（原标题：今日早盘研发观点2020-11-05）
| 品种 | 策略 | 分析要点 | 上海中期 研发团队 |
| 宏观 | 关注英国央行利率决议 | 隔夜美元指数小幅收涨，国际大宗商品上涨，欧美股市大幅收涨。国际方面，美国共和党参院领袖释放利好，称应在年内批准新刺激案，新刺激案将是参议院下周复会后的优先要务，可能需要对救助州政府做更多工作。这将令陷于停滞的刺激谈判可能重启。数据方面，美国10月ADP就业人数为36.5万人，远不及预期，10月ISM服务业指数创五个月新低，新订单和就业增速放缓，显示疫情对经济的影响显现。国内方面，习近平在第三届中国国际进口博览会开幕式上表示新冠肺炎疫情使世界经济不稳定不确定因素增多，但中国扩大开放的步伐仍在加快，各国走向开放、走向合作的?笫泼挥懈谋洹Ａ硗馍涛癫浚航中凳┮幌盗姓呔俅耄贫┐笙冉际酢⑸璞负头窠冢С指纳泼裆喙夭返慕凇＝袢罩氐愎刈⒂⒐胄欣示鲆椤? | 宏观金融 |
| 股指 | 暂时观望 | 隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指波动幅度加大，早盘微幅高开后在区间内震荡，盘中跌破整理区间，随后迅速拉高后回落，午后指数受外围市场影响回落后拉升，随后在区间内震荡，尾盘均收涨，2*IH/IC2011比值扩大95个基点至1.0724。现货指数全线收涨，行业板块涨跌不一，其中贵金属、汽车和煤炭板块涨幅居前。10月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃，CPI-PPI价格结构亦有收窄，说明内外需同步修复。资金方面，昨日央行无净投放，shibor利率短端下行，长端上行，?式鹈嬲蹇硭桑毕蜃式鹁涣魅?.36亿元。从技术面来看，上证指数第二个下方缺口补齐，三组加权指数仅IF处于20日均线上方，其余两组均处于20日均线下方，建议暂观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。 | |
| 贵金属 | 黄金多单减仓 | 夜盘贵金属宽幅震荡，美国大选选情胶着，国际金价回升至1907美元/盎司附近运行，金银比价升至79.40。近期欧美二次疫情加剧，法国宣布实施全境封锁措施，德国将施行更严格的社交接触限制，同时，今日美国继续公布大选选票结果，市场避险需求强烈。本周即将迎来美国大选最后投票日，目前拜登虽较特朗普领先，但不排除一方对选票结果上诉，但无论哪放胜选，都将推出大规模财政刺激计划，利好长期通胀率上行。流动性方面，欧洲央行利率决议按兵不动，不过拉加德表示近期经济前景“明显恶化”，如有必要将进一步采取宽松措施，关注本周五美联储利率会议是?袷头趴硭尚藕拧＝刂?1/4，SPDR黄金ETF持仓1252.42吨，前值1255.92吨，SLV白银ETF持仓17462.08吨，前值17404.22吨。操作上，我们预计长期低利率环境以及宏观避险情绪仍对贵金属价格形成支撑，建议黄金多单减仓，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。 | 金属 |
| 铜(CU) | 逢低布局多单 | 夜盘沪铜2012合约偏强震荡，伦铜6830元/吨附近运行。最新经济数据显示，中国经济仍处于扩张区间，但欧洲地区疫情二次爆发，多国宣布施行全境封锁措施，金属延续震荡走势。据了解，中国方面拟禁止澳洲铜精矿进口，约占进口矿石总量4%左右，短期刺激铜价上行。库存方面，截至11/4，LME铜库存176650（-7250），上期所周度库存139657吨（-15849），上期所仓单56020吨（-601）。基本面来看，中国9月铜矿砂及其精矿进口213.8万吨，刷新年内新高，铜精矿供应回升或将改变TC低位运行格局。目前国内炼厂精铜产量显著增加，加之进口量居高不下，供应端对铜价支?沤衔邢蕖Ｐ枨蠓矫妫掠瓮庸て笠悼ぢ始绦芈洌径纫岳赐邢驯硐制降陆锥涡柚氐愎刈⒌缤ㄒ约胺康夭⒐さ认喙叵言て谀芊穸蚁帧？獯娣矫妫驹氯蚩獯胬劭夥冉洗螅分薜厍咔槎伪⒌贾翷ME仓库集中交仓，上期所库存仅小幅下降。综合来看，矿端及冶炼端供应缺口逐步修复，加之宏观局势未见明朗，操作上，建议逢低布局多单。期权方面，建议构建熊市价差期权。 | |
| 螺纹(RB) | 观望为宜 | 上周建材整体供应环比累计增产6.85万吨。分品种来看，螺纹环比增量4.63万吨，其中长流程企业增产4.09万吨，短流程企业增产0.54万吨；线盘环比增量2.22万吨，其中长流程企业增产2.37万吨，短流程企业减产0.15万吨；增产主要原因均在于临检轧机恢复正常生产，降产主要原因在于品种转产/轧机检修。据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1915.67万吨，环比上周下降113.96万吨，其中建材库存减少94.95万吨，降幅为7.44%；上周钢厂库存环比下降，累计降库21.07万吨，其中螺纹钢环比降库21.15万吨，线材环比增库0.08万吨。本周成交均值24.25万吨，较上周成?痪翟黾?.54万吨，较上月成交均值增加2.69万吨，较去年同期均值相比增加3.59万吨。整体来看，目前处于消费旺季，多地市场有赶工期需求，下游需求的韧性依旧较强，去库存进程仍在继续。短期供需面表现良好，对螺纹钢价格仍有一定支撑。昨日螺纹钢主力2101合约偏强运行，期价继续反弹，短期在需求良好的支撑下或偏强整理，但中长期预期并不乐观，预计反弹空间或将较为有限，区间震荡思路，观望为宜。 | |
