今日尾盘研发视点2017-06-26

股指期货

持有IF合约多单

今日早盘三组期指高开后高位运行，其中IF和IC合约表现强势，午后延续早盘走势，其中IC和IF合约盘中涨幅分别逼近3%和2%，IF和IH加权指数均创融断以来新高，期现价差亦有所收窄。现货指数中，沪深300指数、深证成指和中小板指数涨幅均逾1%，行业板块除保险和银行指数有微幅下跌，其余全线上涨。基本面来看，近期指数上行主要受助于宏观维稳、市场资金中性、消息面提振以及估值修复四方面因素的影响，从技术面来看，现货指数和期指均线系统均呈现多头格局，现货指数突破上方中长期均线，并向上冲击前期跳空缺口，后期需关注上方缺口压力位，操作上建议多单持有IF1707。

宏观金融
研发团队

国债期货

前期多单继续持有

早盘期债主力震荡上行，午后延续涨势。货币利率下行为主，资金面较为宽松，央行公开市场今日继续暂停逆回购操作并表示月末财政支出力度加大，对冲逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，当日公开市场有500亿元净回笼。消息面上，央行副行长易纲表示去杠杆已有初步的结果，对期债有所提振。经济面上，近期公布的经济数据较为中性，结构性不平衡有所缓解，但库存周期面临阶段性顶点，同时有效需求有所收缩，显示我国经济面临较大的下行压力。技术上看，期债自阶段性高点回落后再度反弹，站上短期均线，均线系统仍为多头格局，建议前期多单继续持有。

贵金属

暂时观望

上周五现货黄金连续第三个交易日上涨，并录得过去三周来首个周涨幅，且尝试上探1260美元水平。就目前来看，金价近期的跌势放缓，短期存在向上修正的风险，若能够有效突破1260美元的阻力，则能进一步向1280美元反弹。亚盘交易时段，黄金价格小幅回调，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜反弹后高位震荡，临近月末持货商保值盘依然被套，坚挺上周末贴水报价，市场下月票据货源与当月票据货源价差在20元/吨，但市场交投依然乏力，现铜贴水仍有扩大趋势，但目前贴水对中间商仍缺乏吸引力，下游按需接货，交投清淡，周一特征明显。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材继续下跌，市场主导品牌、经销商报价继续小幅下调，3410-3420元/吨左右的大厂厂提、3330元/吨附近的小厂螺纹均有成交。市场低位成交有所放量，现货价格稍见企稳，部分低价资源有回升。周末期间，钢坯上涨30至3220元/吨，市场低位企稳，但高位成交不畅，整体震荡整理为主。今日螺纹钢主力1710合约午后震荡走强，整体表现维稳，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷市场价格处于震荡向上趋势，市场整体成交情况有明显好转，商家低价销售的意愿不强，看涨情绪相对明显。目前看，市场库存继续处于下降状态，而北方市场价格相比南方处于高位，这样的情况造成南方资源只出不进，去库存情况相对明显。目前看，钢厂订单情况有所好转，低价售卖的想法并不明显，整体仍有继续向上的动力。今日热卷主力1710合约小幅反弹，期价靠近3300一线附近，整体表现依然偏强，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢高抛空

今日铝价窄幅震荡。现货方面，上海成交集中13690-13710元/吨，对当月贴水130-110元/吨，无锡成交集中13680-13700元/吨，持货商稳定出货，现货贴水小幅扩大，中间商接货意愿积极，下游企业按需采购，整体成交较活跃。上周五晚公布美国Markit制造PMI指数52.1，创九个月新低。成本端今日预焙阳极各地价格上涨150-200元/吨，年初至今，上涨逾1000元/吨。传闻今日新疆嘉润铝业二期15万吨开工产能按要求开始减产，计划6月30日完成停槽，15万吨产能相比新疆总产能微不足道，盘面也没有积极表现。操作上，政策无后续进展情况下，短期维持逢高抛空的思路。

锌(ZN)

