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需求刚性库存低位 煤焦价格易涨难跌

(原标题:需求刚性库存低位 煤焦价格易涨难跌)

摘要

基于调研信息及近期市场逻辑梳理,黑色产业链各环节高利润、低库存、高基差、弱预期等矛盾仍未得到有效化解,环保常态化后环保限产对价格的边际扰动有所降低,市场交易逻辑不断在环保限产及需求预期之间来回摆动,矛盾积累不足,短期仍难以形成价格趋势,短期预期仍将以低位宽幅震荡为主。

中期来看,供应方面取决于环保限产对上下游的执行力度,需求方面10月中旬前钢材需求韧性仍在,而采暖季主力合约01本身属于淡季合约,虽然有稳内需的政策导向,但今年需求前置后或弱于往年。

目前焦化厂普遍吨焦利润较高,在第一轮降100元/吨之后,仍有700元左右的不含副产利润,副产利润普遍在150-350元/吨,利润水平连焦化厂自身都觉得很高了,所以对下游钢厂前两轮的调降不抵制,心态较为轻松的接受.唐山地区焦化厂基本上都供应给长期合作的钢厂为主,先发货后结算.钢厂目前利润水平由于受限产开工率不足影响在300-800元/吨不等,国企普遍利润水平不如民营企业.另外环保设备的持续升级还是需要大量资金,不过整体利润水平较高且时间较长,钢厂焦化厂目前现金流都比较好。

企业普遍认为这轮焦炭调降在4轮左右,主要原因是焦化厂利润太高,需要适度让利给下游.而由于目前河北地区焦炭需求仍较为刚性,上一轮补库钢厂也感觉焦炭采购还是偏紧,所以认为这轮降价空间不会达到以往6-7轮的水平.从时间上,由于进入11月后钢厂焦化厂有对上游焦煤的冬储备货需求,所以焦炭的成本端支撑还是较为刚性的,叠加各环节的低库存状态,四季度整体上仍然是个易涨难跌的局面。

策略上,建议参考1.75-1.65附近逢低介入做多01盘面焦化利润以及焦炭1901参考2290-2200逢低做多策略。

一、调研背景

2018年是环保大年,“2+26”城市以及汾渭平原地区均受环保影响,唐山作为焦炭消费重镇,一直以来当地钢厂、焦化生产情况备受外界关注。此前唐山市政府多次下文落实环保减产情况,但如今唐山高炉及焦化限产预期依然扑朔迷离。此次唐山之行旨在调研当地钢厂高炉复产、补库情况及焦钢企业冬季限产预期。

唐山市是中国煤焦钢行业的重要产区及煤焦消费地,且焦煤、焦炭的生产厂家多分布在唐山丰南、丰润、古冶及迁安地区,所以此次调研地点定在焦煤钢生产企业集中地区,调研对象为当地有能力生产符合大商所焦煤、焦炭合约交割指标的生产企业。本次调研的形式包括座谈会、现场走访等,能够从多个角度对所调研企业的经营和生产情况有较为全面的了解。

二、调研分析

通过调研,我们对煤焦钢相关企业的经营状况、市场结构变化、竞争格局、需求的季节性、企业对期货的认识等诸多方面有了较深入的了解,为黑色产业链期货行情的研究提供了较好的参考依据。下面对所调研内容进行总结和分析。

1、环保执行仍较严格 政策调节将更灵活

今年市场对环保政策方面较为敏感,根据调研唐山地区钢焦企业情况来看,国企普遍执行的较为严格,民营企业较为灵活,钢厂环保设备上的比较齐全,投入较大,基本上政府要求上的环保设备全上了,不过设备虽然能达标,超低排放标准达标可能较为困难,焦化厂环保方面执行情况较钢厂略微宽松,焦化环保政策也是在摸索中不断改进的,整体上大中型生产设备较为先进的焦化企业环保设备更新较快,部分小型焦化厂对未来较为迷茫,不知道能否跟上不断升级的环保要求,再加上超高的生产利润,环保执行相对较差。调研的企业都认为,今年采暖季限产政策将更为灵活,后期主要根据天气/供暖任务等因素调节生产,地方政府目前对环保的要求高于GDP,政策上全面河北地区全面放松的概率并不大。

2、4.3米焦炉淘汰暂无明确方案 产能升级置换仍有变数

根据相关文件, 河北省将淘汰4.3米以下,十年以上的焦炉,但通过与焦化厂交流,钢厂焦化厂普遍认为执行起来难度较大,因为4.3米焦炉占比超过一半,产能置换指标也没有下来,淘汰置换需要时间来推进,包括”以钢定焦”方案,企业并不抵制产能升级,但认为后期政策可能也会给出缓冲时间,否则钢厂或面临阶段性无焦可用的局面。

3、焦钢利润持续高位 焦炭调价仍有空间

从调研的企业了解,目前焦化厂普遍吨焦利润较高,在第一轮降100元/吨之后,仍有700元左右的不含副产利润,副产利润普遍在150-350元/吨,利润水平连焦化厂自身都觉得很高了,所以对下游钢厂前两轮的调降不抵制,心态较为轻松的接受.唐山地区焦化厂基本上都供应给长期合作的钢厂为主,先发货后结算.钢厂目前利润水平由于受限产开工率不足影响在300-800元/吨不等,国企普遍利润水平不如民营企业.另外环保设备的持续升级还是需要大量资金,不过整体利润水平较高且时间较长,钢厂焦化厂目前现金流都比较好。

