今日早盘研发视点2017-09-21

宏观

关注欧洲央行德拉吉就金融稳定发表的演讲

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市涨跌不一。国际方面，美联储利率决议表示保持当前利率不变，宣布从今年10月开始缩减4.5万亿美元的资产负债表规模。多数联储高官预计今年还有一次加息，美联储主席耶伦重申渐进式加息步调，但表示若通胀持续低于联储目标，将调整货币政策，除非经济受到重大冲击，否则不会调整缩表，仍致力于做完这届任期，对下届任期拒绝置评。数据方面，美国8月成屋销售总数年化535万户，不及预期，并创一年以来新低，主要受价格高企和飓风因素影响，同时住宅价格增速超过薪资增幅，市场表现很难出现改善。国内方面，国务院提出，对土地资源超载地区，原则上不新增建设用地指标，实行城镇建设用地零增长，严控各类新城新区和开发区设立。今日重点关注欧洲央行德拉吉就金融稳定发表的演讲。

宏观金融
研发团队

股指期货

IF和IH合约偏多思路为主

隔夜欧美股市涨跌不一，国内昨日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金在美联储宣布维持利率决定不变，并将于10月开启缩表之后，短线急挫，美市盘中最低下探至1295.81美元/盎司，一度跌破1300大关；COMEX最活跃12月黄金期货合约在北京时间02：00-02：03四分钟内成交量为16083手，交易合约总价值逾20亿美元。在耶伦发表讲话后，金价跌势有所缓解，重返1300。耶伦讲话再次强调了政策收紧的立场，并对通胀低迷感到担忧。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜下挫后反弹，上海电解铜现货对当月合约报升水30元/吨-升水70元/吨，平水铜成交价格50690元/吨-50740元/吨，升水铜成交价格50710元/吨-50770元/吨。沪期铜企稳，市场报价持稳，平水铜升水30~40元/吨，好铜升水50~60元/吨，平水铜与好铜仅有10~20元/吨价差，好铜成交积极性好于平水铜，湿法铜依然难觅贴水货源，报价持坚，下游保持刚需，持货商仍在试图挺升水，贸易商压价，较上周相比成交活跃度有所回落。关注后续进口铜的入市进度。

螺纹(RB)

偏空思路操作

近期现货市场建筑钢材盘整运行，市场主导品牌、经销商报价主流企稳，其中小厂资源报价较为坚挺，3920-3940元/吨之间均有报价。从市场反馈来看，现货报价坚挺，部分资源较前一日小幅上调10-20元/吨，但期螺表现依然弱势，市场观望氛围再起，整体成交不畅，市场报价开始松动出货。昨日螺纹钢主力1801合约弱势维稳，期价表现依然偏空，上方均线系统附近依然承压，偏空思路操作。

热卷(HC)

偏空思路操作

昨日市场整体成交一般，市场交易氛围仍较低迷，除个别大户成交量尚可，出货量约1300吨以外，其他多在100-200吨不等。期货市场延续弱势表现，贸易商报价纷纷下调，据了解个别低价资源跌至4100元/吨以下，但即便价格持续走低，成交却并没有明显增量。另外据了解包钢10月、11月份的产线检修，将减少天津地区的投放量，后期天津地区资源偏紧的局面将延续，市场出货压力不大。昨日热卷主力1801合约探底回升，期价延续偏弱表现，关注4000一线附近能否有效站稳，偏空思路操作。

铝(AL)

偏多思路

隔夜沪铝高位盘整，回撤到17000元/吨之下，，市场发布通知，自9月19日起，焦作万方铝业股份有限公司、中铝中州铝业有限公司提前进入冬季错峰生产，限产限排30%以上至2018年3月15日。其中，焦作万方限产以电解槽核算，中铝中州铝业有限公司以生产线核算。铝产能进一步收缩，对市场情绪进一步刺激，操作上，偏多思路。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌小幅回撤，上海0#锌主流成交于25920-26080元/吨，0#普通品牌对沪锌1710月升水310-升430元/吨附近，其中0#双燕对10月升水420-430元/吨，1#锌主流成交于25800-25830元/吨附近。沪锌1710合约开盘后高开低走围绕25600-25680区间震荡。炼厂日内积极出货；贸易商出货较少，接货较为积极，下游按需正常采购，主要交投在贸易商之间展开，市场整体成交状况欠佳。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍回撤，上方9万整数关口压制，沪镍1801盘整运行，市场现货可流通资源偏紧，现货升水继续抬升，部分持货商报价以仓单为主。听闻有大型不锈钢厂近几日逐日少量补货，其他下游少量按需采购。俄镍升水300~400元/吨，金川升水900元/吨成交，市场主流成交88450~89100元/吨。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

