今日尾盘研发视点2017-07-18

股指期货

暂时观望

今日早盘三组期指低开后向上走高，但做多力量不足，随后均再度走弱，午后IC加权指数迅速拉升翻红，其余两组期指也有所回升。现货指数午后均有反弹，上证50表现相对较弱，行业板块中金融、家用电器及医药板块领跌，其余板块大多上涨。从宏观面来看，二季度经济增速和三驾马车来看均好于预期，显示经济下行压力放缓。但从市场资金来看，本月逆回购到期量近一万亿加之月中缴税缴准，市场资金较为紧张，且从技术上来看，IF加权指数跌至20日均线附近，IC加权指数均线系统呈现空头格局，操作上建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

贵金属

轻仓持多

周二亚市盘中，ICE美元指数报94.77，之前曾触及2016年9月以来低点94.75。该指数已自1月3日触及14年高位103.82以来下跌了8.4%。目前来看，多头表现相当不错，将金价从1220下方的低点中解救出来，并将其推高至目前的高点，但多头还没有脱离危险。操作上，轻仓持多

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水110元/吨-贴水60元/吨，平水铜成交价格47600元/吨-47720元/吨，升水铜成交价格47620元/吨-47740元/吨。沪期铜高位震荡早市持货商报价尚稳定，但个别大贸易商大量出货。今日湿法铜与平水铜成交明显好于好铜，低端平水铜在贴水百元附近，性价比较高的平水铜几乎齐肩与好铜。尾盘盘面下泄近百元，报价减少，日内成交先扬后抑。今日市场急于出货换现者多为之前看涨投机者，下游谨慎驻足。铜市仍在上涨通道中，目标直逼48000元/吨，后市现货贴水也仍将继续扩大。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材成交放量，价格整体上涨。周末期间受唐山钢坯上涨带动，市场报价小幅上涨，市场主导品牌、经销商报价普遍补涨10-20元/吨，现货采购明显放量，盘中商家报价继续上调，其中华东大厂厂提报3700-3710元/吨之间，小厂螺纹成交至3640-3650元/吨。不过随着价格的拉高，市场成交转为冷清。今日螺纹钢主力1710合约高位盘整，期价反弹动力暂缓，3600一线附近有所承压，关注高位争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格大幅上涨，市场成交整体尚可，市场信心有所提振。目前市场资源相对偏少，加上期货上涨的推动，市场看涨情绪较浓，市场价格已经接近年初高位。短期内资源供应相对不多，市场库存整体偏低，综合来看，预计短期内市场价格震荡上行。今日热卷主力1710合约维持高位震荡，期价盘中小幅回落，整体反弹动力暂缓，关注下方5日均线附近支撑情况，观望为宜。

铝(AL)

回落轻仓建多

今日铝价减仓下行。现货方面，上海地区现货成交14150-14170元/吨，对当月贴水170-120元/吨，广东地区现货成交集中14190-14230元/吨，粤沪价差收窄至20元/吨左右。华东地区持货商积极出货，期铝当月换月，前期现货贴水扩大，中间商有操作空间，下游企业按刚需采购，整体成交显现前热后冷状态。截至七月中旬，供给侧改革已经影响了山东，内蒙和山东395万吨电解铝，且持续在推进中。但近期库存的持续高位以及昨日公布的6月创新高的产量令铝价承压，操作上，回落轻仓建多。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于23170-23460元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴30-升200元/吨附近，0#双燕对8月升水190-200元/吨，国产普通品牌升水较昨天收窄50元/吨附近；1#锌主流成交于23080-23140元/吨附近。锌价仍居高位，炼厂积极出货；日内因锌价频繁波动，贸易商谨慎交投，下游亦观望为主，今日整体成交不及昨日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80900元/吨，较上一交易日上涨500元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水100-200元/吨。期镍高位承压，金川公司继续上调其出厂价格，现镍升贴水暂稳，日内贸易商积极报价，下游拿货积极性一般，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80700元/吨，桶装小块上调至81900元/吨，上调幅度500元/吨。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

