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大豆:USDA首个新年度供需报告前瞻

2018-05-09 09:39:46 作者:阳林钦 来源:中粮期货
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(原标题:大豆:USDA首个新年度供需报告前瞻)

5月10日USDA 将公布首个新年度供需报告

旧作库存

4月供需报告中旧作库存是5.5亿蒲式耳,5月供需报告中旧作库存还有一定的悬念,因出口和压榨还存在一定悬念。

美国大豆周度新增销售对比过去两年,以及3月份度大豆出口同比增加4%,而整个10-2月份出口都是同比下降,能够看出从3月份开始,美国大豆的出口状况在改善,改善主要体现在非中国需求部分。4月份USDA 预估年度出口为20.65亿蒲式耳,要实现这个目标,4-8月实际出口量需要达到1350万吨,17年同期是1100万吨(为历史最高水平)。我们预估旧作出口将达到20.95亿蒲式耳,基于美国出口至非中国的需求同比将大幅增加,一方面是阿根廷之外的需求,将会因巴西大豆升贴水不具备优势而转至美国,另一方面是阿根廷大豆减产,阿根廷出现一些对美国大豆的进口需求。

【中粮视点】大豆:5月供需报告前瞻

美国大豆压榨方面,USDA公布的截止3月的全国大豆累计压榨量为10.47亿蒲,同比增加5%。从月度压榨来看,本年度压榨表现异常好,尤其是2月、3月压榨量。USDA 4月报告中预估全年压榨量为19.7亿蒲式耳,同比增加3.6%,如果按照全年5%的增速预估,全年压榨量将实现19.9亿蒲式耳。

【中粮视点】大豆:5月供需报告前瞻

首个新作供需平衡表

目前我们预估首个新作平衡表的依据其实不多,根据USDA的调整规律,面积一般是沿用3月面积报告的预估,单产是趋势单产,也一般会和2月展望论坛保持一致。消费预估比较有难度,我们预估压榨为20亿蒲式耳,出口采用USDA 2月展望论坛的预估,将会实现一个恢复性增长,为23亿蒲式耳(同比1617年增长6%),6%的增速在历史上看接近平均水平。

【中粮视点】大豆:5月供需报告前瞻

其中出口预估在本年度显得尤其重要并且难以把握,一方面是因全球大豆贸易格局被中美贸易关系所打乱,美国大豆如果失去中国这个重要的出口目的地,非中国需求能否补足,市场对此存在担忧,我们对此的分析请参考《中美贸易纷争升级对农产品的影响及交易机会》,我们认为最终通过美国的大豆升贴水低于南美、物流的改善(利益驱动)会实现再平衡。另一方面,中国养猪利润深度亏损、豆粕/玉米比价上升,市场担忧饲料配方中可能下调蛋白比例、增加能量比例,从而导致中国进口大豆需求可能面临下调,即使中美贸易关系彻底破裂,中国不进口美国大豆,一旦中国的蛋白需求下降,也会对美国的出口造成很大的下调压力。

【中粮视点】大豆:5月供需报告前瞻

下面是报告前市场的平均预期,美豆新作的结转库存平均预期为5.35亿蒲式耳,可能出乎很多人的意料,主要的分歧是来自对全年出口的预估。

【中粮视点】大豆:5月供需报告前瞻

5月报告日CBOT大豆价格表现

5月报告日CBOT大豆价格表现不一。过去18年,有8年大豆价格上涨,平均上涨幅度为1.8%,有10年大豆价格下跌,平均下跌幅度是1.1%。由于本年度对于新作的预期存在很大的分歧,可能会导致价格的波动较往年更大,建议投资者根据自身的风险承受度合理交易。

【中粮视点】大豆:5月供需报告前瞻

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