关注5日均线支撑

昨日锰硅震荡下行，收于7400以下，盘中减仓量较大。South32和康密劳提高10月份报价后，生产成本再次提高，但是宁夏地区环保停产也对港口锰矿现货价格推涨造成压力，目前现货市场挺价上涨，但是还未有确定的钢招价格报出，并且市场对钢厂限产减少锰硅需求有担忧，现货面多空交织。期货方面，昨日收盘在5日均线附近，夜盘黑色系再次冲高回落，螺纹钢冲高的高点在逐渐降低，在此氛围中，锰硅期货或弱于现货，目前15分钟60均线和日线图中的5日均线都在7380附近给予支撑，可将此点位作为多空的分界。

硅铁(SF)

逢高做空，急跌减仓

昨日硅铁大幅增仓创新低，午后低位震荡未继续下破，相较于盘中增仓最多时减仓1万手。现货方面报价依旧比较混乱，有厂家急于出货兑现利润，已有6000以下价格出现，青海环保组撤离，宁夏环保暂未对中卫地区有影响，产能还在持续释放中，供应逐渐过剩，再加上钢厂取暖季限产的消息，后期市场仍会继续走弱，企业可及时保值锁定利润。昨日尾盘减仓上冲至6176又回落至密集交易中心7120附近，反弹压力依旧较大，建议逢高做空，急跌减仓。

铁矿石(I)

偏空思路

昨日统计全国45个港口铁矿石库存为13277万吨，较上周五数据小增16万吨，其中北方六大港下降15.2万吨，而其它港口增加了31.2万吨。其中曹妃甸港口增加幅度较大，而其疏港量变化不大，主要是由于近期到港船量较多，但京唐港有35万吨的下降，主要是到港船少，加之该港近期疏港有增加。昨日铁矿石主力1801合约震荡走弱，期价重心继续下移，上方500一线附近压力较大，关注反弹动力，偏空思路操作。

天胶(RU)

暂时观望

天胶01合约维持15000关口震荡。化工品整体陷入回落震荡的过程。现货混合胶与期货主力的基差水平整体窄幅波动于3000元/吨左右，对套利盘来说利差空间都比较大。同时合成胶目前收到丁二烯成本支撑和货源紧张的问题，相对天胶偏强，从而对于天胶有一定支撑作用。但远月高价差下使得套利盘压制上方空间，库存增速加快期价难以维系。橡胶库存及仓单均对01合约施压，01合约压力将体现。目前整体显性库存高达80万吨。基本面未有新变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。伴随合成胶走强，天胶延续反弹格局，维持强势。从供需基本面看，供应逐稳步增长，青岛保税区及区外库存均维持高位，需求无超预期增长，短期反弹难成反转，建议前期空单继续持有，其余投资者观望。

能化
研发团队

原油

担心供应趋紧，油价反弹

尽管美国原油库存增长，伊拉克称欧佩克主导的减产协议可能延长期限或者进一步减产，油价反弹。未来几个季度，宏观经济改善将刺激石油需求增长。如果欧佩克加深减产协议履行率，油价将会更高。尽管美国原油库存增长，但是美国馏分油库存已经大幅度下降。截止9月15日当周，美国原油库存量4.72832亿桶，比前一周增长459万桶；美国汽油库存总量2.16185亿桶，比前一周下降213万桶；馏分油库存量为1.38859亿桶，比前一周下降569万桶。上周美国原油进口量平均每天736.8万桶，比前一周增长88.8万桶，美国原油日均产量929.4万桶，比去年同期高9.5%；美国石油需求总量日均2044.3万桶。关注周五欧佩克和非欧佩克一些产油国将在维也纳举行会议讨论减产协议进展情况。

