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沪胶期现价差矛盾显著 底部区间整理

2017-12-08 09:13:25 作者:高萍 来源:期货日报
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(原标题:沪胶期现价差矛盾显著 底部区间整理)

从基本面来看,今年全球橡胶市场供应增速大于需求增速,整体供应稍有过剩。国内方面,下游需求不景气,进口量大增,显性库存处于较高水平,因此橡胶一直维持振荡下跌走势。当前沪胶已经处于低价值区间,在基本面没有发生大的变化的情况下,预计沪胶仍以底部振荡为主。

限制出口还看实施力度

国际橡胶三方理事会达成协议:主产国限制出口35万吨,其中泰国23.4万吨、印尼9.5万吨、马来西亚2万吨,限制出口的时间定在2018年1月至3月。实施限制出口的时间正值我国春节前后,本来进口量也会降低,泰国也处于2月、3月的停割期,因而限制出口能否见到实效还看实施力度如何。目前受西南季风影响,泰国南部局部有大雨,短期内原料价格坚挺。天然橡胶是供应弹性较小的商品,在此大背景下,如果需求端没有明显变化,沪胶难有趋势性行情。

需求增速缓慢

全球预估消费量同比增长仅为1.1%,需求增速缓慢是今年沪胶下跌的主要原因。国内轮胎企业开工率同比去年仍较低,且陆续进入轮胎企业生产淡季,终端原料随采随用。今年轮胎出口市场虽好于去年,但1—10月总出口量同比增加2.5%,表现平平。配套市场得益于重卡限超政策、替换周期、国三标准车的替换影响,1—10月每月重卡销售量同比增速都在40%以上。受环保政策影响,物流行业进入寒冬期,运费、利润都处于低谷,重卡的这种高销量态势难以持续,预计将进入销量同比下滑周期。替换市场方面,由于物流行业不景气,单车出车率降低,限超使轮胎磨损程度降低,致使替换市场全年需求疲软。

期现价差矛盾显著

库存方面,今年青岛保税区最高库存至27.88万吨,最低至18.72万吨,远高于去年同期水平,现在保税区进入增库存周期。目前市场显性库存预估在100万吨左右,庞大的库存也是阻碍沪胶上行的重要原因。

期现正常价差在800—1500元/吨附近波动,今年价差最高时达3500元/吨,很多投资者在3000元/吨以下就入场,但市场容量是有限的,都看到的机会不一定都赚钱。套利要计算成本,包括现货资金成本、期货持仓成本、保证金承受亏损的能力、买货出货的让利等,如果预期盈利不能覆盖这些成本,或者时间价值不断缩小至无时,套利盘就会止损或者减仓,当参与者被淘汰一部分的时候,价差才有可能向预期方向发展。另外,今年的价差是不是能回到之前的水平也是未知,后期需要关注此风险点。但当前高价差推动了全乳升水混合,支撑国外胶价使进口利润严重倒挂,价差的回归也是必然,只是需要时间等待。

当前天胶市场大矛盾主体明显,供应增速明显大于需求,国内期现价差回归是必然,但短期内受政策、天气、年底轮胎厂原料备货预期的影响,下方空间亦有限。当前沪胶1805合约多空安全边际都不会太高,但套利在此位置还是相对安全,在价差3000元/吨以上可以考虑,春节后应该会有不错的收益。

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