。需求方面，汽车和家电等对注塑PP需求处于旺季。近期全球新冠肺炎病例增加较大，口罩、防护服等需求预期较好。BOPP加工利润比较好，开工率维持高位。本周暂无PP装置计划检修，拉丝PP生产比例维持中等水平，PP供应压力依旧不大，PP期货整体将继续震荡运行。操作建议方面，建议1-5正套持有。基差方面，华东地区拉丝PP8200-8400元/吨，基差收窄。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2101回落3200运行，整体偏弱。目前下游织机和加弹逐步恢复开工，但上游出现累库情况，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。短期由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启但难以缓解基本面弱势情况，观望为宜。

苯乙烯(EB)

逢低做多

今日苯乙烯区间震荡。成本方面，欧洲多国疫情加速恶化，需求忧虑如影随形，同时美国大选计票进程缓慢增加不确定性，国际油价继续下跌，苯乙烯成本面支撑弱势；供应端，目前国内苯乙烯开工负荷仍处于高位，但由于海外装置检修降负导致进口货源偏紧；库存方面，华东主港库区提货量大于到货量，苯乙烯华东主港库存略降；需求看，短期来看苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS开工有所上涨，整体需求表现良好。总体来看，苯乙烯成本端支撑，供应端小有支撑，库存端有轻微下降趋势，需求端小有支撑。操作上，建议逢低做多。

焦炭(J)

获利减仓，此后震荡短多思路操作

今日焦炭期货主力(J2101合约)快速拉升后偏强震荡，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情连续上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2250元/吨(0)，期现基差-229元/吨；焦炭总库存710.23万吨(-2.1)；焦炉综合产能利用率82.8%(-0.19)、全国钢厂高炉产能利用率77.05%(-0.2)。综合来看，焦炭现货价格第六轮提涨顺利执行。山西焦炭去产能的计划终于在10月底逐渐收尾，目前已基本确定新增产能无法完全替补已被淘汰产能，而具体对供应量的影响仍需等产业稳定运行后进行调研方可确定。预计11月冬季环保限产继续侧重于高炉，焦炉产能利用率则有望维持高位。不过由于焦炭产能下降，上、下游限产的差别对待在改善焦炭市场供需关系趋紧方面的效果可能不明显。此外，虽然当前钢、焦利润分配并不合理，但受限于焦炭供应不再宽松，钢厂尚无打压焦炭价格的主动权，预计11月焦炭合约将在箱体震荡的过程中继续冲高。预计后市将高位加大震荡，重点关注近期空气流动性变差对汾渭平原及京津冀地区高炉生产的影响，建议投资者获利减仓，此后震荡短多思路操作。

焦煤(JM)

逢低试多

今日焦煤期货主力(JM2101合约)呈现回落走势，成交活跃，持仓量大增。现货市场近期行情小幅上涨，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1450元/吨(+20)，期现基差139元/吨；炼焦煤总库存2348.92万吨(-5.3)；100家独立焦企库存可用17.65天(+0.5)。综合来看，受山西煤矿安全检查的影响，近期炼焦煤现货供应收紧，行情上涨较为明显。我们认为焦煤盘面行情不振的原因可能在于环保限产，叠加焦化产能下降的影响，令市场对后期市场需求的担忧加重。11月份炼焦煤供应市场可能面临较大的压力：一是山西煤矿因年度生产任务即将完成而放缓生产并减少炼焦原煤的供应；二是澳洲焦煤被禁后通过海运进口的煤炭贸易商业务积极性大受打击；三是冬季蒙古国煤炭产销条件恶劣，通关量维持当前高位存疑。下游方面，虽然淘汰落后焦化产能后将在一定程度上削减焦煤需求，但由于焦炭市场乐观情绪较重、在产企业采购积极性高，预计较小幅度的需求缩减无法起到平衡市场的作用。总体而言，我们认为11月份国内炼焦煤市场供需关系可能逐渐收紧，在焦炭价格上涨的带动下，焦煤期货行情易涨难跌。预计后市将稳中偏强运行，重点关注已到港澳洲煤实际通关情况，建议投资者逢低试多。

动力煤(TC)