PVC(V)

暂时观望

PVC主力1801回落60日线寻获支撑。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。短期整体化工品调整，建议暂时观望。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约1712维持小幅震荡，但仍然弱势，旺季不旺阻挠期价突破前高，建议观望。山东、长三角、华南沥青价格下跌，跌幅在110-180元/吨，其他地区价格暂稳。近期新疆、浙江、四川、山东等省份环保督查陆续结束，但沥青需求并未出现明显改善，特别是山东、华东及华南等地部分炼厂库存压力无法释放，因此本周大幅下调价格以刺激出货，市场底部价格再次失守。整体看，近期下游需求释放缓慢，供大于求局面或将延续，沥青价格或难说稳 。由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，但考虑年线支撑破位，建议观望。

塑料(L)

短线空单谨慎持有

昨日连塑主力合约整理为主，整体依旧处于下跌趋势当中，但跌幅有所缩小。近期石化库存回升、套保仓单流入市场以及新烯烃产能投放市场对PE形成供应压力。装置方面，这两日两套HDPE装置检修，涉及产能45万吨，其他装置开工率较高，国内产量比较稳定，进口量环比也将有所增加。需求方面，棚膜生产进入旺季，但近期受买涨不买跌心态影响农膜厂家坚持按需采购。现货价格方面，国外中空供应增多，价格继续下降，不过进口货线性报价较稳定为1200-1240美元/吨。国内市场报价继续下降，华东地区LLDPE价格在9700-9950元/吨，石化企业执行批量优惠政策。建议短线空单继续谨慎持有，若向上突破20均线止损，长线者建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

短线空单谨慎持有

昨日PP主力合约震荡整理为主，收阳线，成交量和持仓量小幅回升。短期石化库存和仓单库存继续对市场形成压力，神华宁夏煤业二期60万吨/年PP新装置正常开车一条线(30万吨)，产1102K。不过PP下游需求比较稳定，塑编开工率从9月1日的57%回升至59%。现货价格方面，昨日多数石化企业再次下调出厂价，贸易商报价随之走低，华东市场拉丝主流价格在8650-8750元/吨。昨日外盘PP美金价格平稳，进口均聚拉丝价格在1120-1150美元/吨，高于国内报价。进入9月份以来PP检修装置数量有所增加，因此建议短线空单参与，稳健投资者暂时观望为宜。

PTA(TA)

1-5反套介入

TA01维持震荡，弱势格局难改。短期基本面无重大变化，趋势行情较难形成。可考虑1-5反套介入。当前加工费800，近月有一定收窄空间。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。9月亚洲PX ACP达成在达成在820美元/吨，较8月ACP上调10 美元/吨。随着大套装置检修的过去以及老装置重启的预期，PTA供需拐点在10月份之后将逐步缓解，10月份供需平衡表可能出现拐点，其中11-12月份累库幅度逐渐放大，尤其是12月份累库幅度可能在40万吨附近。对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

逢高平多

隔夜焦炭1801合约弱势运行，成交良好，持仓量下行。现货方面，今日焦炭市场平稳运行，成交情况良好。20日山东临沂二级焦出厂价2300元/吨，江苏徐州二级焦市场价2250元/吨，天津港准一级焦平仓价2335元/吨。库存方面，15日统计全国大中型钢铁企业焦炭库存可用天数11天，略高于近期平均水平10.8天。近期钢厂开工率持续保持相对较高的位置，预计后续焦炭现货市场将平稳运行，操作上建议逢高平多，空开暂且等待。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

隔夜焦煤1801合约震荡偏弱，成交活跃，持仓量下行明显。现货方面，今日焦煤市场价格继续上涨，成交情况良好，下游市场接受能力较好。19日京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价1750元/吨，日照港澳洲主焦煤车板价1440元/吨。库存方面，15日统计全国大中型钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.5天，低于近期平均水平13.65天。预计后续焦煤市场仍将盘整上行，操作上建议多单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂不加空