| 热卷(HC) | 观望为宜 | 上周热卷产量环比增加0.13万吨，其中华东和北方分别环比分别增加0.1万吨4.11万吨，南方环比减少4.08万吨，其中东北和西南区域降产突出，华北增量明显。上周板材钢厂库存环比减少5.87万吨，其中华东、南方和北方环比分别减少1.1万吨、3.2万吨和1.57万吨。板材社会库存减少19.01万吨，降幅为2.52%。整体来看，目前板强长弱依旧，下游需求的韧性依旧较强，加之市场进入去库通道，虽然库存基数环比偏大，但个别市场已出现规格缺货的现象，再结合一定的投机性需求，短期累库的迹象不明显。昨日热卷主力2101合约表现维稳，近期反弹动力暂缓。在供应减少结合下游需求的回升的背景下，预计短期或偏强运行，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。 | |
| 铝(AL) | 宏观扰动，远月抛空 | 隔夜伦铝再度走强，沪铝震荡上涨，市场整体上外盘略强。美国大选即将出炉，金融市场波动剧烈。库存方面，昨日LME铝库存145.0万吨（-6050），SHFE仓单库存90267吨（-1607）。产业上，11月02日，据统计国内电解铝社会库存66.9万吨，减少2万吨，低库存下逼仓风险再起。供应端，9月中国氧化铝产量590.8万吨，环比增2.29%，打压氧化铝价格。9月中国电解铝产量311.4万吨，连续13个月正增长，进口废铝放开使废铝价格下滑。需求端，9月铝板带旺季效应表现稍欠，铝线缆行业景气度低于去年，下游龙头企业开工稳定。海关数据显示，9月铝线缆出口量在1.95万吨，同比增22.4%，出口情况改善。目前，铝锭库存仍处于低位，但预计产能四季度环比增量在30万吨左右，近月较强，远期价格支撑较弱，同时关注北方秋冬季环保因素。建议保值者中长线逢高抛空为主，沪铝12-02正套可继续持有，期权暂观望。 | |
| 锌(ZN) | 多空博弈，低仓持空 | 隔夜伦锌强力反弹，沪锌震荡向上，市场整体上外盘略强。库存方面，昨日LME锌库存21.82万吨（-425），SHFE仓单库存14661吨（-602）。产业上，11月02日，锌锭库存总量为13.65万吨，增加100吨。供应端，9月中国精炼锌产量54.95万吨，环比增加4.05万吨，前期检修后产能继续释放，国内锌锭产出再刷历史高值；短期内进口锌流入有所增加，国内锌供应量持续提升。但近期加工费下调速度明显加快，锌矿供应偏紧问题在愈发凸显，矿端偏紧状况暂未传导至冶炼上，但供应收紧或成为重要影响因素。需求端，10月份国内终端需求没有亮眼的表现，下游镀锌消费略有走弱，关注下游冬储进展，及秋冬季环保因素扰动。整体上，锌基本面多空因素交织，消费淡季占主导，建议中线逢高抛空为主，沪锌12-02正套可继续持有，期权暂观望。 | |
| 铅(PB) | 反复震荡，暂时观望 | 隔夜伦铅反弹明显，沪铅则偏震荡，市场整体上外盘略强。库存方面，昨日LME铅库存12.35万吨（-1075），SHFE仓单库存20813吨（+930）。产业上，11月02日，铅锭社会库存为27.50万吨，增加1100吨。海外由于再度封锁，电池置换型需求回升缓慢，供应过剩态势仍延续。供应端，原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产，供应整体过剩，再生铅企业受废电瓶难采及部分亏损影响，10月中旬以来陆续出现减停产情况，并且减产仍在持续。需求端，下游铅蓄电池终端消费表现温和，再生精铅贴水维持，企业仅按照刚需采购。整体上，消费支撑较为有限，铅价依然偏弱震荡为主，再生铅减产数量成为价格回升主导因素。建议超跌反弹后，可等待逢高抛空机会。 | |
| 镍(NI) | 暂时观望 | 夜盘沪镍2012合约震荡整理，美元反弹，持仓量增加1.4万手，LME镍运行于15400元/吨。菲律宾最大的镍矿商Nickel?Asia因新冠疫情暂停旗下一座矿山运营，但四季度当地生产节奏较慢，预计影响较为有限。进口方面，镍CIF提单105-155美元/吨，对2011合约进口亏损在2800元/吨附近。截至11/4，LME库存238956吨（+282），上期所周度库存29528吨（-699），上期所仓单26538吨（-328）。基本面来看，近期镍矿供应风险急剧上升，四季度菲律宾出货能力本就有限，市场担忧当地新冠疫情可能导致更多的停产。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，虽然印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，四季度以来，不锈钢需求隐有转弱迹象，而钢厂仍维持较高排产水平，印尼不锈钢进口量也增幅显著，后续需密切关注四季度不锈钢需求转弱情况下社库能否顺利去库。综合来看，短期供应矛盾较为突出，但在四季度不锈钢需求转弱及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议暂时观望。 | |
