中信期货:饲料养殖链公司之财报筛选

（原标题：中信期货:饲料养殖链公司之财报筛选）

观点：

我们此前在《大宗之眼看权益》系列中对豆粕、玉米和生猪价格与相关产业链上市公司股票价格联动性做了分析。本文我们通过对比公司财报，来发现更优质标的，以达到筛选强势个股的目的，样本选取30家。

首先分析盈利能力、盈利质量、偿债能力、营运能力、发展能力等的表现。

进一步地，计算个股财务总评分。总评分越低，表示该股票表现越好。双汇发展(行情000895,诊股)（180分）、正虹科技(行情000702,诊股)（225分）、顺鑫农业(行情000860,诊股)（241分）、福成股份(行情600965,诊股)（251分）、海大集团(行情002311,诊股)（273分）。后续我们还将从技术、资金等角度做专题讨论。

我们此前在《大宗之眼看权益》系列中对豆粕、玉米和生猪价格与相关产业链上市公司股票价格联动性做了分析。研究发现，饲料养殖产业链上市公司正在经历行业上下游整合，业务交叉，又因为成本构成和利润来源的相对复杂，使得上市公司股价走势与大宗的走势相关度较低。不过同时也发现，通威股份(行情600438,诊股)、牧原股份(行情002714,诊股)、双汇发展等行业龙头具有相对优势。本文我们将通过对比公司财报，来发现更优质的标的，以达到筛选强势个股的目的，样本选取30家，数据选取最新财报。

一、财报的主要关注指标体系

对具体公司进行分析，重点关注其盈利能力、盈利质量、偿债能力、营运能力、发展能力等五个方面。

二、盈利能力

2.1净资产收益率

净资产收益率=（净利润÷净资产（股东权益））×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强。

排名前五的是：罗牛山(行情000735,诊股)（8.9%）、福成股份（8.7%）、正虹科技（8.4%）、双汇发展（7%）、雏鹰农牧(行情002477,诊股)（6.9%）。

2.2总资产净利率

总资产净利率=（净利润÷总资产）×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强。

排名前五的是：福成股份（6.2%）、正邦科技(行情002157,诊股)（5.8%）、罗牛山（5.2%）、双汇发展（4.5%）、温氏股份(行情300498,诊股)（2.8%）。

2.3总资产报酬率

总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强。

排名前五的是：双汇发展（25.6%）、印纪传媒(行情002143,诊股)（19%）、温氏股份（14%）、正虹科技（11%）、海大集团（10.8%）。

2.4营业利润率

营业利润率=（营业利润÷营业收入）×100%；该比率越大，企业的盈利能力越强。

排名前五的是：罗牛山（47.7%）、金字火腿(行情002515,诊股)（40.6%）、印纪传媒（35%）、牧原股份（17%）、福成股份（16.5%）。

2.5小结

盈利能力综合比较，会发现股票在各指标表现参差不齐。为了更准确的衡量优劣，进一步将表现量化。按照各指标排名赋予相应的分值，排名相同的赋予相同分值，最高30分，最低1分，然后把各指标得分相加，得到该股票此种能力的综合得分。综合得分越低，表示该股票表现越好。

盈利能力综合得分排名，前五名依次为：罗牛山（20分）、福成股份（21分）、双汇发展（23分）、印纪传媒（23分）、正虹科技（28分）、温氏股份（30分）。

三、盈利质量

3.1全部资产现金回收率

全部资产现金回收率=（经营活动现金净流量÷平均资产总额）×100%；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：罗牛山（170%）、雏鹰农牧（58%）、印纪传媒（41%）、正虹科技（19%）、福成股份（16%）。

3.2盈利现金比率

盈利现金比率=（经营现金净流量÷净利润）×100%；盈利现金比率反映本期经营活动产生的现金净流量之间的比率关系，一般情况下，该比率越大，企业盈利质量也就越强。当比率小于1时，说明企业本期净利润中尚存在没有实现的现金收入，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致破产。

排名前五的是：天山生物(行情300313,诊股)（1518%）、新五丰(行情600975,诊股)（570%）、罗牛山（466%）金新农(行情002548,诊股)（269%）、圣农发展(行情002299,诊股)（267%）。

3.3销售收现比率

销售收现比率=（销售商品或提供劳务收到的现金÷主营业务收入净额）×100%；数值越大表明销售收现能力越强，销售质量越高。

（1）比率等于或基本等于1，说明本期销售收到的现金与本期的销售收入基本一致，没有形成挂账，资金周转良好；

（2）该比率大于1，即本期收到的销售现金大于本期主营业务收入，不仅当期销售全部变现，部分前期应收款项也被收回，这种状况应与应收款项的下降相对应；

（3）该比率小平1，即本期销售收到的现金小于当期的主营业务收入，说明账面收入高，而变现收入低，应收款项增多，必须关注其债权资产的质量和信用政策的调整。若该比率连续几期下降且都小于1，则预示可能存在大量坏账损失，利润质量的稳定性会受到不利影响。