隔夜动力煤1801合约冲高回落，成交活跃，持仓量略增。现货方面，今日动力煤市场稳中偏好运行，成交情况较好。19日山西忻州5500大卡高硫动力煤车板价462元/吨，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价695元/吨，最新环渤海动力煤(5500大卡)指数586元/吨。库存方面，20日国内六大发电集团煤炭库存可用天数14天，低于近期平均水平15.2天。由于前期矿山受环保检查影响，供应偏紧，坑口煤价坚挺，且随着电厂运行负荷的提高以及冬储计划的提前，需求不弱，且电厂、港口的低库存对煤价上涨形成较强支撑，预计后续动力煤市场仍将震荡偏强运行，操作上建议暂不加空。

甲醇(ME)

暂且观望

近期西北主产区库存不高，易高、国泰等装置检修，且宁夏烯烃有采购预期，当地货物维持偏紧态势，故走势上以坚挺为主；而内地消费市场，在当地企业库存不高，省外低价货物难寻的前提下，中间商稳健出货，预计山东、华北、华中等地呈现区域走势，依据各地供需作小幅调整。本周甲醇期货交割，港口甲醇流通性增强，此点对甲醇走势不利；另考虑到下半周大宗期货氛围偏弱，多数产品回调，对甲醇期货走势增加负面因素，因此预计本周港口以偏弱震荡为主。隔夜甲醇主力1801合约期价震荡回落，持仓减少，目前烯烃生产企业利润尚可，不会对甲醇价格形成压制，加之烯烃消费逐步进入旺季，环保、安检因素逐渐进入尾声，且国内外装置检修，基本面良好。然则，近期受1709合约交割影响以及中国经济数据回落，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

暂且观望

9月份以来现货市场涨势趋于缓和，主要是南方地区价格上涨，北方地区稳定为主。沙河地区由于同比去年涨幅比较大，和周边市场的竞争能力相对减弱。从当前下游加工企业订单情况看，未见明显增加，因此后期现货市场消耗的节奏能否提高，还有待观察。整体看9月末之前现货市场价格稳中小幅上涨为主。隔夜玻璃主力合约1801期价维持震荡格局，持仓减少，目前现货市场整体产能增加，但市场交投一般，基于前期利多因素陆续出尽和提前透支，下游市场观望气氛渐浓，建议投资者暂且观望为宜。

白糖(SR)

1-5正套轻仓持有

昨夜白糖期价震荡整理，近期60日均线卖压较重。市场方面，8月食糖销售数据仅为95万吨，不及前期市场预期。9月18日，国家进行20万吨国储糖销售，部分流拍，市场接糖积极性有待考证，而28日仍有16万吨抛储，关注成交情况。而外围方面，巴西将征收乙醇进口关税，或将削弱其国内食糖产量，以及印度新增30万吨进口配额等因素支撑糖价，不过东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖熊市格局明显，预计原糖价格在14美分/磅寻找平衡，受人民币升值的附加影响，目前配额外进口利润在300-400元/吨区间，食糖进口利润急剧萎缩，预计进口成本位置有明显支撑。操作上，1-5正套轻仓持有。期权方面，考虑到月间价差强弱变化，建议构建看涨期权买近抛远的日历价差操作。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米偏多思路，淀粉观望

因技术性买盘以及商品普涨的带动，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，近期下方买盘支撑明显。市场方面，国内新粮上市初见端倪，未来两周新疆、华北等地新玉米数量有望进一步增加。东北新玉米开始少量集港，南方部分港口有预售，锦州、鲅鱼圈港口玉米价格二等粮理论平舱1680-1730元/吨，广东港口二级玉米码头报价1760-1780元/吨，华北玉米价格有所回调，华北深加工企业挂牌1680-1860元/吨，部分企业收购价格继续下调。近期国家发布乙醇汽油促进方案，推升市场对下游消费增加的预期。操作上，考虑到季节性压力逼近，但玉米供需结构长周期继续收紧，可作为长周期多头配置，建议偏多思路，合理控制仓位。淀粉方面，受华北地区新粮上量不断增加的影响，玉米淀粉市场整体将呈现偏弱运行态势，预计近期现货市场价格或将呈现震荡下行的走势，现货高端价格下行的风险逐步加大，后期重点关注华北地区深加工新季玉米上货量以及行业开工率的变化情况。操作上，建议观望。