| 锰硅(SM) | 轻仓持空（持空） | 昨日SM2101合约期价以横幅震荡运行为主，终收于6158元/吨，增仓502手，盘面活跃度一般。锰硅市场观望情绪增加，市价弱势盘整，当前北方的主流出厂报价在5800-5850元/吨，南方在5950-6000元/吨。锰矿方面：外矿山报价有所下调，港口库存持续累积，下游合金厂的采购积极性一般，锰矿价格阴跌不止，锰硅价格的成本支撑较为无力。供需方面：锰硅的产量水平仍然偏高，而下游钢厂的开工率小幅下滑，对锰硅的需求略有走弱。11月钢招方面：目前已经出台的招标价集中在6050-6150元/吨，环比下调50-150元/吨；河钢公布的采购量为22600吨，环比增加2280吨。综合?纯矗捎诓克饺源Ω呶唬笫忻坦璧募鄹窕蚪绦云踉诵形鳎韫刈⒑笮终行畔⒍允谐〉闹敢６杂赟M2101合约，操作上建议轻仓持有空单。 | |
| 硅铁(SF) | 区间操作 | 昨日SF2101合约期价拉涨上行，终收于5958元/吨，日涨幅1.36%，持仓增幅明显，盘面成交活跃。硅铁市场信心较好，市价小幅调涨，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在5600-5700元/吨。原料方面：硅铁的生产成本小幅上涨，对市价有所支撑。供应方面：硅铁的产量水平呈小幅上升趋势，但目前市场上的现货资源仍较为紧张，厂家以排单出货为主。需求方面：下游钢厂的开工率小幅下滑，对硅铁的需求略有走弱。11月钢招方面：目前已经出台的招标价集中在6150-6350元/吨，环比略有上调；河钢公布的招标量为1366吨，环比增加803吨。综合来看，由于目前市场上的现货资源仍然偏紧，短期硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2101合约，建议以区间思路操作为宜。 | |
| 不锈钢(SS) | 观望为主 | 隔夜不锈钢SS2012合约区间震荡，成交一般，持仓量下降。近期印尼罢巟事件尚未平息，且人群聚集恐增加新冠 的传播风险，为当地镍铁供应带来丌确定性，刺激资金做多情绪。镍铁价坚挺带来了成本端的支撑，现货端持稳为主，后市高排产带来的累库预期依旧存在。无锡地区不锈钢冷热轧现货均持稳，304冷轧毛边卷价报14600-14900元/吨；304热轧卷价报14400-14500元/吨；大厂冷轧切边报15200-15400元/吨，价格均报平。综合来看，操作上建议观望为主。 | |
| 铁矿石(I) | 观望为宜 | 上周新口径澳洲巴西铁矿发运总量2457.5万吨，环比下降339.2万吨。澳洲方面，澳洲发运量环比下降305.5万吨至1721.1万吨；巴西发运量环比下降33.7万吨至736.4万吨。全国45港口到港2532.8万吨，环比减少48.8万吨，其中巴西矿到港冲高回落至486.0万吨，环比减少275.3万吨，较上月周均低16.7万吨；而澳矿到港1605.4万吨，环比增加207.9万吨，较上月周均高131.1万吨；非主流小幅增加。本周山东主港库存在4030万吨左右，库存小幅下降，但是后期排船较多，主要品种集中在巴西粉矿以及球团，叠加目前球团的需求好转，预计短期内球团还有上涨空间。昨日铁矿石主力2101合约冲高回落，期价反弹动力暂缓，预计短期波动加大，由于供应的增加以及钢厂需求的转弱，预计中线反弹空间较为有限，震荡思路参与。 | |
| 天胶及20号胶 | 多单减仓（减多） | 隔夜天胶主力合约期价震荡回升。现货方面，上海SCRWF报价为13525元/吨。供应方面，泰国产区雨水偏多，导致原料胶水释放受限。此外由于浓乳胶加工利润丰厚，挤占全乳产量，供应偏紧局面将持续。需求方面，轮胎企业开工维持正常偏高水平，出口及配套有力支撑下，预计开工将继续延续当前水平。库存方面，目前上期所橡胶库存处于历史低位；但整体社会库存仍将成为期价上行的压力。操作上，建议多单减仓。期权方面，建议构建看涨期权策略。20号胶方面，主力合约期价大幅走弱。现货方面，青岛保税区STR20价格为1575美元/吨。乘联会最新数据显示，由于地方政府促消费热情高，车市通过厂家经销商店的地方联展带动新车消费。10月第一至四周主要厂商批发销量达到日均4.5万辆，同比去年10月增长10%，环比9月下降12%。操作上，建议多单减仓。 | |
| 原油(SC) | 仍有下行风险（持空） | 内盘原油回升，重点关注美国大选情况。美国原油产量和净进口量增加，美国原油库存增加。上周美国原油产量减少，炼油厂开工率上升，为8月底以来最大的周降幅；同期美国汽油库存增加而馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止10月30日当周，美国原油库存量4.84429亿桶，比前一周下降800万桶；美国汽油库存总量2.27665亿桶，比前一周增长154万桶。从基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中，但?妊强冀獬劭诜馑莞呤⒃す溃甑浊袄妊欠矫娉隹诹拷黾?0万桶/天左右，成为全球原油供应增量。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，而美国选举的不确定性，后续对油价仍有下行压力。 | |
| 燃油(FU) | 沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹 | 沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商?猿逦蠢瓷炊Α５贾率谐∏饔谖榷ㄔ诿客?0-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。 | |