暂时观望

沪期锌1707合约开盘后重心上抬至22320元/吨附近，重心较上周五下移70元/吨附近。锌价震荡，炼厂正常出货；日内进口锌与0#品牌价差缩小，优势减弱；此外因锌现货绝对价格仍偏高，加之下游消费不温不火，日内采购情绪不高；导致贸易商交投略清淡。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在76700元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1707升水1800-1900元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1707贴水250元/吨左右。期镍承压回调，现镍升帖水坚挺，日内贸易商报价积极，下游低位增加采购，成交尚可。操作上，暂时观望

锰硅(SM)

短线暂且观望，长线多单继续持有，等待修复贴水

本周周初港口价格暂稳，市场观望心态浓，采购谨慎，截至上周五，全国锰矿总库存282.7万吨，增加10万吨，其中天津港215万吨，增加16万吨，钦州港52.7万吨，减少6万吨。钢厂招标逐渐展开，南钢招标价6690元/吨，沙钢招标价6700元/吨，锰硅现货成交一般，目前西北宁夏、内蒙等地出厂承兑报价多集中在6400-6550元/吨。盘面上看，反弹上方均线压力较大，早盘冲高后下午增仓下行，短线建议观望；有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

硅铁(SF)

短线暂且观望，长线多单继续持有，等待修复贴水

本周周初港口价格暂稳，市场观望心态浓，采购谨慎，截至上周五，全国锰矿总库存282.7万吨，增加10万吨，其中天津港215万吨，增加16万吨，钦州港52.7万吨，减少6万吨。钢厂招标逐渐展开，南钢招标价6690元/吨，沙钢招标价6700元/吨，锰硅现货成交一般，目前西北宁夏、内蒙等地出厂承兑报价多集中在6400-6550元/吨。盘面上看，反弹上方均线压力较大，早盘冲高后下午增仓下行，短线建议观望；有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

铁矿石(I)

空单继续持有

进口矿现货价格小幅上扬，成交趋弱。钢企补库基本完毕，仅有部分钢企按需采购，故成交一般。近期远期市场PB粉溢价走强，PB粉+块询盘尚可，主流块矿与球团资源备受追捧，推动溢价继续上扬。今日铁矿石主力1709合约低位盘整，期价维持窄幅波动，关注低位突破情况，空单继续持有。

天胶(RU)

空单离场，择机介入反套

天胶今日收涨1%，受到近期整体商品市场氛围转暖的影响，跌势暂缓。三国联合减产会议并无实质利好，天胶跌破近期支撑。我们认为天胶尚难言底，但当前联合减产随时可能刺激盘面，建议维持谨慎观点。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空，多单建议期价触及成本后介入。截至2017年6月初，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，做空动能有所减缓，我们建议投资者1800左右适当介入1-9反套。

能化
研发团队

PVC(V)

回落5700一线做多

PVC主力1709偏强上行，突破6100。基本面相对缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5700做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5500一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭 上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变， 近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709上徘徊于2300下方线，原油下挫拖累成本端，整体炼厂库存较高。华北地区沥青价格下跌5-800元/吨，其他地区沥青价格暂稳。由于下游终端需求不见明显回升，国产沥青及进口沥青资源仍表现过剩，市场整体成交清淡，部分炼厂价格继续下调，以刺激出货。短期国内道路工程施工仍不多，沥青刚需支撑较弱，价格走势仍以低位震荡为主。基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约小幅反弹，但成交量并未大幅增加，持仓量反而下降，反弹力度较弱。5月PE总进口85.16万吨，环比减少1.4%，同比增加11.5%，这对今日盘面有一定提振，但6月进口利润有所改善，进口将有所增加，这也导致目前港口库存一直居高不下。另外国内供应量随着检修结束逐渐增加，而需求暂无明显增量，终端农膜厂家订单跟进不足，棚膜需求启动缓慢，注塑厂家原料采购积极性较低，供需矛盾压力依旧较大。今日华东现货价格窄幅波动，波动区间为9100-9300元/吨，期货主力合约贴水280元左右。预计聚乙烯期货价格短期反弹空间有限。因期货贴水现货，加上8500一线支撑较强，因此单边建议暂时观望；套利方面，短期驱动力不强，长线09-01正套谨慎持有或者在价差60-200区间滚动操作。

