（原标题：今日早盘研发观点2020-03-02）
| 品种 | 策略 | 分析要点 | 上海中期 研发团队 |
| 宏观 | 本周重点关注欧美主要国家2月制造业PMI、美国2月非农就业数据、澳洲联储利率决议 | 上周美元指数下跌，国际大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，受疫情在海外的快速传播，世卫组织总干事谭德塞宣布，将新冠肺炎全球风险级别提高为“非常高”。与此同时美联储主席鲍威尔就新冠肺炎病毒发布声明表示美国经济基本面保持强劲；正监控新冠肺炎疫情的发展，将在合适的时候采取行动。据“美联储观察”显示3月美联储降息概率为100%。由于疫情在伊朗的变化，澳大利亚和美国均宣布了对其实施旅行禁令。国内方面，2月官方制造业PMI为35.7，非制造业PMI为29.6，均低于市场预期且创历史新低，主要是受新冠肺炎疫情冲击，生产、需求同步走弱，后?谛柚氐愎刈⑵笠蹈垂で榭觥Ａ硗猓普俊⒀胄械攘棵欧⒉肌豆赜谟Χ砸咔橛跋旒哟蠖愿鎏骞ど袒Х龀至Χ鹊闹傅家饧罚蟾鞯匾忧坑虢鹑诨沟亩越樱冀鹑诨乖黾?000亿元低息贷款，定向支持个体工商户。今日重点关注欧美主要国家2月制造业PMI。 | 宏观金融 |
| 股指 | 谨慎持有多单IC2003合约 | 上周欧美股市大幅下跌，国内三组期指亦受影响呈现下跌态势，周度累计跌幅均逾5%，2*IH/IC2003合约比值扩大至1.0481。现货指数亦全线下跌，行业板块普跌。本月公布的1月通胀数据高于预期，其中CPI同比增长5.4%，创2012年新高，PPI同比增长0.1%，CPI的超预期主要是受春节错位以及疫情影响，CPI-PPI剪刀差扩大至5.3%，显示国内结构不平衡压力较大。不过金融数据均超预期，显示宽货币和宽信用组合发力，稳经济为当前的首要目标。同时本月因疫情的影响，财政和货币政策均加大了逆周期调节政策，提振了市场信心和预期。消息面上，再融资新规发布、MLF利率下调、富时罗素扩容A股均刺激了市场乐观情绪。不过由于疫情在海外蔓延较快的影响，加大了全球避险情绪的上升，对A股形成了较大抑制。从资金面来看，两市成交额连续八天破万亿元，北向资金连续五个交易日净流出，周度累计净流出151.35亿元，操作上建议谨慎持有多单IC2003合约。另外从沪深300指数期权市场成交来看，隐含波动率在区间内震荡，操作上谨慎持有牛市价差策略。 | |
| 贵金属 | 轻仓多单 | 周五夜盘国际金价跌超3%，国际银价跌超6%，因流动性挤兑及获利盘了结造成贵金属价格跌幅较大。近期国际金价走势偏强，海外确诊新冠肺炎人数激增，市场担忧公共卫生危机影响范围扩大，同时押注美联储年内降息预期升温。一方面，全球股市，尤其是美股市场受疫情拖累下行，在此情况下，资金风险偏好开始走弱，避险需求上升。另一方面，全球央行宽松预期升温，也推升了金价看多热情。近期中国公开市场操作利率下调10BP，欧央行政策执行者计划讨论负利率的可行性。从美联储近期的表态来看，虽然官方表态不太可能降息，但市场目前提前押注降息预期。在疫情?挠跋煜拢喙胄胁扇】硭傻幕醣艺撸用拦笱≌嚼∧唬勒导适找媛首叩停平鹩型竦弥С拧Ｗ式鸱矫妫刂?/28，SPDR黄金ETF持仓934.23吨，持平，SLV白银ETF持仓11434.66吨，11492.71吨。操作上，需继续关注疫情后续进展，建议投资者多单暂持。期权方面，建议卖出虚值看跌。 | 金属 |
| 铜(CU) | 观望 | 周五夜盘美元指数回落，伦铜5560美元/吨附近运行，截至2/28，LME库存218175吨（-1700），上期所库存310760吨（+12141），上期所仓单171186吨（+1099）。近期海外疫情范围扩大，市场恐慌情绪主导市场。基本面方面，本次疫情对下游的影响大于炼厂，春节期间国内炼厂普遍维持正常生产，精炼铜和硫酸已出现累库之势，下游加工企业预计将较正常开工时间延迟十日左右，地产复工也将大范围延后，市场供大于求的情况将持续一段时间，市场累库压力较大。操作上，由于下游开工面临较大的不确定性，铜价近期仍以弱势运行为主，但价格继续向下调整空间不大，建议?菔惫弁惺导噬枨蟮钠笠悼墒实狈甑徒⒖獯妗Ａ硗猓蹲收咭部陕舫隹砜缡狡谌ㄗ楹献隹詹ǘ省? | |
| 螺纹(RB) | 偏空思路 | 周五期螺低开低走，市场资源报价也出现下调，但成交较为冷清，其中北方材资源价格下调力度较大，低位资源少量成交，但交投整体仍然偏弱。目前来看，库存继续增加，但需求回暖明显低于预期，市场信心有所受挫。综合来看，预计短期内市场价格将偏弱运行。上周螺纹钢主力2005合约大幅下挫，期价跌破3400一线关口靠近3300元/吨附近，受外围市场大跌的影响，预计短期表现或延续偏空格局，偏空思路参与。 | |