4、原料场地受限 库存按需采购

受原料场地全封闭的环保要求,焦化厂及钢厂普遍都建设了全封闭物料堆场,但由于堆场全封闭后面积受限,煤矿较难堆积库存,下游钢厂焦化厂原料库存不会像往年那样去大量冬储备货,导致各环节库存低位成为常态, 库存的蓄水池作用难以发挥,煤焦的波动性就会较高。

调研唐山地区焦化厂焦煤库存普遍维持在15-30天左右,钢厂焦炭库存基本在8-10天, 由于场地限制,基本上都是按需采购。

5、盘面充分反映降价预期 01焦炭仍然易涨难跌

目前通过调研座谈,企业普遍认为这轮焦炭调降在4轮左右,主要原因是焦化厂利润太高,需要适度让利给下游.而由于目前河北地区焦炭需求仍较为刚性,上一轮补库钢厂也感觉焦炭采购还是偏紧,所以认为这轮降价空间不会达到以往6-7轮的水平.从时间上,由于进入11月后钢厂焦化厂有对上游焦煤的冬储备货需求,所以焦炭的成本端支撑还是较为刚性的,叠加各环节的低库存状态,四季度整体上仍然是个易涨难跌的局面。

三、策略分析

基于调研信息及近期市场逻辑梳理,黑色产业链各环节高利润、低库存、高基差、弱预期等矛盾仍未得到有效化解,环保常态化后环保限产对价格的边际扰动有所降低,市场交易逻辑不断在环保限产及需求预期之间来回摆动,矛盾积累不足,短期仍难以形成价格趋势,短期预期仍将以低位宽幅震荡为主.中期来看, 供应方面取决于环保限产对上下游的执行力度,需求方面10月中旬前钢材需求韧性仍在,而采暖季主力合约01本身属于淡季合约,虽然有稳内需的政策导向,但今年需求前置后或弱于往年。

策略上,建议参考1.75-1.65附近逢低介入做多01盘面焦化利润以及焦炭1901参考2290-2200逢低做多策略。

调研内容:

1、唐山某大型国有钢厂

环保限产方面:环保如果严格,钢厂基本无法自行达标,设备达标不等同于排放率也能达标。作为国企环保方面执行得更严,自六月份以来限产一直维持在45%,本月增至50%。近几年环保投入金额累计已达数亿元,公司隔壁即为丰南区环保局。本地来说独立的生产企业限产幅度会更大一些,对于4.3米以下的焦炉关停一说河北已有听闻,但是否能看齐山西的关小上大项目,还需后期跟踪了解。限产新政策暂未听说但不会低于去年(30%-70%不等)。

经营生产方面:明年市区的高炉将要关停,对于搬迁,政府无补贴提供,员工安置比例最多约为1/3。当前公司现金流状况佳,银行贷款无压力。生产用焦炭全为外采,主要采购商为达丰焦化和邢台旭阳。

价格和市场情绪方面:钢厂目前库存总体来看都还可以,焦企利润处历史新高,焦炭预计还得跌200-300(继第一轮之后)。焦煤后期预计也会降,但幅度不会大。

2、唐山某民营大型钢厂

环保限产方面:上个月开始限两个高炉,当前限3个,环保有驻厂检查,摄像头严格监控。10月份需再关注环保限产情况(与天气状况有关),可能会停烧结,预计后期限产幅度应该一般。自家厂区脱硫脱销基本已达标,对于钢厂来说超低排放难完全达标,国家政策会越来越有弹性,达标则放宽,反之则从严。将来河北的焦炭产能可能会被置换,4.3米的炉子关停也会一步步落实。当前政府尚未发布采暖季相关的文件,总体来看限产这块今年相较于去年严格,去年自家没有限产这么多。

经营生产方面:晋中采购较多,中煤,九鑫,内蒙神华,广大,旭阳都是供应商。自家主要做带钢,下游需求还可以,有直供也出售给贸易商,出口方面还是贸易商做得多一点。钢厂现在利润处高位,资金流均无问题。

价格和市场情绪方面:从当前的供需情况来看,钢厂焦炭基本完成补库,普遍都有10来天,施压焦价基础较足,本周肯定会降一轮,累计降价300-400应该问题不大,新一轮上涨预计要到12月,等到贸易商开始买货的时候可能会稳住了,另外钢材价格如果不出问题,焦炭问题也不会大,现在钢厂和焦企利润双高,估计难稳,但4季度需求应该不会有较大的变动。焦煤方面山西那边紧张,预计比焦炭要强一些。

