今日尾盘研发视点2017-06-21

股指期货

多单持有IF合约

今日早盘三组期指均大幅高开，随后急速下行并快速反弹，午后延续区间震荡态势，临近收盘向上拉升，尾盘IF和IH合约均涨幅逾1%。现货指数方面，沪指整体较深指表现优异，受A股纳入MSCI指数的影响，沪深300指数和中小板指数均涨幅逾1%，两市分化亦有所收窄，行业板块普涨。从宏观基本面来看，近期公布的经济数据较为中性，结构性不平衡有所缓解，央行投放一定的流动性以呵护市场，且伴随中国A股纳入MSCI指数将在短期内提振市场情绪，长期将会为A股带来一定增量。从技术上来看，现货指数和期指均线系统均呈现多头格局，但上方面临一定的压力，IF加权指数站稳20日均线，操作上建议多单持有IF1707。

宏观金融
研发团队

国债期货

谨慎持有多单

今日早盘期债主力合约低开下行，盘中向上拉升，午后跌幅扩大，两组期债主力上方均受到半年线压制。本月以来期债上行主要来自于央行流动性投放和消息面财政部决定开展国债做市业务的信息，货币市场方面，公开市场净回笼400亿元，连续两天暂停14天和28天期逆回购操作，SHIBOR中长端期限利率全线下降，短端持续上涨，质押回购利率涨跌不一。经济面上，近期公布的经济数据较为中性，结构性不平衡有所缓解，但库存周期面临阶段性顶点，同时有效需求有所收缩，显示我国经济面临较大的下行压力。技术上看，整体均线系统仍为多头格局，但上方有半年线压制，建议谨慎持有多单。

贵金属

暂时观望

金市目前接近五周低点，徘徊在1240美元/盎司上方。自上周三美联储主席耶伦排除通胀担忧，支持进一步加息以来，金价一直承压。美联储不仅希望在今年进行第三次加息，而且耶伦表示，美联储可能“很快就会开始削减其资产负债表”。美元指数依然强劲，对贵金属形成长期压制，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持空

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水140元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格45300元/吨-45360元/吨，升水铜成交价格45320元/吨-45380元/吨。沪期铜回调，持货商加速出货，以求成交，现铜贴水一路扩大，尤其以好铜调降意愿更为明显，部分有资金实力投机商入市压价，适量吸收低价货源，下游依然逢低按需为主，供应压力依然较大。操作上，轻仓持空。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材小幅松动，市场主导品牌、经销商报价主流持稳运行，部分商家报价较高，其中华东大厂厂提报在3560-3570元/吨不等，小厂螺纹报在3440-3470元/吨之间。现货市场成交不畅，实际成交偏弱，大户销量仅几百余吨，高位资源小幅回落。今日螺纹钢主力1710合约维持弱势盘整，期价整体表现依然偏弱，预计短期内将维持震荡格局，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日现货板卷市场成交整体一般，市场观望情绪加重，下游采购积极性不高，成交逐渐走弱。不过目前市场库存资源相对偏少，部分规格货少，另外钢厂订货价格比较高，市场拿货意愿不强，短期内新资源供应较少，整体价格表现将维稳。今日热卷主力1710合约弱势震荡，整体表现维稳于均线系统上方，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价收得两日涨势后小幅跳水，在价格区间在13900元/吨附近整顿。现货方面，上海成交集中13760-13770元/吨，对当月贴水120-110元/吨，华东地区早盘价格上行时，贸易商之间的成交有一定活跃度，下游企业畏高接货意愿受抑，跳水后，市场哗然，难见成交，整体成交冷淡。近两日新疆电解铝督查以及魏桥减产消息助推铝价上涨，但是甘肃东兴、广西银海等企业近期复产50万吨电解铝，加上本身基本面高库存高产量情况，六月后也属于消费淡季令铝价短期承压，操作上，短多谨慎铝价对政策利好的快速消化后回调，操作上，前期空单减仓暂且观望。