| 热卷(HC) | 观望为宜 | 上周期货市场大幅下挫，现货市场观望情绪较浓。目前下游虽逐渐复工，但需求并没有明显释放，成交整体偏弱，市场库存仍在持续上升，商家仍以出货为主，价格继续下跌。据我的钢铁网统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为41.24万吨，增加5.0万吨；上海全体仓库热轧库存为59.55万吨，增9.4万吨。综合来看，当前市场去库存速度缓慢，资金压力较大，预计上海热轧市场价格震荡偏弱。上周热卷主力2005合约大幅回落，期价跌破3400一线，短期表现依然偏空运行，观望为宜。 | |
| 铝(AL) | 逢高空为主 | 上周沪铝2004合约下跌3.46%，持仓量下滑，成交量一般。具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率仍较低，有色金属企业复工率为86.3%，较去年同期下滑明显。目前国内铝库存进入累库，铝社会库存目前开始进行较为明显的季节性累库，社会库存累库至133万吨，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议区间在13500-15000元/吨之间操作为主。 | |
| 锌(ZN) | 中期仍逢高做空为主 | 上周沪锌2004合约下跌6.87%，持仓量下滑，成交量一般。锌社会库存累计到30万吨一带，下游需求未见明显好转迹象。LME锌跌破2200美金/吨的关键支撑。不管是疫情还是基本面下锌下行压力犹存，关注后期疫情的进展冶炼企业的开工影响。目前沪锌社会库存开始有所积累，海外库存短期大幅积累，呈现季节性走势，下游市场消费仍为疲软，基差在疫情影响下可能持续走弱，预期现货升水可能回落。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。 | |
| 铅(PB) | 观望为主 | 上周沪铅2004合约下跌2.08%，持仓量下滑，成交量一般。由于疫情黑天鹅引发市场的谨慎情绪，多品种金属连续下行，铅企业开工率受到一定程度的影响。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡，本月基差范围为-50,280元/吨之间，预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。 | |
| 镍(NI) | 观望 | 周五夜盘美元指数回落，伦镍于12200美元/吨附近震荡，截至2/28，LME库存235428吨（+5568），上期所库存34900吨（-1045），上期所仓单34420吨（-274）。近期海外疫情范围扩大，市场恐慌情绪主导市场。本周高镍铁报价890-925元/镍点，环比上周下调60元，镍铁厂利润陷入实质性亏损，但鉴于下游消费疲软，预计后市还将弱势运行。不锈钢厂库和社库均有显著增加，2月排产量下滑，将减少对原料镍铁和精炼镍的需求。但也需关注，目前镍铁成本端支撑较强，而镍价较镍铁的溢价也随着春节期间外盘下跌而收窄，镍价成本支撑渐显。拉长时间来看，由于今年开始印尼?媸凳┙螅贜PI存在缺口。综合来看，虽然当前基本面较弱，但受益于成本和供应缺口预期，镍价底部有一定的支撑，建议投资者可适当深度回调后买入。 | |
| 锰硅(SM) | 前空持有 | 上周SM2005合约期价弱势下行后低位震荡，周五收盘于6048元/吨，周持仓增幅明显，盘面成交活跃。锰硅市场成交清淡，市价弱势运行，当前的北方主流出厂报价已下滑至5900-6050元/吨，南方在6250-6300元/吨。原料锰矿方面：近期合金厂对锰矿的需求情况较为一般，加之港口的库存水平仍处高位，锰矿的价格持续低探，对锰硅价格的支撑力度较弱。供应方面：近期锰硅的日产水平有所下降，但由于前期厂家的库存有所积压，在资金压力下厂家出货的积极性较强。需求方面：因库存高企，下游钢厂停减产的情况较多，对锰硅的需求持续回落。三月钢招启动：阳春新钢铁公布的采购价6600/吨，环比下调750元/吨；衡阳钢管本轮招标价6500元/吨，环比下调700元/吨。综合来看，后市锰硅的市价或将继续以弱势运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2005合约，操作上建议前期空单继续持有。 | |
