今日早盘研发观点2020-06-19

宏观

关注俄罗斯央行公布利率决议

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品涨跌不一，美股普涨，欧股下跌。国际方面，美联储称，6月17日当周，总体资产负债表规模降至7.14万亿美元，表明美联储与其他国家央行货币互换下降、且美国公司对美联储其他应急信贷工具的需求持续降低。另外英国央行维持基准利率在0.1%不变，增加购债1000亿英镑，资产购买总规模增至7450亿英镑，均符合市场预期。英国央行还称，将继续密切关注形势，随时准备采取必要的进一步行动来支持经济。国内方面，5月财政收支双双回落，不过以土地使用权出让收入为主的政府性基金预算收入表现出较强的增长态势，为紧张的财政状况填补了一定缺口。另外央行时隔逾四个月重启14天期逆回购 “降息”20基点，主要系跟随此前7天逆回购利率同等幅度下调，且近期特别国债开始招标，释放流动性进行配合，而且在接近半年末，银行资金量大，释放流动性保持资金面平稳。今日重点关注俄罗斯央行公布利率决议。

宏观金融
研发团队

股指

建议多单IH2006合约移仓至IH2007合约（持多）

隔夜美股普涨，欧股下跌，国内昨日早盘三组期指低开后在区间内震荡，盘中指数分化加大，IF和IH加权指数呈现向上拉升态势，午后指数在高位震荡，尾盘均收涨，2*IH/IC2006合约比值收窄13个基点至1.0051。现货指数全线收涨，行业板块涨跌不一，其中煤炭、钢铁和通行板块涨幅居前。本月公布的宏观经济数据显示整体处于复苏态势，供需同步修复，但还未回归至正常水平，同时总量货币结构有所优化，对整体实体企业利润有所改善，不过进出口数据中进口呈现大幅下行态势，且通胀结构差持续扩大，显示经济下行压力依旧较大。近期指数表现受到内外因素相互影响，海外经济风险下行压力加大，对指数形成压力。不过当前国内金融改革力度加强，利于国内多层次资本建设，提升资本市场服务实体经济的能力，北向资金昨日净流入59亿元。从技术面来看，加权指数均位于20日均线上方，建议持有的IH2006多单合约移仓至IH2007合约。期权方面，当前指数更多受到国内经济修复及政策积极指引，操作上建议持有牛市价差期权策略。

贵金属

观望

隔夜国际金价震荡整理，现于1723美元/盎司附近运行，金银比价99.10。上周美国初请失业金人数连续11周下降，但降幅放缓，美国经济尚未完全走出困境。另外，英国央行宣布将债券购买规模提高1,000亿英镑，基准利率维持在0.1%的纪录低点不变。令投资者意外的是，央行表示将放慢购债速度。近期投资者风险情绪改善限制了贵金属的涨势，不过美国多州出现第二轮疫情的证据，德国疫情感染人数回升，贵金属仍有一定的避险需求。截至6/18，SPDR黄金ETF持仓1136.22吨，持平，SLV白银ETF持仓15127.54吨，前值15026.1吨。展望后市，全球经济面临萎缩，美元走弱，长期资产泡沫风险加剧等因素将持续支撑金价走势。操作上，建议暂时观望，等待回调做多机会。

金属
研发团队

铜(CU)

多单减持（减多）

夜盘沪铜2008合约收涨0.60%，美元反弹，LME铜现于5805美元/吨附近运行。国常会表示，要进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。当前海外复工节奏加快，美国政府考虑基建计划刺激需求，但海外居民消费及企业投资的信心偏弱，需关注美欧经济修复进程以及疫情二次爆发风险。截至6/18，LME铜库存243250吨(-1450），上期所库存128131吨（-11782），上期所仓单56103吨（-450）。据中电联统计，2019年全国电力合计完成投资8295亿元，比上年增长1.6%。其中，电源工程完成投资3283亿元，比上年增长17.8%。电网工程完成投资5012亿元，比上年下降6.7%。基本面来看，本周保税区及上海地区社会库存开始累库，精废价差拉宽后废铜对精铜的替代增加，国内供应矛盾趋于缓和。需求方面，6月基建电网订单出现季节性走弱迹象，国内消费回补需求延续，汽车消费及房地产投资仍有韧性，但南方汛期或影响整体精铜消费。操作上，当前铜价紧跟风险偏好，建议多单减持，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。期权方面，建议卖出宽跨式。

螺纹(RB)

偏空思路（持空）

昨日市场成交清淡，现货成交价格大体持稳。报价后，市场询盘情况依然偏少，商家普遍反馈成交清淡。盘中个别商家为求成交，实际交易价格暗降10元/吨，低位成交略有好转。码头方面，目前码头待卸船只数量依然偏大，库存降幅较慢。综合来看，预计短期价格维持震荡运行。上周开始钢材需求淡季走势已有所显现，螺纹钢产量续创历史新高，表观消费量虽然保持高位，但环比大幅下行。整体来看，梅雨季节的来临给钢价带来较大阻力，关注本周的消费力度，若库存降幅进一步趋缓，钢价或迎来阶段性回调。昨日螺纹钢主力2010合约高位震荡，整体依然承压3600一线，预计短期表现或延续高位震荡，关注本周消费情况，激进者可考虑逢高试空操作。

