今日早盘研发观点2020-04-29

宏观

关注美国一季度GDP增速及凌晨美联储利率决议

隔夜美元指数下跌，国际大宗商品中农产品涨跌不一，工业品普涨，美股下跌，欧股上涨。国际方面，特朗普高级经济顾问凯文·哈塞特警告称，由于新冠病毒危机，美国经济今年可能会出现大萧条以来最严重的收缩，二季度GDP萎缩程度可能达到20%到30%。另外沙特央行3月外汇储备骤降270亿美元，因原油价格的回落，关注相关产油国外汇储备变化。国内方面，财政部、税务总局、发展改革委发布通知，自2021年1月1日至2030年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。另外李克强主持召开国务院常务会议，部署加快推进信息网络等新型基础设施建设，推动产业和消费升级；瞄准产业升级和智能制造发展，引导各方合力建设工业互联网。今日重点关注美国一季度GDP增速及凌晨美联储利率决议。

宏观金融
研发团队

股指

建议持有多单IH2005合约

隔夜美股下跌，欧股上涨，国内昨日早盘三组期指高开后迅速下行，盘中触底反弹呈现V型反转态势，午后指数延续区间震荡态势，尾盘除IC加权指数收跌外，其余两组指数均收涨，2*IH/IC2005合约比值扩大156个基点至1.0852。现货指数除上证综指收跌外，其余均收涨，行业板块中金融和酿酒板块收涨，其余均下跌。近期公布的总量经济数据略不及预期，但从分项指标来看均呈现回升态势，生产、需求同步回升，国内需求改善强于国外，显示我国疫情防控取得成效。且金融数据大幅超预期，货币逆周期调整政策效果显现，金融周期呈扩张态势。不过通胀结构剪刀差有所扩大，CPI-PPI剪刀差扩大至5.8%，显示国内结构不平衡压力较大，总需求依旧疲弱。近期指数表现多受外围市场影响，不过全球多数国家下调利率，美联储超预期无限量化宽松政策及国内连续降息等均对市场流动性有所补充。另外创业板改革并试点注册制，有利于多层次资本建设，产业新旧动能转换，提升资本市场服务实体经济的能力。从北向资金来看，净流入26.06亿元，操作上建议持有多单IH2005合约。另外从期权操作来看，当前估值、政策和流动性均处于有利位置，操作上建议持有牛市价差策略。

贵金属

短期观望

隔夜国际金价运行于1705美元/盎司附近，金银比价112.45。美国多州及欧洲部分国家逐步放松防疫措施，市场风险偏好回升，贵金属价格震荡运行。截至4/28，SPDR黄金ETF持仓1048.31吨，持平，SLV白银ETF持仓12840.33吨，持平。展望后市，由于受到疫情影响，2020年上半年经济或不可避免的陷入衰退，随着美联储重启多项货币政策工具，美元流动性危机部分缓解，对贵金属价格有一定程度的利多。但现阶段美元表现强势，美债利率下行空间也已经不大，将对贵金属价格形成一定的掣肘。综合来看，关注本周美国一季度GDP、美联储利率会议，建议短期观望，从长期趋势来看，我们维持贵金属趋势看涨的观点，建议投资者在黄金绝对价格较低时布局长线多单。

金属
研发团队

铜(CU)

沪铜06-07正向套利

隔夜美元回落，LME铜报5215美元/吨。近期云南及甘肃收储有色金属的消息，以及欧美国家陆续放松防疫措施重启经济，对铜价有明显的提振作用。截至4/28，LME铜库存256150吨（-2325），上期所库存259037吨（-44329），上期所仓单100759吨（-4457）。基本面来看，疫情影响海外矿山产量超过30万吨，马来西亚废铜出口受阻，海外发运船期后延，使得国内精铜现货局部供应紧张，“国内+保税区”库存降幅达到16万吨。4月铜产业链下游开工率继续回升，当前基建相关需求复苏较为明确，“新基建”中的特高压、充电桩也将对铜市消费有较大的拉动，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。我们认为，当前铜价已部分反映复苏预期，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，铜价或面临高位滞涨风险。操作上，建议多单可在42500-43500元/吨附近减仓，供应压力回升后可适当逢高布局空单。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场成交一般，价格小幅松动。受期螺开盘走低影响，早盘现货报价较昨日收盘整体小幅松动，报价后市场询盘情况一般，成交偏清淡。盘中期螺低位小幅回升，下游询单有所增加，低位成交略有好转。码头方面，据了解，目前码头待卸船只数量依然偏大，库存消耗尚需时日。钢厂方面，近期钢厂产量维持高位，综合来看，短期市场价格维持弱势震荡运行。昨日螺纹钢主力2010合约冲高回落，期价跌破3300一线，预计短期或维持承压运行，节前控制风险，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格弱势运行，市场成交整体尚可，1500mm普碳钢卷主流报价3260-3280元/吨，1800mm宽卷报价在3420-3440元/吨。昨日期货市场偏弱运行，现货市场观望情绪较浓，商家报价小幅下调20元/吨，市场成交整体尚可。综合来看，临近五一长假，商家还是希望能够出货，降低库存压力，价格上涨动力不足，下游也有适当补货，市场成交尚可，预计上海热轧市场价格弱势整理运行。昨日热卷主力2010合约弱势整理，期价继续小幅走弱，上方承压3200一线，预计短期或延续承压运行，节前控制风险，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