排名前五的是：雏鹰农牧（1.32）、华英农业(行情002321,诊股)（1.23）、顺鑫农业（1.2）、海大集团（1.14）、罗牛山（1.11）。

3.4小结

盈利质量综合比较，会发现股票在各指标表现参差不齐。为了更准确的衡量优劣，进一步将表现量化。方法同前文，即按照各指标排名赋予相应的分值，排名相同的赋予相同分值，最高30分，最低1分，然后把各指标得分相加，得到该股票此种能力的综合得分。综合得分越低，表示该股票表现越好。

盈利质量综合得分排名，前五名依次为：顺鑫农业（11分）、双汇发展（19分）、通威股份（20分）、罗牛山（20分）、海大集团（21分）、雏鹰农牧（21分）、新五丰（22分）。

四、偿债能力

4.1净运营资本

净运营资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产；对比企业连续多期的值，进行比较分析。

排名前五的是：温氏股份（95.1亿元）、雏鹰农牧（61.8亿元）、顺鑫农业（38.9亿元）、印纪传媒（30亿元）、大康农业(行情002505,诊股)（26.8亿元）。

4.2流动比率

流动比率=流动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：金字火腿（11.64）、印纪传媒 （4.08）新五丰（3.08）、福成股份（2.48）、天康生物(行情002100,诊股)（2.01）。

4.3速动比率

速动比率=速动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：金字火腿（9.87）、印纪传媒（3.55）、新五丰（1.98）、得利斯(行情002330,诊股)（1.49）、天康生物（1.44）。

4.4现金比率

现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：金字火腿（3.90）、天康生物（0.86）、新五丰（0.86）、双汇发展（0.82）、福成股份（0.69）。

4.5现金流量比率

现金流量比率=经营活动现金流量÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：福成股份（0.41）、双汇发展（0.19）、顺鑫农业（0.12）、新五丰（0.07）、圣农发展（0.05）。

4.6资产负债率

资产负债率=（总负债÷总资产）×100%；该比值越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。

排名前五的是：民和股份(行情002234,诊股)（68%）、雏鹰农牧（68.367%）、大康农业（65.28%）、华英农业（64.77%）、正邦科技（59.88%）。

4.7产权比率

产权比率=总负债÷股东权益，产权比率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。

排名前五的是：民和股份（2.17）、雏鹰农牧（2.16）、大康农业（1.88）、华英农业（1.84）、正邦科技（1.49）。

4.8利息保障倍数

利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）÷利息费用；利息保障倍数越大，利息支付越有保障。

排名前五的是：双汇发展（108）、罗牛山（98）、正虹科技（57）、得利斯（44）、福成股份（32）。

4.9现金流量利息保障倍数

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量÷利息费用；现金流量利息保障倍数越大，利息支付越有保障。

排名前五的是：民和股份（2.17）、雏鹰农牧（2.16）、大康农业（1.88）、华英农业（1.84）、正邦科技（1.49）。

4.10经营现金流量债务比

经营现金流量债务比=（经营活动现金净流量÷债务总额）×100%；比率越高，偿还债务总额的能力越强。

排名前五的是：顺鑫农业（1.06）、通威股份（0.18）、海大集团（0.09）、罗牛山（0.08）、雏鹰农牧（0.07）。

4.11小结

偿债能力综合比较，会发现股票在各指标表现参差不齐。为了更准确的衡量优劣，进一步将表现量化。方法同前文，即按照各指标排名赋予相应的分值，排名相同的赋予相同分值，最高30分，最低1分，然后把各指标得分相加，得到该股票此种能力的综合得分。综合得分越低，表示该股票表现越好。

偿债能力综合得分排名，前五名依次为：福成股份（25分）、双汇发展（27分）、顺鑫农业（37分）、新五丰（48分）、得利斯（59分）。

五、营运能力

5.1应收账款周转率

应收账款周转率：应收账款周转次数=销售收入÷应收账款；应收账款周转天数=365÷（销售收入÷应收账款）；应收账款与收入比=应收账款÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：双汇发展（100.59%）、温氏股份（61.45%）、正虹科技（57.58%）、顺鑫农业（40.48%）、新希望(行情000876,诊股)（22.91%）。

5.2存货周转率

存货周转率：存货周转次数=销售收入÷存货；存货周转天数=365÷（销售收入÷存货）；存货与收入比=存货÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：双汇发展（3.24）、得利斯（3.17）、上海梅林(行情600073,诊股)（2.85）、新希望（2.63）、唐人神(行情002567,诊股)（2.62）。

