今日尾盘研发视点2017-06-27

股指期货

继续持有IF合约多单

今日早盘三组期指走势表现不一，IF和IH指数高开后回落，IC指数在区间内震荡，表现相对较强，午后期指走势反转，IC合约大幅下跌，临近收盘三组期指均有所回升，其中IF和IH合约收涨，IC合约微幅收跌。现货指数中，沪市较深市表现偏强，午后开盘受港股大幅下跌的影响，指数出现小幅跳水，但随后受港交所对壳公司退市消息的更正，指数探底回升，上证50指数收录五连阳，逼近一年半以来新高，行业板块涨跌互现。基本面来看，近期指数上行主要受助于宏观维稳、市场资金中性、消息面提振以及估值修复四方面因素的影响，且从股市资金流入来看，陆股通净流入增加27.4亿元，从技术面来看，现货指数和期指均线系统均呈现多头格局，上证指数突破上方中长期均线，并向上冲击前期跳空缺口，后期需关注上方缺口压力位，操作上建议多单持有IF1707。

宏观金融
研发团队

国债期货

前期多单继续持有

今日早盘期债主力开盘下挫后震荡上行，午后冲高回落。公开市场上，央行继续暂停逆回购操作并表示月末财政支出力度加大，对冲逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，当日小幅净回笼100亿元。货币市场上，SHIBOR多数下行，质押回购隔夜加权利率较昨日回落，资金面相对宽松。经济面上，今日公布的5月规模以上工业企业利润同比为16.7%，好于4月增速，不过对期债打压有限。下半年我国经济仍面临较大的下行压力，基本面偏弱预期将对期债有一定支撑。技术上看，期债自阶段性高点回落后再度反弹站上短期均线，均线系统仍为多头格局，建议前期多单继续持有。

贵金属

暂时观望

周一欧洲时段，现货黄金则一度急挫近20美元，并触及逾一个月新低，并下探1236美元的200日均线水平，最终收复部分跌幅。金价周二亚洲时段小幅反弹至1250美元/盎司附近。上方初步阻力在1260美元，下方主要支撑在1236美元。周三耶伦将发表讲话，弱言论偏鹰派，将导致美化继续反弹，贵金属价格下跌，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水170元/吨-贴水120元/吨，平水铜成交价格46220元/吨-46320元/吨，升水铜成交价格46240元/吨-46340元/吨。沪期铜平盘整理，持货商之间存分歧，企业规模大小决定出货意愿，部分出货积极性增加，现铜贴水依然呈现扩大趋势，市场流通以下月票据货源为主，中间商少有入市，下游按需维持，市场依然受制资金与季末因素，成交稀少，供需双方略有拉锯。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材成交回暖，价格小幅走强。盘中螺纹钢期价大幅拉涨，受此带动下游成交小幅放量，盘中市场报价低位回升，华东大厂厂提报至3450-3460元/吨左右，小厂螺纹成交在3360-3370元/吨，大户销量恢复至千吨以上。今日螺纹钢主力1710合约大幅反弹，期价站稳3200一线附近压力，整体延续多头格局，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格震荡上行，市场成交整体一般。目前市场库存资源相对偏少，钢厂订货价格维持高位，市场价格仍有上涨的趋势，预计短期内现货市场价格表现依然偏强。今日热卷主力1710合约继续走高，期价延续反弹态势，站稳3300一线，整体表现仍处多头格局，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