昨日沪铝2006合约弱势震荡。近期甘肃和云南传出收储，对有色金属短期利好，随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低，4月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在128万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝和氧化铝企业利润都受到侵蚀，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在40万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议观望为主

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

昨日沪锌2006合约弱势震荡，持仓量下滑，成交量一般。行情回暖，一方面因欧美市场结束了上一波跌势，美股有所反弹，投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。一方面，境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

昨日沪铅2005合约弱势震荡，持仓量下滑，成交量一般。目前铅社会库存和隐性库存都在下降，受到海外市场的影响，周中价格有上涨，本周再生铅复产加速，货源增加，分流部分原生铅，利润也有所恢复，产量也有提升的迹象，原生铅与再生铅价差本周并未加大，铅蓄电池开工率上升幅度有限，成品有累库现象出现，下游市场整体成交偏弱。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

暂时观望

隔夜美元回落，LME镍报12200美元/吨。甘肃拟收储1.5万吨镍，2019年甘肃省电解镍产量13.2万吨，占全国83.8%。消息方面，印尼发布新规将为镍矿设定最低价格，该法规将于5月14日开始生效，当前国内镍矿库存持续处于净消耗状态。截至4/28，LME库存231132吨（+0），上期所库存27461吨（-505），上期所仓单25986吨（-1143）。华南某钢厂最新高镍铁采购价960-970元/镍（到厂含税），较上周询价上调10元/镍，镍铁工厂开始盈利。从基本面来看，菲律宾禁港政策导致镍矿供应风险增加，国内镍铁厂综合原料及成本因素考量减产，而不锈钢产量环比出现较大增幅，原生镍的需求相应增加。近期宏观环境出现明显好转，叠加基本面利多因素，短期镍价或仍有上涨空间，但仍需关注印尼镍铁回流，不锈钢高库存等长期利空因素的存在。操作上，建议暂时观望。

锰硅(SM)

偏多思路

昨日SM2009合约期价跳空低开后宽幅震荡，终收于7156元/吨，增仓4198手，盘面成交活跃。锰硅市价高位运行：当前北方的主流出厂报价在7100-7250元/吨，南方在7250-7400元/吨。原料方面：五月锰矿到港量将大幅下降、同时外矿山报价出现大幅上调，使得锰矿的报价维持高位，锰硅价格的成本支撑较强。由于部分厂家在成本压力下降负荷生产，近期锰硅市场的整体产量水平有所下降；同时下游钢厂的开工率持续回升，对锰硅的需求有所好转。五月钢招启动：河钢本轮采购量为26030吨，环比增加7730吨；招标价7500元/吨，环比上调900元/吨。综合来看，后市锰硅的价格或将继续以偏强运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2009合约，操作上建议前期多单继续持有，新入场资金建议轻仓逢回调介入多单。

硅铁(SF)

轻仓试多

昨日SF2009合约期价跳空低开后偏强震荡，终收于5744元/吨，增仓1496手，盘面成交活跃。硅铁市场信心有所好转，市价坚挺运行，当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价在5200-5350元/吨附近。近期原料兰炭的价格有所下滑，硅铁价格的成本支撑较弱。供应方面：由于行业内自发性的减产检修，硅铁的产量水平呈下降趋势，市场的整体库存水平持续走低，多数厂家已进入排单生产的状态。需求方面：下游钢厂的开工率不断回升、对硅铁的需求持续增长，但出口市场及下游镁厂对硅铁的需求仍维持弱势。五月钢招启动：沙钢招标价5660元/吨，环比下滑40元/吨；太钢招标价5400元/吨，环比下降100元/吨。综合来看，由于产量水平走低、库存不断消耗，后市硅铁价格或存反弹机会，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2009合约，操作上建议轻仓逢回调介入多单。

不锈钢(SS)