| 乙二醇(EG) | 市场面临重新累库节奏，空单谨慎持有（持空）??????????? | 乙二醇期货主力合约价格隔夜偏弱震荡运行，跌幅0.39%，持仓增加144手至168577手。前期乙二醇港口库存持续去库，主要原因在于部分生产装置陆续检修，加之前期受天气影响进行检修的海外装置延迟重启时间，多重利好因素集中兑现曾推动一波反弹走势。当前港口库存虽仍旧呈现持续去库化，据百川资讯显示本周乙二醇库存总量在117万吨，较前期下降5.6万吨，且多个海外装置再度公布检修计划，进口到港压力不大，但市场普遍对四季度新增产能集中释放存在预期，供应压力持续释放预期存在。需求端，聚酯行业与短纤市场产销率双双回落，银十接近尾声使得市场对需?笄烤⒌目沙中猿只骋商取Ｏ纸锥危埘スこЭ獯嫣焓谰纱τ诟呶唬滔耸谐∷孀徘捌谝徊ǹ焖倮牵庸だ笈噬沟檬谐《运庸だ蟮穆襞萄沽Υ嬗性て冢斩瞬芳鄹衩媪倩氐餮沽Α＝谌蛴图凼谐〈蠓麓欤侠刍げ繁硐郑有枨蠖似Ｈ硪叶级唐谀延星烤⒈硐帧６匾氖牵凑罩笆谐≡て谒募径纫叶夹略霾芡斗帕看?00-700万吨，而随着聚酯行业景气度下降，预计本月聚酯对乙二醇需求仅为400万吨左右，供需存在200-300万吨缺口，因此市场普遍认为本月港口或面临重新累库压力。整体来看，随着传统需求旺季接近尾声以及新增?茏爸猛斗诺蛹煨拮爸弥仄簦谐」┬杳芗泳纾僮魃辖ㄒ榭盏ス龆灰撞呗晕鳎唐谥顾鸬阄?000元/吨。套利交易策略方面，四季度市场依旧存在双十一、双十二购物潮旺季预期，终端或率先出线短期性利好行情，建议购物节前夕可谨慎尝试买短纤抛乙二醇跨品种策略。????? ?? | |
| 纸浆(SP) | 观望 | 隔夜纸浆主力合约期价震荡下行。现货方面，山东地区智力银星报价为4350元/吨。供应方面，1-9月国内纸浆累计进口2261万吨，同比增加14.14%。由于港口库存仍处高位，供应端的压力不减。需求方面，下游纸品库存有所下降，受此影响纸品提价，但终端消费整体恢复速度仍较慢。目前国内消费数据改善加快，其中日用品、餐饮、烟酒零售额同比增速相对较好，利多后期白卡纸等需求。整体来看，全球木浆供需压力依然偏大，纸浆因港口库存维持高位及纸厂反馈库存过高表现较弱。操作上，建议暂时观望。 | |
| PVC(V) | 观望为宜（观望） | PVC主力合约2101合约小幅回落7100一线运行，观望为宜。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，6月进口量创下19年高位，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存下降幅度放缓，库存去化告一段落；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，虽然即将迎来出口旺季，但当前出口套利窗口暂未打开，出口无法启动。而临近三季度又面临环保检查压力，北方企业部分地区将出现停产，需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，目前出口套利窗口打开，推动需求大幅回升，短期盘面较强，暂时观望。 | |
| 沥青(BU) | 中线仍具做多价值（持多） | 沥青主力合约2012围绕2200一线运行，考虑四季度需求启动，中期仍具做ni多价值，我们认为后续需求仍然可期，但短期由于原油下跌，拖累沥青成本，暂时观望为宜。据百川统计，西北、华北、东北地区沥青价格稳定，其他地区沥青价格上涨25-85元/吨。华东、华南及山东地区，主力炼厂沥青价格再次上调50元/吨，带动市场主流成交价走高。南方地区，终端需求平稳，支撑炼厂出货，利好价格上涨，此外，近期基本无山东地区低价资源流入市场，长三角及华南地区当地贸易商积极外销前期备货，带动社会库存消耗加快。北方地区，终端需求缩减明显，东北地区部分资源南下，部分沥青资源分流至焦化及调船燃市场。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。 | |
| 塑料(L) | 供需暂无压力，塑料期货震荡（1-5正套） | 夜盘塑料期货L2101合约震荡下跌，但隔夜国际原油上涨，预期今日塑料期货跌幅不大。近期塑料期货走势整体偏强，其原因一方面是由于11月份为棚膜需求旺季，需求较好支撑塑料期货。棚膜开工率90%左右，棚膜对塑料的需求处于旺季，棚膜厂家订单多有积累，部分大厂满负荷生产。11月份网购节以及外贸出口或将增加塑料制成品需求。此外近期全球新冠肺炎病例增加较多，市场预期口罩、防护服等需求增幅较大。另一方面，交割标准品LLDPE生产占比从39%下降至34%附近，交割标准品供应下降；国际原油反弹亦对塑料期货形成提振。不过后期新投产PE装置货源陆续投入市场，后期需求增幅不大，整体或继续区间震荡。操作建议方面，建议1-5正套持有。后期随着需求旺季结束，新产能稳定运行，远月合约面临的供应压力较大，后期1-5价差或继续走高。基差方面，华北地区煤化工LLDPE主流价格在7400-7600元/吨，基差震荡运行。 | |
| 聚丙烯(PP) | 基差得到部分修复，PP期货震荡运行（1-5正套） | 夜盘PP期货主力合约震荡下跌。昨日现货价格整体持稳，部分高价位货源小幅走低50元/吨左右。近期全球新冠肺炎病例增加较大，市场预期口罩、防护服等需求增幅较大。汽车和家电等对注塑PP需求亦处于旺季。上游石化企业去库存较为顺畅，库存压力比较低，因此PP整体有所反弹修复基差。随着基差得到部分修复之后，PP期货重回震荡走势。昨日部分石化企业从生产纤维级PP转产拉丝级PP和BOPP，交割标准品拉丝PP生产比例35%附近，拉丝PP供应压力不大。整体来看短期PP供应压力不大，后期中科炼化、中化泉州和宝来石化PP新产能负荷提升，延长榆林能源化工二期40万?諴P装置（PP3）投产，PP供应增加将对PP期货形成压力。因此PP期货随着基差修复继续上涨空间有限。操作建议方面，建议1-5正套持有。基差方面，煤化工拉丝PP8250-8400元/吨，基差226元/吨，近期基差将收窄。 | |