轻仓试空

今日铝价早盘窄幅震荡下行，下午临近收盘由黑色系带动收得拉涨。现货方面，上海成交集中13590-13600元/吨，对当月贴水130-120元/吨，无锡成交集中13580-13600元/吨，杭州成交集中13590-13600元/吨。华东地区冶炼厂积极出货，下货贴水合适，贸易商医院提升，下游企业逢低采购，整体成交显较重的投机氛围。中国五月规模以上工业企业利润同比16.7%，前值14%；洛阳处置“僵尸”企业扩大至有色产业，河南电解铝产量占全国9%左右。操作上，背靠13950元/吨少量尝试空单。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于22470-22620元/吨，0#普通品牌对沪锌1707合约升水220-320元/吨附近，0#双燕对7月升水310-320元/吨，国产品牌升水较昨日大幅收窄20-30元/吨附近；1#锌主流成交于22330-22400元/吨附近。沪期锌1707合约开盘后先抑后扬，重心较昨日上抬20元/吨附近。盘间锌价走高，炼厂积极出货；临近年中结算，贸易商以出货为主，然成交甚少；下游畏高锌价，仅维持刚需，采购谨慎，日内整体成交不佳。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在76200元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1707升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1707贴水200-300元/吨左右。期镍承压运行，现镍升帖水坚挺，日内贸易商报价积极，下游按需采购为主，成交一般。今日金川公司下调电解镍(大板)上海报价至76000元/吨，桶装小块下调至77200元/吨，下调幅度500元/吨。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

多单继续持有

本周周初港口价格暂稳，市场观望心态浓，采购谨慎。钢厂招标逐渐展开，南钢招标价6690元/吨，沙钢招标价6700元/吨，河钢公布招标量28800吨，为今年最大量。钢招量普遍增加，提振市场，加上黑色系普涨的氛围，锰硅突破6150的压力位，减仓上行，收盘接近20日线，短线多单可继续持有；有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

硅铁(SF)

多单继续持有

本周周初港口价格暂稳，市场观望心态浓，采购谨慎。钢厂招标逐渐展开，南钢招标价6690元/吨，沙钢招标价6700元/吨，河钢公布招标量28800吨，为今年最大量。钢招量普遍增加，提振市场，加上黑色系普涨的氛围，锰硅突破6150的压力位，减仓上行，收盘接近20日线，短线多单可继续持有；有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

铁矿石(I)

空单离场

进口矿现货市场价格稳中探涨，市场较为活跃。贸易商报价基本持稳，临近中午，成材市场成交较好，价格上涨，拉动铁矿石现货，贸易商有挺价现象，部分上调报价；钢厂周初多处观望，但询盘较上周活跃有佳。今日铁矿石主力1709合约强势反弹，期价突破低位盘整格局，确立偏多形态，关注持续反弹动力，前期空单离场为宜。

天胶(RU)

择机介入反套

天胶09合约今日增仓上行，01合约亦跟随上涨。，三国联合减产会议并无实质利好，我们认为天胶尚难言底，但当前联合减产随时可能刺激盘面，建议维持谨慎观点。我们维持反弹将不能维系的观点，在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空，多单建议期价触及成本后介入。截至2017年6月初，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，做空动能有所减缓，我们建议投资者1800左右适当介入1-9反套，如01合约快速上涨站上15200，建议轻仓布局空单。

能化
研发团队

PVC(V)

前多继续持有

PVC主力1709今日延续强势，增仓上行，考验上方均线压力。基本面相对缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5500一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭 上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变， 近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议前多继续持有。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709今日小幅震荡，但仍徘徊于2300下方线，原油下挫拖累成本端，整体炼厂库存较高。华北地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青价格暂稳。由于下游终端需求不见明显回升，国产沥青及进口沥青资源仍表现过剩，市场整体成交清淡，部分炼厂价格继续下调，以刺激出货。短期国内道路工程施工仍不多，沥青刚需支撑较弱，价格走势仍以低位震荡为主。基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约减仓上行，上方面临20日均线压力。今日现货小幅上涨50元/吨，华东地区LLDPE价格在9000-9300元/吨，期货主力合约贴水120元左右。目前终端需求延续疲软，农膜厂家订单跟进不足，棚膜需求启动缓慢，注塑厂家原料采购积极性较低，而国内供应量随着检修结束逐渐增加。在供需面无明显改善的情况下，预计聚乙烯期货价格反弹空间有限，单边建议暂时观望；套利方面，长线09-01正套谨慎持有或者在价差60-200区间滚动操作。