| 硅铁(SF) | 前空持有 | 上周SF2005合约期价小幅下探后低位震荡，周五收盘于5716元/吨，周持仓减少，盘面活跃度一般。硅铁市场成交偏弱，市价弱稳运行，当前72硅铁合格块的主流报价在5600-5700元/吨附近。目前硅铁市场的整体开工水平仍然不高，但因近期硅铁的现货库存有所积累，厂家在资金压力下出货的积极性较强。同时因库存高企，下游钢厂停减产的情况较多，对硅铁的需求持续回落。综合来看，后市硅铁的市价或将以偏弱运行为主，但在刚性成本的支撑下，下方空间也较为有限，需关注3月钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2005合约，操作上建议前期空单继续持有。 | |
| 不锈钢(SS) | 观望为主 | 上周SS2006合约下跌5.53%，持仓量持平，成交量一般。冬储来临，库存增加预期以及高产量打压不锈钢价。无锡地区报价：国营304/2B切边卷价报14400-14500元/吨，均价下调200元/吨；304/ NO. 1五尺报12600-12700元/吨，较昨日价格下调150元/吨。目前市场对禁矿事件的免疫力逐渐变强，原料方面，精炼镍及镍生铁价格本月持续下行，但不锈钢因去库以及减产传导抗跌性较强。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2006合约，操作上建议观望为主。 | |
| 铁矿石(I) | 空单持有 | 进口矿港口现货市场整体表现一般，山东地区PB粉报价645，唐山地区PB粉报价655，江内地区PB粉报价675，议价空间在5-10左右，钢厂询盘表现一般，相反贸易商询盘较为活跃。据了解，部分唐山地区钢厂近期有高炉复产，下游轧钢企业也在陆续复工，钢厂压力有逐渐缓解的迹象。目前港口库存没有明显增多，最近一周反而有下降的趋势，但近几日受国外疫情影响，铁矿石外盘下跌较大，现货价格趋弱。分品种看，巴西货依然较少，京唐港BRBF只有矿山提供现货，卡粉资源也较为集中，两个品种价格也较为坚挺，预计卡粉仍存在与PB粉价格拉大的趋势。上周铁矿石主力2005合约大幅回落，期价靠近600一线关口附近，预计短期表现或延续偏空运行，空单继续持有。 | |
| 天胶及20号胶 | 观望 | 上周天胶主力合约期价震荡下行，持仓量下降，成交活跃。现货方面，上海SCRWF报价为10675元/吨。供应方面，目前为全球低产季，新胶释放量减少，加之目前产品运输受阻，供应端呈现偏紧状态。需求方面，目前多数全钢胎厂家已恢复开工，随着工人返岗、物流恢复，预计开工率将持续恢复。并且随着基建及房地产行业的陆续开工，后期橡胶消费或将逐步回升。库存方面，由于物流恢复缓慢，且仓库库位紧张，港口货物堆积加重。整体来看，橡胶市场依旧受累于轮胎市场的不景气，但由于泰国原料价格继续上涨支撑胶价，建议暂时观望，中线可逢低建立多单。期权方面，建议买入远月浅虚值看涨期权。20号胶方面，主力合约期价走弱。现货方面，青岛保税区STR20价格为1335美元/吨。汽车市场因疫情影响再度遇冷，但成本支撑作用仍在，操作上建议观望为主，中线可逢低建立多单。 | |
| 原油(SC) | 一季度维持偏空思路 | 由于疫情影响，全球多国多国新冠病毒肺炎病例增加，投资者撤出原油等风险资产，外盘股市、原油大幅回落，美原油跌至一年低位。WTI全周下跌超过16%，布伦特全周下跌近14%。国际能源署对全球石油需求增长的预测已降至10年来最低水平。国际能源署在2月份《石油市场月度报告》中称，预计今年第一季全球石油日均需求将减少43.5万桶，这是自金融危机以来首次出现季度需求下降。欧佩克及其减产同盟国进一步减产目标未定，美国石油钻井平台连续三周增加，对石油需求担忧再起，国际油价在连续数日上涨后回跌。此前美国制裁俄罗斯石油公司的一个子公司，以及利?妊窃筒恐杞担谐《栽凸┯Χ擞兴Ｓ牵土险恰１局苣谂讨髁?004合约继续大幅回落，整体仍然偏空。原油基本面仍然偏弱，一季度供应仍应宽松，需求整体走弱，仍有走弱预期，特别是此次疫情后，成品油需求将呈现明显回调。一季度仍持偏空思路，关注下周欧佩克在维也纳举行的欧佩克及其减产同盟国部长级产量政策会议。 | |