| PTA(TA) | 观望为宜（观望） | TA主力合约2101围绕3350运行，整体偏弱。目前下游织机和加弹逐步恢复开工，但上游出现累库情况，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。短期由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启但难以缓解基本面弱势情况，观望为宜。 | |
| 苯乙烯(EB) | 轻仓试多 | 隔夜苯乙烯偏弱震荡。成本方面，市场寄希望于美国近期可能推出新的经济刺激方案，加之美国初请失业金人数低于预期，国际油价反弹，苯乙烯成本面支撑；供应端，目前国内苯乙烯开工负荷仍处于高位，但由于海外装置检修降负导致进口货源偏紧；库存方面，华东主港库区提货量大于到货量，苯乙烯华东主港库存略降；需求看，短期来看苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS开工有所上涨，整体需求表现良好。总体来看，苯乙烯成本端支撑，供应端小有支撑，库存端有轻微下降趋势，需求端小有支撑。操作上，建议轻仓试多。 | |
| 焦炭(J) | 震荡短多思路操作 | 隔夜焦炭期货主力(J2101合约)高位盘整，持仓量大减。现货市场近期行情连续上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2250元/吨(+50)，期现基差1.5元/吨；焦炭总库存712.37万吨(-2.3)；焦炉综合产能利用率82.99%(0.19)、全国钢厂高炉产能利用率77.24%(-0.4)。综合来看，焦炭现货价格第六轮提涨顺利执行。山西焦炭去产能的计划终于在10月底逐渐收尾，目前已基本确定新增产能无法完全替补已被淘汰产能，而具体对供应量的影响仍需等产业稳定运行后进行调研方可确定。预计11月冬季环保限产继续侧重于高炉，焦炉产能利用率则有望维持高位。不过由于焦炭产能下降，上、下游限产的差别对待在改善焦炭市场供需关系趋紧方面的效果可能不明显。此外，虽然当前钢、焦利润分配并不合理，但受限于焦炭供应不再宽松，钢厂尚无打压焦炭价格的主动权，预计11月焦炭合约将在箱体震荡的过程中继续冲高。预计后市将继续震荡调整，重点关注去产能后的焦炭供应能力及唐山限产情况，建议投资者震荡短多思路操作。 | |
| 焦煤(JM) | 逢低试多 | 隔夜焦煤期货主力(JM2101合约)走势偏稳，成交尚可。现货市场近期行情小幅上涨，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1430元/吨(0)，期现基差94元/吨；炼焦煤总库存2354.19万吨(+40.1)；100家独立焦企库存可用17.17天(+0.5)。综合来看，我们认为焦煤盘面行情不振的原因可能在于环保限产，叠加焦化产能下降的影响，令市场对后期市场需求的担忧加重。11月份炼焦煤供应市场可能面临较大的压力：一是山西煤矿因年度生产任务即将完成而放缓生产并减少炼焦原煤的供应；二是澳洲焦煤被禁后通过海运进口的煤炭贸易商业务积极性大受打击；三是冬季蒙古国煤炭产销条件恶劣，通关量维持当前高位存疑。下游方面，虽然淘汰落后焦化产能后将在一定程度上削减焦煤需求，但由于焦炭市场乐观情绪较重、在产企业采购积极性高，预计较小幅度的需求缩减无法起到平衡市场的作用。总体而言，我们认为11月份国内炼焦煤市场供需关系可能逐渐收紧，在焦炭价格上涨的带动下，焦煤期货行情易涨难跌。预计后市将稳中偏强运行，重点关注产业下游品种行情，建议投资者逢低试多。 | |
| 动力煤(TC) | 等待做多机会 | 隔夜动力煤期货主力(ZC101合约)小幅下行，成交回落。现货市场近期行情小幅上涨，成交良好。秦港5500大卡动力煤平仓价618元/吨(+3)，期现基差15.6元/吨；主要港口煤炭库存5098万吨(-164.8)，秦港煤炭疏港量52.8万吨(+0.6)。综合来看，近日关于广州港对进口动力煤予以通关放行的消息引发市场对于后期供应的猜想。不过据了解，相关资源使用港口剩余额度通关，目前暂无放开进口煤的迹象。经历较大幅度下跌后，近期动力煤现货市场弱稳运行，CCI价格指数小幅上涨。上游方面，煤炭保供对鄂尔多斯煤矿产能释放起到积极作用，部分停产煤矿产量逐步回升。煤矿销售情况整体良好，价格亦相对坚挺。港口方面，近期入港量与疏港量基本相当，库存波动较小，累库过程缓慢。我们认为进入11月后北方地区将开启集中供暖，在此之前下游备库需求或将集中释放。在港口库存水平并不算高的背景下，预计此轮采购或将在10月底至11月初期间形成对行情的有效支撑。预计后市将稳中偏强运行，重点关注国内煤矿产能释放情况，建议投资者等待做多机会。 | |