5.3流动资产周转率

流动资产周转率：流动资产周转次数=销售收入÷流动资产；流动资产周转天数=365÷（销售收入÷流动资产）；流动资产与收入比=流动资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：唐人神（1.45）、新希望（1.25）、双汇发展（1.17）、禾丰牧业(行情603609,诊股)（1.06）、海大集团（0.95）。

5.4净营运资本周转率

净营运资本周转率：净营运资本周转次数=销售收入÷净营运资本；净营运资本周转天数=365÷（销售收入÷净营运资本）；净营运资本与收入比=净营运资本÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：金字火腿（9.87）、印纪传媒（3.55）、新五丰（1.98）、得利斯（1.49）、天康生物（1.44）。

5.5非流动资产周转率

非流动资产周转率：非流动资产周转次数=销售收入÷非流动资产；非流动资产周转天数=365÷（销售收入÷非流动资产）；非流动资产与收入比=非流动资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：上海梅林（1.60）、海大集团（1.13）、禾丰牧业（0.97）、双汇发展（0.93）、顺鑫农业（0.86）。

5.6总资产周转率

总资产周转率：总资产周转次数=销售收入÷总资产；总资产周转天数=365÷（销售收入÷总资产）；总资产与收入比=总资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。

排名前五的是：上海梅林（0.56）、唐人神（0.54）、双汇发展（0.52）、海大集团（0.52）、禾丰牧业（0.50）。

5.7小结

营运能力综合比较，会发现股票在各指标表现参差不齐。为了更准确的衡量优劣，进一步将表现量化。方法同前文，即按照各指标排名赋予相应的分值，排名相同的赋予相同分值，最高30分，最低1分，然后把各指标得分相加，得到该股票此种能力的综合得分。综合得分越低，表示该股票表现越好。

营运能力综合得分排名，前五名依次为：双汇发展（20分）、上海梅林（38分）、唐人神（41分）、海大集团（48分）、得利斯（48分）、正虹科技（49分）、禾丰牧业（49分）。

六、发展能力

6.1股东权益增长率

股东权益增长率=（本期股东权益增加额÷股东权益期初余额）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势。

排名前五的是：牧原股份（102.99%）、印纪传媒（23.76%）、大北农(行情002385,诊股)（20.21%）、海大集团（17.81%）、通威股份（16.44%）。

6.2资产增长率

资产增长率=（本期资产增加额÷资产期初余额）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势。

排名前五的是：牧原股份（102.99%）、印纪传媒（26.08%）、唐人神（16.04%）、海大集团（15.02%）、通威股份（14.28%）。

6.3营业总收入增长率

销售增长率=（本期营业收入增加额÷上期营业收入）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势。

排名前五的是：华英农业（65.63%）、天邦股份(行情002124,诊股)（51.04%）、得利斯（41.58%）、牧原股份（40.03%）、民和股份（33.13%）。

6.4净利润增长率

净利润增长率=（本期净利润增加额÷上期净利润）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势。

排名前五的是：正虹科技（804.35%）、罗牛山（280.42%）、雏鹰农牧（255.03%）、益生股份(行情002458,诊股)（210.07%）、圣农发展（130.30%）。

6.5营业利润增长率

营业利润增长率=（本期营业利润增加额÷上期营业利润）×100%；对比企业连续多期的值，分析发展趋势。

排名前五的是：康达尔(行情000048,诊股)（2260.49%）、正虹科技（1087.24%）、雏鹰农牧（238.27%）、罗牛山（196.10%）、得利斯（168.54%）。

6.6小结

发展能力综合比较，会发现股票在各指标表现参差不齐。为了更准确的衡量优劣，进一步将表现量化。方法同前文，即按照各指标排名赋予相应的分值，排名相同的赋予相同分值，最高30分，最低1分，然后把各指标得分相加，得到该股票此种能力的综合得分。综合得分越低，表示该股票表现越好。

发展能力综合得分排名，前五名依次为：正虹科技（28分）、海大集团（33分）、通威股份（45分）、禾丰牧业（48分）、华英农业（54分）。

七、综合分析

以上从盈利能力、盈利质量、偿债能力、营运能力、发展能力等五个方面对30只个股进行了比较。可以发现，在不同方面，个股的相对优劣存在差异，个股在不同方面的排名也不尽相同。直观来看，仅双汇发展在4个方面均名列前五，其他个股则难以确定相对优劣。

鉴于财务稳健和增长是一个整体，我们进一步做综合分析。将个股在每一方面的综合评分加总，得到总评分，然后进行排名。判断依据是，总得分越低，表示该股票表现越好。

财务总得分排名，前五名依次是双汇发展（180分）、正虹科技（225分）、顺鑫农业（241分）、福成股份（251分）、海大集团（273分）。

当然，对于优质的选取和买入，除了财务分析，还有技术分析、资金分析等，我们将在后续专题中进行讨论。