锌(ZN)

正套持有

沪期锌1707合约开盘后直线走高至22050元/吨附近；炼厂积极出货；上周进口锌逐渐被消化，下半周少量进口锌流入沪市，市场流通货源减少，致使0#锌品牌升水较坚挺，逢日内锌价走高，下游拿货不积极。近月受到锌锭供应收缩提振，而远期有存在消费回落的预期，近强远弱格局不变，操作上，正套持有。

镍(NI)

逢高布空

今日南储现货市场镍报价在75200元/吨，较上一交易日下跌800元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1707升水1800-1900元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1707贴水200-300元/吨。期镍回调，金川公司下调其出厂价格，镍现货升水仍坚挺，日内贸易商报价积极性一般，下游多观望，适量接货，成交欠佳。操作上，逢高布空。

锰硅(SM)

短线观望，长线多单继续持有，等待修复贴水

港口现货锰矿走弱，锰硅厂家开工率高，市场供应充足，贸易商采购谨慎，锰硅厂家价格逐渐下调，目前西北宁夏、内蒙等地出厂现款报价多集中在6400-6500元/吨。近期主要关注点在港口锰矿现货价格走势及锰硅厂家采购心态。早盘低开后创新低，之后震荡上行，在6100附近窄幅震荡，尾盘快速减仓下行，短线客户建议暂观望。但有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

硅铁(SF)

短线观望，长线多单继续持有，等待修复贴水

港口现货锰矿走弱，锰硅厂家开工率高，市场供应充足，贸易商采购谨慎，锰硅厂家价格逐渐下调，目前西北宁夏、内蒙等地出厂现款报价多集中在6400-6500元/吨。近期主要关注点在港口锰矿现货价格走势及锰硅厂家采购心态。早盘低开后创新低，之后震荡上行，在6100附近窄幅震荡，尾盘快速减仓下行，短线客户建议暂观望。但有外盘锰矿期价对远期成本的支撑，长线多单可继续持有，等待修复贴水。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

今日港口主流贸易商报价整体持稳，报盘较为积极。主流PB粉报价430-440元/吨。钢厂询盘较少，一方面由于昨日市场火热，部分钢厂在初步补库后，今日补库需求不甚强烈；另一方面，今日盘中期货盘面表现不佳，也增加了钢厂观望情绪，询盘价位较低。贸易商方面不愿低价成交，市场活跃度略显冷清，整日成交较为一般。今日铁矿石主力1709合约探底回升，期价整体维持低位整理态势，关注上方均线系统附近压力能否有效突破，空单谨慎持有。

天胶(RU)

空单离场，择机介入反套

上周末三国联合减产会议并无实质利好，天胶跌破近期支撑，早盘小幅冲高后回落震荡。我们并不认为反弹可以维系。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空，多单建议期价触及成本后介入。截至2017年6月初，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，但综合看，做空动能有所减缓，我们建议投资者1800左右适当介入1-9反套。

能化
研发团队

PVC(V)

回落5700一线做多

PVC主力1709低位反弹，早盘下破5800下方后迅速反弹。基本面相对缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一 方面，烧碱行 业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5500一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭 上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变， 近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09-12正套-90下方入场

沥青主力合约1709今日早盘跌破2300一线，原油拖累成本端。华北地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青价格暂稳。由于下游终端需求不见明显回升，国产沥青及进口沥青资源仍表现过剩，市场整体成交清淡，部分炼厂价格继续下调，以刺激出货。短期国内道路工程施工仍不多，沥青刚需支撑较弱，价格走势仍以低位震荡为主。基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，上周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时 利 空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整 体 资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，建议09合约维持区间思路。9-12正 套-90下方入场。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约小幅下跌后震荡整理。今日现货亦整理为主，华东现货价格暂无变化，价格波动区间为9150-9450元/吨，下游询盘积极性不高。燕山石化和兰州石化乙烯装置临时检修，但对LLDPE供应影响不大。本月下旬大部分检修装置将重启，供应将有所增加，而下游需求并未明显好转，地膜开工率维持在15%-17%，棚膜需求暂未启动，5月注塑塑料制品产量同比增加3%，增速有所下降；同时进口货报价下跌，伊朗LLDPE报价980-1000美元/吨，进口开始有利润，进口套利重新打开，短期供需矛盾压力较大。因此，预计聚乙烯期货价格震荡偏弱为主。操作策略方面，单边建议暂时观望，套利建议09-01正套谨慎持有。