等待做多机会

今日动力煤期货主力(ZC101合约)跌幅扩大，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情稳中偏强运行，成交良好。秦港5500大卡动力煤平仓价618元/吨(0)，期现基差25.2元/吨；主要港口煤炭库存5098万吨(-164.8)，秦港煤炭疏港量56.9万吨(+8.4)。综合来看，近日关于广州港对进口动力煤予以通关放行的消息引发市场对于后期供应的猜想。不过据了解，相关资源使用港口剩余额度通关，目前暂无放开进口煤的迹象。国内供应方面，内蒙古、山西、陕西多地均在开展煤矿安全生产检查，对生产有一定影响。煤矿销售情况普遍较好，各地坑口价格基本实现普涨，上游市场表现较为乐观。港口方面，除秦皇岛港外，近期环渤海主要煤炭港口库存继续呈现下行趋势，CCI价格指数稳中偏强运行。此外，长江港口煤炭库存同样大幅回落，同比降幅超过350万吨。我们认为在进口动力煤严格受限的背景下，下一阶段煤炭市场供需关系将继续偏紧。预计在煤炭价格绿色运行区间内，动力煤行情将偏强运行，预计后市将震荡调整，重点关注主要产区煤矿安全生产检查对供应的影响，建议投资者等待做多机会。

甲醇(ME)

关注1-5反套及MTO扩大策略??????????? ?

受原油价格反弹带动，甲醇期货主力合约价格日内震荡偏强运行，成交良好，持仓量下降100422手至1101235手。现货报价方面，华东地区价格1995－2090元/吨，山东地区报价1850-2020元/吨，西北地区价格在1540-1880元/吨，日内现货价格普遍小幅上调，其中山东及西北地区价格调涨幅度明显。基本面分析来看，本周华东、华南港口甲醇社会库存总量为83.07万吨，库存总量较前期下降7.8万吨，港口库存降幅较为明显，主要原因在于周内到港量有所下降，且主力库区发货量有所增加。当前国内供需方面，主力合约依旧处于偏空思路逻辑，主要原因在于前期国内包括盛虹、渤化在内的几套大型甲醇制烯烃装置公布检修计划，其中盛虹装置确定在12月份进行检修，检修周期为35天。与此同时，本月初吉林康乃尔项目停车，中天合创一期年产60万吨MTO项目同样于本月初检修，延长中煤一期因下游PP装置部分检修，开工也略受影响。烯烃装置频繁受检修影响拖累主力合约需求预期，对期价形成打压。此外，前期港口滞港现象较为严重，卸货压力提升，港口虽然在十月份基本符合降库预期，但从进口船期预报显示来看，后续到港量随着卸货能力推升，港口大概率会将累库，因此单边策略上谨慎做空主力合约依旧有效。套利方面，从目前烯烃装置状态分析来看，由于两套外采MTO装置常州富德及渤化，将于明年二季度兑现产能，届时将对甲醇供需面产生影响，并给次主力合约带来支撑，因此投资者可关注1-5反套套利头寸盈利状况。跨品种套利策略方面，随着烯烃装置公布检修计划，我们预计后续烯烃行业利润表现依旧向好，关注PP-3MA价差变化，建议谨慎参与MTO扩大交易。 ?

尿素(UR)

轻仓试空（持空）

今日UR2101合约期价震荡走强，终收于1756元/吨，日涨幅1.04%，增仓2267手，盘面活跃度尚可。尿素市场交投氛围有所降温，市价盘整运行，当前山东地区的主流出厂报价在1740-1800元/吨；河北在1770-1780元/吨；河南在1750元/吨左右；江苏在1790-1900元/吨；安徽在1780-1800元/吨。供应方面：近期由于部分装置检修及局部区域限产，尿素的产量水平有所下降；目前厂家的库存水平仍处于相对低位。内贸方面：农业用肥处于淡季，需求总量较少且趋于分散，下游经销商小单零星按需跟进；复合肥企的开工水平不高，新单按需逢低跟进；三聚氰胺企业和胶板厂的开工水平尚可，对原料的采购以按需随用随采为主。出口方面：本轮印标，我国的供货量在65万吨左右，最晚船期为11月16日，出口订单对市价仍有一定程度的支撑。综合来看，由于内贸支撑力度一般，后市尿素价格仍存回落风险。对于UR2101合约，操作上建议轻仓逢高布局空单；套利方面，随着春耕备肥的开启，远期市价存有上行驱动，操作上可尝试1-5反套。

玻璃(FG)

短期暂且观望?????????

