今日尾盘研发视点2017-07-25

股指期货

IF和IH合约偏多思路为主

今日早盘三组期指低开后在区间内震荡，IC加权指数表现偏弱，午后延续早盘疲弱态势，IH和IF合约均震荡走低，IC加权指数具有一定抗跌性。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收涨，其余指数均收跌，行业板块涨跌不一，保险板块在前一交易日回调后，今日再度向上走高涨幅逾2%。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数结束五连阳，盘中刷新逾三个月以来新高，两市成交量出现萎缩，合计成交4342亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

宏观金融
研发团队

贵金属

轻仓持多

周二亚市盘中，美元徘徊于13个月低位，黄金受提振小升。目前黄金的涨势主要受助于美元走软和特朗普政府持续的政治风波。美国的政局动荡以及美联储周二召开的议息会议提振了避险情绪。针对俄罗斯是否干预美国2016年的总统大选的调查被视为特朗普政府推动经济增长的计划的障碍。操作上，轻仓持多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-平水，平水铜成交价格47800元/吨-48320元/吨，升水铜成交价格47820元/吨-48350元/吨。今日沪期铜猛涨500元/吨。早市报价稳定于贴水50元/吨~平水，盘子在10点前后开启直线疯狂推涨态涨，涨势不停之下，大部分之前保值盘被瞬间深套，供需双方均驻足观望，下游畏高，贸易商无从下手等待盘面稳定，上午时段报价僵持于贴水50~贴水10元/吨区间，少量早市投机商轻松获利，贴水略扩，以求平仓换现，但市场难有积极反应。盘面高涨，贴水未扩，市场观望气氛浓厚，基本显现有价无市态势。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，菜油出货速度加快，而菜粕出货速度偏慢，截至7月21日当周，国内进口菜籽库存减少-7.91%至62.25万吨，菜粕库存增加16.00%至5.8万吨,菜油库存减少-4.65%至10.25万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差接近前期高点后展开高位震荡。操作上建议暂且观望。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。近日期货市场震荡运行，市场观望情绪较浓，市场报价维稳为主，需求整体一般。目前市场库存资源相对偏少，钢厂订货价格比较高，现货市场挺价意愿较强。综合来看，预计明日市场价格震荡运行为主。今日热卷主力1710合约小幅反弹，期价补回昨日跌幅，但上方依然承压5,10日均线附近压力，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价早盘大幅拉涨，之后在高位整理。现货方面，上海成交集中14330-14350元/吨，对当月贴水140-120元/吨，广东地区现货成交价格集中在14370~14380元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。金属集体大涨，期铝突破近期瓶颈，华东地区持货商逢高出货更加积极，市场流通货源过剩，中间商利用期铝大涨的空间寻找合适入场接货点，下游企业畏高，观望情绪浓厚，整体成交偏冷。本周消息面空挡期，但今日美元持续走低，原油止跌反弹，双焦也录得大幅上涨，这些因素短期对金属价格形成助涨的作用。技术上，KDJ金叉死叉交替出现，操作上，不建议追涨，暂时观望或逢低建多为宜。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于23080-23360元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴40-升140元/吨附近，0#双燕对8月升水130-140元/吨，国产品牌贴水较昨日扩大30元/吨附近；1#锌主流成交于23040-23140元/吨附近。第一交易时段，沪锌主力1709合约震荡于23140元/吨附近，0#普通品牌对8月报贴水20元/吨附近，成交尚可；第二交易时段，沪期锌拉升至23240元/吨附近，0#普通品牌对8月报贴水40元/吨附近，此时成交转弱。炼厂仍积极出货；因下游畏高观望仅刚需采购，使贸易商交投寡淡，今日市场整体成交不及昨日。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在82400元/吨，较上一交易日上涨2000元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708升水0-100元/吨。期镍强势反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水暂稳，日内贸易商出货较积极，下游按需采购为主，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至82200元/吨，桶装小块上调至82400元/吨，上调幅度2000元/吨。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日早盘创新高7248，随后减仓下行，运行于7130附近，小时图中有双头的迹象，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日早盘创新高7248，随后减仓下行，运行于7130附近，小时图中有双头的迹象，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货市场价格暂稳，部分品种上涨，市场活跃度一般，主流品种询盘尚可。成材市场成交较好，价格上涨，拉动铁矿石现货，贸易商有挺价现象，部分报价再次上调；钢厂周初多处观望，部分按需采购，但部分紧俏资源询盘活跃，港口结构性品种短缺现象尚未解决。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。今日铁矿石主力1709合约震荡走强，午后继续拉涨，整体延续偏强表现，预计短期内或将维持高位整理，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

9-1正套-2400下方轻仓入场

天胶0901合约今日小幅回落，远期升水突破2500，大幅升水预示天胶投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。我们建议当前位置维持谨慎态度，激进投资者可正套在-2400下方轻仓入场，-2400下方正套入场安全边际较高。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，7月初东南亚主要产胶国保价会议以前，做空动能有所减缓，建议正套-2400下方正套入场。