观望为主

昨日SS2006合约弱势震荡，持仓量持平，成交量一般。主要因近期淡水河谷将2020年镍产量预估从20-21万吨，下调至18万吨左右，镍价坚挺带动不锈钢上涨，今日青山钢厂涨价再开304热轧窄带12400元/吨，上调300元/吨，300系无锡价格整体上涨100-300元/吨，目前不锈钢去库速度尚可，但疫情一点程度影响了后期的消费预期，短期建议观望为主。目前不锈钢的库存高位小幅回落，但前期的累计库存较多，去库预计难以持续，而终端需求仍较低迷。综合来看，操作上建议观望为主，不建议追多。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日进口矿铁矿石市场弱势下跌，贸易商方面，整体以出货为主，随行就市出货，山东主港PB粉报价655元/吨，60.4%金布巴粉报价605元/吨，议价空间不到5元/吨，大部分钢厂节前补库还有缺口，因此询盘整体较为活跃，主要品种为PB粉、PB块、超特粉以及巴西粉。据了解，山东大部分钢厂节前仍然有刚性的补库需求，以现货为主的钢厂计划采购3-5天的现货量，采购品种主要为澳粉、澳块以及巴西矿，并且大部分将采购计划提前，节后大部分观望为主，并且基本无高炉停复产的现象，预计节前现货价格仍然有支撑。昨日铁矿石主力2009合约震荡走弱，期价跌破600一线，预计短期表现或延续弱势整理态势，节前控制风险，观望为宜。

天胶及20号胶

弱势震荡

昨日天胶主力合约期价偏弱运行。现货方面，上海SCRWF报价为9525元/吨。供应方面，东南亚产区陆续进入开割初期，同时国内因降雨缓解干旱天气，割胶将开启。目前青岛地区库存持续攀升，已接近82万吨，成为供应端不可忽视的压力。需求方面，当前轮胎外销市场表现不佳，加之部分大厂库存压力上升，轮胎企业开工调整压力逐渐增大。随着五一假期的到来，部分厂家有放假计划，开工预计有所下滑。但由于目前胶价处于低位区间，下方仍有成本支撑作用。操作上建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价走弱。现货方面，青岛保税区STR20价格为1137.5美元/吨。乘联会最新数据显示，中国4月前三周乘用车日均零售销量为3.11万辆，同比下降7%。较3月前三周同比-47%的增速有明显回暖趋势。但由于对新能源汽车的刺激政策已落实，操作上建议观望为主。

原油(SC)

WTI先跌后涨

投资者继续将6月WTI移仓至7月期货，避免因库存空间不足到期不能交割，然而全球减产协议即将履行，周二WTI继续下跌，布伦特原油期货上涨。欧佩克及其减产同盟国将于本周五起履行减产协议，每日自愿减产970万桶，受到油价下跌的压力，美国和其他一些产油国原油日产量已经开始非自愿减少。一家油轮跟踪公司调查显示，4月份欧佩克原油供应量增加到2018年12月以来最高水平，因为在5月份减产协议生效之前，产油国可以随意开采石油。俄罗斯能源部长诺瓦克周二表示，一旦减产协议5月份开始生效，石油市场将开始趋于平衡，但是由于全球石油库存高企，近期内油价不太可能大幅度上涨。美国石油学会发布的数据显示，截止4月24日当周，美国原油库存近5.1亿桶，比前周增加1000万桶，汽油库存减少110万桶，馏分油库存增加550万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加250万桶。原油基本面目前多空交织，供应仍应宽松，需求整体走弱，库存风险也较高，但考虑5月份将迎来第一轮减产，空单可止盈离场。

燃油(FU)

偏空思路

昨日燃料油主力合约期价低开高走。现货方面，新加坡高硫380燃料油价格为112.25美元/吨。供应方面，新加坡市场5月份将接收200-300万吨来自西方的低硫燃料油船货，低于4月份的300-400万吨。尽管套利船货量降低，但市场并不担忧供应吃紧，因目前新加坡周边库存处于高位，而消费前景低迷。需求方面，贸易商租赁油轮用来储存成品油，减少船运市场可用油轮数，间接影响船用油消费。此外，沿海航运需求仍表现低迷，市场货运需求匮乏，船东跑船积极性受挫，对于船用油采购意愿低迷，继续对需求形成负面影响。库存方面，新加坡岸上燃料油库存较前一周减少221.2万桶，降至10周低点2232.9万桶，比去年同期低8%，为2019年3月以来同比去年的最大周度降幅。整体来看，燃料油市场呈现供需两弱的状态，市场面临累库压力。同时，国际原油市场笼罩在悲观情绪中，在需求持续下降，减产力度不足的背景下，油价短期内难有明显起色，成本拖曳作用较强。操作上，偏空思路对待。

乙二醇(EG)

