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供应缺口支撑 2018年锌价依旧笑春风

2018-01-03 10:00:34 作者:张菁菁 来源:期货日报
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(原标题:供应缺口支撑 2018年锌价依旧笑春风)

锌价2018值得期待

2016年是锌行情爆发的一年,年内伦锌涨幅接近60%,沪期锌主力合约涨幅56.5%, 进入2017年,期锌进行了长达半年的回调下测,在6月份下半月再度迎来上涨行情,刷新近九年历史高位。结合宏观面及基本面分析,预期2018年锌价将维持高位震荡,不过不排除在供应面改善的情况下,锌价有一度幅度回落,但总体处于高位。

基本面支撑 2017年锌价再续强势

2017年全球经济持续复苏,美国第三季度实际GDP年化季率修正值为3.3%,预期3.2%,为3年来最快增长,不断向好的经济促使美联储在2017年实施了3次加息;欧元区经济持续温和增长,经季调后,欧元区三季度GDP季环比终值为0.6%,与预期和初值持平,复苏脚步趋稳。中国方面,初步核算,中国GDP前三季度同比增长6.9%,三季度同比增6.8%,连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间,保持中高速增长,环比增速和2016年差别不大。各国经济快速增长在一定程度上提振了锌价,不过2017年锌价再度强势的动能主要来自基本面支撑。2017年全球锌市供应延续了2016年的短缺局面,且不断扩大。

供应面

国际铅锌研究小组数据显示,2017年1-10月份全球精炼锌产量为1127.7万吨,较2016年同期减少0.63%,其中中国1-10月锌产量为506.93万吨,较2016年同期减少0.84%,高位锌价未能刺激冶炼厂开工积极性。2017年1-10月份全球锌矿产量为(锌含量)1094.1万吨,同比增长3.81%,不过供应依然紧张,锌精矿加工费处于历史低位,且不断刷新低,导致冶炼厂开工动能不足,国内冶炼厂4-8月份集中检修情况严重,期间锌产量大幅下滑。

供应缺口支撑,2018年锌价依旧笑春风

图1:2016-2017年国产、进口锌矿加工费走势

受供应短缺影响,国内外锌库存降至历史低位。2017年,LME锌库存整体呈下行趋势,上半年降幅较大,从年初的42.8万吨降至29.1万吨,下半年9、10月份有所回升,不过进入11月份再度下滑,截至12月20日已降至19万以下,触及9年以来最低点;上期所锌库存,2017年国内锌库存先增后降,1-2月份由15.7万吨增至19.9万吨附近,随后逐渐下降,9月末录得6.45万吨,截至12月中旬已回升至7万吨附近。

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图2:2016-2017年LME和SHFE锌库存量

2016年助推锌价大涨的原因主要是全球锌矿的短缺,2017年逐渐转移到现货锌市场。

LME现货锌对伦锌三个月合约自2017年年初至9月上半月多数维持贴水状态,9月份下半月转为升水,且升水幅度迅速扩大,在10月份达到90美元/吨以上,创近11年记录高位,11月份升水逐渐缩窄,12月中旬重回贴水状态。

国内现货锌对沪期锌当月合约自4月起由贴水转为升水,且在6月份达到1000元/吨以上,国内大型锌冶炼厂集中检修,助推了现货锌升水幅度。下半年,现货锌升水逐渐缩窄,截至12月中旬升水100元/吨以内,期间曾一度转为贴水。

供应缺口支撑,2018年锌价依旧笑春风

图3:LME及国内现货锌升贴水

需求面

2017年国内楼市调控升级,房地产行业增速放缓,国家统计局数据显示,国内房产开发投资及销售增速均放缓。

2017年1-11月份,全国房地产开发投资100387亿元,同比名义增长7.5%,增速比1-10月份回落0.3个百分点。1-11月份,商品房销售面积146568万平方米,同比增长7.9%,增速比1-10月份回落0.3个百分点。商品房销售额115481亿元,增长12.7%,增速提高0.1个百分点。

汽车方面,中国汽车工业协会统计数据显示,2017年1-11月,汽车产销2599.88万辆和2584.49万辆,同比增长3.88%和3.59%,增速比1-10月减缓0.39个百分点和0.54个百分点。2017年减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税以及2018年起恢复法定税率刺激了国内汽车产量和销量走高。

供应缺口支撑,2018年锌价依旧笑春风

图4:2016-2017年中国汽车月产销量

从全球精炼锌需求量上看,国际铅锌研究小组数据显示,2017年1-10月份全球锌市精炼锌消费量为1167.8万吨,同比增长1.17%。而前面提到的同期锌产量上,却出现下滑,致使锌市供应缺口不断扩大。

2015年

2016年

2016年1-10月

2017年1-0月

全球锌产量

1365.1

1371.1

1134.8

1127.7

全球锌消费量

1347.8

1385.7

1154.3

1167.8

供需平衡

17.3

-14.6

-19.5

-40.1

图5:全球锌市供需平衡(单位:万吨)