能化
研发团队

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约维持整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前普通PVC和特种PVC产销两旺，普通PVC由年初的6200元/吨、6300元/吨上涨至目前的6600元/吨到6800元/吨，个别自提货源报价已涨至7000元/吨。特种PVC由年初的7000元/吨左右上涨至目前的7800元/吨到8000元/吨。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709持续上行，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

多单谨慎持有

今日连塑主力合约小幅回调收阴线，但依旧在5日均线上方运行，成交量和持仓量小幅下降，整体来看技术走势依旧偏强。今日现货市场部分延续涨势，华北和华东部分线性涨50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9600元/吨，期货小幅升水现货。供应方面，产量在逐渐增加，今日统计的检修装置仅有4套，涉及产能总共69万吨，检修力度小于7月上、中旬水平。石化库存处于中等偏低水平。需求方面，原料价格走高，终端补仓积极性偏弱，成交量有限。目前石化库存偏低，而且市场对后期棚膜需求增加仍有一定预期，LLDPE1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

今日PP主力合约价格在8500元/吨附近整理，收小十字星，成交量和持仓量下降，技术走势依旧偏强。现货市场方面，国内PP市场行情稳中上涨，局部报价上涨50-100元/吨，华东市场拉丝主流价格在8400-8500元/吨，期货和现货基本平水。下游终端开工不足，高价接盘更是谨慎，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求对行情支撑力度不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近三个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，加上资金开始移仓远月，近月相对较弱，建议暂时出来观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA维持震荡，回落5200一线。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单止损离场

焦炭主力1709合约今日维持强势，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单止损离场。

焦煤(JM)

远月空单止损离场

焦煤主力1709合约今日维持强势，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单止损离场。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日偏强震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价维持震荡，持仓上升，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

今日连玉米期价震荡整理，续跌动能有所减弱。市场方面，国内玉米市场继续走软，锦州陈粮二等理论平舱1680-1710元/吨，较上周末下降20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，2016年新粮相对抗跌，主流装车1700元/吨附近，除部分前期报价奇高地区，华北深加工企业挂牌1730-1860元/吨，上限继续下调10元/吨，普通玉米供应充裕。关注南方新玉米上市，预计湖北最早8月中旬前后可收获，湖南已有零星上市。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米零星上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

豆一(A)

观望

今日连豆期价震荡整理，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

美豆优良率不及预期，豆粕今日高开高走，并测试上方2870-2880元/吨压力区间。截至7月23日当周，美豆优良率为57%，低于市场预期的60%，环比下降4%，同比下降14%。美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，美豆优良率此前连续5周下调，未来两周干旱情况有所改善，后期仍需关注八月份单产表现。巴西雷亚尔兑美元7月份以来升值超过6%，美豆出口表现强劲，截至7月20日当周，美豆出口检验量为596920吨，高于市场预估的20-45万吨。国内方面，截至7月21日当周，国内进口大豆库存增加1.63%至576.9万吨，豆粕库存增加8.41%至122.32万吨。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，看涨期权看跌期权均小幅减仓，隐含波动率走弱。

豆油(Y)

观望为宜

今日豆油期价震荡减仓上行，近期受天气影响较重。市场方面，现货豆油涨40-90元/吨，低位或吸引些成交，总体未放量。今早USDA作物生长报告美豆优良率为57%，低于预期的60%及上年同期71%。优良率连降四周及基金空翻多，提振油脂行情。但大豆到港庞大，油厂开率超高，豆油库存已增至138万吨，且终端需求不旺，部分油厂豆油供应压力已现，忙于催提货，基本面利空及美豆天气炒作博弈之下，预计近期油脂现货将继续宽幅震荡。操作上，观望为宜。

棕榈油(P)

观望

今日棕榈期价减仓上行，布林带中轨附近存在一定支撑。市场方面，据sppoma数据显示，7月上半月马棕产量有望同比回升18.07%，虽然sgs数据表示同期出口量同比回升17.8%，但消费仍不及供应端上调幅度。随着斋月结束，马来工人相继复工，因此马来产量有望进入季节性回升趋势。因此，连续两个月库存下降的情况将得到扭转，7月马棕库存大概率会累积，近期马棕价格在美国天气市和自身弱势寻找平衡，更多维持宽幅震荡运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，菜油出货速度加快，而菜粕出货速度偏慢，截至7月21日当周，国内进口菜籽库存减少-7.91%至62.25万吨，菜粕库存增加16.00%至5.8万吨,菜油库存减少-4.65%至10.25万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差接近前期高点后展开高位震荡。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价高开高走，价格重心回升至4000元/500kg波动。现货方面，今日蛋价止跌上涨，市场库存压力不大，下游需求跟进一般。预计明日多地鸡蛋价格或继续窄幅上行，个别高价区或因销售不畅而存走弱风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），蒋海辉，何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月