区间交易

乙二醇期货主力合约昨日偏强震荡运行，成交良好，持仓有所增加。供给端，乙二醇生产装置开工率在春季检修周期影响下呈现明显下滑趋势，供应宽裕局面短期有所缓解，但随着部分煤制乙二醇装置将重启，我们预计煤制乙二醇装置开工率再度大幅下滑概率不大，油制乙二醇开工或在检修支撑下维持在60-70%上下。库存方面，前期乙二醇库存量在供应增速下降以及船只大面积延期影响下出现小幅回落，但港口库存并未进入去库节奏，未来一段时间存有进口增量预期，加之船期将集中到港，故库存压力仍不容乐观。需求端，在前期投资资金抄底涤纶长丝作用下，聚酯行业开工率相对坚挺，聚酯工厂去库效果明显，短期需求存在支撑。但在国内外疫情影响下，需求并未发生实际消耗，聚酯工厂库存下降多为库存向终端转移，在疫情影响下，终端需求羸弱，中长期缺乏增量动能。交易策略上建议投资着以区间交易为主，风险偏好较低类投资者可重点关注逢高抛空交易策略。

纸浆(SP)

区间震荡思路

昨日纸浆主力合约期价震荡偏强。现货方面，山东地区智力银星报价为4475元/吨。供应方面，国内进口量依旧较为充足，且港口堆有较多的库存，因此实际供应充足。当前进口套利窗口关闭有助于供应压力的缓解。需求方面，文化印刷用纸市场将随着学生开学和出版订单的陆续释放，消费有一定支撑。生活用纸市场补库速度放缓，或对需求端支撑力度减弱。库存方面，4月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约204万吨，较上月上旬下降3%，较上月下旬下降3%。整体来看，虽然针叶浆外盘报涨、下游部分生活用纸发布涨价函，但纸浆库存下降速度较慢，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡走势。操作上，建议区间震荡思路对待。

PVC(V)

09合约暂时观望

PVC主力合约2009窄幅震荡运行，短期暂无主要矛盾。目前PVC供应充足，原料到货恢复，但需求尚未完全启动。此外，高速公路封路导致PVC企业原料电石到货及液碱运输受影响，但影响不会太大。根据卓创统计，国内PVC市场弱势运行，交投清淡。部分贸易商逐步复工，各地市场报价陆续增多，但终端多数仍未开工，市场需求有限，贸易商报价参考为主，成交清淡，价格陆续走低；上游厂区库存逐步增加，华东、华南仓库及码头货源继续增加，现货存一定压力。目前PVC工厂开工率74.7%，同比下降8.9%，百川盈孚追踪到产能1839.5万吨，运行产能1522.1万吨，开工率71.82%。开功率提升，目前乙烯pvc成本下降，利润空间上升。近期VC仍然以偏弱震荡为主，暂时观望为宜。

沥青(BU)

空单止盈

沥青主力合约2006低开后震荡运行，整体沥青仍然弱势运行，围绕2000一线震荡，基本面矛盾暂不突出，短期空单可以止盈离场。据百川统计，周一中石化及中石油炼厂沥青价格上调的带动下，长三角、华南及西南云贵等地区沥青价格上涨，涨幅90-100元/吨，但随后原油暴跌，拖累山东及华北地区沥青价格下跌，此外西北及东北地区价格基本走稳。近期南方地区刚需支撑出货，加上炼厂部分资源跨区域调拨，带动炼厂出货顺畅，库存下降明显，目前国内炼厂沥青产量持续增加，部分炼厂沥青产量有增无减，部分炼厂即将结束检修并恢复生产沥青，市场资源充裕，而社会库存依然在较高水平，且终端需求释放有限，社会库存消耗缓慢，同时低油价打压市场心态，短期市场再陷观望，沥青价格承压。我们认为沥青价格暂时止跌，但是考虑成本波动和需求不及预期，投资者空单可以止盈离场。

塑料(L)

暂时观望

昨日塑料期货主力合约偏弱整理，不过劳动节前下游企业补库仍对塑料期货形成支撑，导致塑料期货跌幅不大。塑料供应变动不大，目前PE检修产能较少，PE装置检修损失量不多，说明国内塑料供应仍相对宽松。进口方面，注塑级HDPE和LLDPE进口货报价高于国内价格，其它品种低于国内价格。进口LLDPE报价较高对国内LLDPE价格形成一定支撑。短期进口货压力不大，5月下旬之后随着进口货到港，PE进口货将形成一定压力。需求方面，短期下游企业补库需求较好，节后随着农膜需求下降，需求支撑将减弱。总体来看，劳动节前下游补库将对塑料期货形成支撑，节后受石化库存累积以及农膜需求下降影响，塑料期货上涨动力将减弱。操作建议方面，多单离场观望。基差方面，昨日华北地区PE现货价格6350元/吨左右，基差110元/吨。

聚丙烯(PP)