| 燃油(FU) | 逢高抛空 | 上周燃料油主力合约期价大幅下挫，持仓量增加，成交活跃。现货方面，新加坡高硫380燃料油价格为262.25美元/吨。供应方面，由于新加坡市场较高的低硫燃料油溢价，导致大量欧美套利船货到港，供应端的压力增大。而北美地区炼厂陆续安排春季检修，燃料油的产量或将回落。需求方面，航运市场进入季节性消费淡季，航运指数持续走弱，短期内需求端难有明显起色。库存方面，新加坡陆上燃料油库存上升216.9万桶，至2423.1万桶，环比上涨9.8%。整体来看，燃料油市场呈现供强需弱的状态，或将面临累库压力，建议逢高抛空。 | |
| 乙二醇(EG) | 空单谨慎持有 | 受全球担忧情绪升温以及原油指数大幅走跌拖累，乙二醇期货主力合约上周承压下行，成交良好，持仓整体有所下降。乙二醇供应方面，目前MEG工厂开工率较节前整体有所回升，开工率维持在72.5%附近，其中煤制乙二醇装置回升更为明显。库存方面，虽然近期物流管制相对放宽以及下游企业整体复工率有所增加，贸易商及下游企业采购积极性回暖，港口库存略有下滑。但未来一段时间，随着新增产能逐渐释放以及下游企业全部复工周期的延长，预计一季度末港口库存仍存压力。需求方面，终端企业复工延迟，需求减少预期明显。整体来看，全球范围内特别是海外地区确诊?±俣仍黾樱咔榉揽厝源丶逼冢ぜ埔咔槎砸叶夹枨蠖擞跋熘芷诮徊嚼┐螅僮魃辖ㄒ榭盏ソ魃鞒钟小? | |
| 纸浆(SP) | 区间震荡思路 | 上周纸浆主力合约期价震荡下行，持仓量下降，成交较活跃。现货方面，山东地区智力银星报价为4425元/吨。供应方面，巴西Ibá21日发布的数据显示，2019年全国纸浆产量下降6.6%，至1969.1万吨，主要受Suzano减少产量及贸易库存影响。需求方面，中小型纸厂复工时间一再延后，并且由于复工需时间导致原料消耗速度低。库存方面，2月下旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约229万吨，环比增加28%，同比增加10%。整体来看，虽然3月份针叶浆外盘报涨、下游部分生活用纸发布涨价函，但纸浆库存下降速度较慢，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震?醋呤啤２僮魃希ㄒ榍湔鸬此悸范源? | |
| PVC(V) | 05合约暂时观望 | PVC主力合约2005上周震荡回落，跌破6250一线。目前PVC供应充足，原料到货恢复，但需求尚未完全启动。此外，高速公路封路导致PVC企业原料电石到货及液碱运输受影响，但影响不会太大。根据卓创统计，国内PVC市场弱势运行，交投清淡。部分贸易商逐步复工，各地市场报价陆续增多，但终端多数仍未开工，市场需求有限，贸易商报价参考为主，成交清淡，价格陆续走低；上游厂区库存逐步增加，华东、华南仓库及码头货源继续增加，现货存一定压力。本周PVC工厂开工率76.9%，提升2.9%，主要体现在华东及华中地区电石到货缓解，开功率提升。近期VC仍然以区间震荡?鳎菔惫弁恕? | |
| 沥青(BU) | 短期偏空观点 | 沥青价格上周大幅回落11%，回落2750下方，短期持偏空观点。据百川统计，本周东北地区沥青价格上涨75元/吨，华北下跌75元/吨，其他地区价格暂稳。由于东北地区焦化及船燃需求有支撑，带动炼厂出货，且库存水平下降，因此主力炼厂上调沥青价格。华北地区部分地炼以2800-2850元/吨左右的价格签订部分远期合约，带动主流成交重心下移。目前下游终端需求仍未开启，近期华南及西南地区无需求，加上运输限制，多数炼厂汽运无出货，华南个别主力炼厂仅少量发船，炼厂整体库存上升。仍有部分高速公路受限，施工也将受到一定影响，同时成本和需求两弱将继续施压期价，投资者短期可偏空对待。 | |
| 塑料(L) | 暂时观望 | 上周塑料期货主力合约整体下跌，原油大跌以及市场恐慌情绪导致塑料期货跟跌。塑料供需方面，上周石化生产企业生产负荷维持在89%附近，石化企业继续实施稳价政策，上周五中石油以及中石化PE出厂价整体暂无变化，华南地区石化厂上调3月LLDPE出厂价100元/吨。因石化库存仍未下降至中等水平，本周石化企业估计维持当前的生产负荷。进口方面，PE美金市场报价整体稳定。目前日、韩、伊朗以及欧美疫情日趋严重，但国内大型贸易商和伊朗国内大型销售公司尚未明确表示延期，后期建议继续关注进口货到港情况。需求方面，下游需求缓慢好转，其中管材行情复工比率30%；注塑行业开工率50%左右，地膜企业开工率较高，后期下游企业开工率仍有提升空间。总体来看，因原油仍偏弱运行，在市场情绪稳定之前塑料仍将维持偏弱走势，但塑料供需环比将逐渐好转，因此塑料继续下跌空间不大。操作建议方面，建议暂时观望。基差方面，上周五华北地区部分线性6600-6900元/吨，基差50元/吨，基差回升。 | |