热卷(HC)

观望为宜

昨日期货市场震荡运行，现货市场观望情绪较浓，市场报价暂稳为主，市场成交整体一般。综合来看，目前商家库存相对不高，低价销售意愿不强，加上短期新资源到货不多，因此价格涨跌均有限，预计上海热轧市场价格震荡运行。产量与库存方面，根据Mysteel的统计，上周热卷产量继续攀升，周环比上涨6.61万吨至319.61万吨，厂内库存转降为升，小幅上涨2.86万吨至100.39万吨，社会库存大幅回落20.15万吨至349.08万吨，整体来看热卷社会库存去库速度较快，但产量的回升力度对热卷价格仍有一定的压力，预计短期热卷价格表现或步入震荡格局，继续上行动力不足。盘面上，热卷主力2010合约高位整理，上方3600一线难以有效突破，预计短期或延续高位整理态势，观望为宜。

铝(AL)

沪铝7-8正套（套利）

隔夜沪铝2007合约低位震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，警惕宏观方面的风险转向，尤其是美国疫情的二次爆发，可能带动金属回调风险。今日铝价大涨110元/吨至14080元/吨，突破14000元/吨关口。再生铝工厂报价依旧企稳。国内价格上，主流大型再生铝企业报价持稳，集中于13200~13400元/吨。使用进口废铝企业报价维持13100~13200元/吨附近。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在74万吨附近，为近四个半月内的低点，下游的消费开始有所好转，进入6月下旬后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝7-8正套。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

隔夜沪锌2007合约高位震荡，近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压。广东0#锌主流成交于16700-16820元/吨，报价集中在对沪锌2008合约升水120-160元/吨，粤市较沪市贴水100元/吨较前一交易日扩大30元。6境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓可轻仓买内抛外

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅2007合约高位震荡。宏观方面的疫情二次爆发可能使金属板块调整，带动铅价下跌。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅14465元/吨，对沪期铅2007合约平水报价；江浙市场铜冠、沐沦、水口山铅14465-14515元/吨，对沪期铅2007合约平水到升水50元/吨报价。消费端方面，终端需求减弱，一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

逢高布局空单（持空）

夜盘沪镍2008合约收涨0.21%，持仓量增加0.3万手，LME镍现于12895美元/吨附近运行。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（+0），进口亏损在3000元/吨附近。近日2020年印尼新矿业法规正式颁布生效，新法规表示允许修建冶炼厂的矿企在新法案实施起三年内出口矿石，而对于具体可出口矿石品种，即镍矿是否能够重新放开出口尚不明确。截至6/18,LME库存233274吨（-24），上期所库存27869吨（+538），上期所仓单26551吨（+72)。基本面来看，镍矿供应偏紧格局将延续，后续菲律宾能够正常出货，但难补足印尼禁矿带来的损失量。国内镍铁产量维持低位，印尼NPI投产如期推进，最新投产消息，印尼德龙二期6/30前将有5条线投产，青山weda bay 6月继续投产1条，morowali投产2条，预计在年底前印尼增量可以弥补国内镍铁供应缺口。需求方面，二季度在不锈钢利润修复之下产量环比回升，不锈钢社会库存去库放缓，6/12当周，无锡300系不锈钢社库18.59万吨，环比减少0.27万吨，考虑到海外出口订单锐减以及6-8月不锈钢消费处于淡季，预计不锈钢价格上涨动能渐显乏力，并将限制镍价的反弹空间。操作上，关注印尼镍矿出口政策是否发生变化，建议逢高布局空单，贸易商点价暂时观望。

锰硅(SM)

偏空思路（持空）

昨日SM2009合约期价探底回升后回调低走，终收于6734元/吨，减仓2136手，盘面成交活跃。锰硅市场观望情绪较浓，市价弱势盘整，当前北方的主流出厂报价在6500-6600元/吨。锰矿方面：近期南非疫情有所反复，但目前看来管控再次升级的可能性较低，矿商的挺价意愿有所减弱，港口锰矿的报价暂稳。供应方面：目前厂家的库存仍维持在较高水平，而由于较多厂家在高成本的压力下计划减停产，后期锰硅的产量水平或将有所回落。需求方面：近期下游钢厂的开工水平维持高位，对锰硅的需求情况较好；但从六月钢招的情况来看，招标价环比出现100-300元/吨的下调。综合来看，在厂家大规模减停产尚未落实之际，高企的库存仍将使得锰硅的价格承压运行，需关注七月钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2009合约，短线建议以偏空思路操作为宜。

硅铁(SF)

前多持有（持多）

昨日SF2009合约期价强势拉涨后高位震荡，终收于6078元/吨，日涨幅3.19%，增仓7938手，盘面成交活跃。硅铁市场询盘采购氛围活跃，市价小幅上调，当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价在5500-5600元/吨。供应方面：随着前期检修的厂家陆续复产，硅铁的日产水平持续回升，但目前工厂的库存仍然偏紧，多数厂家仍以排单生产为主。需求方面：近期下游钢厂的开工水平维持高位，对硅铁的需求情况较好，而来自出口市场及金属镁市场的需求仍表现一般；六月钢招方面，本轮招标价环比出现150-250元/吨的上涨。综合来看，由于目前市场上的现货资源较为紧张，后市硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主，需关注七月钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2009合约，操作上建议前期多单谨慎持有，新入场资金建议暂且观望，不宜过度追涨。