短线多单参与

昨日PP期货主力合约低开后小幅上涨。昨日现货价格继续上涨50-100元/吨左右，部分下游企业节前备货支撑PP期货价格。PP供应变动不大，石化企业将拉丝PP生产占比提高至23%附近，纤维级PP生产占比在34%附近高位。部分前期检修装置重启，检修产能占比10%。目前交割标准品拉丝PP供应压力不大，期货PP仓单仅180张。需求方面，劳动节前下游企业增加库存，节前这几日补库需求好转。石化库存下降至80万吨附近，本周库存下降较快。塑编企业和注塑企业开工率回升，BOPP企业生产利润得到修复，下游企业采购量有所增加。整体来看，受节前下游企业补库影响，PP期货将维持偏强走势。操作建议方面，建议在6600元/吨一线布置的多单谨慎持有。基差方面，昨日华东地区PP7550元/吨，PP现货价和PP2005合约的基差为144元/吨。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约昨日低开后震荡上行，重回3300一线，但我们维持中期偏空思路不变，目前国内每月进口量80万吨左右，其中韩国进口货仅为5万吨，目前下游织机和加弹复工复工不积极，开工率仅为20%，目前逐步恢复开工，但仍然较为低迷，维持30%水平。受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。一季度看，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，供应过剩严重，进入二季度后，需求重启有望缓解基本面弱势情况，短期观望为宜，中期仍然不容乐观。

苯乙烯(EB)

暂且观望

昨日苯乙烯偏强震荡，主力合约EB2009收于5354元/吨。成本方面，全球原油库存居高不下，市场依然担忧减产幅度不足以抵消需求衰退，国际油价大幅下挫，苯乙烯成本面弱势；供应端，本周青岛海湾计划重启，国内供应进一步增多，受苯乙烯利润良好支撑，国内短期苯乙烯供应偏多预期增加；库存方面，华东港口目前库存随着供应量的上升有所增多，苯乙烯库存端弱势；需求看，下游补货及市场抄底情绪基本结束，市场现货需求有继续减弱预期。总体来看，苯乙烯成本端弱势，供应端弱势，库存端偏弱，需求端弱势，但供大于求预期仍显著。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓试多

昨日焦炭期货主力(J2009合约)大幅下跌后震荡整理，振幅较大，成交活跃，持仓量大增。现货方面，近期行情有探涨迹象，成交较差。28日天津港准一级焦炭平仓价1800元/吨(持平)，期现基差45元/吨；港口焦炭库存合计335万吨(+2.7)；110家钢厂焦炭库存473.9万吨(-15.3)、100家独立焦化厂库存74.86万吨(-2.3)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率77.6%(+2.1)、吨焦平均盈利41.32元/吨(+19.4)。综合来看，近日西北地区部分洗煤厂单方面向钢厂发出通知，拟定五一前后涨价，但市场观望情绪浓厚。供应方面，焦企开工率保持较高水平，供应依旧充分。下游方面，河北高炉限产影响该区域需求，预计两会后将恢复。受下游采购需求偏弱影响，港口焦炭成交冷清，贸易商此前积极的心态有所消磨，多持观望态度。我们认为虽然焦煤降价为焦企带来一定的利润空间，但这一过程不可持续，焦炭价格仍有较强探涨需求，预计后市将箱体震荡运行，重点关注焦化去产能进展，建议投资者轻仓试多。

焦煤(JM)

观望为主，偏空看待

昨日焦煤期货主力(JM2009合约)大幅下挫后震荡整理，振幅较大，成交活跃，持仓量大增。现货方面，近期行情小幅下跌，成交一般。27日京唐港澳洲主焦煤库提价1335元/吨(持平)，期现基差146元/吨；炼焦煤上下游总库存2268.19万吨(+0.4)；110家钢厂焦化厂焦煤库存760.39万吨(-19.5)、100家独立焦化厂焦煤库存646.95万吨(+22.8)。综合来看，受行情和需求影响，洗煤厂开工率有所下降，煤矿也因销售压力增加出现库存累积并适当减产。不过临近五一假期，加之高速公路即将恢复收费，部分企业有补库动作。蒙古焦煤通关逐渐恢复，日通关车数约200-250车。下游方面，虽焦炭价格调涨未果，但焦企开工率依旧保持较高水平。我们认为近期炼焦煤市场供应仍相对宽松，在焦炭行情走向未定的情况下，焦煤行情更难选择方向，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注焦炭行情走势，建议投资者观望为主，偏空看待。

动力煤(TC)

逢低试多

昨日动力煤期货主力(ZC009合约)低开后震荡上行，午后表现偏弱，振幅不大，成交较差，持仓量略增。现货方面，近期行情有止跌迹象，成交较差。28日秦港Q5500动力煤平仓价465元/吨(-2)，期现基差-1.6元/吨；北方三港煤炭库存1351.1万吨(-32.6)；六大发电集团库存数量1587.8万吨(-25)、日耗52.23万吨/天(-2.8)。综合来看，煤炭工业协会与运销协会联合发文要求维护市场供需平衡，意在联合上游共同挺价。近期动力煤市场需求疲软的格局依旧持续，坑口销售压力较大，大矿价格仍有下调。北方港口煤炭库存高位，由于下游采购需求弱，成交极少，不过国家调控作用下，市场信心有所好转。下游方面，电厂日耗前期接近历年同期水平，继续等待水泥、化工等非电终端需求恢复节奏。我们认为电厂降库存到一定程度后，如果工业用电量有所回升则将带来一波集中采购并顺势拉高动力煤行情。预计后市将稳中偏强运行，重点关注国家调控政策，建议投资者逢低试多。