聚丙烯(PP)

09-01正向套利谨慎持有

今日PP主力合约整理为主，持仓量下降。今日现货价格小幅下跌50元/吨，华东现货报价7600-7750元/吨，下游工厂部分前期已有备货，目前接货意愿下降。PP的供应依旧比较充裕，6月份下旬之后产量释放速度将随着装置的重启而加快，而下游需求继续维持按需采购，编塑行业开工率较低，BOPP生产利润尚可，但厂商囤货热情不大，按需采购为主。预计期货价格维持震荡偏弱运行。操作策略方面，单边建议暂时观望，09-01正套谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛

TA早盘受到原油拖累，小幅低开后维持低位震荡，上方均线压力较大。我们认为当前位置暂时观望，目前期价受制于原油回落及套保压力，建议5000上方抛空为宜。上方均线仍然空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹， 终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情 况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差， 套保量以及空头持仓量会一直比较高 ，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA上行压力较大，建议5000上方伺机抛空为宜。

焦炭(J)

空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日小幅上涨，近期现货价格依然保持稳中有跌的格局，但由于铁路总局对焦炭近期运输的限制，带动了盘面出现了一波拉升行情，整体来看，国内焦化厂开工率已经回升至高位，货源供应保持良好，自身库存也开始出现了明显的增加，焦化厂仍然保持一定的炼焦利润，因此短期内供应将会保持较高水平，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日小幅上涨，现货价格维持跌势，下游焦化厂原料相对充足的情况下对焦煤采购积极性略有增加，但在煤矿供应充足的格局下，价格跌势难止，对于后期焦煤价格，我们依然维持看跌的观点，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1709合约今日维持震荡，近期价格回升主要是政策面对于部分煤矿的安全隐患进行了整顿，因此货源较前期有所紧张，同时下游临近高温用电，电厂补库积极，同时今年南方水电可能低于预期，带动了盘面出现了大幅上涨，但整体来看，短期的供应紧张程度明显低于去年同期，因此这波反弹可能会止步于600元/吨，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

上周国内甲醇市场维持区域性走势，各地间呈现区域性细化态势。现阶段甲醇东西部市场处于动态平衡中，西北（陕蒙、关中）部等地与东部（山东、华东港口）市场套利开启，整体出货尚可，短期或维持坚挺态势，且不排除局部推涨可能，然山西、河南以及山东等地出货相对较弱，且部分外地到货增加，短期或仍以偏弱下行为。港口目前期现货联动，整体处于宽幅震荡行情中，周五夜盘有收涨，部分库区可售库存相对有限，短期或维持相对坚挺态势；然需关注其与内地套利开启的后续影响。日内甲醇期价冲高回落，整体在60日均线附近呈现宽幅震荡，持仓上升，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

周末以来华北地区市场走势平稳，生产企业基本能够保持正常的产销率，市场价格变化不大。沙河地区整体销售形势略有减缓，不仅仅是北方地区农忙麦收等原因，也有本地区部分产品供给量增加的影响。同时华南地区价格的调整对沙河地区市场信心也有一定的利空因素。但是整体看目前沙河地区生产企业库存不大，生产企业挺价意愿强烈。近期纯碱和煤炭的价格有上涨的意愿，具体情况有待落实。日内玻璃延续昨日窄幅震荡格局，整体表现偏弱，持仓下降，操作上建议暂且观望。

白糖(SR)