玻璃期货主力合约日内偏强震荡运行，成交良好，持仓下降23621手至406523手。据中国玻璃期货网显示中国玻璃综合指数1347.39点，环比上涨1.00点；中国玻璃价格指数1397.21点，环比上涨1.05点；中国玻璃信心指数1148.12点，环比上涨0.78点。库存方面，行业库存3289万重箱，环比上周增加-166万重箱，同比去年增加-434万重箱。周末库存天数12.646天，环比上周增加-0.64天，同比增加-1.99天。现货市场方面，在市场银十需求旺季尾声带动下，玻璃行业贸易商及加工企业等社会库存较前期呈现明显去库化，这使得市场从生产企业直接采购热情有所提升，生产线库存加快去库进程。虽然北方地区赶工订单增速有所下滑，但该进程依旧符合市场预期，对需求端存在支撑。此外，南方地区近期天气变化不大，适合开工，订单采购量保持稳步小幅提升状态，利好期现市场。值得注意的是，近期涉及85个地区环保管控政策逻辑，玻璃行业受减排影响较大，预计短期市场存在供应缩减预期。但在行业高利润刺激下，部分地区受环保管控影响较小地区产能继续释放，从中长期角度分析来看，供应仍存增量预期，同时利润具备缩窄预期或使得期价面临回调压力。本周五价格涨势良好，但午后期价有跳水趋势，操作上建议短期空单离场暂且观望，关注前高处技术压力。

白糖(SR)

轻仓逢低做多

今日郑糖主力价格高开低走，测试下方5100元/吨支撑力度，国内方面，目前节日消费告一段落，销区加工糖源增加，开工产能增加，市场处于消费淡季，使得供应暂时过剩，影响产区陈糖消化偏慢，市场交投气氛较为悲观。目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺。外盘方面，近日宏观因素上，美元兑巴西货币大幅下挫，原油连续走强，为国际糖价创造了较好的条件，但糖价依然高位回落，表明在消化了印度没有在正常时间推出出口政策以及巴西天气利好之后，缺乏新的上涨推动因素，加上美国大选的不确定性，多头资金开始在高位调整持仓，以规避上涨乏力的风险。从目前的市场环境看，印度出口补贴政策仍是后期影响糖价走势的重要影响因素，待美国大选结束政治形势稳定之后，经过回调整理，国际糖价仍有上涨动力，目前的回调只是基于缺乏新上行动力和规避政治风险的市场策略。从ICE原糖走势看，13美分有较强的支撑。目前南宁集团报价与盘面基差为400元/吨，短期内国内外食糖价格仍需关注石油价格以及疫情走势，目前白糖盘面价格基本接近加工糖出厂价格，下方空间有限，建议投资者可轻仓逢低做多，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

多单减仓

今日玉米期货价格震荡偏弱运行，玉米期价收于2527元/吨。国内玉米现货价格稳中有涨囤货心理较重。11月9日国内新玉米价格为2650-2670元/吨，锦州港口新陈玉米2430-2505元/吨，广东港口2570-2600元/吨。山东、河北、河南等地区的玉米已经大量收割，目前新粮供应量明显增加，深加工企业日收购量大幅增加，部分企业日收购量接近万吨。中国采购进口玉米力度加强，根据海关数据显示，今年前三季度中国进口玉米达667万吨，同比曾超1000万吨。随着进口谷物陆续到港，未来玉米进口还会进一步增加，将有效弥补市场供应，但也为市场带来压力。基本面供应主要受东北产区受台风影响，黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏，部分地区倒伏达90%，玉米减产基本确定。淀粉方面，随着成本价格有所缩减，前期停机检修企业也陆续恢复开工，本月淀粉行业开工率有所回升，11月开工率62.78%，玉米淀粉企业的淀粉库存总量达62.01万吨，较上月增幅0.42%，淀粉库存少量增加，由于天气影响，山东深加工收购价局部涨4-20元/吨，目前淀粉市场整体仍呈高报低走，议价成交。总的来说，11月玉米市场随着新粮大量上市供应量明显增加以及玉米进口进一步增加，短线玉米依旧坚挺，但新作上市给市场带来压力，建议投资者多单部分止盈离场。期权方面，临储玉米高成交溢价对玉米后期价格有较强支撑，建议牛市看跌期权价差策略。

大豆(A)

多单滚动操作（持多）

随着新季大豆集中上市，品质逐步好转，近期大豆供应压力有所加大，销区经前期备货后，阶段性走货放缓，贸易商销售心态转弱。而关内大豆减产背景下，农户看好后市，惜售情绪较强，同时下游豆制品需求较好，蛋白厂采购积极，新豆开秤价格偏强运行。进口大豆拍卖持续进行，成交率回升至100%，此外进口大豆成本抬升，亦对国产大豆价格形成支撑。操作上，建议多单滚动策略。

豆粕(M)