甲醇(ME)

不宜过分追涨

甲醇期货主力合约昨日低位大幅反弹，整体成交良好，持仓有所增加。基本面方面，随着烯烃下游需求转好下游接货情绪明显好转，前期库存压力短期略有缓解，但整体来看库存仍处高位，随着供给的逐渐释放，后期船期到港较为集中，本周港口库存数量较上周增幅4.85万吨，库存仍有继续走高可能。此外，国内生产装置开工率逐渐恢复至历史同期高位，供应压力增加，因此港口库存上行压力较大。进口方面，海外疫情大规模扩撒引发市场对需求缩减的预期。伊朗方面，虽然确诊人数不断增加，但目前来看并未对进口产生明显影响，主要原因是从装船到卸货人员接触相对较少，物流方面影响暂时有限。需求端，虽然甲醇制烯烃利润良好，但近期传统下游开工率恢复缓慢，后续烯烃及醋酸部分装置将进入检修期，需求增量不足，二季度初供需矛盾难有改观。总体来看，疫情防控目前仍处关键阶段，需求受限制周期仍将持续，在春季检修仍未大规模兑现背景下，操作上建议不宜过分追涨，关注成本支撑及MTO扩大套利操作。

尿素(UR)

前空持有

昨日UR2009合约期价弱势下行，终收于1503元/吨，日跌幅2.08%，增仓11276手，盘面成交活跃。尿素市场交投氛围不佳，市价延续弱势：当前山东地区的主流出厂报价在1650-1720元/吨；河北在1680-1700元/吨；河南在1620-1660元/吨；江苏在1720-1770元/吨；安徽在1690-1730元/吨。供应方面：由于个别厂家装置短停检修，近期行业开工率略有下降，但市场上的现货供应整体上仍较为充足。需求方面：近期下游贸易商的新单跟进情况较为谨慎，对市场的支撑力度有限；复合肥企业的开工水平小幅下滑，企业对尿素的采购积极性一般，新单按需逢低跟进；胶板厂因下游需求低迷、开工的积极性不高，企业以按需采购为主。综合来看，后市尿素的价格或将继续以弱势运行为主，需关注5月初有望进行的下一轮印度招标对市场的影响。对于UR2009合约，操作上建议前期空单继续持有。

玻璃(FG)

库存压力高企，后市偏弱运行

玻璃期货主力合约昨日偏弱震荡运行，成交良好，持仓有所下降。最新数据显示中国玻璃综合指数973.93点，环比上涨-3.40点；中国玻璃价格指数984.14点，环比上涨-3.98点；中国玻璃信心指数933.09点，环比上涨-1.08点。库存方面，行业库存5213万重箱，环比上周增加-69万重箱，同比去年增加717万重箱。周末库存天数20.82天，环比上周增加-0.19天，同比增加3.24天。现货市场方面，国内疫情影响仍将存在，宏观经济短期仍趋于悲观，玻璃下游需求仍不容乐观，贸易商接盘谨慎，观望为主。此外，玻璃行业库存仍处高位，去库压力高企，期价上方空间有限，操作上建议后市仍以偏空思路为主。

白糖(SR)

观望为宜

昨日郑糖主力大幅下行，盘中一度触及跌停后价格逐步回升，收于4833元/吨。受原油价格暴跌影响原糖价格出现跟跌拖累郑糖价格今日下行。目前国内市场现货销售仍处于淡季，据了解，本周广西和云南产区集团成交量均有所下降，且部分贸易商表示本周销售偏淡，再加上内外盘均弱势震荡下跌影响，从而导致本周我国现货价格整体环比上周小幅下调。ICE原糖近期大幅下跌至11美分/磅下方，目前巴西已经宣布进入紧急状态，雷亚尔对美元大幅贬值拖累郑糖价格。由于印度的疫情仍在扩散，4月14日印度政府宣布封锁日期从4月底进一步延期到5月4日，若国际糖价一直持续在这样的低位上，印度的食糖出口节奏估计会放缓，很难超过450万，印度食糖去库存进度放缓。目前南宁集团报价与盘面基差为300-350元/吨，基本面上，国际市场印度和泰国产糖作物收割推迟，但是近期新冠疫情蔓延全球，全球食糖生产和销售受阻，叠加油价暴跌乙醇需求或将减少导致ICE原糖近期讲继续弱势运行。短期内郑糖价格或将依旧保持偏弱运行，技术上建议关注郑糖价格在布林线下轨的争夺，若郑棉价格重回布林线下轨上方运行，建议投资者可空单减仓，期权方面，建议卖出虚值看跌期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望