不锈钢(SS)

观望为主

隔夜不锈钢S2007合约高位震荡。近期原材料镍价和铬价调整造成不锈钢价格上行承压。佛山地区各系钢材报价方面，青山钢厂7月份期货盘价开盘下调200元/吨，现货市场受此价格影响，均有降价趋势。 今日，无锡地区不锈钢现货报价均与昨日持平，304/2B毛边卷价报价区间13150-13450元/吨； 304 NO.1报12700-12900元/吨，大厂切边冷轧报13800-14000元/吨。

铁矿石(I)

减持9-1正套（套利减持）

近期唐山地区港口库存水平继续累库，目前唐山地区铁矿石总库存2675万吨左右，贸易资源有所增多。据Mysteel调研了解，近期钢厂烧结粉库存有所增多，部分钢厂储备烧结矿，短期需求支撑尚可，预计矿价短期或呈弱势震荡运行。Mysteel统计19港铁矿石发运量显示，上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2929.6万吨，环比上期大幅增加504.2万吨。其中澳洲、巴西发运量都有所增加。具体来看，澳洲方面由于泊位检修较少加上澳洲天气不错，澳洲发运总量环比增加358.8万吨至2168万吨，创下今年新高。巴西发运量上周增加145.4万吨至761.6万吨，VALE为了补足之前发运的减量上周加快发运进度，发运量环比增加185.5万吨至616.8万吨。中国26港到港量环比增加，非主流矿环比增加创年度新高；上周中国45港铁矿石到港量2375.5万吨，环比增加53.6万吨，据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（6/8-6/14）到港量仍有增量空间。整体来看，短期淡水河谷方面的情绪助推或告一段落，钢厂进口烧结粉库存小幅回升，为二季度的中等偏高位置；铁水产量持续增加，但涨幅放缓；日均疏港量大幅减少，短期矿石继续推涨或将较为乏力。盘面上来看，近月合约由于近期发货的缓解，短期反弹动力或将有所放缓，9-1正套价差波动有所加剧，可考虑减持。单边来看，铁矿石2009合约高位震荡依旧，关注资金动向，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

区间震荡思路

隔夜天胶主力合约期价小幅上涨。现货方面，上海SCRWF报价为10075元/吨。供应方面，泰国因南部劳工偏紧和局部降雨偏多导致原料产量稀少。国内原料尚未大幅提量，叠加部分工厂限电，整体产量偏低。预计云南和海南产区将于6月中旬大幅提量，原料紧缺局面将得到改善。此外，青岛库区库存小幅回落，且预计六月到港量低于五月。需求方面，全钢胎厂家装置运行平稳，内外销市场出货一般，多数厂家成品库存充足。半钢胎方面，部分工厂停产检修，整体开工率或将下滑，对天胶消费形成利空。整体来看，虽然新胶产量偏紧，但国内高库存低需求的情况尚未好转。操作上，建议区间震荡思路操作。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价小幅走强。现货方面，青岛保税区STR20价格为1240美元/吨。乘联会最新数据显示，5月广义乘用车销量163.9万辆，同比增长1.9%，环比增长12.3%，汽车销量11个月来首次同比正增长。操作上区间震荡思路操作。

原油(SC)

多单适当止盈（减多）

SC主力合约2008震荡运行，仍可轻仓持多。OPEC+表示要补偿减产协议履行不足 国际油价上涨。目前整体供应仍在预期内，欧佩克维持2020年全球石油需求预期不变。欧佩克在周三发布的6月份月度报告中表示，由于减产和抗疫封锁措施放松，全球石油市场正慢慢开始重新平衡，但整个行业仍供过于求。预计2020年全球石油日均需求减少910万桶，第一季度全球石油日均需求下降640万桶，第二季度全球石油日均需求下降1730万桶，下半年石油需求降幅减缓，预计2020年下半年世界石油日均需求下降640万桶。从EIA数据看，美国汽油需求减少而馏分油需求量增加，但是远低于去年同期水平。上周美国商业原油库存小幅增加，同时美国汽油库存和馏分油库存减少。美国石油战略储备已经连续八周增长，累计增加了1676.3万桶。OPEC+方面，IEA表示，5月份全球石油日均供应量骤降近1200万桶，同盟每日减少了940万桶供应量，5月份减产联合执行率达到了89%。由于当前价格均已反应基本面及会议预期，我们认为短期继续大幅上行空间有限，继续上行空间取决于需求恢复程度。目前原油基本面目前逐步转好，供应仍较宽松，需求整体逐步恢复，库存上升暂时得到缓解，但由于三季度减产情况或有所下降，同时需求端仍存在一定不确定性，因此我们认为前期多单可适当止盈，可轻仓持多。

燃油(FU)