短线多单退场

锰硅现货市场报价继续走高，钢厂订单询价超过7000，港口锰矿报价上调，钢厂利润丰富，对锰硅需求旺盛，冲抵了锰硅的高开工率，市场看涨情绪浓。锰矿外盘方面，UMK公布第一轮9月对华锰矿装船报价为37％南非半碳酸块报4.85美元/吨度，报价下调0.5美元/吨度，随着外盘报价的逐渐明朗，用期货矿比例较大的企业生产成本已定，可控制仓位择机入场保值。今日7000开盘后冲高至7224，随后减仓回落，建议多单离场，套保盘控制仓位择机入场。

硅铁(SF)

短线多单退场

锰硅现货市场报价继续走高，钢厂订单询价超过7000，港口锰矿报价上调，钢厂利润丰富，对锰硅需求旺盛，冲抵了锰硅的高开工率，市场看涨情绪浓。锰矿外盘方面，UMK公布第一轮9月对华锰矿装船报价为37％南非半碳酸块报4.85美元/吨度，报价下调0.5美元/吨度，随着外盘报价的逐渐明朗，用期货矿比例较大的企业生产成本已定，可控制仓位择机入场保值。今日7000开盘后冲高至7224，随后减仓回落，建议多单离场，套保盘控制仓位择机入场。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货市场价格继续上涨5-10元不等，市场活跃度一般，主流品种询盘尚可。由于成材市场成交较好，价格上涨，拉动铁矿石现货，贸易商有挺价现象，部分报价再次上调；钢厂周初多处观望，部分按需采购，但部分紧俏资源询盘活跃，港口结构性品种短缺现象尚未解决。今日铁矿石主力1709合约强势反弹，期价补涨，开盘突破500一线阻力，整体表现转强，底部盘整区间有所打破，预计短期强势表现或将延续，关注持续反弹动力，观望为宜。

天胶(RU)

01空单继续持有

天胶0901合约受三国可能联合减产消息刺激维持高位震荡，但我们维持01合约15200上方偏空思路。我们认为天胶尚难言底，但当前联合减产随时可能刺激盘面，建议维持谨慎观点。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，7月初东南亚主要产胶国保价会议以前，做空动能有所减缓，01合约15200空单可继续持有。

能化
研发团队

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约小幅冲高收于6600上方。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾。整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议前多逐步了结。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709小幅冲高，正套价差攀高，东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套继续持有。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约收小阳线，盘中波动不大，持仓量有所增加，技术走势偏强。今日部分石化延续上调价格，现货价格涨50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9150-9350元/吨，期货主力合约价格小幅升水70元/吨；进口货价格在1050-1110美元/吨，折合人民币8900-9405元/吨，因此若是国内期货和现货价格继续上涨，将面临进口货套利压力。供应方面，抚顺石化LLDPE45万吨装置正准备开车，PE供应依旧比较宽松，需求方面，目前地膜基本停机，棚膜需求小幅增加，市场对下月的棚膜需求改善仍有一定预期。预计LLDPE 1709合约本周将维持震荡偏强走势，若1709合约回调建议少量买入多单。

聚丙烯(PP)

少量布局09-01正向套利

今日PP主力合约小幅上涨，成交量和持仓量同时下降。今日局部石化大区继续调涨报价，对市场的成本支撑增强，贸易商继续小幅高报出货，幅度在50-100元/吨，华东市场拉丝主流价格在8050-8150元/吨；进口货拉丝价格在990-1020美元/吨，折合人民币8388-8643元/吨。下游工厂对高价货源接货意向不强，市场实盘仍以商谈为主。本周PP产量随着检修装置重启而增加，但由于市场整体库存偏低，供应增加量对市场冲击有所缓和。因此，预计PP1709合约将震荡偏强，若是1709合约价格回调建议买入少量多单，另外PP1709-PP1801价差扩大至13附近，建议少量买入价差。

PTA(TA)

正套持有

TA高位震荡，盘中上行遇阻，上方5500一线阻力较大，冲高回落后录得长上影线。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，站稳5300一线，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。近几日，在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，截止目前负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨（实际去库存力度视大连装置情况而定）。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日小幅下跌，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日小幅下跌，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