外围弱势拖累

今日白糖期价震荡整理，近期价格运行区间为6500-6550元/吨区间。市场方面，广西主产区柳州中间商暂无报价。南宁中间商报价6720元/吨，报价下调20元/吨，成交一般。近期，权威机构集中调升2017/18年度国际糖市产销过剩预期，如TropicalResearch Services将2017/18年度全球糖供应过剩预估从上月的190万吨上修至357万吨。外围市场供需结构进一步和恶化，ICE原糖在14美分/磅短暂获得支撑后，再次回落至其下方。国内方面，数据上并无亮点，5月产销数据未及预期，但同比存在较大提升，目前糖厂库存不高，并未出现销售压力。但由于外围环境的弱化，在配合外税费95%的水平下，进口依旧出现利润，拖累内糖价格走弱，但下方6500元/吨附近存在一定成本支撑，以及消费旺季逼近的需求走强，都制约内糖的下行空间，建议观望。期权方面，目前看跌期权隐含波动率偏高，而糖价在6500元/吨支撑明显，看涨期权跌幅收窄，考虑到波动率已经处于历史低位，结合基本面状况，考虑试多sr1709-c-6600合约。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

震荡思路

今日连玉米期价震荡整理，预计近期波动区间在1650-1700元/吨。市场方面，今日国内优质玉米价格稳中有升，锦州理论平舱1680元/吨，鲅鱼圈港口收购陈粮二等集港1590-1600元/吨，理论平舱1650元/吨，广东港口二等粮码头报价1780-1800元/吨，陈粮1700-1750元吨；东北地区陈粮出库1500元/吨，吉林新粮出库1600-1650元/吨，华北深加工企业挂牌1690-1810元/吨，饲料企业本地玉米收购价格逼近1800元/吨，个别较昨日提价20元/吨，地方储备7月份计划出库，规模企业库存充裕，新陈玉米价格继续分化。上周，分贷分还玉米销售量偏低，仅138.5万吨，而成交率进一步走弱，仅为7.1%，13年的分贷分还玉米因质量问题而无人青睐，与市场供求关系不大，而13年的中储粮包干玉米成家率本周仅为58.83%，主要受黑龙江地区玉米质量偏差的原因所致。本周依旧继续抛储13年分贷分还玉米128.72万吨，尚不知是否销售14年玉米。操作上，建议观望。淀粉方面，目前原料玉米仍维持在相对高位运行，华北工厂短期内仍降承受过重的成本压力。东北地区随着6月30日补贴结束之后，成本端也降会出现不同程度的增加，所以成本端的增加限定了现货价格下跌的空间。另一方面近期主副产品弱势低迷，尤其是副产品价格的持续下跌，抬升了淀粉企业的加工成本，这在一定程度上加重了淀粉企业的亏损，后期玉米淀粉现货市场价格有望出现一波上扬行情，价格易涨难跌。操作上，建议观望。

豆一(A)

观望

今日连豆期价弱势整理，近期价格重心明显下移。市场方面，国产豆价格继续维持稳定。由于目前国产豆市场可供应货源日益减少，收购商收购较为困难，持余货的农户依旧挺价惜售，暂给国产豆价格带来些许支撑。但是市场走货也不快，市场交易大多处于停滞状态，对国产豆价格带来利空。总的来看，国产豆市场暂无多大涟漪，短线走势或仍将以稳定为主，还需密切关注市场库存豆的消化情况及后期国储大豆的拍卖状况。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日2700元/吨冲高遇阻，受天气改善预期影响，美豆承压回落，预计本周北达科塔州及南达科塔州将迎来降雨，有利于缓解前期干旱。私人预测机构Informa预测美豆种植面积为8936万英亩，较USDA3月种植意向预估的8948万英亩下降12万英亩，6月末的USDA种植面积报告存在潜在利多。国内方面，截至6月18日，国内进口大豆库存增加0.76万吨至503.28万吨，豆粕库存增加4.97万吨至119.27万吨。在豆粕探底回升之后，下游饲料企业有补库需求，但尚未出现大幅放量。油厂豆粕库存高企，短期供应压力依旧较大，基差维持弱势，部分油厂出现洗船，基本面压力尚未完全缓解。操作上建议暂且观望。对于主力 M1709期权，昨日看涨期权减仓764手至74148手，看跌期权减仓166手至45280手，30日历史波动率下降0.2%至15.1%，60日历史波动率下降0.1%至15.4%，PCR上涨8%至92%。