聚丙烯(PP)

09-01正向套利谨慎持有

今日PP主力合约减仓上行，上方面临60日均线压力。今日PP现货市场价格窄幅盘整，下游工厂按需采购，成交仍然乏力。绍兴三圆20万吨PP装置计划今日停车检修至7月15日，这对华东地区现货价格有一定支撑。但国内PP供应依旧比较充足，7月中旬PP大部分检修装置计划重启，后期依旧面临供应压力。因此，在下游需求无明显改善的情况下，预计期货价格维持震荡走势，单边建议暂时观望。套利方面，之前建议09-01价差在-50下方买入，建议继续谨慎持有或者滚动操作。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛

TA今日维持低位震荡，4800一线压力较大。上方均线较难突破。我们认为当前位置暂时观望，目前期价受制于原油回落及套保压力，建议5000上方抛空为宜。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。单就拿合同结算的时间点来说，短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。另外PX因原油下跌表现偏弱，PX-PTA价差将逐步拉开，在一定程度上限制PTA上行空间，或在后期逐步拖累PTA继续下跌。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，PTA再创新低的可能性并不高因此，我们建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

空单止损离场

焦炭主力1709合约延续涨势，近期现货价格依然保持稳中有跌的格局，但由于铁路总局对焦炭近期运输的限制，带动了盘面出现了一波拉升行情，整体来看，国内焦化厂开工率已经回升至高位，货源供应保持良好，自身库存也开始出现了明显的增加，焦化厂仍然保持一定的炼焦利润，因此短期内供应将会保持较高水平，操作上仍然建议空单止损离场。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日延续涨势，现货价格维持跌势，下游焦化厂原料相对充足的情况下对焦煤采购积极性略有增加，但在煤矿供应充足的格局下，价格跌势难止，对于后期焦煤价格，我们依然维持看跌的观点，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1709合约今日小幅上涨，近期价格回升主要是政策面对于部分煤矿的安全隐患进行了整顿，因此货源较前期有所紧张，同时下游临近高温用电，电厂补库积极，同时今年南方水电可能低于预期，带动了盘面出现了大幅上涨，但整体来看，短期的供应紧张程度明显低于去年同期，因此这波反弹可能会止步于600元/吨，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

前期空单谨慎持有

基于现阶段传统行业需求较弱、港口MTO 经济性欠佳等持续“发酵”，加之上周西北产区整体出货一般，个别企业售价跌破 2000 元/吨的关键关口，将直接对区内及相关市场再次形成一定“负面”影响；此外，河北、山东等消费地市场在终端需求不温不火牵制下，周内多以阴跌行情为主，基于以上因素，初步预计本周内地行情将维持弱势下探运行，局部降幅或相对谨慎。港口方面，目前库存量相对不高将持续支撑区内行情，然而期现联动较强走势下，盘面涨跌对现货市场传导情绪不减，短线港口市场维持窄幅震荡走势；另在警惕西南、河南等内地货流入同时，陕蒙与港口套利可操作性需密切关注。日内甲醇期价探底回升，增仓上行。但受现货面影响，整体格局偏弱，且上方均线压制明显，操作上建议前期空单谨慎持有。

玻璃(FG)

前期空单谨慎持有

基于现阶段传统行业需求较弱、港口MTO 经济性欠佳等持续“发酵”，加之上周西北产区整体出货一般，个别企业售价跌破 2000 元/吨的关键关口，将直接对区内及相关市场再次形成一定“负面”影响；此外，河北、山东等消费地市场在终端需求不温不火牵制下，周内多以阴跌行情为主，基于以上因素，初步预计本周内地行情将维持弱势下探运行，局部降幅或相对谨慎。港口方面，目前库存量相对不高将持续支撑区内行情，然而期现联动较强走势下，盘面涨跌对现货市场传导情绪不减，短线港口市场维持窄幅震荡走势；另在警惕西南、河南等内地货流入同时，陕蒙与港口套利可操作性需密切关注。日内甲醇期价探底回升，增仓上行。但受现货面影响，整体格局偏弱，且上方均线压制明显，操作上建议前期空单谨慎持有。