昨日玉米期货价格冲高回落。北方港口玉米价格继续走强，锦州港新玉米主流集港价格2010-2050元/吨，较昨日提价30元/吨，广州蛇口散船玉米报价2140-2160元/吨，较昨日提价10元/吨；东北深加工企业收购价坚挺向上，饲料企业滚动补库，华北深加工企业继续提价收购。目前产区基层余粮见底，农户手中余粮已不足1成，粮源转至贸易商手中，对玉米的议价能力增强，预计玉米春播即将陆续启动。临储拍卖临近，饲料企业在政策明朗前采购意愿转淡，随用随补，后期密切关注政策动向。淀粉方面，截至4月24日当周，淀粉企业开工率为69.84%，去年同期为76.47%，淀粉企业开机处于较低的水平。淀粉库存方面，随着淀粉价格持续提至高位后，市场对于淀粉追涨谨慎，且下游市场需求表现有限，部分仍在执行前期合同，高位签单寥寥无几，使得本周淀粉库存出现略增，目前为83.03万吨。后期预计淀粉价格跟随原料玉米价格走势。操作上，暂建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。

粳米(RR)

观望为宜

昨日粳米主力合约维持震荡偏弱。东北产区基层新粮、原粮逐渐减少，稻米价格坚挺，成本形成支撑叠加下游采购量较大，提振近期粳米行情。此外陈稻拍卖底价较高，市场炒作氛围略起。但由于前期采购的库存仍需时间消耗，下游采购速度略缓，市场成交量减少。预计短期粳米价格或将维持震荡偏强走势，建议投资者观望为宜。

大豆(A)

观望

昨日国产大豆价格维持高位震荡。国产大豆现货价格小幅下跌，目前基层余粮较少，贸易商收购成本增加且上量有限，在成本支撑下，贸易商挺价。但是随着价格的大幅上涨，下游客户采购心态谨慎，市场呈现有价无市状态，仍制约行情上涨空间。进口大豆方面，巴西农户积极销售大豆，同时榨利丰厚，促使中国积极采购巴西大豆，近期巴西大豆周度装船量正常，5月份预计大豆到港量充足，但由于近期全球疫情爆发，主要出口国的措施导致后期大豆发运存在一定不确定性，同时国内港口进口豆库存处于低位，对价格有一定支撑。短期利好因素主导预计国产大豆价格偏强运行为主。操作上，观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

近期中国重启美豆采购，4月22日-24日USDA报告显示私人出口商连续3天向中国出口总计60.6万吨大豆，市场传言中国将增加1000万吨大豆国储，但中国对美豆的采购量以及采购节奏仍有不确定性，且美豆播种开局良好，美豆反弹幅度受限。国内方面，4月下旬起至5月份大豆到港压力偏大，本周起油厂开机率增加，豆粕库存止降回升，截至4月24日当周，国内进口大豆库存环比增加13.35%至269.98万吨，豆粕库存环比增加19.40%至16.25万吨。但豆粕库存回升至安全水平仍需时日，预期5月份豆粕库存仍将维持偏低水平，油厂挺粕意愿支撑粕价。操作上建议多单滚动操作。期权方面，建议卖出豆粕宽跨式期权。

豆油(Y)

暂且观望

国内大豆供应紧缺尚未缓解，而油脂终端消费回暖，下游提货积极，豆油库存连续七周环比走低，截至4月24日当周，国内豆油库存周环比减少7.39%至83.765万吨。四月份豆油库存下降速度较快，此外豆油收储传闻亦对其形成支撑，豆油较棕榈油表现抗跌。但随着进口大豆陆续到港，5月份进口大豆到港压力依然较大，本周起油厂开机率开始回升，后期豆油供应压力将逐步增加，此外全球疫情扩散阶段，油脂需求整体悲观预期难改，限制豆油反弹空间。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

