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铁矿石底部区间操作

2017-10-19 09:56:17 来源:中信期货
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(原标题:铁矿石底部区间操作)

报告摘要

四季度铁矿石供需不乐观

对于铁矿石来说,四季度供需压力仍然巨大。由于海外矿山发货季节性规律、环保限产在取暖季对铁矿石需求的冲击,两者在时间上正好重合,方向上均不利于矿石价格。因此,策略上还是将铁矿石1801合约作为空头的配置。

1805合约有潜在利多因素

首先是目前铁矿1805合约,440元/吨折合52美元/吨,已经处于非主流矿山的成本密集区间。未来现货如果跌到52美元左右这个区间,有可能会引发这部分边际产量减产,对价格形成支撑。其次,需要关注全球生铁产量的增长。最后,取暖季限产结束后,我们预计钢厂将出现集中复产。这将带来直接的铁矿石生产需求增加,以及额外的补库需求增加。这部分需求增加主要对应在1805合约上。

交易计划

铁矿1801合约,460入场做空100手,475止损,400止盈。

铁矿1805合约,390入场做多100手,360止损,500止盈。

一、四季度铁矿石供需不乐观

(1)取暖季限产冲击铁矿需求

2+26城市中,石家庄、唐山、邯郸、安阳、天津、保定、沧州、廊坊、邢台、晋城、太原、长治、滨州、德州、济南、聊城、淄博和郑州涉及钢铁行业。

根据《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,取暖季钢铁产能限产 50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电核算。其他城市中,除了德州市限产方案中,明确提出莱钢永锋取暖季限产50%外,我们按照30%限产比例计算。

其次,梳理出各个城市各自的铁水产能。由于环保限产是按照高炉产能来计算,而实际生产过程中,高炉不会达到100%的负荷生产。因此,限产减少的产量,不能简单的用产能乘以30%或50%。我们以2016年取暖季同期,全国高炉产能利用率82.25%下的产量为基准,测算不同限产比例下,铁水产量减少的数量。

然后,按照平均铁水:粗钢1:1.1的比例,测算粗钢对应减少的数量。

根据上述测算流程,测算出铁水减量3264万吨,粗钢减量3590万吨。如表1所示:

【中信期货2队】铁矿石底部区间操作

折合减少铁矿石需求5222万吨。

(2)四季度供应维持高位

今年铁矿总体供应仍有明显增量。四大矿山在2017年预计有3000-4000万吨供应增量,主要增量来自淡水河谷S11D项目。必和必拓以及FMG总体供应平稳,维持2016年供应水平。非主流矿山互有增减,总体来看,海外非主流矿山2017年增量5000万吨左右。全球铁矿石供应增量合计约8700万吨。

从供应的季节性角度,3-4季度也是发货的季节性高位。由于澳洲巴西的气候影响,一季度是发货的最低水平,二季度开始逐步回升,在三四季度达到年内高位水平。

分析四大矿山的发货进度,1-8月,四大矿山完成年度发货计划比例在61.6%-64.3%不等。淡水河谷完成进度特别不理想。如果需要完成年度计划,则四大矿山在9-12月间,月均发货量相比8月,需要提高1171万吨。

【中信期货2队】铁矿石底部区间操作

二、1805合约有潜在利多因素

(1)绝对价格低位后,关注边际改善因素

首先是目前铁矿1805合约,440元/吨折合52美元/吨,已经处于非主流矿山的成本密集区间。未来现货如果跌到52美元左右这个区间,有可能会引发这部分边际产量减产,对价格形成支撑。

其次,需要关注全球生铁产量的增长。此前市场的关注重点局限在国内。而铁矿石是全球生产、贸易流通的品种。由于今年国内去产能、清除地条钢政策效果显著,国内钢价大涨,因而也带动了海外钢价上涨,进而引发海外钢厂产量增加。从全球生铁产量来看,2017年1-8月,全球生铁产量8亿吨,同比2016年同期的7.8亿吨,增速为2.2%。特别要引起注意的是,巴西和印度生铁产量增速较高,巴西1-8月生铁产量1860万吨,同比增长高达10.56%,印度1-8月生铁产量4324万吨,同比增长4.44%。这两个国家均为主要铁矿石生产国,自身国内需求的增加,会减少对外的发运量。我们预估2017年全年,除中国外,全球生铁产量同比增加3000万吨,折合增加铁矿石需求4800万吨。

【中信期货2队】铁矿石底部区间操作

(2)取暖季结束后,钢厂有复产需求

取暖季限产将在18年3月结束,按照目前螺纹1805合约盘面利润1000以上推算,市场预期届时钢厂仍然有非常丰厚的利润。则取暖季限产结束后,我们预计钢厂将出现集中复产。这将带来直接的铁矿石生产需求增加,以及额外的补库需求增加。这部分需求增加主要对应在1805合约上。因此,我们的低位多单,也将建立在1805合约上。

三、交易计划

铁矿1801合约,460入场做空100手,475止损,400止盈。

铁矿1805合约,390入场做多100手,360止损,500止盈。

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