用数据解读上期所镍1801合约逼仓可能性

（原标题：用数据解读上期所镍1801合约逼仓可能性）

近期，不少镍圈内客户与上海有色网（SMM）讨论上期所镍1801合约逼仓可能性，针对此，SMM通过广泛实地走访并调研数据后得出判断：上期所镍1801合约在2018年1月之前因逼仓预期将保持易涨难跌行情，1801合约或在2018年1月之前再次向上冲击10万元/吨，但在临近交割时或因逼仓最终无法兑现而大幅下跌。

一）目前可在上期所交割的镍板数量究竟有多少？

目前LME可流入中国市场的镍板量+中国镍板库存总量

10月20日，SMM调研数据，国内市场镍板库存总量为98478吨（上期所仓单+中储南大路+保税区），LME仓库镍库存总量38.79万吨，其中镍板为10万吨，其余为镍豆和镍球，目前镍豆和镍球在上期所并未注册为可交割标的物。

SMM了解，LME仓库中10万吨镍板库存中约5万吨为Norilsk镍，目前在上期所仅Norilsk镍板已注册为可交割标的物，其他包括住友（Sumitomo），Inco镍等并未在上期所注册。综合以上，也就是中国镍板库存+LME仓库中Norilsk Ni 等可在上期所交割的镍板合计为148478吨。

SMM预估实际可注册为上期所仓单的镍板总量

另外，需要指出的是，从海外进口到中国的Norilsk Ni在上期所注册为仓单的必要条件之一是出具海关报关清单，纳税证明等进口依据。而上海中储南大路镍板库存中，部分货物因在不同贸易商之间流转次数过多，可能很难追溯到一手进口商，也就是纳税证明缺失，SMM根据调研贸易商后保守推测，假设这部分缺失纳税证明的量占比仅为10%，也就是实际可在上期所注册为仓单的量更少;另外，SMM推测LME仓库中Norilsk镍流向其他欧美消费量10%（保守假设一个较低比例），也就是流入中国市场的量为60000*90%=54000吨。

综上，SMM预估实际可注册为上期所仓单的镍板总量为148478吨。

而10月20日上期所1801合约持仓量为48.2万手，即单边交割量需求为24.1万吨，显然从数据上看，逼仓的市场条件存在。另据SMM了解，目前某外资机构已大量提前囤货，导致现货市场Norilsk镍货源紧张，Norilsk镍升水持续运行在高位。

二）上期所是否将新增其他交割品牌以弥补可交割量不足？

目前，上期所可交割品牌为金川、吉恩等国产镍以及Norilsk镍这一海外镍品牌，交割的实物形式主要为镍板，其他包括镍豆、镍球等并未在上期所注册。

那么，上期所是否将新增镍豆这一交割标的物？SMM认为，2018年1月镍1801合约交割之前恐比较困难，原因主要为：一. 镍豆如果成为注册品牌，无疑国内镍逼仓的基础不复存在，即当前镍价上涨的主要逻辑被打破，对于镍豆生产商并没有益处。SMM听闻上期所已向某海外大型生产商发出要约，但该生产商并未接受要约。二. 上期所注册新的交割品牌流程时间也较长，目前所留的时间窗口或不充裕。

综上，SMM认为上期所很难通过新增其他交割品牌以弥补可交割量不足，镍逼仓基础存在，1801合约或在2018年1月之前再次向上冲击10万元/吨，但预计在镍1801合约交割前半个月，上期所将与主要多、空持仓机协商，避免交割时逼仓行情的发生。