聚丙烯(PP)

09-01正向套利谨慎持有

今日PP主力合约有所反弹，成交量和持仓量同时增加。今日价格反弹主要受进口数据提振，海关总署公布的数据显示，5月PP进口22.7万吨，环比减少3.4%，同比减少8%。进口量下降主要是受进口价格倒挂影响，这也导致港口库存下降至低位。而国内PP供应依旧比较充足，7月中旬之前PP大部分检修装置计划重启，后期依旧面临供应压力；下游需求继续维持按需采购，编塑行业开工率较低，厂商囤货热情不大。因此，在下游需求无明显改善的情况下，预计期货价格维持震荡走势，单边建议暂时观望。套利方面，之前建议09-01价差在-50下方买入，今日价差在-20附近整理，建议继续谨慎持有或者滚动操作。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛

TA维持低位4800一线下方震荡，均线压力较大。我们认为当前位置暂时观望，目前期价受制于原油回落及套保压力，建议5000上方抛空为宜。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。单就拿合同结算的时间点来说，短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。另外PX因原油下跌表现偏弱，PX-PTA价差将逐步拉开，在一定程度上限制PTA上行空间，或在后期逐步拖累PTA继续下跌。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，PTA再创新低的可能性并不高，我们建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，近期现货价格依然保持稳中有跌的格局，但由于铁路总局对焦炭近期运输的限制，带动了盘面出现了一波拉升行情，整体来看，国内焦化厂开工率已经回升至高位，货源供应保持良好，自身库存也开始出现了明显的增加，焦化厂仍然保持一定的炼焦利润，因此短期内供应将会保持较高水平，操作上仍然建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约表现偏弱，现货价格维持跌势，下游焦化厂原料相对充足的情况下对焦煤采购积极性略有增加，但在煤矿供应充足的格局下，价格跌势难止，对于后期焦煤价格，我们依然维持看跌的观点，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1709合约今日维持偏弱格局，近期价格回升主要是政策面对于部分煤矿的安全隐患进行了整顿，因此货源较前期有所紧张，同时下游临近高温用电，电厂补库积极，同时今年南方水电可能低于预期，带动了盘面出现了大幅上涨，但整体来看，短期的供应紧张程度明显低于去年同期，因此这波反弹可能会止步于600元/吨，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

基于现阶段传统行业需求较弱、港口MTO 经济性欠佳等持续“发酵”，加之上周西北产区整体出货一般，个别企业售价跌破 2000 元/吨的关键关口，将直接对区内及相关市场再次形成一定“负面”影响；此外，河北、山东等消费地市场在终端需求不温不火牵制下，周内多以阴跌行情为主，基于以上因素，初步预计本周内地行情将维持弱势下探运行，局部降幅或相对谨慎。港口方面，目前库存量相对不高将持续支撑区内行情，然而期现联动较强走势下，盘面涨跌对现货市场传导情绪不减，短线港口市场维持窄幅震荡走势；另在警惕西南、河南等内地货流入同时，陕蒙与港口套利可操作性需密切关注。日内甲醇期价窄幅震荡，持仓减少，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

上周玻璃现货走势延续上周的弱势整理状态，生产企业出库变化不大。部分华南、华中和华东等地区生产企业和贸易商的价格略有松动，以促进出库和回笼资金，效果不明显。沙河地区产销情况一般，农忙麦收影响已经基本结束。目前贸易商和加工企业受到雨季影响，市场信心回落，对后期稍显谨慎。生产企业大部分因自身库存不高，不愿意调整价格出库，寄希望以时间换空间，在八月份能够有较好的市场需求表现。短期看现货价格仍处于窄幅震荡格局，变化动力不足。日内玻璃期价小幅走高，持仓微减，操作上建议暂且观望。