区间震荡思路

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。现货方面，新加坡高硫380燃料油价格为221.71美元/吨。供应方面，新加坡进口燃料油121万吨，出口16.2万吨，净进口量104.7万吨，环上涨9.3万吨，该进口量也是自3月3日以来的最高水平。需求方面，BDI指数回升明显，或促进船燃消费。此外，中东电力市场消费渐进高峰，并且由于目前燃料油的经济性更加，炼厂选择燃料油作为进料，进一步刺激燃料油消费。库存方面，新加坡陆上燃料油库存录得2568.7万桶，环比增加0.2万桶。当前库存水平较过去5年均值高出4.3%。整体来看，燃料油市场消费状况有所好转，但由于国内仓单压力改善较为有限。操作上，区间震荡思路操作。

乙二醇(EG)

空单谨慎持有

乙二醇期货主力合约隔夜呈现反弹走势，成交良好，持仓小幅增加。基本面方面，供给端乙二醇生产装置开工率在春季检修周期影响下呈现明显下滑趋势，供应宽裕局面短期有所缓解，但随着部分煤制乙二醇装置将重启，我们预计煤制乙二醇装置开工率再度大幅下滑概率不大，油制乙二醇开工或在检修支撑下维持在60%上下。库存方面，本周华东主港地区库存总量在126.3万吨，较前期下降3.7万吨，虽库存总量略有下滑，但未来一段时间仍然存有进口增量预期，加之船期将集中到港，故库存压力仍不容乐观。需求端，在前期投资资金抄底涤纶长丝作用下，聚酯行业开工率相对坚挺，聚酯工厂去库效果明显，短期需求存在支撑。但在国内外疫情影响下，需求并未发生实际消耗，聚酯工厂库存下降多为库存向终端转移，在疫情影响下，终端需求羸弱，中长期缺乏增量动能。交易策略上建议投资者不宜过分追涨，关注原油价格走势。

纸浆(SP)

震荡偏弱（持空）

隔夜纸浆主力合约期价震荡偏弱。现货方面，山东地区智力银星报价为4350元/吨。供应方面，4月纸浆主要供应国发货/产出比为89%，发货量423.6万吨，同比上升5%。国内港口因有较多的库存堆积，实际供应压力偏大。需求方面，国外机构称今年全球卫生纸需求将上升150万吨，而文化纸需求可能降近千万吨，综合看全球商品浆总体需求不乐观。国内铜版纸、胶版纸和白卡纸卫生纸价格均在下降通道中，目前成品纸库存累幅较大，因此后期需求并不太乐观。库存方面，5月下旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨。整体来看，纸浆市场供需矛盾改善有限，库存仍处高位。操作上，建议震荡偏空思路对待。

PVC(V)

多单可逐步止盈（减多）

PVC主力合约2009围绕6300一线运行，但上行动力较弱。原料到货恢复，需求逐步启动，同时库存拐点已现。由于5月分春季检修部分提前，导致6月检修量同比或现下降，因此供应端无预期外利好。虽然下游需求暂未完全恢复，但环比已经开始增长，同时库存拐点已现，短期基本面有企稳迹象。伴随后续需求重启，整体基本面仍然将偏乐观，但上行空间有限。根据卓创统计，国内PVC市场弱势运行，交投清淡。部分贸易商逐步复工，各地市场报价陆续增多，但终端多数仍未开工，市场需求有限，贸易商报价参考为主，成交清淡，价格陆续走低；上游厂区库存逐步增加，华东、华南仓库及码头货源继续增加，现货存一定压力。目前PVC工厂开工率74.7%，同比下降8.9%，百川盈孚追踪到产能1839.5万吨，运行产能1522.1万吨，开工率71.82%。开功率提升，目前乙烯pvc成本下降，利润空间上升，但短期涨幅较高，上行动力减弱，可以多单逐步止盈。

沥青(BU)

前多继续持有（持多）

沥青主力合约2012震荡运行，重回上行趋势。我们认为后续需求仍然可期，但短期由于高温季梅雨，需求或受影响。成本复苏伴随需求启动，前多继续持有。据百川统计，国内沥青价格继续上涨，涨幅在50-175元/吨。北方地区，项目供货陆续需求稳定，加上近期沥青价格不断走高，带动炼厂出货，沥青价格上调。南方地区，虽然近期降雨天气增多，影响终端需求释放，但仍有备货需求支撑炼厂出货，炼厂库存保持低位，因此继续推涨沥青价格。目前虽然需求逐步复苏，但进入7月后，南方梅雨及高温天气将影响短期需求，部分炼厂出货量略有下滑，但炼厂库存仍在低位水平。整体看，大部分炼厂库存较低，部分价格仍有可能上调。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，期价仍然处于偏强上行态势。我们认为伴随成本反弹和需求重新启动，可以前多继续持有。

塑料(L)

多单谨慎持有（持多）

夜盘塑料期货主力合约震荡整理，技术走势仍旧较强。近期塑料供需压力不大，国际原油以及乙烯单体价格维持强势，塑料期货维持上涨态势。PE供应方面，近期PE装置检修较多，检修产能占比15.5%附近，本周新增吉林石化和燕山石化共33.5万吨产能检修，LLDPE生产占比维持低位，因此国内PE产量增幅不大多。进口方面，PE进口货报价维持高位，港口库存上周有所下降，港口库存低于去年同期水平。PE进口量因海外需求逐渐回暖，6月份PE进口量增幅预计不高，因此进口货冲击不大。需求方面，虽然农膜需求下降，但管材级HDPE以及中小空HDPE需求较好，塑料下游整体需求相对稳定。因此，近期塑料供需压力不大，随着市场情绪好转，塑料期货或继续震荡上涨。操作建议方面，建议多单持有。基差方面，昨日LLDPE现货上涨50-100元/吨，华北地区LLDPE6900元/吨左右，基差50元/吨。