白糖(SR)

内强外弱

今日白糖期价弱势整理，价格重心回到6500元/吨下方。近期，市场对2017/18年度国际糖市产销过剩预期增强，ICE原糖在14美分/磅短暂获得支撑后，再次回落至其下方，目前失守13美分/磅关口。国内方面，5月食糖进口18.7万吨，同比增加4.7万吨，环比小幅下降。而5月产销数据未及预期，但同比存在较大提升，目前糖厂库存不高，并未出现销售压力。但由于外围环境的弱化，在配合外税费95%的水平下，进口依旧出现利润，拖累内糖价格走弱，但下方6500元/吨附近存在一定成本支撑，以及消费旺季逼近的需求走强，都制约内糖的续跌空间，建议跨市场套利，或者9-1正套。期权方面，随着糖价跌破6500元/吨前期支撑，看涨期权再现跌势，考虑到波动率已经处于历史低位，结合基本面状况，暂不操作为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米观望，淀粉偏多思路

今日连玉米期价减仓偏强，受现货报价上调的带动。国内方面，国内玉米市场行情稳中上行，锦州陈粮一等理论平舱1700-1730元/吨，较昨日提价20元/吨，鲅鱼圈港口陈粮二等理论平舱1670-1680元/吨，广东港口二等粮码头报价1830-1850元/吨，陈粮1750-1760元吨，偏低龙江玉米不足1700元/吨；东北地区陈粮出库1500-1600元/吨，新粮出库1600-1650元/吨，价差100元/吨左右，华北深加工企业挂牌1690-1870元/吨，部分继续提价20元/吨，南方销区粮价跟随上行，山西中储粮玉米拍卖成交区间1700-1840元/吨，溢价可高达100元/吨。本周，国家继续销售13年分贷分还存量玉米117.59万吨，上周成交仅为9.39%，仍受存量玉米质量问题所拖累。而上周，13年中储包干玉米成交率50.37%，相对而言平稳。市场关注重点在临储库里8000万吨14年玉米定价，目前尚未有明显定论。近期现货海运问题以及市场投放量的下降，均造成现货偏紧的趋势，但若14年玉米抛储开始，本轮偏紧局势则将得到缓解。操作上，建议观望。淀粉方面，目前华北地区优质本地粮源供应紧张，价格不断攀升，华北工厂短期内仍将承受过重的成本压力。东北地区随着6月30日补贴结束之后，成本端也将会出现不同程度的增加，所以成本端的增加限定了现货价格下跌的空间。后期玉米淀粉现货市场价格有望出现一波上扬行情，价格易涨难跌。操作上，建议偏多思路。

豆一(A)

观望

今日连豆期价震荡整理，目前缺乏供需矛盾点。市场方面，国产豆价格稳定，因市场可供应货源的日益减少，收购愈发困难，且农民惜售挺价，暂给豆价带来些许支撑。但因市场基本无货源可流通，且大多等待大豆拍卖消息，目前市场交易基本处于停滞的状态，抑制国产大豆的价格。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，后期走势或仍将以稳中偏弱为主，仍需密切关注市场库存豆的消化情况及后期国储大豆的拍卖状况。操作上，建议观望。

豆粕(M)