多单滚动操作（持多）

出口利多继续为美豆提供支撑，在南美大豆上市前，美豆供应逐步趋紧，美豆走势易涨难跌。巴西大豆播种加速，截至10月29日，巴西大豆播种进度42%，接近44%的五年均值。未来一周，巴西中部及南部地区降雨偏少，但8-14天降雨有所恢复，南里奥格兰德地区降水持续偏少，导致该州北部播种受阻，需继续关注南部少雨情况是否持续，美豆短期1080-1100美分/蒲承压。国内方面，本周油厂大豆压榨量维持209.56万吨高位，未来一到二周预计升至212/215万吨，豆粕下游消费旺盛，周度库存小幅下降，截至11月6日当周，豆粕库存为84.19万吨,环比减少1.54%,同比增加104.29%。四季度豆粕需求整体良好，需求端持续为豆粕提供支撑。M2101短期3300元/吨压力偏强，中期维持偏多思路，策略上建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差头寸。

豆油(Y)

多单持有 （持多）

南美大豆进入生长季，拉尼娜天气给大豆产量带来不确定性，叠加南美大豆供应偏紧，阿根廷农户惜售导致大豆压榨量明显下滑，此外印度开启美豆油进口，给豆油价格带来支撑。国内方面，本周油厂大豆压榨量回落至209.35万吨，仍处于较高水平，但豆油下游备货积极，且有部分豆油进入国储，豆油库存小幅下降，截至11月6日当周，国内豆油库存为121.84万吨，环比减少2.62%，同比增加2.87%。总体来看，豆油现货货源供应偏紧，而消费端表现良好，对豆油形成支撑，但阿根廷毛豆油盘面利润转正，抑制豆油上涨空间，短期关注7500元/吨一线争夺，操作上多单谨慎持有 。

棕榈油(P)

多单持有 （持多）

受拉尼娜天气影响，10月马来西亚棕榈油产量下降，SPPOMA数据显示10月马棕产量较上月下降9.74%，同时 10月马棕出口有所好转，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月马棕出口较上月同期上升5.6%/4.32%，印尼将提高棕榈油出口税来支撑B30计划，市场预期印尼棕榈油出口关税将提高至120美元/吨，对棕榈油价格形成支撑。国内方面，11月份24度棕榈油到港压力增加，但本周到港偏慢，棕榈油库存转降，截至11月6日当周，国内棕榈油库存为36.97万吨，环比减少9.61%，同比减少39.44%。综合来看，马棕产地库存短期难以重建，棕榈油中期走势偏强，随着宏观风险释放，关注6500元/吨一线争夺，操作上多单持有 。

菜籽类

暂且观望

美国大选给菜籽市场带来不确定性，近期宏观事件风险加大，关注中加关系能否出现缓和。本周菜籽压榨量由上周6.06万吨下降至4.96万吨，菜粕方面，水产需求进入淡季，菜粕市场供需两弱，库存水平处于极度低位，截至11月6日当周，两广及福建地区菜粕库存为0万吨,同比减少95.00%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油供应紧缺局面将长期持续，中储油在沿海地区开启菜油轮入，菜油库存延续下降，截至11月6日当周，两广及福建地区菜油库存为4.05万吨，环比减少5.81%,同比减少44.52%。对菜油形成提振。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

暂时观望

今日鸡蛋01合约低位震荡运行，鸡蛋主力下破4000关口，尾盘收于3948元/500kg。鸡蛋主产区均价3.39元/斤，上周末北京等地蛋价开始下滑，今日鸡蛋整体有稳有落。双十一效应逐渐减弱，经销商采购积极性下降，销区市场走货放缓，产区内销表现平平。目前鸡蛋存栏仍处于高位置，截止10月31日全国在产蛋鸡存栏量12.654亿只，存栏量同比增加，高峰产蛋率增至92.5%，中码蛋货源逐渐增多，新开产蛋鸡本月相对较少。需求方面，鸡蛋节后需求出现季节性落差，货源流通欠佳；餐饮及食品加工厂也多按需采购，对消费需求提振有限。同时禽蛋类产品对于猪肉替代作用减弱，短期鸡蛋暂无利好拉涨蛋价。淘汰鸡方面，11月6日淘汰鸡价格维稳，全国均价鸡蛋价格4.15元/斤，较昨日跌0.06元/斤，跌幅为1.43%。淘汰鸡价格持续回落且高屠宰企业白条鸡产品销量不佳的情况下，屠宰企业采购意愿不高，鸡蛋价格缓慢下跌，养殖户多在9月底集中淘汰老鸡，10月起待淘老鸡数量不多；白条鸡需求一般，压价意愿较为强烈，预计淘汰鸡价格或将震荡偏弱走势。总的来说，正值鸡蛋消费淡季，鸡蛋需求相对低迷，市场整体走货平淡，终端对高价消化一般，目前接货较谨慎。但是近期玉米、豆粕等饲料原料出现不同程度的涨幅，蛋鸡养殖成本提升，养殖户低价挺价心理较强，对蛋价底部形成支撑，预计鸡蛋现货价格将在3.3-3.4元/斤之间调整。预计本周期货价格或将维持震荡整理为主，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