| 聚丙烯(PP) | 暂时观望 | 上周五PP期货主力合约跌幅较大。疫情在全球蔓延，系统性风险增加，PP期货承压下跌。PP供需面方面，因部分装置负荷提升以及个别停车装置开车，上周聚丙烯装置负荷率85.17%,较前一周提升5个百分点。石化库存下降至119万吨附近，库存仍偏高，因此本周石化企业开工负荷维持在85%附近。上周PP进口货报价高于国内报价，本周估计进口货价格仍然平稳，建议继续关注韩国、新加坡等主要PP进口国疫情情况以及当地PP出口情况。需求方面，上周BOPP开工率增加6%，本周市场对PP需求维持稳中有增态势。综合考虑，在宏观经济环境偏空背景之下，PP期货难以大幅反弹，但?蚬┬杳嬷鸾ズ米琍P下跌空间不大。操作建议方面，建议暂时观望或日内交易为主。基差方面，上周五华东地区拉丝PP现货价格6800元/吨，华东地区现货均价和期货的基差-34元/吨，基差有所反弹。 | |
| PTA(TA) | 中期偏空思路 | TA主力上周大幅下跌，回落4250一线，维持中期偏空思路不变，目前国内每月进口量80万吨左右，其中韩国进口货仅为5万吨，目前下游织机和加弹复工复工不积极，开工率仅为20%，预计三月将逐步恢复开工，但仍然较为低迷，维持30%水平。受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入一季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有?虏艿氖头牛诔杀久嫔隙訮TA仍有下行的预期，中期偏空思路为主。 | |
| 苯乙烯(EB) | 逢高布局空单 | 上周苯乙烯偏弱震荡，主力合约EB2005收于6697元/吨。成本方面，海外公共卫生事件进展不乐观，市场对原油需求的忧虑有增无减，国际油价五连跌，跌至一年多以来的最低点，苯乙烯成本端弱势；供应端，浙江石化120万吨产能已经投产，大连恒力已产出合格品，投产在即，苯乙烯供应端整体弱势运行；库存方面，华东港口目前到货大于提货，库存上涨，苯乙烯库存端弱势；需求看，当下下游复工率上升，下游需求增强；现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡，报价偏弱，下游采购势头较弱，浙石化装置开车顺利继续打压市场买气，市场涨跌互现，总体来看，苯乙烯?杀径酥С牛獯娑似酰┐笥谇笤て谙灾冶揭蚁┫只跞跏莆鳌２僮魃希ㄒ榉旮卟季挚盏ァ? | |
| 焦炭(J) | 空单谨慎持有 | 上周焦炭期货主力(J2005合约)大幅下跌，成交活跃，持仓量增加。现货方面，近期行情小幅下跌，成交较差。27日天津港准一级焦炭平仓价2000元/吨(持平)，期现基差211元/吨；港口焦炭库存合计276万吨(+2)；110家钢厂焦炭库存463.76万吨(+7.6)、100家独立焦化厂库存84.3万吨(-5.5)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率64.97%(+2.5)、吨焦平均盈利143.41元/吨(-23.1)。综合来看，供应方面，近期煤矿及洗煤厂陆续恢复生产，加之汽车物流条件明显改善，此前因原料供应紧张的焦企逐渐提高产能利用率，焦炭供应水平较此前有所提高。需求方面，钢厂因成材销售压力加?蠖鞫薏那榭鲆谰桑唐谀诮固坎晒夯约跞酰茁旨鄹裣碌?0元/吨势如破竹，已在多地执行落地。我们认为焦炭目前面临供应走向宽松的局面，焦炭价格或进入下行通道，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注成材市场行情，建议投资者空单谨慎持有。 | |
| 焦煤(JM) | 偏空看待 | 上周焦煤期货主力(JM2005合约)偏稳震荡为主，周五受产业拉动大幅下挫，成交活跃，持仓量大增。现货方面，近期行情小幅上涨，成交良好。27日京唐港澳洲主焦煤库提价1470元/吨(持平)，期现基差228元/吨；炼焦煤上下游总库存2228.6万吨(持平)；110家钢厂焦化厂焦煤库存771.34万吨(-11.9)、100家独立焦化厂焦煤库存652.04万吨(+23.5)。综合来看，近期国内煤矿及洗煤厂陆续恢复生产，加之汽车物流逐渐通畅，炼焦煤供应紧张的问题相比此前已有一定程度缓解。进口煤方面，288口岸无通关车辆，不过随着疫情逐渐受控，有消息指出监管部门初步计划3月2日恢复通?兀焓绷督姑航峁剐越羧钡奈侍饨玫浇洗蟪潭然航狻Ｏ掠畏矫妫蛊笤瞎┯υ黾雍蟛芾寐事杂刑嵘Ｗ芴宥裕鼻傲督姑菏谐」┬韫叵到粽诺木置嫔杂谢航猓ぜ坪笫薪涮逭鸬丛诵校氐愎刈⒐诿嚎蟾床榭黾昂Ｔ私诮姑呵榭觯ㄒ橥蹲收咂湛创? | |