大豆(A)

暂时观望

昨夜连豆期价偏强震荡，重回近期震荡区间3800-3850元/吨。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，目前东北市场仍处于交易消费淡季，东北早豆将等到9月中下旬左右上市，集中上市的时间或等到国庆节前后，目前市场交易已基本停滞。而湖北地区市场早豆货源量日益下降，中黄豆上市量增加，但因其含蛋白量不及早豆，市场交易不活跃。综合来看，国产豆市场并无实际利多因素，短线国产豆走势或仍将以稳中窄幅震荡为主，但是，随着后期9月中下旬以后新豆逐渐上市，国产豆市场或将以稳中逐步趋弱走势运行。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆高位震荡，美豆在收割压力下，980美分/蒲式耳对其形成一定压制，但新作单产后期继续上调空间有限，且美豆出口强劲及压榨量预期回升对美豆形成利多，美豆下方空间有限。南美方面，巴西马托格罗索州及周边主产区缺乏降雨，新作播种日期推迟。国内方面，8月份生猪存栏以及能繁母猪存栏环比分别下降0.5%及0.9%，同比降幅5.6%及4.7%，下游养殖需求恢复缓慢。但豆粕库存已降至合理水平，目前不存在明显供需矛盾，截至9月17日当周，国内进口大豆库存减少-2.61%至545.1万吨，豆粕库存增加1.55%至83.77万吨。十一长假前下游有备货需求，提货速度有所加快。豆粕近期维持震荡，操作上建议暂且观望。主力M1801期权方面，9月20日豆粕看涨期权持仓量增加4674至115028手,看跌期权持仓量增加1780至63714手，30日历史波动率减少0.00%至13.74%,60日历史波动率减少0.01%至19.74%，PCR减少0.7%至55.4%。

豆油(Y)

6400元/吨上方抛空

昨夜豆油期价宽幅震荡，近期6400元/吨上方卖压偏重。现货方面，豆油跌10-30元/吨，成交不多。目前美豆优良率下滑至59%，低于预期，巴西天气干燥及阿根廷降雨过量或放慢大豆播种，短线美豆将维持偏强震荡。但油厂压榨量已近200万吨/周的罕见高位，而节前备货进入尾声，终端需求放缓，令油脂反弹空间受抑，但暂时也难跌，中线需关注节前备货结束或美豆集中上市后下行压力放大的风险。操作上，建议逢高沽空思路。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价减仓下行，反弹空间有限。市场方面，本月MPOB显示，马棕产量回落至181.1万吨，但出口回升至148.8万吨，最终导致8月马来棕榈库存回升至194.2万吨，虽然产量以及出口好于预期，但库存高于市场预期，报告影响需持续关注。近期sgs以及its数据均显示9月1-15日马棕出口好转，环比分别增加21.5%和22.2%。而目前我国棕榈港口库存低位回升，截至9月18日当周，国内食用棕榈库存总量为35.26万吨，较上周增加4.3%，但因进口利润回升，预计后期港口库存将逐渐累积。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

国内方面，本周菜籽到港量增加，油厂开机率环比下降19%，9月份之后水产养殖需求将逐月下降，不利于菜粕消费，菜粕提货速度也所下降，截至9月15日当周，国内进口菜籽库存增加8.63%至43.45万吨，菜粕库存增加12.03%至3.54万吨,菜油库存减少-0.70%至12.76万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，油脂类双节备货旺季接近尾声，买家追涨意愿不强，菜油成交量较上周下降2%，郑油7000元/吨整数关口具有强阻力，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空

昨日鸡蛋期价震荡整理，空头格局明显。市场方面，目前终端环节需求平平，内销不快，外销受阻，经销商收购积极性不高，养殖单位正常出货，业者心态悲观，预计市场蛋价或下跌0.10元/斤左右。随着院校开学集中备货以及双节需求进入尾声，目前现货价格存在高位回落的可能。从供需大结构来看，预计在2018年2月之前，鸡蛋供应仍表现偏紧，且年底有断供的可能，但随着季节性压力的临近，反弹空间相对有限。操作上，建议逢高沽空思路，中线目标位4000元/500kg。

棉花(CF)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，闫星月