聚丙烯(PP)

买09卖01合约正套（9-1正套）

夜盘PP期货主力合约小幅下跌，但整体维持偏强走势，近期关注09合约能否突破震荡区间上沿。PE国内产量方面，PP检修产能占比15%附近，PP产量增幅不大。陕西延长中煤榆林能化PP1线（30万吨/年）计划6月20日检修，而神华宁煤二分公司PP装置（60万吨/年）开车时间推迟到6月20日。PE进口方面，国内PP现货高于进口货价格，进口利润尚可。不过国外正在复工，预计进口量不大。国内PP需求方面，共聚PP需求依旧较好，共聚PP生产占比维持高位；塑编行业对拉丝PP需求下降，需求因素对PP期货支撑作用不明显。近期市场关注口罩行业对纤维级PP的需求，纤维级PP报价有所上涨，纤维级PP生产占比增加至12%，拉丝PP生产占比下降至28%。整体来看，近期PP供需矛盾不突出，PP期货将随市场消息继续震荡，上方关注前一高点能否突破。操作建议方面，建议短线偏多交易。套利则建议买09合约卖01合约正套参与。基差方面，拉丝PP主流7700元/吨，基差为187元/吨。

PTA(TA)

多单止盈（平多）

TA主力合约震荡运行，上行动力减弱。目前下游织机和加弹逐步恢复开工，但上游出现累库情况，CCF预计7月供应量在425-430万吨附近，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。短期由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，二季度需求重启但难以缓解基本面弱势情况，短期多单可以止盈离场。

苯乙烯(EB)

多单止盈（减多）

隔夜苯乙烯偏强震荡，主力合约EB2009收于5820元/吨。成本方面，OPEC下调全球原油需求预测，美国商业原油库存继续增长，但伊拉克6月原油出口量明显下降，国际油价最终小幅下跌，苯乙烯成本面支撑弱势；供应端，随着国内苯乙烯工厂开工负荷不断提升，国产供应量明显增加；库存方面，目前苯乙烯库存高企，超期仓储费提升，出货压力提升；需求看，苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS开工率提升情况减缓，市场现货抛压与高成本相互博弈。总体来看，苯乙烯成本端支撑弱势，供应端弱势，库存端弱势，需求端弱势，但供大于求预期仍存在。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

震荡偏多思路操作(持多)

隔夜焦炭期货主力(J2009合约)小幅上行，成交低迷，持仓量大减。现货方面，近期行情小幅上涨，成交一般。18日天津港准一级焦炭平仓价2050元/吨(持平)，期现基差92元/吨；港口焦炭库存合计463.82万吨(+4.3)；110家钢厂焦炭库存38.63万吨(-3)、100家独立焦化厂库存315万吨(-14.5)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率78.8%(+0.4)、吨焦平均盈利257.1元/吨(+47.8)。综合来看，上游方面，在高利润刺激及环保宽松的背景下，焦化企业开工率维持高位，目前出货良好，库存较低，现货价格第六轮提涨范围扩大。港口方面，贸易商恐高情绪较重，加之出货相对较差，市场信心稍显不足。下游方面，钢厂采购相对稳定，但受铁矿石价格高位及成材价格上行遇阻的影响，对焦炭涨价的抵触情绪加大。我们认为虽然焦炭面临产能缩减的问题，但为了保障产业有序运行，预计焦企开工率有望维持高水平，焦炭供需关系严重失衡的可能性不大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注高炉开工率，建议投资者震荡偏多思路操作(持多)。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

隔夜焦煤期货主力(JM2009合约)窄幅震荡，走势偏稳，成交低迷，持仓量大减。现货方面，近期行情小幅上涨，成交尚可。18日京唐港澳洲主焦煤库提价1325元/吨(持平)，期现基差137.5元/吨；炼焦煤上下游总库存2357.48万吨(持平)；110家钢厂焦化厂焦煤库存778.94万吨(-9.6)、100家独立焦化厂焦煤库存748.24万吨(+15.8)。综合来看，受焦炭价格持续上涨的带动，近期产地炼焦精煤行情偏强运行。供应方面，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率81.25%较上期值增0.27%，炼焦精煤总体供应良好。需求方面，焦化企业在高利润的刺激下开工率保持高位，但库存水平尚可，补库意愿并不强烈。我们认为产业下游利润对原料端有较好的支撑作用，但炼焦煤总体供需关系并不紧张，行情大幅跟涨的难度较大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注下游开工情况，建议投资者多单谨慎持有。

动力煤(TC)

震荡偏多思路操作(持多)