3、唐山某民营焦化厂

环保限产方面:焦企环保自身算得上业界代表,环保设备全按要求投入,脱硫脱硝等环保要求都是一边摸索一边改进,尚未完全成型,焦炉每年检修一次,时长约20天。限产对焦企实际影响较小,10月份如果能达到超低排放标准,便可以满负荷生产。10月份以后是储煤储炭的月份,冬储主要是担心影响运输,钢厂一般会提前备货。钢厂偏向干熄焦,对于干熄焦去粉尘方面,国义焦化和九江焦化有采用喷淋装置。

经营生产方面:产能尚未完全满足下游需求,但价格还是随市场走,焦煤库存9万多,日耗0.62-0.63万吨,从曹妃甸每天进厂0.2万吨,年耗焦煤30多万吨,20多万吨来自开滦集团,剩下基本购于内蒙神华。因场地有限,现在厂内焦煤最多可囤货10万吨。

价格和市场情绪方面:预计焦炭价格还会降,但不一定能累计降到400,贸易商国庆之后或有补库倾向,10月份钢厂如若不加大限产,焦价无下跌基础,当前焦企基本都无库存累计。焦煤预计易涨难跌,煤源和运力都相对紧张。

4、唐山某民营钢厂

概况:现在烧结限50%,高炉停1个,也没复产,维持半产状态等待新的政策。冬季取暖焦化厂也会有一定程度的限产。1000m?以下的高炉拆掉这个政策影响暂小,届时肯定有置换,大炉重新构建是有意愿的,现在不往大发展很难适应国情,在唐山政府宁可不要GDP,要环保。

经营大方向预测:对钢铁需求这一块比较看好,政府提倡公转铁,运输这一块,基建需要钢铁,另外中国军工也需要钢铁,宝钢若有提供特种钢的战略,可为其他业者腾出一部分普通钢的市场。海外需求方面,型材肯定会往国外,例如非洲中东等区域,非洲基建刚需在,中国正与第三方国家发展关系。国内钢铁产能过剩,中国实际上是世界的产地,钢铁属于世界性的交易,但焦炭出口的量不大,主要还是国内拉起来的。

价格和市场情绪方面:焦炭预计跌300-400差不多,焦化厂有的有库存,有的没库存,有的焦炭品种供应还呈紧张态势,唐山焦炭来自山西+内蒙+本地,当前内蒙库存多一点,山西还是没货,唐山也仅一点点。焦炭价格总体来说是攀升的,正常应该是钢坯的一半,焦化的暴利已经大于了钢厂。现在对焦化厂降价的欲望也没有很强烈,如果需求还是保持,估计国庆以后回来会反弹,但总体供需是平衡的,焦炭怎么都涨不破3000。煤矿方面价格基本没怎么动,但是利润很稳定。

5、迁安某民营焦化厂

环保限产方面:河北从去年采暖季开始,环保限产常态化,唐山市区更为严格,焦企基本限产15%。4.3政策如果落实的话,就只能按要求去产能了,现在置换的指标还没下来,政策和山西应该都是一致的,以钢定焦。成本环保这块提升,没有具体算过金额,当前在上脱白,一直在施工,计划采暖季之前投入使用,脱硫脱销现已完成。钢铁,焦化产能整合不好说,今后兼并,钢焦联合也有可能。

经营生产方面:用的开滦的气煤,价格是根据开滦自身的库存来调整的,库存高的时候就降,低的时候就涨,月初定价,九月份暂时还没动。焦煤采购尚可,补库存以后焦煤10万多吨,日耗6000,约半个月的量,冬储可能会比以前提前一点,临近一两个月可能就会开始(11-12月),大棚能放15万吨煤。这几年来看,焦炭利润现在是最好的时候。焦副产品有焦油,粗笨,硫酸铵,毛利不含副产品为600-700元/吨。

价格和市场情绪方面:今年的利润来自限产和需求,总需求是缩减的情况下一级焦需求上涨。如果利润水平高,国家政策给自由限产的话,产能会起来。煤如果不跌,焦炭不会跌,煤如果跌,焦炭有下滑的空间,我们价格变动参照旭阳,参照山西,当前下游需求较好,自身以销定产,厂内焦炭无库存,本次随市场跌应该跌三四百。

6、迁安某民营焦化厂

环保限产方面:不认为钢厂能在高利润诱导下执行限产政策到位,焦企关闭4.3米的焦炉肯定要实行,关小上大会先上大,建炉时间约为1年(取决于资金状况),资金大于10亿。焦炉做封闭难度比较大,不认为能实现。

经营生产方面:下游是先发货,再议价,不管市场涨跌如何,都不会断货,主要客户有燕钢、东海、佰工,做送到,运费才十几元每吨。不与贸易商合作,即使加价也不接受,贸易商只会在有利润的时候采购,存在一定的风险。焦煤采自山西、蒙煤、澳煤等,看着价格买进,比例不固定,以此分散风险,焦煤价格波动最高影响入炉成本100元。当前焦炭毛利约为700-800,副产的毛利约为150。4.3的焦炉15年因老板投资房产资金不够,故关停。

价格和市场情绪方面:焦煤虽然价格最近在涨,但不认为焦炭跌不动,当前利润水平过高,处于不合理的状态。当前二轮还没落实,预计会累降300比较正常,最多4轮不会再低了,因为现货还是相对紧张,当前厂内无库存。

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