轻仓试空

今日苹果主力价格大幅震荡偏强，目前7100元/吨支撑有效，目前陕西产区早富士交易收尾，包括洛川、富县等优质产区剩余好货不多，基本都已经被客商预定，主流价格略有反弹。当前70#起步纸袋嘎啦价格在1.50-1.80元/斤。洛川产区红嘎啦基本被客商预定一空，目前交易接近尾声，纸袋红嘎啦70#起步好货价格在2.80元/斤左右。今年新季苹果库存量较大，同比去年呈现增加趋势，存储商也 逐渐意识到存储压力，预计今年出库时间或比之前略有提前，特别是对远月 5 月苹果合约施压明 显。目前苹果销区批发市场走货不及去年同期水平，大部分客商产地入库逐步尾声，现货采购积 极性不高。产地地面货源明显减少，品质等同步下降，部分果农开始出现急售现象，西部陕、甘 地区果农自行入库接近尾声。替代品橘类产量增加明显，且收购价格低于去年一半左右，橘类水 果低价或进一步拖累苹果市场。库存方面，由于冷库货源充足，且价格偏低，在市场上对早熟富士冲击较大，新季早熟需求仍显不济的趋势。不过近期山东产区遭受冰雹等天气影响，叠加双节即将来临的情况下，预计给予苹果市场一定的利好情绪。操作上，逢高做空。

粳米(RR)

偏弱运行

今日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地区涨水原因，部分粳稻受潮，特别是安徽地区优质粳稻逐渐见底，粳米产出量相对有限，间接支撑粳米价格，利好其行情。但是，国储拍卖成交率高位，市场供应量较多，同时大米走货持续不快，仅有少量订单，米企开机低位，粳米需求量较少，米企均低库存状态，短期内市场仍处于供大于求格局，加之贸易商陆续退市，市场购销清淡，拖累粳稻行情。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

红枣(CJ)

观望为宜

今日红枣主力合约围绕9900元/吨运行，沧州市场出摊商户尚可，普遍卖货积极性较高，电商客商采购需求增加，多挑拣合适货源采购，品质一般的低价货源较受青睐，成交以质论价。新郑市场红枣行情偏稳，各存货商卖货心态积极，下游周边客商拿货为主，小批量按需采购，议价成交，走货速度一般。阿克苏产区红枣采购客商还没有明显增加，少量交易为主，货源品质不同，成交以质论价，主流行情无大的变化；部分地区受冰雹灾害影响，新枣有不同程度的落果，对产量有所影响，后期天气还需持续关注；整体来说，新疆产区出货正常，客商询价积极性提高，加工厂之前订单开始出货，但货源装货运输手续繁琐，出货速度缓慢。内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。由于新枣还未下树，天气因素、托市政策等短期不确定因素，使得新季合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将偏弱震荡为主。

棉花及棉纱

暂时观望

今日郑棉主力低开后震荡偏强运行，郑棉期价收于14225元/吨。国内方面，南疆地区机采棉大量上市之时，喀什地区突发疫情，一定程度上影响了新棉收购进度。目前企业正在集中加工销售阶段，报价在14400-14700元/吨不等，成交量一般。下游企业受“双11”购物节和冬季订单拉动，花、纱、布价格均出现不同程度上涨，部分布厂提价幅度在0.5-1元/米，纱价提价幅度在500-700元/吨，籽棉价格则平均上涨0.2-0.3元/公斤。纯棉纱市场交投略有起色，江浙、广东市场走货略有走暖迹象，订单有所好转，继而纺织企业库存略有下降。内地进口棉也随之上涨，印度棉、巴西棉价格平均上调500元/吨左右，部分棉企出现惜售观望心态。近期皮棉走货不快且棉籽价格回落，加之郑棉期货价格连续回落，棉农惜售情绪有所松动，不过受加工支撑，使其价格下跌空间有限，预计短线籽棉、皮棉价格小幅偏弱运行。操作上建议投资者关注14000关口，暂时观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松