空单滚动操作

4月马棕产量延续季节性上升，SPPOMA预估4月1-25日马棕产量较上月同期增加24.4%。马来西亚延长行动限制令两周至4月28日，由于沙巴州新增新冠确诊病例较快，马来西亚暂停该地区部分部分种植园运作，但四月马棕产量增长速度较快，供应压力仍有待释放。需求方面，四月下旬马棕出口好转，ITS和Amspec分别预估4月1-25日马棕出口量较上月同期增加15.08%和8.8%，但是棕榈油最大进口国印度宣布延长全国封锁至5月3日，马来西亚亦计划推迟B20生物柴油计划，全球油脂消费疲弱局势难改，需求表现仍不乐观。综合来看，4月份马棕或将维持增库格局，棕榈油整体维持偏弱运行。操作上建议空单滚动操作。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，加拿大油菜籽进口不畅，菜籽供应偏紧局面延续，清明节后水产需求启动，菜粕提货速度较快，截至4月24日当周，国内进口菜籽库存环比增加33.16%至25.3万吨，菜粕库存环比减少50.00%至0.7万吨。目前菜粕库存较往年处于低位，但4、5月份进口大豆到港压力增加，豆粕走势偏弱对菜粕形成拖累。菜油方面，近期菜油终端需求较好，提货速度较快，菜油库存水平处于低位，截至4月24日当周，国内菜油库存环比减少22.31%至1.01万吨。但全球油脂需求疲弱，菜油暂无上涨动力，整体维持区间震荡格局。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权。

鸡蛋(JD)

观望

昨日鸡蛋主力合约低位运行。4月28日鸡蛋均价2.87元/斤，全国鸡蛋价格大部分稳定，少数涨跌调整。随着国内疫情有所好转，各地走货逐渐顺畅，餐饮、食品厂也逐渐恢复，需求面或将给鸡蛋行情带来短期支撑。而供应端随着新季高存栏的产蛋鸡陆续释放产能，鸡蛋现货呈现供大于求的情况，且4-5月份南方雨季即将来临，气温的回升加上多雨，高温高湿天气下鸡蛋储存不易，蛋商采购积极性或将受到一定限制。总的来说，随着产区货源不断增多，流通环节库存压力缓慢提升，鸡蛋现货仍然呈现供大于求格局，关注鸡蛋现货走货情况，建议投资者日内操作为宜。

苹果(AP)

观望

昨日苹果期货价格回落。最新数据显示山东地区苹果库容比为57%，去年同期为27%，陕西地区苹果库容比为37%，去年同期为10.5%，冷库苹果库存处于高位。栖霞产区库存苹果市场客商包装发货不多，果农继续观望。电商发货量稳定，但多是一些价格低的小果和次果。洛川产区以客商少量自提发货居多，相互之间调货量不大，整体行情比较平稳。当前半商品客商货70#起步价格在3.30-3.50元/斤，果农货价格在2.80-3.00元/斤。整体来说，西部产区目前以客商自提出货居多。山东产区当前冷库中客商包装出货积极性不高，果农仍在观望等待，行情略显僵持。冷库中苹果质量开始有所下滑，虎皮现象有所增多。投资者关注产区天气对苹果生长的影响。

红枣(CJ)

观望

昨日红枣价格偏弱震荡整理。沧州市场行情稳弱，走货速度一般，各储存商卖货心态尚可，但下游客商没有明显增加，普遍谨慎采购，目前一级灰枣价格在3.0-3.5元/斤左右。新郑市场红枣行情稳弱，剩余货源陆续入库储存，各存储商卖货积极，但下游拿货客商不多，多挑拣货源按需采购为主，成交以质论价。阿克苏产区剩余货源已陆续入库储存，目前产区外来客商不是很多，且采购积极性也一般，多是压价采购为主，一般货源随行出售，部分好货卖家要价显坚挺。总的来说，产区红枣行情稳弱，走货速度一般，客商挑拣压价采购为主，成交以质论价。沧州、新郑市场备货客商不多，采购心态谨慎，价格便宜的二三级货源受青睐，成交以质论价，走货不快。短期预计价格行情稳中偏弱为主，建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

昨日郑棉主力震荡下行，测试下方11400元/吨支撑力度。近期市场上传闻国家将启动100万吨进口棉收储计划，利好郑棉价格。目前新疆棉花春播已经逐渐启动，近期北疆出现大风降温天气，南疆多地出现风沙局部出现沙尘暴天气均对春耕春播有不利影响，潜在的天气炒作对棉价形成较强支撑，另外黄河流域今年棉花种植面积减少，棉农观望情绪浓厚。USDA4月份供需报告大幅削减了全球棉花需求以及消费量，整体偏空。另外由于受到新冠疫情影响，国内棉纺织企业将推迟开工，短期内企业复工率或将攀升缓慢，加上受疫情使得进出口贸易活动和消费都收到较大影响，导致棉纺织业下游订单或将出现疲弱，加重了郑棉需求的不确定性。当前3128级棉花与期货盘面基差为-1800元/吨。外盘方面，I美棉期货收低，受惨淡的经济数据打压，美国商务部数据显示，3月份美国零售销售额环比下降8.7%，其中服装类下降50.5%，美棉价格受此拖累价格在53美分/磅附近运行，截止4月12日当周，美国棉花种植进度为9%，上一周为7%，上一年度同期为7%。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格运行，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出虚值看涨期权。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松