白糖(SR)

内强外弱

今日白糖期价减仓震荡，价格重心回到6500元/吨上方。近期，市场对2017/18年度国际糖市产销过剩预期增强，ICE原糖在14美分/磅短暂获得支撑后，再次回落至其下方，目前失守13美分/磅关口。国内方面，5月食糖进口18.7万吨，同比增加4.7万吨，环比小幅下降。而5月产销数据未及预期，但同比存在较大提升，目前糖厂库存不高，并未出现销售压力。但由于外围环境的弱化，在配合外税费95%的水平下，进口依旧出现利润，拖累内糖价格走弱，但下方6500元/吨附近存在一定成本支撑，以及消费旺季逼近的需求走强，都制约内糖的续跌空间，建议观望。期权方面，随着糖价跌破6500元/吨前期支撑，看涨期权再现跌势，考虑到波动率已经处于历史低位，结合基本面状况，暂不操作为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米观望，淀粉偏多思路

今日连玉米期价增仓上行，现货出现报价上调的带动。国内方面，国内玉米市场行情稳中上行，锦州陈粮一等理论平舱1690-1710元/吨，较昨日提价10元/吨，鲅鱼圈港口陈粮理论平舱1650-1670元/吨，广东港口二等粮码头报价1830-1850元/吨，陈粮1750-1770元吨，偏低龙江玉米不足1700元/吨；东北地区陈粮出库1500-1600元/吨，新粮出库1600-1650元/吨，价差100元/吨左右，华北深加工企业挂牌1690-1870元/吨，部分继续提价40元/吨，饲料企业本地玉米收购价格1800-1840元/吨，连续降水运力紧张推动短时粮价上涨。本周，国家继续销售13年分贷分还存量玉米117.59万吨，上周成交仅为9.39%，仍受存量玉米质量问题所拖累。而上周，13年中储包干玉米成交率50.37%，相对而言平稳。市场关注重点在临储库里8000万吨14年玉米定价，目前尚未有明显定论。近期现货海运问题以及市场投放量的下降，均造成现货偏紧的趋势，但若14年玉米抛储开始，本轮偏紧局势则将得到缓解。操作上，建议观望。淀粉方面，目前华北地区优质本地粮源供应紧张，价格不断攀升，华北工厂短期内仍将承受过重的成本压力。东北地区随着6月30日补贴结束之后，成本端也将会出现不同程度的增加，所以成本端的增加限定了现货价格下跌的空间。后期玉米淀粉现货市场价格有望出现一波上扬行情，价格易涨难跌。操作上，建议偏多思路。

豆一(A)

观望

今日连豆期价冲高回落，目前缺乏供需矛盾点。市场方面，国产豆价格稳定，因市场可供应货源的日益减少，收购愈发困难，且农民惜售挺价，暂给豆价带来些许支撑。但因市场基本无货源可流通，且大多等待大豆拍卖消息，目前市场交易基本处于停滞的状态，抑制国产大豆的价格。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，后期走势或仍将以稳中偏弱为主，仍需密切关注市场库存豆的消化情况及后期国储大豆的拍卖状况。操作上，建议观望。

豆粕(M)

偏空思路

今日豆粕围绕2650元/吨震荡，美豆产区天气改善，本周北达科塔州及南达科塔州迎来降雨，有利于缓解前期干旱。巴西总统行贿丑闻调查结果计划于下周公布，雷亚尔贬值预期再度升温。美豆贴水下调，进口大豆压榨利润虽然有所修复，但国内采购积极性不佳，美豆出口放缓。截至6月20日当周，美豆非商业多头持仓减少1507手，非商业空头持仓增加3027手。当前市场预计2017年美豆播种面积为8986万英亩，较USDA3月份预测值8948万英亩上升0.43%。国内方面，截至6月18日，国内进口大豆库存增加0.76万吨至503.28万吨，豆粕库存增加4.97万吨至119.27万吨。豆粕现货成交清淡，买家随用随买，提货速度平稳。油厂豆粕库存高企，基差仍处于负值区间，基本面压力尚未完全缓解。操作上建议偏空思路操作。