豆油(Y)

暂时观望。

今日豆油期价震荡整理，60日均线表现出一定卖压。市场方面，因美国天气改善，国内外油脂期货滞涨转跌，现货豆油跟跌10-70元/吨，成交仍不多。美产区或出现降雨，美豆作物优良率为67%，上周为66%，且南美豆丰收、巴西豆出口强劲，令美豆再度承压。大豆到港庞大，7月到港或达930万吨，8月到港或在830万吨，原料充裕，油厂未来两周压榨量将升至180万吨以上，豆油库存已增至126万吨，油脂行情反弹动力仍受限，今日遇阻回调。但大豆压榨亏损严重及棕油货源少，及美豆产区天气多变，油厂挺价，油脂现货跌幅或也不大，短线油脂或将反复震荡。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

偏空思路

今日棕榈期价弱势震荡，近期价格重心下移。市场方面，由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较少，6-7月已买船量远低于正常水平，预计后期国内棕榈油库存将逐渐下降。目前全国港口食用棕榈油库存进一步降至51.83万吨，加之当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里。近期发布的MPOB报告中，马来棕榈出口达到150.6万吨，同比增加17.33%，虽然产量亦有6.88%增幅，但马来棕榈库存最终将至155.8万吨，下降2.64%。不过，从长周期来看，目前棕榈价格仍联动于马来棕榈，而6月斋月需求进入空窗期，马来棕榈本身在产量增加的周期中，长线趋势仍偏弱。操作上，偏空思路。

菜籽类

暂且观望

截至6月16日当周，国内沿海进口菜籽库存减少9.4万吨至69.45万吨，6月份菜籽到港量预期达60万吨以上，菜粕库存减少9400吨至42000吨，菜油库存增加3100吨至11400吨。从到港预估来看，7月中旬之前菜籽原料供应较为宽松，但8月份到港量偏少。近期南方降雨较多，企业备货积极性不高，菜粕方面水产养殖需求有所减弱。油脂消费淡季来临，价格滞胀回落，菜油现货成交清淡。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

现货大幅反弹，期价被动拉涨

今日鸡蛋期价继续增仓上行，刷新阶段性高点4047元/500kg。市场方面，目前鸡蛋价格仍呈上行走势，多地供应偏紧，低价寻货不易。近期鸡蛋价格上涨幅度大，中间商普遍随用随采，囤货赌涨积极性不高。预计多地鸡蛋价格继续上涨。近期鸡蛋现货出现报复性上涨，带动盘面走高。不过，黄梅在即，虽然库存目前相对偏低对价格形成有效支撑，但在后期鸡蛋保存难度加大以及需求有望走弱的情况下，急速反弹的可持续性有待考证。操作上，建议观望为宜。

棉花(CF)

暂且观望

6月20日储备棉挂牌出售29585.135吨，成交率61.52%，成交均价14739元/吨，较前一日下跌182元/吨，折3128级价格15931元/吨，较前一日下跌167元/吨。美棉生长及种植状况良好，天气炒作题材降温，美棉逐步回落。截至6月18日当周，美棉种植率为94%，与去年同期持平，优良率为61%，上周为66%，去年同期为54%。郑棉仓单近期呈现持续净流出状态，仓单压力有所减弱。内外棉价走势分化，国内贸易商挺价情绪较高，内外棉价差扩大76元/吨至1432元/吨。郑棉延续横向整理，但上方空间有限，近期或将反复测试15000元/吨支撑有效性。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），蒋海辉，何立弘，韦凤琴, 葛蒙

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月