逢高轻仓试空

现阶段内地多处市场与江浙套利仍处开启局面，如关中、河南等，部分货量维持东运消化为主；加之主产区企业销售压力均不大，初步预计本周西北市场趋稳盘整概率较大。山东、华北及华中在需求端按需跟进节奏下，维持区域窄幅调整态势。港口方面，虽当前进口到货充裕、内地国产补充良好及港口MTO 运行一般等偏空因素尚存，然目前以螺纹、焦煤等黑色为首期品偏强支撑，工业品指数整体表现强劲，甲醇期货仍需警惕资金面的冲击影响；短线期现紧密联动趋势延续，基本面牵制因素或暂显弱化。日内甲醇期价偏强震荡，持仓上升，得益于目前传统利润尚可，以及丙烯价格近期有稳步小涨趋势，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，加之目前新进的环保政策压力，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议逢高轻仓试空。

玻璃(FG)

逢低短多思路

上周玻璃现货市场整体走势一般，生产企业产销率变化不大，部分区域价格出现松动。生产企业对传统旺季预期信心略有增加，同时资金状况能够允许库存略有增加，大部分厂家挺价运行为主。部分厂家价格出现松动的主要原因在于当前高温天气不适宜玻璃仓储，需要清理部分陈欠库存。纯碱价格自底部反弹以来，已经有150元左右的涨幅，对当前现货价格也有一定的支撑作用。预计后期生产企业短期内依旧以增加出库和回笼资金为主，保持正常的产销率，市场价格稳定之中存在小幅调整。日内玻璃期价冲高回落，持仓减少，当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期，但是冷修生产线的复产增加了供应端的压力，预计玻璃近期震荡为主，操作上建议逢低短多。

白糖(SR)

近强远弱

今日白糖期价偏强运行，近强远弱格局凸显。市场方面，2016/17榨季食糖产量为928.82万吨，比上一制糖期多产糖58.63万吨。6月销糖数据来看，广西销售食糖35.7万吨，同比下降1.3万吨，但不及市场前期预期的40-45万吨水平，需求目前表现不佳。外围方面，巴西贸易部数据显示，17年6月巴西出口糖同比增长15%，达到历年同期的最高出口水平308.9万吨。KSM预计泰国新榨季产量能够达到1100万吨，大概较16/17榨季增加15%，同时预计欧盟2017-18年度的产量达2032万吨，同比增加18%，欧盟有净进口转为净出口。而印度调高进口关税至50%，进一步收缩国际需求，2017/18榨季面临供大于求的窘境，国际氛围将继续恶化，虽然近期在天量交割后，ICE原糖出现一定反弹，但可持续性不足。操作上，建议观望为宜。期权方面，随着白糖标的反弹告一段落，期权再次回归看跌张看涨跌的格局，不过目前进口基本于盘面持平，而盘面大幅贴水于现货，其下跌空间不大，建议考虑盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多思路

今日连玉米期价减仓上行，价格重心维持在1650-1700元/吨区间。市场方面，国内玉米市场行情震荡偏强，优质乳猪料玉米继续偏强，华北局部粮价走软，锦州陈粮一等理论平舱1710-1730元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1670-1680元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，较昨日持平，东北地区陈粮出库1530-1600元/吨，新粮出库1620-1680元/吨，本地饲料和深加工企业对粮源需求意愿较弱，华北深加工企业挂牌1690-1880元/吨，南方销区相对坚挺。上周，分贷分还玉米成交明显回暖，成交由上周的4.74%回升至40.8%。而上周五中储包干玉米维持高溢价高成交，说明市场对14年优质玉米需求较强。操作上，建议观望。淀粉方面，短期受原料玉米高价支撑，玉米淀粉价格将维持高位，主要企业挺价惜售，但终端需求恢复缓慢，近期采购情况不佳，预计短期玉米淀粉价格有望偏强运行。操作上，轻仓介入多单，关注2050元/吨压力表现。

豆一(A)

弱势下行

今日连豆期价宽幅震荡，价格重心回探到3800元/吨关口。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，目前国产豆市场交易仍处于淡季，市场收购较为冷清，且持余货的农户依旧惜售挺价，暂给国产豆价格带来支撑。不过，由于市场可用于销售的货源并不多，且大多等待新豆入市及后续国储大豆拍卖消息，国产豆市场交易基本停滞，给国产豆价格带来利空压力。总体来看，国产豆市场暂无多大波动，短线走势或仍将以稳中偏弱为主。操作上，建议观望。