偏空思路，滚动操作

今日豆粕围绕五日均线窄幅震荡，关注2670-2680元/吨压制情况。美豆优良率下降，美豆温和反弹。截至6月25日当周，美豆优良率为66%，低于预估值68%，上一周为67%，去年同期为72%。巴西总检察长26日以受贿罪名对巴西总统提起诉讼，雷亚尔贬值预期再度升温。进口大豆压榨利润虽然有所修复，但国内采购积极性不佳。当前市场预计2017年美豆播种面积为8986万英亩，较USDA3月份预测值8948万英亩上升0.43%。国内方面，截至6月25日，国内进口大豆库存增加20.71万吨至523.99万吨，豆粕库存增加0.51万吨至119.78万吨。豆粕现货成交清淡，买家随用随买，提货速度平稳。油厂豆粕库存高企，基差仍处于负值区间，基本面压力尚未完全缓解。操作上建议偏空思路，滚动操作，等待上方入场点。6月26日看涨期权持仓量增加490至78662手,看跌期权持仓量减少32至47364手，30日历史波动率增加0.13%至15.35%,60日历史波动率增加0.04%至15.39%，PCR减少0.4%至60.2%。

豆油(Y)

暂时观望。

今日豆油期价减仓上行，近期价格相对企稳，但反弹空间相对有限。市场方面，豆油价格稳中波动10-20元/吨，成交难放量，但低位仍吸引些成交。盘后报告美豆优良率66%，低于市场预期的68%，短线美豆仍在900美分/蒲式耳上方震荡运行。但大豆到港庞大，油厂开机率高企，未来两周周均压榨量或达190万吨，目前豆油库存已近130万吨，供大于求格局难改，预计短线油脂现货反弹空间有限。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

逢高沽空思路

今日棕榈期价减仓偏强，目前跌势有所放缓。市场方面，由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较少，6-7月已买船量远低于正常水平，预计后期国内棕榈油库存将逐渐下降。目前全国港口食用棕榈油库存进一步降至51.83万吨，加之当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里。近期发布的MPOB报告中，马来棕榈出口达到150.6万吨，同比增加17.33%，虽然产量亦有6.88%增幅，但马来棕榈库存最终将至155.8万吨，下降2.64%。不过，从长周期来看，目前棕榈价格仍联动于马来棕榈，而6月斋月需求进入空窗期，马来棕榈本身在产量增加的周期中，长线趋势仍偏弱。操作上，偏空思路。

菜籽类

买菜油抛豆油

从到港预估来看，7月中旬之前菜籽原料供应较为宽松，但8月份到港量偏少。菜油基差修复带动菜豆油价差走扩，菜粕菜油提货速度较快，库存均出现明显下降，其中菜粕库存处于近三年同期低点。截至6月23日当周，国内沿海进口菜籽库存减少0.5万吨至68.95万吨，6月份菜籽到港量预期达60万吨以上，菜粕库存减少4600吨至37400吨，菜油库存减少15700吨至95700吨。操作上建议持有买菜油抛豆油。

鸡蛋(JD)

期现背离

今日鸡蛋期价偏强运行，现货续涨动能减弱。市场方面，目前产区鸡场货源有少量积压，内销一般，外销平平，各环节清理库存为主。销区市场到货正常，走货未见明显好转，短线行情依旧弱势。预计多地鸡蛋价格或走低0.10元/斤左右。6月以来，在前期过度去库存以及5月母鸡淘汰量大幅增加的共振之下，蛋价形成一波凌厉涨势，目前出现山东高价区转为底价区的怪异现象，部分地区蛋价较6月初甚至翻倍。随着上周，南方地区集体进入梅雨季节后，蛋价续涨动能有望减弱。操作上，建议3800元/500kg下方可以考虑买入，蛋价在4100元/500kg上方风险放大，建议规避。

棉花(CF)

空单减持

今日郑棉维持区间震荡，截至6月25日当周，美棉优良率为57%，上一周为61%，去年同期为56%。受优良率下降影响，美棉低位反弹。郑棉仓单近期呈现持续净流出状态，仓单压力有所减弱。国家棉花市场监测系统5月下旬棉花实播调查显示，2017年棉花实播面积4757.3万亩，同比增加8.5%，较3月份意向调查增加3.3%。全球棉花种植面积的大幅上升给国际棉价带来较大压力，印度棉花种植面积增加14.6%至2109万亩，美国西部植棉面积或超过20%。操作上建议空单减持。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），蒋海辉，何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月