在供需失衡加剧环境下,2017年锌价延续了2016年火爆行情。

2017年,期锌依托下方60日均线支撑以及美元下滑扶助,低位反弹,两次逼近2016年最高点,但未能突破,自4月初至6月上半月,期锌开启下行通道,美联储加息打压市场情绪,3月和6月美联储均加息25个基点,伦锌一度下滑至2427.5美元/吨,沪期锌主力合约下探至20630元/吨,分别创7个多月和5个多月最低。6月份下半月起,期锌再度开启上涨模式,依次突破2017年上半年及2016年高点,多次刷新历史高位,截至12月中旬伦锌最高至3326美元/吨,沪期锌主力合约最高触及26935元/吨,创10年最高点。

供应缺口支撑,2018年锌价依旧笑春风

图6:2017年伦锌和沪期锌主力合约走势图

供应缺口待修复 2018年锌价占据高位

截至2017年底,全球锌市供应不足依然是支撑锌价处于高位的主要原因,且期锌在刷新历史高位后进行了长达2个月的震荡整理行情,临近2018年元旦仍未走出震荡区间。结合国内外库存及期盘看,伦锌上探动能较足,LME锌库存不断下降为其提供动能,伦敦库存已降至19万吨下方,较年初下降超过24万吨,而国内上期所锌库存相对稳定,在7万吨附近,四季度国内锌产量大增,现货供应量增多。

第一、二季度,依然看好锌价

2018年上半年,全球经济面预期持续向好,中国在环保、去产能等政策下经济走势趋于平稳,而欧美伴随经济复苏,将收紧货币政策。宏观政策面,除黑天鹅事件外,预期对锌价影响不大,一、二季度主导锌价走向的依然是锌市供需面。

截至2017年10月份,全球锌市供应短缺缺口仍在扩大,未有缩窄迹象,11月份我国锌产量虽大幅回升,但国外产量增幅不足,且修复缺口需要很长的一段时间,短中期供应面短缺依然是锌价维持高位的主要动力。另外,2018年一季度逢国内春节假期,开工率低,二季度是国内锌市旺季,利好锌价,国外方面锌矿及冶炼厂亦未出现大量增产计划。综合各种因素,2018年一、二季度锌价维持高位概率大,亦不排除在伦敦锌库存的持续减少扶助下再度冲高。

四季度,回落企稳

锌价自2016年初企稳反弹,开启上行通道,截至2017年底,已有2年时间,价格处于历史高位,在供应缺口扩大及资金炒作助推下,锌价或再迎一波上涨行情,不过空间相对有限。在经历了一、二季度上探、整理后,三、四季度有望回落、企稳。

2018年下半年,宏观面依然是关注欧美等各国利率决议,以及各国总统及其他选举,其对期锌短期走势或有所影响,不过长期趋势还是主要取决于供需面。预期,2018年锌市供应短缺将使锌价在一、二季度触顶,随着供应面改善,以及三季度国内锌市传统消费淡季来临,锌价将从高位回落,在四季度企稳,不过基本面的供需失衡状态依然支撑锌价处于高位。

2017年前10个月,全球锌产量虽较2016年下滑,不过锌矿产量在高价刺激下增加,预期2018年矿产量将延续增势,而嘉能可2015-2016年关闭的锌矿山亦有复产可能,另这两年有一批新的锌矿山投产。

矿山

公司

国家

产能

投产时间

Castellanos铅锌矿

加勒比矿业公司

古巴

22万吨铅锌精矿

2017年7月

DugaldRiver锌矿

MMG

澳大利亚

17万吨(锌含量)

2017年11月

Mehdiabad锌矿

伊朗

80万吨锌精矿

2018年3月

Gamsberg矿山

韦丹塔

南非

2018年中期

图7:新矿山投产计划

锌矿产量的回升,将使锌精矿加工费上调,刺激冶炼厂生产积极性,随着锌产量增加,锌市供应缺口将逐渐缩窄。不过矿山复产及投产都一定的周期,现存的供应缺口将支撑锌价在2018年占据高位。

供应缺口支撑,2018年锌价依旧笑春风

图8:2018年沪期锌主连预测走势图

从技术面分析,结合供需面,预期期锌在2018年一、二季度将迎来波浪理论里的第五上升浪,伦锌最高将达到3800-4000美元,沪期锌主力合约有望触及3万元大关,随后高位回落,在前两个季度奠定了进入下行通道的基础,三、四季度跌破下方关键点位支撑,正式进入下行通道,不过预期在基本面支撑下,沪期锌在2018年跌破2万元概率不大,或在2.2万元企稳,伦锌或企稳于2700美元附近。

总体来看,2018年锌价依旧笑春风,处于价格的高位。

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