隔夜动力煤期货主力(ZC009合约)震荡整理，成交低迷，持仓量略减。现货方面，近期行情暂稳，成交良好。18日秦港Q5500动力煤平仓价565元/吨(持平)，期现基差20元/吨；北方三港煤炭库存961万吨(+4.7)；六大发电集团库存数量1555.24万吨(+23.9)、日耗65.22万吨/天(-2.7)。综合来看，近期动力煤市场出现上游供应缩减、下游需求良好的现象，对改善煤炭供应宽松的问题具有一定的效果。上游方面，安全生产检查、查腐败、查偷税等各项工作对主要煤炭产区煤矿生产造成一定的影响。港口方面，随着铁路发运力度加大，港口煤炭库存仍处于上升过程，但总体水平并不算高。下游方面，电厂日耗表现良好，用煤企业采购积极。我们认为近期降水量过大，水电替代效应减弱，而电厂迎峰渡夏的采购需求仍然较强并对行情形成较好支撑，预计后市将稳中偏强运行，重点关注港口市场成交情况，建议投资者震荡偏多思路操作(持多)。

甲醇(ME)

基差压力较大，上方空间有限（持空）

甲醇主力合约隔夜震荡偏强运行，成交良好，持仓降幅明显。基本面方面，随着近期现货价格有所抬升，下游接货速度回暖，?本周港口库存数量较前期下降0.93万吨，库存总量在95.27万吨，但春检方面不及预期，供应增速将有所增加。此外，进口方面仍存增量预期，预计后市库存仍有继续走高可能。进口方面，海外疫情大规模扩撒引发市场对需求缩减的预期。伊朗方面，虽然确诊人数不断增加，但目前来看并未对进口产生明显影响，主要原因是从装船到卸货人员接触相对较少，物流方面影响暂时有限。需求端，虽然甲醇制烯烃利润良好，但近期传统下游开工率恢复缓慢，后续烯烃及醋酸部分装置将进入检修期，需求增量不足，二季度末供需矛盾难有改观。总体来看，在春季检修兑现不及预期背景下港口现货库存压力再度凸显，操作上建议逢高抛空思路为主，关注成本支撑及MTO扩大套利操作。

尿素(UR)

轻仓试空（持空）

昨日UR2009合约期价小幅低开后横幅震荡，终收于1524元/吨，增仓2367手，盘面活跃度一般。尿素市场交投氛围转淡，市价偏弱运行：当前山东地区的主流出厂报价在1630-1680元/吨；河北在1650-1660元/吨；河南在1590-1600元/吨；江苏在1700-1740元/吨；安徽在1670-1700元/吨。供应方面：近期尿素的产量水平较前期高位持续回落，且目前厂家的库存水平仍处低位，市场的整体供应压力不大；而由于部分前期检修的厂家计划于月底前复产，后市尿素的供应水平将有所回升。内需方面：下游贸易商的夏季肥备货进入尾声，新单跟进的积极性趋弱；复合肥企业的开工水平持续下滑，对尿素的采购以按需跟进为主；胶板厂因下游需求一般、开工率同比偏低，企业以按需采购为主。综合来看，由于供应趋于增加、刚需逐渐转弱，后市尿素的价格或将继续以偏弱运行为主，需关注本月19日开标的印度招标对市场的影响。对于UR2009合约，操作上建议轻仓逢回调介入空单。

玻璃(FG)

现货市场交投良好，短多轻仓持有（持多）

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡偏强运行，成交良好，持仓有所增加。据中国玻璃期货网最新数据显示中国玻璃综合指数1055.69点，环比上涨2.41点；中国玻璃价格指数1077.86点，环比上涨3.72点；中国玻璃信心指数967.01点，环比上涨-2.84点。库存方面，行业库存4976万重箱，环比上周增加-18万重箱，同比去年增加622万重箱。周末库存天数20.10天，环比上周增加-0.07天，同比增加2.97天。现货市场方面，前期河北部分装置停产导致局部地区供应略显不足带动期价上涨。此外，部分现货企业提价提振市场信心，刺激去库，下游加工企业及贸易商对于后市信心提升，进货积极性明显提高，因此操作上建议多单谨慎持有，关注下游企业订单增量。

白糖(SR)

多单持有（持多）

隔夜郑糖主力价格测试5100元/吨一线压力，目前白糖消费旺季启动，就市场当前情况看，现货以及期货市场价格已经在缓慢上移，随着夏季和中秋消费旺季的到来，国内含糖饮料食品需求增加，后期白糖需求上方空间显现。据了解，近期广西和云南产区集团成交量均有所上调，且部分贸易商表示5月销售尚可。ICE原糖近期反弹至12美分/磅上方，近期美股持续上涨，全球宏观情绪转好，雷亚尔对美元反弹刺激原糖价格底部回升，巴西港口部分装运船只发现新冠疫情，船运机构Cargonave的数据显示，截至6月14日的一周，巴西桑托斯港主要出口码头待装糖船只平均排队等待时间达到45天, 去年同期等待时间仅为5-7天，发运困难以及物流不畅的瓶颈很可能会成为影响糖价潜在利多主要因素；印度的疫情仍在扩散，印度的食糖出口节奏估计会放缓，或将很难超过450万吨，拖累印度食糖去库存进度。目前南宁集团报价与盘面基差为400元/吨，短期内国内外食糖价格仍需关注消费启动和石油价格走势，建议投资者可多单持有，期权方面，建议可卖出看跌期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂且观望