豆粕(M)

空单减仓

豆粕今日依托2820窄幅震荡，截至7月16日当周，美豆优良率为61%，较预期持平，环比下降1%，去年同期为71%，天气升水有所回落，美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，未来一周美豆产区干热持续，天气炒作不排除反复可能，但七月末干旱情况显示好转，炒作高度有限。国内方面，受增值税调整影响，6月份延迟进口的大豆到港压力在7月初集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率有所上升，截至7月14日当周，国内进口大豆库存减少-2.76%至567.64万吨，豆粕库存增加5.03%至112.83万吨。操作上建议空单减仓。对于主力M1709期权，7月17日豆粕看涨期权持仓量增加926至54698手,看跌期权持仓量减少1128至47974手，30日历史波动率减少0.10%至20.11%,60日历史波动率减少0.27%至19.09%，PCR增加3.6%至87.7%。

豆油(Y)

轻仓试多

今日豆油期价减仓下行，近期受外围天气影响较重。市场方面，豆油现货涨10-30元/吨，低位吸引些成交，总体难放量。盘后报告显示美豆优良率61%，周比降1%，连续三周下降，。大豆到港庞大，油厂全线开机，上周压榨量196万吨，未来两周或提高至205万吨以上历史新高，豆油库存增至134万吨，基本面压力仍存，油脂上涨对美豆天气炒作依赖度高，而天气不确定性大，油脂跟盘波动将较频繁。但天气炒作尚未结束，且包装油旺季来临，预计短线油脂仍偏强，底部震荡上移格局未改。操作上，轻仓试多。

棕榈油(P)

减仓震荡

今日棕榈期价弱势下行，期价回踩布林带中轨支撑。市场方面，由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较少，6-7月已买船量远低于正常水平，预计后期国内棕榈油库存将逐渐下降。6月MPOB月度报告显示，其中6月产量仅为151.4万吨，不及市场预期162万吨，而出口有一定下滑，符合市场预期，为138.0万吨，最终库存定格在152.7万吨，明显低于市场预期的156万吨，报告利多。不过，从长周期来看，目前棕榈价格仍联动于马来棕榈，马来棕榈本身在产量增加的长周期中，中长期价格趋势仍以重心下移为主。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率小幅上升，而菜粕菜油出货速度较慢，导致菜粕菜油库存双双上升。截至7月14日当周，国内进口菜籽库存增加3.21%至67.6万吨，菜粕库存增加7.53%至5万吨,菜油库存增加5.50%至10.75万吨。从到港预估来看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧。临储菜油仍有60-70万吨未被市场消化，但随着临储菜油库存的减少以及国产菜籽的减产，菜油基本面逐渐好转。豆菜粕价差依托450元/吨企稳，菜豆/棕油价差逐步走高。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

期货高升水，续涨动能有限

今日鸡蛋期价偏强运行，4000元/500kg整数关口上方压力偏重。市场方面，今日鸡蛋价格局部走高，经销商采购积极性提高，市场走货尚可，目前蛋鸡正处于歇伏期，产蛋率有所降低，货源供应相对小幅缩减。预计明日蛋价或有稳有涨。。6月蛋价冲高后回落。而上周末蛋价继续下跌，目前有再次走弱的风险。整体来看，5月以及6月过度去存栏的最终兑现，鸡蛋现货回落到2元/斤概率偏低。不过，目前期货高升水幅度明显，即使现货反弹对期货影响有限，建议观望。

棉花(CF)

91正套分批止盈

今日郑棉反复测试15500元/吨压力，截至7月16日当周，美棉生长优良率为60%，此前一周为61%，去年同期为54%。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，截至7月17日，一号棉花注册仓单2700张，有效预报仓单91张，两者合计约相当于10.7万吨棉花库存，后期仓单压力出清后，有利于9月合约形成基差修复行情。2017/18年度产量压力依然较大，但近期新疆地区高温天气，或将对远月合约形成提振。操作上建议持有91正套分批止盈。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），蒋海辉，何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月