| 甲醇(ME) | 关注1-5反套及MTO扩大策略??????????? | 甲醇期货主力合约价格隔夜偏弱震荡运行，跌幅0.44%，成交良好，持仓量下降120637手至1091714手。现货报价方面，华东地区价格1960－2060元/吨，山东地区报价1790-1950元/吨，西北地区价格在1540-1780元/吨，日内现货价格普遍小幅上调，其中西北地区价格涨幅明显。基本面分析来看，上周华东、华南港口甲醇社会库存总量为90.87万吨，库存总量较前期增加14.35万吨，抛除金联创新增广东东莞九丰库存部分，港口库存依旧小幅回升，主要原因在于港口到港量相对集中。当前国内供需方面，主力合约依旧处于偏空思路逻辑，主要原因在于国内包括盛虹、渤化在内的几套大型甲醇制烯烃装置公布检修计划，其中盛虹装置确定在12月份进行检修，检修周期为35天，这将对主力合约形成压制。此外，前期港口滞港现象较为严重，卸货压力提升，港口虽然在十月份基本符合降库预期，但从进口船期预报显示来看，后续到港量随着卸货能力推升，港口大概率会将累库。与此同时，受欧美地区疫情引发需求担忧，原油价格大幅承压，持续拖累化工产品走势，单边策略上谨慎做空主力合约依旧有效。套利方面，由于两套外采MTO装置，常州富德及渤化，将于明年二季度兑现产能，届时将对甲醇供需面产生影响，并给次主力合约带来支撑，因此投资者可关注1-5反套套利头寸盈利状况。此外，随着烯烃装置公布检修计划，烯烃表现偏强，建议谨慎参与MTO扩大交易。 | |
| 尿素(UR) | 1-5反套 | 昨日UR2101合约期价小幅高开后偏弱震荡，终收于1709元/吨，减仓3843手，盘面活跃度一般。尿素市价涨势有所放缓，高价成交较为有限，当前山东地区的主流出厂报价在1750-1810元/吨；河北在1770-1780元/吨；河南在1750-1760元/吨；江苏在1790-1880元/吨；安徽在1780-1800元/吨。供应方面：集港发运期间港口库存趋于增加，而目前市场上的现货资源较为紧张。内贸方面：农业用肥进入淡季，需求总量较少且趋于分散，下游经销商小单零星按需跟进；复合肥企的开工水平不高，新单适量逢低跟进；三聚氰胺企业和胶板厂的开工水平尚可，对原料的采购以按需随用随采为主。出口方面：本轮印标，我国供货量在65万吨左右，出口订单对市价有一定的支撑。综合来看，由于内贸支撑力度一般，后市尿素价格进一步上涨的空间或将较为有限。对于UR2101合约，操作上建议前期多单谨慎持有，新入场资金建议暂且观望；套利方面，随着春耕备肥的开启，远期市价存有上行驱动，操作上可尝试1-5反套。 | |
| 玻璃(FG) | 短线空头思路操作，中长期区间交易（持空）?????????? | 玻璃期货主力合约隔夜承压弱势运行，跌幅0.69%，成交良好，持仓增加2273手至430264手。据中国玻璃期货网显示中国玻璃综合指数1346.94点，环比上涨0.09点；中国玻璃价格指数1397.04点，环比上涨0.05点；中国玻璃信心指数1146.55点，环比上涨0.24点。库存方面，行业库存3455万重箱，环比上月增加-385万重箱，同比去年增加-255万重箱。月末库存天数13.10天，环比上月增加-1.65天，同比去年增加-1.30天。现货市场方面，近期期货价格走势相对坚挺，主要原因在于随着天气逐渐转冷，北方地区房地产行业赶工现象较为集中，行业产销数据逐步向好，生产企业出库数据环比明显提升，需求端支撑作用显现。但北方赶工现象为季节性需求旺季，市场对利多情绪消化较为充分，需求难有明显增量。此外，高利润行业背景仍将稳步驱动供应增量释放，利润存在缩减空间，一旦地产行业受天气、疫情等因素影响严重，市场存在深度回调可能，短期市场上方空间有限。操作策略上，短期市场空单谨慎持有，中长期市场虽然供需存在走弱趋势，但在需求支撑下下跌难以一蹴而就，历史规律显示市场在经历大幅拉涨行情过后往往出现高位宽幅震荡行情，故中长期交易者可谨慎进行区间交易策略。套利交易方面，短期做阔玻璃利润套利操作依旧有效?? | |
| 白糖(SR) | 暂且观望 | 隔夜郑糖主力受价格在5150元/吨震荡，受美国大选影响，市场波动剧烈，国内方面，目前节日消费告一段落，目前国内处于新旧榨季交替时期，阶段性供应上进口量大和糖浆进口激增的影响，外加甜菜糖供应陆续上量，且开始累积库存，广西、云南将开始准备进入开榨行动，供应预期增加制约糖价。目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺。周四，原糖价格大幅下跌，油价走弱以及商品整体弱势拖累。03合约下跌0.49美分，跌幅为3.3%。疫情使得欧洲开始了新的一系列封锁，打压原油价格和其他多种商品。对于需求的担忧也再度重启。美国大选前避险情绪升温，也使得基金结清多头仓位。短期内国内外食糖价格仍需关注消费情况和天气以及巴西压榨进度的影响，目前白糖已经走出消费高峰，建议投资者可暂且观望，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入跨式期权。 | 农产品 |