| 动力煤(TC) | 震荡偏空思路操作 | 上周动力煤期货主力(ZC005合约)震荡下行走势为主，跌幅明显，成交活跃，持仓量略减。现货方面，近期行情暂稳，成交较差。28日秦港Q5500动力煤平仓价566元/吨(-2)，期现基差23.8元/吨；北方三港煤炭库存890.5万吨(-8.1)；六大发电集团库存数量1767.45万吨(+17)、日耗43.11万吨/天(+0.4)。综合来看，近期国内煤矿复产比例得到明显提升，国有大矿生产情况已达到历年同期的正常水平，供应量增幅明显。此前由于汽车物流受限，产地周边煤炭供应并不充足，近期物流及供应恢复后坑口市场稳中有涨。港口方面，价格整体维持稳中偏弱，贸易商发运并不积极，成交?淝濉Ｏ掠畏矫妫绯蘸奶嵘?0万吨/天，随着企业复工进度加快，预计短期内下游消耗水平在电价下调的刺激下仍有增长空间，预计后市将继续震荡调整，重点关注下游消耗水平，建议投资者震荡偏空思路操作。 | |
| 甲醇(ME) | 空单谨慎持有，关注2000点支撑 | 上周受原油价格回落及基本面弱势影响，甲醇期货主力合约承压下行，整体成交良好，持仓有所增加。甲醇现货市场方面，甲醇供应端多为大型企业，工人复工整体受影响不大，因为此次疫情未造成甲醇供给缩减预期增加。需求方面，甲醇部分传统下游为劳动密集型的作坊式工厂，工作人员复工率仍然偏低，需求端缩减预期大幅增加。此外，受疫情防控影响，甲醇市场物流影响颇为明显。甲醇生产企业受物流影响，春节期间生产企业维持正常生产，甲醇库存逐步积累，而春节后物流未能恢复导致多数甲醇企业的库存不断增加，本周华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为776.55万吨，较上周增0.9万吨。物流对甲醇销售影响，本次物流受限主要表现在汽运方面，因此港口出货速率较往常大幅度缩减，进一步加剧需求缩减预期。进口方面，伊朗近期新型肺炎感染人数大幅增加且病死率想对较高，虽然市场对伊朗形势颇具担忧，但伊朗方面为过度悲观，甲醇生产装置短期受大幅影响概率不大。总体来看，疫情防控目前仍处关键阶段，需求受限制周期仍将持续，操作上建议空间继续谨慎持有。 | |
| 尿素(UR) | 前多持有 | 上周UR2005合约期价小幅上行后震荡回落，周五收盘于1749元/吨，周持仓降幅明显，盘面成交活跃。尿素市价坚挺运行：当前山东地区的主流出厂报价在1750-1780元/吨；河北在1740元/吨左右；河南在1700-1720元/吨；江苏在1780-1810元/吨；安徽在1720-1760元/吨。供应方面：近期尿素的库存压力逐渐缓解，但市场整体的库存水平仍处高位；同时由于近期部分厂家复产或装置增量，尿素的产量水平有所提高，后期因部分企业仍有复产计划，产量水平或将进一步提升。需求方面：随着化肥市场进入需求旺季，尿素的直接农业需求表现强劲，下游提货较为积极；复合肥厂家?目ぢ食中厣笠德叫够酰碌グ葱韪唤喊宄叫垂じ床阅蛩氐男枨笠苍谖炔缴仙Ｗ酆侠纯矗笫兴孀畔掠涡枨蟮慕徊皆龀ぃ蛩氐氖屑刍蚪绦云吭诵形鳌６杂赨R2005合约，操作上建议前期多单继续持有。 | |
| 玻璃(FG) | 偏空思路看待 | 受宏观经济形势拖累，玻璃期货主力合约上周承压走弱，成交良好，持仓有所增加。最新数据显示中国玻璃综合指数1160.33点，环比上月上涨-14.15点，同比去年同期上涨36.29点；中国玻璃价格指数1196.88点，环比上月上涨-11.63点，同比去年同期上涨48.30点；中国玻璃信心指数1014.11点，环比上月上涨-26.23点，同比去年同期上涨11.77点。库存方面，行业库存4820万重箱，环比上月增加633万重箱，同比去年增加579万重箱。月末库存天数18.96天，环比上月增加2.60天，同比去年增加1.96天。现货市场方面，春节新型肺炎疫情对国内商品市场影响较为明显，国内宏观经济短期趋于悲观，玻璃下游需求仍不容乐观，操作上建议偏空看待。 | |