隔夜玉米期货价格回落，玉米9-1月差-9。北方港口粮价继续上涨，锦州港新玉米主流集港价格2040-2120元/吨，广州蛇口散船玉米报价2210-2230元/吨。东北玉米深加工企业收购价大体平稳，局部小幅上调，华北深加工收购价局部上调。本周临储玉米拍卖继续延续火爆态势，成交溢价继续上抬，市场主体参与热情依然较高，市场信心再次受到提振，玉米成本的提高对玉米价格有较强的支撑。后期关注临储玉米出库及玉米饲用需求的恢复情况。淀粉方面，截至6月12日当周，淀粉企业开工率为63.42%，淀粉企业开机小幅回升，但依然处于较低的水平。淀粉开机率处于低位，淀粉产量下降，而需求平淡，走货缓慢，淀粉库存维持高位，目前为90.78万吨。后期预计淀粉价格跟随原料玉米价格走势。操作上，区间操作为宜。期权方面，建议牛市看涨期权价差策略。

粳米(RR)

观望

隔夜粳米主力合约维持震荡。目前粳米市场处于淡季，下游粳米走货缓慢。随着气温逐渐升高，下游需求量减少，且粳米储存难度加大，经销商备货较为谨慎，基本按需采购。需求方面，随着各大院校开学，食堂消费略有增加，对粳米底部形成一定支撑。近日新冠肺炎在北京再次爆发，北京地区发生恐慌性备货，提振短期粳米价格，预计短期粳米价格仍以震荡为主，建议观望为宜。

大豆(A)

暂且观望

隔夜国产大豆价格窄幅震荡。现货报价坚挺。基层余粮消耗殆尽，贸易商上量困难，大多在消耗库存，目前距离新豆上市仍一段时间，市场预期后期供应仍将偏紧，对大豆价格有一定支撑。首轮中储粮拍卖6.05万吨2017年产国产大豆，全部溢价成交，成交均价5216元/吨，6月19日进行第二轮大豆拍卖，数量4.757万吨，拍卖数量低于市场预期，给市场带来支撑，利好因素占据主导，短期大豆行情或偏强运行为主。关注拍卖成交及溢价。进口大豆方面，美豆播种基本完成，播种进度快于往年，且进入关键生长期，最新天气预报显示未来一周主产区降雨有所改善，后期仍需关注产区天气情况。操作上，建议区间操作为宜。

豆粕(M)

多单滚动操作（持多）

产区方面，随着美豆关键生长季临近，天气重要性逐步上升，截至6月14日当周，美豆优良率为72%，与上周持平，未来一周美豆大部分产区迎来降雨，市场缺乏上涨驱动，但关键结荚期临近，天气风险对美豆形成支撑。此外，近期美豆较南美大豆价格优势显现，利好美豆出口。国内方面，6-8月份进口大豆到港压力偏大，油厂开机率走高，近期油厂压榨量维持200万吨左右的高位，豆粕维持累库格局，截至6月12日当周，国内进口大豆库存环比增加5.65%至508.6万吨，豆粕库存66.58万吨，环比增加12.78%，同比减少1.19%。但下游提货亦较为积极，关注豆粕消费能否持续回暖。操作上建议多单滚动操作。 期权方面，建议牛市价差策略。

豆油(Y)

暂且观望

供应端来看，6-8月份进口大豆到港压力偏大，带动油厂压榨率走高，近期油厂压榨量处于200万吨以上的高位水平，豆油库存逐步上升，截至6月12日当周，国内豆油库存为95.62万吨，环比增加0.71%，同比减少33.96%。但是，豆油累库速度不及预期，豆油库存水平较往年仍处低位，此外7月份豆粕胀库预期，也将限制油厂开机率的上升，豆油尚未出现明显供应压力。需求方面，6月以来豆油成交及提货好转，补库行情对豆油形成支撑，但北京新发地市场发生聚集性疫情，令油脂消费需求担忧上升，本周豆油提货量较前期下降，需求不宜过分乐观。预期豆油整体维持震荡走势，操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

目前马棕呈现供需两旺格局，6月份中国、欧盟及印度棕榈油补库需求对棕榈油形成提振，Amspec/ITS数据分别显示6月1-15日马棕出口较上月同期上升82.7%/79.9%，但是，印度称将考虑提高食用油进口税，对出口市场构成潜在政策利空。马棕仍处于增产周期，SPPOMA数据显示6月1-15日马棕产量较上月同期增加22.12%，棕榈油供应暂无忧虑。国内方面，棕榈油进口利润不佳导致买船偏少，而下游需求尚可，棕榈油库存持续下降，现货提货偏紧，贸易商挺价意愿较强。北京新发地市场发生聚集性疫情，令油脂消费需求担忧上升，但6月马棕出口强劲，按目前的出口进度，6月马棕库存难有上涨空间，补库行情持续对棕榈油形成支撑，近期棕榈油或将维持高位震荡走势，操作上观望为宜。