| 玉米及玉米淀粉 | 多单减仓 | 隔夜玉米期货价格震荡走势，玉米期价收于2552元/吨。国内玉米现货价格稳中有涨囤货心理较重。11月4日国内新玉米价格为2650-2670元/吨，锦州港口新陈玉米2430-2505元/吨，广东港口2570-2600元/吨。山东、河北、河南等地区的玉米已经大量收割，目前新粮供应量明显增加，深加工企业日收购量大幅增加，部分企业日收购量接近万吨。中国采购进口玉米力度加强，根据海关数据显示，今年前三季度中国进口玉米达667万吨，同比曾超1000万吨。随着进口谷物陆续到港，未来玉米进口还会进一步增加，将有效弥补市场供应，但也为市场带来压力。基本面供应主要受东北产区受台风影响，黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏，部分地区倒伏达90%，玉米减产基本确定。淀粉方面，随着成本价格有所缩减，前期停机检修企业也陆续恢复开工，本月淀粉行业开工率有所回升，11月开工率62.78%，玉米淀粉企业的淀粉库存总量达62.01万吨，较上月增幅0.42%，淀粉库存少量增加，由于天气影响，山东深加工收购价局部涨4-20元/吨，目前淀粉市场整体仍呈高报低走，议价成交。总的来说，11月玉米市场随着新粮大量上市供应量明显增加以及玉米进口进一步增加，短线玉米依旧坚挺，但市场带来压力，建议投资者多单部分止盈离场。期权方面，临储玉?赘叱山灰缂鄱杂衩缀笃诩鄹裼薪锨恐С牛ㄒ榕Ｊ锌吹谌鄄畈呗浴? | |
| 粳米(RR) | 偏弱运行 | 隔夜粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地区涨水原因，部分粳稻受潮，特别是安徽地区优质粳稻逐渐见底，粳米产出量相对有限，间接支撑粳米价格，利好其行情。但是，国储拍卖成交率高位，市场供应量较多，同时大米走货持续不快，仅有少量订单，米企开机低位，粳米需求量较少，米企均低库存状态，短期内市场仍处于供大于求格局，加之贸易商陆续退市，市场购销清淡，拖累粳稻行情。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采?壕窘衔魃鳎又⑴穆艟境山宦式细撸┐笥谇蟾窬旨绦种凭准鄹裆险牵ぜ贫唐谀诰准鄹窕蚪鸬雌跷鳌? | |
| 大豆(A) | 多单滚动操作（持多） | 随着新季大豆集中上市，品质逐步好转，近期大豆供应压力有所加大，销区经前期备货后，阶段性走货放缓，贸易商销售心态转弱。而关内大豆减产背景下，农户看好后市，惜售情绪较强，同时下游豆制品需求较好，蛋白厂采购积极，新豆开秤价格偏强运行。进口大豆拍卖持续进行，成交率回升至100%，此外进口大豆成本抬升，亦对国产大豆价格形成支撑。操作上，建议多单滚动策略。 | |
| 豆粕(M) | 多单滚动操作（持多） | 出口利多继续为美豆提供支撑，在南美大豆上市前，美豆供应逐步趋紧，美豆走势易涨难跌。巴西大豆播种加速，但未来两周，巴西南部地区降雨偏少，需继续关注少雨情况是否持续，美豆短期1080-1100美分/蒲承压。国内方面，本周油厂大豆压榨量由上周219.73万吨下降至209.35万吨，未来一到二周预计升至213/215万吨，豆粕库存小幅下降，截至10月30日当周，豆粕库存为85.51万吨,环比减少7.21%,同比增加77.70%。四季度豆粕需求整体良好，需求端持续为豆粕提供支撑。M2101短期3300元/吨压力偏强，中期维持偏多思路，策略上建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差头寸。 | |
| 豆油(Y) | 多单持有 （持多） | 南美大豆进入生长季，拉尼娜天气给大豆产量带来不确定性，叠加南美大豆供应偏紧，阿根廷农户惜售导致大豆压榨量明显下滑，给豆油价格带来支撑。国内方面，本周油厂大豆压榨量回落至209.35万吨，仍处于较高水平，但豆油下游备货积极，且有部分豆油进入国储，豆油库存小幅下降，截至10月30日当周，国内豆油库存为125.12万吨，环比减少1.68%，同比减少4.81%。总体来看，豆油现货货源供应偏紧，而消费端表现良好，对豆油形成支撑。短期关注7500元/吨一线争夺，操作上多单持有 。 | |
| 棕榈油(P) | 多单持有 （持多） | 10月马来西亚棕榈油生产恢复依然缓慢，SPPOMA数据显示10月马棕产量较上月下降9.74%，同时 10月马棕出口有所好转，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月马棕出口较上月同期上升5.6%/4.32%，而印度考虑下调植物油进口关税，进一步利多出口，10月份马棕库存存在继续下降可能，此外，印尼将提高棕榈油出口税来支撑B30计划，对棕榈油价格形成支撑。国内方面，11月份24度棕榈油到港压力增加，本周棕榈油库存转升，截至10月30日当周，国内棕榈油库存为40.9万吨，环比增加5.82%，同比减少23.49%。综合来看，马棕产地库存短期难以重建，棕榈油中期走势偏强，?孀藕旯鄯缦帐头牛刈?500元/吨一线争夺，操作上多单持有 。 | |
| 菜籽类 | 菜油多单持有（持多） | 本周菜籽压榨量由上周6.06万吨下降至4.96万吨，菜粕方面，水产需求进入淡季，菜粕市场供需两弱，库存水平处于极度低位，截至10月30日当周，两广及福建地区菜粕库存为0.1万吨,环比减少66.67%,同比减少91.67%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油供应紧缺局面将长期持续，中储油在沿海地区开启菜油轮入，菜油库存止升转降，截至10月30日当周，两广及福建地区菜油库存为4.3万吨，环比减少0.23%,同比减少44.16%，对菜油形成提振。菜油价格易涨难跌，操作上建议菜油多单持有。期权方面，建议持卖出菜粕宽跨式期权头寸。 | |