豆油(Y)

暂时观望。

今日豆油期价弱势整理，布林带中轨表现出一定卖压。市场方面，今日现货豆油跌20-40元/吨，成交不多。天气良好及传闻投机基金撤离商品市场转战股市，美豆向下考验900美分大关。而大豆集中到港，油厂开机率高企，部分油厂库存压力初显，利多匮乏，短线油脂现货继续跟盘震荡回调。但大豆压榨亏损、棕油到货少将继续限制油脂现货跌幅。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

偏空思路

今日棕榈期价震荡整理，目前跌势有所放缓。市场方面，由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较少，6-7月已买船量远低于正常水平，预计后期国内棕榈油库存将逐渐下降。目前全国港口食用棕榈油库存进一步降至51.83万吨，加之当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里。近期发布的MPOB报告中，马来棕榈出口达到150.6万吨，同比增加17.33%，虽然产量亦有6.88%增幅，但马来棕榈库存最终将至155.8万吨，下降2.64%。不过，从长周期来看，目前棕榈价格仍联动于马来棕榈，而6月斋月需求进入空窗期，马来棕榈本身在产量增加的周期中，长线趋势仍偏弱。操作上，偏空思路。

菜籽类

暂且观望

今日菜粕测试上方20日均线，郑油在油脂板块中表现偏强，菜豆油价差走扩。从到港预估来看，7月中旬之前菜籽原料供应较为宽松，但8月份到港量偏少。近期南方降雨较多，企业备货积极性不高，菜粕水产养殖需求有所减弱。目前豆菜粕价差在低位区间震荡，但豆粕需求疲弱，缺乏大幅走扩驱动。油脂消费淡季来临，菜油现货成交清淡。随着抛储菜油的逐步消化，菜油基差修复带动菜豆油价差走扩，但菜油库存偏高，限制价差上涨幅度。截至6月16日当周，国内沿海进口菜籽库存减少9.4万吨至69.45万吨，6月份菜籽到港量预期达60万吨以上，菜粕库存减少9400吨至42000吨，菜油库存增加3100吨至11400吨。操作上建议暂且观望

鸡蛋(JD)

现货滞涨

今日鸡蛋期价低开高走，现货续涨动能减弱。市场方面，目前产区鸡场货源有少量积压，内销一般，外销平平，各环节清理库存为主。销区市场到货正常，走货未见明显好转，短线行情依旧弱势。预计明日多地鸡蛋价格或走低0.10元/斤左右。6月以来，在前期过度去库存以及5月母鸡淘汰量大幅增加的共振之下，蛋价形成一波凌厉涨势，目前出现山东高价区转为底价区的怪异现象，部分地区蛋价较6月初甚至翻倍。随着上周，南方地区集体进入梅雨季节后，蛋价续涨动能有望减弱，蛋价或将迎来短暂回调。操作上，建议3600元/500kg附近买入。

棉花(CF)

上方空间有限，偏弱整理

今日郑棉延续区间震荡，美棉生长及种植状况良好，天气炒作题材降温，美棉逐步回落。截至6月20日当周，美棉非商业多头持仓环比下降16%，非商业空头持仓环比增加31.7&。内外棉价走势分化，国内贸易商挺价情绪较高，内外棉价差扩大至1500元/吨以上。郑棉仓单近期呈现持续净流出状态，仓单压力有所减弱。国家棉花市场监测系统5月下旬棉花实播调查显示，2017年棉花实播面积4757.3万亩，同比增加8.5%，较3月份意向调查增加3.3%。全球棉花种植面积的大幅上升给国际棉价带来较大压力，印度棉花种植面积增加14.6%至2109万亩，美国西部植棉面积或超过20%。郑棉上方空间有限，近期偏弱整理。空单入场可参考15300-15400元/吨，若强势突破15500元/吨，则空单暂且离场。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），蒋海辉，何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月