| 白糖(SR) | 暂且观望 | 上周郑糖主力下行，失去5700元/吨支撑，受新冠疫情在全球扩散影响，ICE原糖近期大幅回调，拖累郑糖价格，疫情影响国内企业复工延迟，或将拖累广西云南等主产区的压榨和销售进度，导致国内白糖供应偏紧，短期利好白糖价格，ICE原糖上冲15美分/磅高位，空头出现大量回补，利好原糖价格，郑糖价格收到提振，目前南宁集团报价与盘面基差为150-200元/吨，国际市场印度和泰国产糖作物收割推迟，蔗糖生产落后于往年，利好原糖价格，加上近期美伊局势较为紧张利好原油价格的同时带动生物燃料价格水涨船高，间接利好原糖价格，巴西方面，12月下半月甘蔗压榨量?先ツ晖诖蠓跎?2%，提振原糖价格。短期内原糖价格上方空间仍存。操作上，短期内建议投资者暂且观望，期权方面，建议最多波动率组合。 | 农产品 |
| 玉米及玉米淀粉 | 观望 | 上周玉米期货价格小幅走强，北方港口玉米价格相对稳定，锦州港新玉米主流集港价格1855-1870元/吨，广州蛇口散船玉米报价1970-1980元/吨，稳定，东北深加工企业收购价小涨，吉林地趴粮大部分售罄，农户手中约有3-4层余粮，南方销区粮价下调为主，预计3，4月份将有50万吨乌克兰玉米抵达南方港口，整体预计玉米价格偏弱震荡为主。淀粉方面，行业开工率持续下降，截至2月21日当周，淀粉企业开工率为42.53%，去年同期为69%，受疫情影响，淀粉行业开工率仍然维持低位。淀粉需求方面，受物流停运影响，淀粉企业库存持续累积，目前库存为101.25万吨，高于去年同期的92万吨。预计淀粉价格区间震荡为主。操作上，暂建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。 | |
| 粳米(RR) | 观望为宜 | 本周粳米价格下行，受新冠疫情影响下商品市场整体行情走弱，拖累粳米价格。个别地区封村封路仍较普遍，随着粮食逐渐消耗，个别米企库存基本见底米企提高收购价格，成本支撑，挺价意愿较强。但随着天气逐渐回暖，农户卖粮积极性增加，此外居民囤货基本结束，自上周起粳米走货速度变慢。预计近期粳米价格或以震荡为主，建议投资者观望为宜。 | |
| 大豆(A) | 观望 | 目前巴西大豆进入收割期，分析机构预计巴西大豆产量将继续丰产，巴西大豆收割进度加快，预计美豆仍将偏弱运行。国内方面，部分地区道路管控解除，各地市场购销陆续恢复，部分地区报价稳中略涨，东北少部分塔豆装车报价2.05-2.12元/斤，局部地区小幅上涨，但是目前基层粮源不多，贸易商收购困难，贸易商多在消耗库存，部分贸易商反映其当前库存已经见底，惜售情绪浓厚，报价保持坚挺，预计国产大豆行情短期维持偏强运行。操作上，观望。 | |
| 豆粕(M) | 暂且观望 | 现阶段巴西大豆收割进度加快，截止2月20日，巴西大豆收割进度达31%，全球大豆供应充足，压制美豆价格。但阿根廷农业部上周三发布公告暂停农产品出口登记，市场预期阿根廷将提高谷物出口关税，对后期美豆出口形成提振，使得美豆价格表现较为抗跌，美豆近期围绕880美分/蒲一线维持低位震荡走势。国内方面，随着油厂开机率升至高位，豆粕库存周环比增加，截止2月21日当周，豆粕库存量为36.57万吨，较上周增加1.92万吨，但较往年同期仍处于低位。3月份大豆到港量较少，油厂停机计划增加，支撑豆粕价格。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权。 | |
| 豆油(Y) | 暂且观望 | 随着油厂开机恢复，豆油供应压力增加，同时受疫情影响，餐饮业以及学校需求恢复缓慢，市场购销偏淡，2月份以来豆油库存迅速累积，截止2月21日，豆油库存为119.78万吨，较上周增加17.02万吨，部分油厂出现豆油胀库。供需错配下，豆油库存易增难降，预计豆油仍将维持偏弱走势。操作上建议暂且观望。 | |
| 棕榈油(P) | 逢高做空油粕比 | 产量方面，2月份马棕产量反季节性增加，供应压力上升，SPPOMA数据显示，2月1-25日马棕产量较上月同期增加38.84%，MPOA数据显示，2月1-20日马棕产量环比增加17%。需求方面，新冠病毒疫情在全球蔓延，且印度与马来贸易争端加剧，打压棕榈油需求。ITS预估，2月1-25日，马棕出口环比下降5.22%。产量恢复以及出口疲弱使得棕榈油价格走势偏弱。国内方面，受疫情影响，餐饮业以及学校需求恢复缓慢，近期棕榈油成交清淡，供应压力偏大，截至2月21日，棕榈油库存94.45万吨，较上周增加0.25万吨，较去年同期增加16.77万吨，预计棕榈油价格短期仍将偏弱运行，建?榭兆亻涤投喽蛊煞旮咦隹沼推杀取? | |
