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郑糖是否还会重复昨天的故事!

2017-11-03 07:26:04 作者:马幼元 来源:期货日报
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(原标题:郑糖是否还会重复昨天的故事!)

从今年的全球供需格局来看,2017/18榨季将由不足转为过剩,从USDA的数据来看,2017/18年度预计过剩807.7万吨,而2016/17年度缺口为105万吨,供大于求,全球糖价处于下行周期。从国内来看,预计2017/18年度食糖产量将由2016/17年度的928万吨增加到1050万吨,国内步入增产周期,糖价同样处于下行周期。

一、回顾历史,从昨天看今天

白糖作为一个强周期品种,涨三年跌三年的规律深入人心。立足于今年产不足需的背景,我们拿出往年的供需情况来做一下对比。如表一所示,自2010/11-2013/14年度,全球和国内食糖步入三年增产周期,而2014/15-2016/17年度步入三年减产周期,虽然在2016/17年度实际产量高于上一年度,但估产情况是低于往年的,所以总体还是符合增三年减三年。因此,从表一可以看到,2011/12年度和2017/18年度都是从减产转为增产的转折年度,对应着全球由不足转为过剩的转折年,因此从基本面来看2011/12年度和2017/18年度具有一定的相似性。

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二、从跨期价差看市场预期

而从下图一91跨期的走势看,2011年和2017年91跨期都是逐步走强。2010/11-2013/14年度增产周期,91价差基本处于零轴之上,后半程逐步走强;2014/15-2016/17年度,91价差处于零轴以下,后半程走弱。2011/12年度和2017/18年度,9月对应着上一榨季的产不足需的情形,1月对应着新榨季过剩的预期,增减产预期完美的反应在91跨期的走势上。通过以上分析,我们猜测2011/12年度对于目前的行情会不会有一定指引。

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三、昨天的故事是否会重演

我们首先来看下2011/12年度和2017/18年度15价差的走势,目前来看本年度的15价差很有可能重复2011/12年度的走势,目前位置反套进场,15价差暂时性走弱,后期伴随着年末旺季需求到来,大概率还会走强。

接下来我们来看下2011/12年度和2017/18年度01合约的走势,虽然都是转折年,但2010/11年度与上榨季相比是减产的,且国储存量较低,双节反弹力度较高;2017/18年度2016/11年度与上榨季相比是最终是增产的,且前期由于市场等待5.22号关税政策,并未下跌,政策出台一路下跌。而来到双节之后,2011/12年度和2017/18年度增产预期基本盖棺定论,且都有抛储,基本面比较类似,而1201合约在11-12月有一波下跌,这对1801会不会是一个指引?当然我们还是得回归面前的基本面,1801合约来到目前面临着基差逐渐修复,前期利好逐步消化,而10-11月份月度消费量很低,广西虽然推迟开榨,但比较往年来看,11月份广西糖产量不足10万吨,影响有限,11月份产需两弱,6400附近也是前期的抛储价位,国储库库存巨大,去库存压下后期继续抛储是大概率,该价位套保盘套保动力也较大,基差修复及91反套也给1801合约带来不小压力,因此判断1801合约在目前位置有可能走出一波和1201合约同样的下跌走势,而1805合约在15价差回调到位时,预计也将迎来一波向下调整。

郑糖是否还会重复昨天的故事!

综上所述,2017/18年度作为从产不足需向过剩转换的转折年,15价差在近期回调之后预计还将再次走强,而01和05合约预计会迎来一波下跌行情,不过有一定先后,需要把握好先后节奏。昨日的故事是否会重现,让我们拭目以待。

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