基差修复 “糖牛”再奋蹄

（原标题：基差修复 “糖牛”再奋蹄）

白糖期货自去年11月底由牛入熊，一直以不温不火的态势得不到资金关注。昨日，突然增仓大涨，创下了今年以来最大单日涨幅。同时现货也大幅上涨，但依然较期货为升水格局。

分析人士指出，白糖现货一直持稳，且库存并不高，随着产区集团一级糖逐渐售罄，对现货的支撑明显。盘面下跌后处于深贴水状态，主力1801对于基差一度高达500元/吨，短期有望迎来基差回归行情，但长期仍偏谨慎。

熊市里的一把火

白糖期货1801昨日大涨140元/吨或2.25%，收报6375元/吨，同时持仓量大幅增加3.69万手，报74.99万手，成交量报66.29万手。今年以来，白糖期价已经震荡下行了7.8%。

现货价格方面，广西现货市场制糖企业报价提高60元/吨至6380元/吨（二级，厂内提货价），一级白砂糖报价6500元/吨-6510元/吨一线，较前天报高了100元/吨。

永安期货分析师宋焕表示，白糖增仓大涨，主要有以下原因。一是期货价格跌至低位后遇到较强支撑。首先是成本支撑。2016/2017榨季是牛市第三年，2017/2018榨季广西甘蔗收购价仍然不低，因此期货在近成本附近还是有支撑的。另外，从技术上看，白糖一年的震荡幅度一般在1000元/吨-1500元/吨之间。以白糖指数为例，2016年底最高增至7300元/吨以上，之后一直震荡下跌，分别于7月底和10月初跌至6000元/吨一线并遇到支撑。

二是盘面处于深贴水状态。白糖现货一直持稳，且库存并不高，随着产区集团一级糖逐渐售罄，对现货的支撑明显。盘面下跌后处于深贴水状态，主力1801对于基差一度高达500元/吨。虽然市场有人认为甜菜糖注册仓单成本不高，这是压制郑糖1801合约的原因，但是加上运输成本等费用，对应盘面也要在6500元/吨附近。

三是内外盘均提前释放新榨季利空，价格持续下跌至低位后呈现出抗跌并反弹态势。外盘短期也遇到支撑，诸如巴西制糖比不断下降、基金净空持仓过大、天气异常等。国内方面则是海关进口量较低，糖分低增加了延迟开榨的可能进而有可能导致1月份前阶段性缺糖。

华泰期货软商品研究员徐盛则认为，白糖大涨一方面由于是巴西糖产量不及预期，原糖出现反弹带动国内糖价上涨。另一方面，国内广西主产区推迟开榨叠加目前结转库存、广西、云南第三方库存和下游贸易商库存偏低，而现货又升水期货因而推动了白糖上涨。

供需不乐观

从国际库存变化情况看，国际食糖市场在2010/2011至2014/2015连续5个市场年度均是增库存状态。受天气影响，在接下来的2015/2016和2016/2017两个市场年度里是去库存的。但是2017/2018年度，国际食糖市场重回产大于需结构。几大主产区巴西、印度、泰国、欧盟都面临增产，ISO将2017/2018年度全球糖市供应过剩调整为460万吨。