| 菜籽类 | 菜棕价差扩大 | 菜籽进口数量偏少局面延续，目前水产需求仍处淡季，菜粕需求受到抑制，菜粕呈现供需两弱格局，截至2月21日当周，两广及福建地区菜粕库存为2.55万吨，较上周增加3500吨，但较往年同期仍处低位，预计菜粕价格区间震荡为主。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油供应处于低位，但终端需求不佳，截至2月21日当周，两广及福建地区菜油库存为5.9万吨，较上周库存下降2300吨，较去年同期下降3.8万吨。菜油跟随油脂版块整体走势偏弱，但2月份国粮中心竞拍8万吨菜油，使得菜油供应收紧，菜油较豆油及棕榈油表现抗跌，操作上建议持有菜油棕榈油价差扩大头寸。 | |
| 鸡蛋(JD) | 偏空思路 | 上周鸡蛋价格整体呈现先扬后抑行情，截至上周五JD2005合约收盘价为3268元/500kg，周跌幅8.2%。截至2月28日全国鸡蛋平均价格在2.81元/斤整体现货价格略有上涨。随着疫情有所好转，各地关卡不断撤销，返城人员增加，各地走货逐渐顺畅。同时因鸡蛋价格一直处在相对较低位置，养殖户亏损状态持续，挺价意愿较强，因此上周初价格仍然处于上涨趋势。但是，大部分餐饮门店，工厂学校食堂都还处于停业状态，市场集中消费相对疲软，对当前行情提振有限，近日随着鸡蛋持续反弹后，养殖户以顺势出货为主。总的来说，当前疫情仍在继续蔓延，学校以及餐饮尚待时间?指矗ぜ频凹巯路饺杂薪洗罂占洌ㄒ橥蹲收咂账悸凡僮鳌? | |
| 苹果(AP) | 偏空思路 | 上周苹果主力合约开始大幅下行，主力合约最低点为跌至6700元/吨附近，周跌幅6.88%。苹果产区方面，山东栖霞产区交易量依然不高，省内市场客商交易渠道畅通，省外客商管控依旧严格，电商交易量恢复较快，整体交易缓慢增加。当前栖霞80#以上一二级果农货价格为2.2-2.6元/斤。陕西、河南、辽宁等地区客商多倾向发自存货源，果农货交易量有所增加，成交价格稳弱。继销区方面，销区市场到货量逐渐增加，而消化速度尚不明显，随着到货量的增加，市场销售价格或将偏弱运行。近期天气炒作风险使苹果底部价格形成一定支撑，预计待疫情消退后产地恢复交易后，近期现货价格或维持稳弱，但是库存仍处高位事实不变，期价或将在一轮回调上涨后回落，建议投资者逢高做空。 | |
| 红枣(CJ) | 观望 | 上周红枣主力合约震荡偏弱运行，周跌幅1.18%。产区各加工厂陆续做复工准备，加上各地的物流陆续开工，红枣交易陆续开始交易。销区随着物流开始畅通，线上寻货卖货增多，部分卖家开始少量走货，多为刚需客商补货，成家以质论价，价格稳定。预计市场恢复交易后红枣价格整体稳定运行，建议观望。 | |
| 棉花及棉纱 | 暂且观望 | 上周郑棉主力下跌，周五郑棉跌停，收于12100元/吨一线，新冠疫情扩散至全球，市场恐慌情绪上升，商品价格普跌，USDA展望论坛预计新作棉花面积将缩减 2.5%，但受新冠疫情的影响，市场对疫情的担忧亦抵消了来自美国棉花种植面积下滑前景带来的支撑，印度蝗灾灾情基本结束，目前并未对印度棉花本年度供给造成较大威胁，市场情绪回落，usda2月份报告大幅调增全球棉花期末库存调减全球消费，整体偏空。由于受到新冠疫情影响，国内棉纺织企业将推迟开工，短期内企业复工率或将攀升缓慢，加上受疫情使得进出口贸易活动和消费都收到较大影响，导致棉纺织业下?味┑セ蚪鱿制Ｈ酰又亓酥Ｃ扌枨蟮牟蝗范ㄐ浴５鼻?128级棉花与期货盘面基差为-800元/吨。外盘方面，ICE棉花价格上周五均大幅回调，近期美棉出口量下滑明显，截至2月13日当周，美国2019/2020年度陆地棉出口销售，较前四周均值减少30%。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格下行。操作上建议暂且观望。期权方面，预计节后波动率或将上涨，建议卖出虚值看涨期权。 | |
| 金属研发团队成员 | 黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙 | ||
| 能源化工研发团队成员 | 黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 | ||
| 农产品研发团队成员 | 雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰 | ||
| 宏观股指研发团队成员 | 王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松 | ||
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