| 鸡蛋(JD) | 日内操作为宜 | 昨日鸡蛋01合约低位震荡运行，尾盘收于4018元/500kg，鸡蛋主力在4000元/500kg点位支撑较强。11月4日产区鸡蛋现货价格在3.39元/斤，全国鸡蛋价格维稳，产区库存压力依然较大，销区走货表现依然较为平淡。随着鸡蛋库存流通至销区市场走货一般，目前鸡蛋存栏仍处于高位置，截止10月31日全国在产蛋鸡存栏量12.654亿只，存栏量同比增加，高峰产蛋率增至92.5%，中码蛋货源逐渐增多，新开产蛋鸡本月相对较少。需求方面，鸡蛋节后需求出现季节性落差，货源流通欠佳；餐饮及食品加工厂也多按需采购，对消费需求提振有限。同时禽蛋类产品对于猪肉替代作用减弱，短期鸡蛋暂无利好拉涨蛋价。淘汰鸡方面，11月4日淘汰鸡价格维稳，全国均价鸡蛋价格4.26元/斤，较昨日持平。淘汰鸡价格持续回落且高屠宰企业白条鸡产品销量不佳的情况下，屠宰企业采购意愿不高，鸡蛋价格缓慢下跌，养殖户多在9月底集中淘汰老鸡，10月起待淘老鸡数量不多；白条鸡需求一般，压价意愿较为强烈，预计淘汰鸡价格或将震荡偏弱走势。总的来说，短期鸡蛋需求相对低迷，市场整体走货欠佳，终端对高价消化一般，目前接货较谨慎，各环节顺势出货。但是近期玉米、豆粕等饲料原料出现不同程度的涨幅，蛋鸡养殖成本提升，养殖户低价挺价心理较强，对蛋价底部形成支撑。预计本周期货价格或将维持区间震荡，建议投资者区日内操作为宜。 | |
| 苹果(AP) | 轻仓试空 | 昨日苹果主力价格围绕7300元/吨震荡运行，消息方面，由于今年4月份霜冻影响，市场对于新季度苹果优果率出现担忧，引发近期苹果价格出现较大拉升，而目前根据农业农村部最新预计今年新季苹果的减产量或将为4%，不及市场预期。目前陕西产区早富士交易收尾，包括洛川、富县等优质产区剩余好货不多，基本都已经被客商预定，主流价格略有反弹。当前70#起步纸袋嘎啦价格在1.50-1.80元/斤。洛川产区红嘎啦基本被客商预定一空，目前交易接近尾声，纸袋红嘎啦70#起步好货价格在2.80元/斤左右。国内苹果现货报价持稳为主；目前陕西地区交易已结束，冷库持续入库中，但果农惜售情绪仍高涨；霜降过后，山东产区晚富士主流价格下滑为主，多数大客商数量趋于减少，由于部分客商基本采购完毕，且多数大型冷库基本满库状态，预计库存量相持平于去年同期。整体来说，当前冷库货已经到销售后期，全国冷库苹果库存在70万吨附近，预计山东红将军红将军大量上市之后，走货有放缓可能。库存方面，由于冷库货源充足，且价格偏低，在市场上对早熟富士冲击较大，新季早熟需求仍显不济的趋势。不过近期山东产区遭受冰雹等天气影响，叠加双节即将来临的情况下，预计给予苹果市场一定的利好情绪。操作上，逢高做空。 | |
| 红枣(CJ) | 观望为宜 | 昨日红枣主力合约围绕9900元/吨运行，沧州市场出摊商户尚可，普遍卖货积极性较高，电商客商采购需求增加，多挑拣合适货源采购，品质一般的低价货源较受青睐，成交以质论价。新郑市场红枣行情偏稳，各存货商卖货心态积极，下游周边客商拿货为主，小批量按需采购，议价成交，走货速度一般。阿克苏产区红枣采购客商还没有明显增加，少量交易为主，货源品质不同，成交以质论价，主流行情无大的变化；部分地区受冰雹灾害影响，新枣有不同程度的落果，对产量有所影响，后期天气还需持续关注；整体来说，新疆产区出货正常，客商询价积极性提高，加工厂之前订单开始出货，但货源装货运输手续繁琐，出货速度缓慢。内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。由于新枣还未下树，天气因素、托市政策等短期不确定因素，使得新季合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将偏弱震荡为主。 | |
| 棉花及棉纱 | 择机布局多单 | 隔夜郑棉主力偏弱运行，郑棉期价收于14320元/吨，关注郑棉14300元/吨支撑点位。国内方面，南疆地区机采棉大量上市之时，喀什地区突发疫情，一定程度上影响了新棉收购进度。目前企业正在集中加工销售阶段，报价在14400-14700元/吨不等，成交量一般。下游企业受“双11”购物节和冬季订单拉动，花、纱、布价格均出现不同程度上涨，部分布厂提价幅度在0.5-1元/米，纱价提价幅度在500-700元/吨，籽棉价格则平均上涨0.2-0.3元/公斤。纯棉纱市场交投略有起色，江浙、广东市场走货略有走暖迹象，订单有所好转，继而纺织企业库存略有下降。内地进口棉也随之上?牵《让蕖臀髅藜鄹衿骄系?00元/吨左右，部分棉企出现惜售观望心态。近期皮棉走货不快且棉籽价格回落，加之郑棉期货价格连续回落，棉农惜售情绪有所松动，不过受加工支撑，使其价格下跌空间有限，预计短线籽棉、皮棉价格小幅偏弱运行。操作上建议投资者关注14300关口，择机布局多单。 | |
| 金属研发团队成员 | 黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙 | ||
| 能源化工研发团队成员 | 黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 | ||
| 农产品研发团队成员 | 雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰 | ||
| 宏观股指研发团队成员 | 王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松 | ||
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