菜籽类

豆菜粕价差扩大（套利）

中加及中澳紧张关系尚未缓解，油菜籽进口偏少局面延续，菜籽供应整体偏紧。菜粕方面，目前港口颗粒粕暂不缺乏，加之南方地区暴雨影响水产饲料需求，菜粕走势偏弱，本周菜籽油长开机率下降，菜粕库存下降，截至6月12日当周，菜粕库存为2.65万吨，环比减少18.46%，同比增加26.2%。菜油方面，菜籽供应偏紧使得菜油库存降至低位，截至6月12日当周，国内菜油库存2.02万吨，环比减少20.47%，同比减少79.51%。但是6-8月份进口大豆到港压力偏大，大豆油厂开机率上升，油脂整体供应并不缺乏，且豆菜油价差处于高位，抑制菜油消费，对菜油上涨空间形成限制。操作上建议持有豆菜粕价差扩大。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权。

鸡蛋(JD)

空单止盈离场

昨日鸡蛋主力合约反弹上行，空头放量止盈。6月18日全国鸡蛋主产区均价2.39元/斤，全国鸡蛋价格稳中有落。目前鸡蛋存栏仍处较高位置，高峰产蛋率达到93.45%，中码蛋货源逐渐增高，蛋鸡产能充足。需求方面，变蛋食品加工厂随着气温升高，开始停工，对中小码鸡蛋采购量开始下降。此外南方高温潮湿天气，鸡蛋存储难度较大，贸易商谨慎采购，根据6月前2周鸡蛋走货情况来看，端午节日需求拉动有限，鸡蛋仍以低价去库存为主。淘汰鸡方面，由于近期蛋鸡养殖继续亏损，养殖单位淘鸡积极性不高，屠宰企业高价收购意愿不强，农贸市场消化平淡。近期老鸡淘汰量虽有所增加但6月养殖户淘汰老鸡能否达到去产能的目的仍需等待。总的来说，产区供货充足，老鸡淘汰情况尚不确定。通过月初走货情况来看，本周鸡蛋产区低价清库为主，销区走货略有起色，端午节日需求拉动基本确定落空。由于新冠疫情在北京再次爆发，拉动鸡蛋价格上涨，但南方近日降雨天气较多，霉蛋破蛋数量增多，养殖户及蛋商出货意愿较高。鸡蛋压力继续后移，预计近期鸡蛋价格震荡整理，建议投资者空单止盈离场，等待反弹后择机布局空单，关注北京疫情控制情况和老鸡淘汰情况。

苹果(AP)

逢高试空（持空）

昨日苹果主力合约价格偏弱走势。最新数据显示山东地区苹果库容比为36%，去年同期为14%，陕西地区苹果库容比为15%，去年同期为5%，冷库苹果库存处于高位，时令水果大量上市，苹果走货缓慢，压制价格。栖霞产区整体交易量有限，基本以商超及大客户有序补货为主，调货量有限，且基本以便宜果农货居多，整体行情维持弱势。洛川产区冷库货集中在当地企业及客商手中，以自提货源消化为主。调货采购客商零星，中等货受质量影响价格滑落，优质前期货价格暂时稳定，行情略有分化。整体来说，产区当前询价问货客商不多，且压价挑拣心理较强，基本以少量补货为主，成交价格维持弱势。存货商以自提出货为主，炒货商货源交易量偏少，价格承压下滑压力较大。新作苹果关键生长期已过，天气炒作空间缩小，后期需关注产区天气对苹果优果率的影响。

红枣(CJ)

观望为宜

昨日红枣价格偏弱整理。沧州市场拿货客商不是很多，走货速度缓慢；市场货源充足，好货因价格偏高，不受拿货客商青睐，成交有限；差货以质论价，刚需客商按需补货，小批量成交为主。新郑市场红枣货源供应尚可，行情目前偏稳，由于拿货客商不多，日走货量不大；目前市场好货量少，价格持稳，次货依旧按质论价，采购商按需挑拣合适货源采购，周边客商拿货为主。阿克苏产区行情趋于平稳，交易量不多，产区剩余货源在冷库储存，卖家心态较为平稳，加上外来拿货客商不多，且多是压价采购，整体交易显清淡。总的来说，产区外来采购商不多，普遍挑拣便宜货源采购，成交以质论价，整体交易量不多。销区市场货源充足，交易以刚需客商按需补货为主，小级别货源因价格优势，较受客商青睐，但整体走货速度缓慢，短期预计红枣价格偏弱运行为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力价格继续在11800-11900元/吨一线区间震荡，近期订单量国内纺企开工率较前期有所恢复，订单量出现回暖，进出口贸易活动和消费恢复缓慢，短期内棉花需求反弹有限。当前3128级棉花与期货盘面基差为-1200元/吨。外盘方面，多空因素交织，USDA供需报告大幅下调了全球棉花消费量上调了全球棉花期末库存，同时下调我国棉花消费量100万包，整体利空棉花价格。棉花主产区德州持续温度偏高、降雨偏少，有干旱迹象，累及棉花优良率，引发市场对美棉减产的担忧，加上中国对于美棉采购增加，刺激当前美棉价格重心上移，截止6月14日当周，美国棉花种植进度为89%，上一年度同期为85%，五年均值为91%；美国棉花生长状况达到优良以上的为43%，上一年度同期为49%，美棉优良率落后于去年。另外棉纱方面，棉纱近期成交量有所好转，纺纱企业原料库存下降，另外近期巴基斯坦棉纱毁约严重，内外棉纱价格出现倒挂，刺激棉纱价格反弹，操作上建议投资者可在区间内高抛低吸，期权方面，建议可卖出跨式组合。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松