今日尾盘研发视点2017-05-25

股指期货

多单持有IF1706

今日早盘三组期指开盘不一，随后走势分化加剧，IH1706合约大幅走高，而IC指数持续走弱，午后IC指数走势反转，三组期指均大幅走高，IH1706大涨逾3%，创2016年10月以来最高涨幅，其余两组期指涨幅均逾1%。现货指数方面，沪深两市早盘均小幅低开，但随着上证50指数的大幅走高，带动沪深两市指数全线上行，行业板块全线上涨，其中券商、保险等金融股领涨。从宏观基本面来看，库存周期面临阶段性顶点，同时有效需求有所收缩，整体结构不平衡状态未有改变，显示我国经济面临较大的下行压力。从资金面来看，两市融资余额减少7.69亿元至8705.31亿元，沪股通和深股通净流入增加16.7亿元较前期增加，同时SHIBOR利率短端有所下行，资金面略微缓解。从技术上来看，上证指数两次金针探底，今日大幅上涨突破多条短期均线，期指IF1706合约期限价差微幅升水，前期空头格局有所转向，建议多单持有IF1706。

宏观金融
研发团队

国债期货

单边偏空思路，关注套利机会

今日早盘期债主力冲高回落，午后弱势下行。资金面上，央行公开市场进行了700亿逆回购，完全对冲当日到期量，货币市场上，SHIBOR隔夜回落，其余期限上行，质押回购利率大多上涨，跨月资金需求增加，月末及假期临近，资金面宽松程度或有收敛。价差方面，12与09合约价差趋势性上涨，十债跨期价差由负转正，资金成本攀升预期下，有望转为正向市场结构，建议多12空09合约。跨品种方面，国债收益率曲线走平并呈M形，10Y与5Y倒挂，考虑到资金成本在去杠杆进程下易上难下，建议空T多TF。技术上看，期债主力上方20日均线处有一定阻力，均线系统仍为空头格局，监管趋严的背景下单边建议偏空思路操作。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金在美联储5月会议纪要发布后震荡上涨，表现了一定的抗跌性，美市盘中最高上探至1258.60美元/盎司，金价短线震荡，一度拉升6美元，之后又转跌但最终仍上涨。美联储会议纪要称，美联储决策者同意资产负债表计划细节应尽快公布；今年缩表是合适的，美联储资产负债表计划将每三个月上调一次缩表额度。仍然认为渐进式紧缩政策是合适的。官员们预计经济疲软状况将过去，若经济达到预期，很快加息是合适的。预计疲弱期会过去，预计核心通胀率在春季增长强劲；失业率已达到或低于长期正常水平。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪铜窄幅震荡，持货商因下游节前备货，不愿做过多调价，现铜升水维稳，基本与昨日水平相当，不过升水铜下月票据与当月票据价差较平水铜更为明显，带票货源越发稀少，报贴水20元/吨，下月票据货源报贴水60元/吨，中间商缺乏交投空间，不愿节前过多重仓，且加之现铜贴水未到其心理价位，操作以短平快居多，下游节前持续按需备货，尤其铜价回落之际买货量略增，成交尚可，近期以下游作为市场主导。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

多单减磅

今日早盘现货市场主导品牌、经销商报价小幅趋弱，成交冷清，大户销量多仅百余吨，盘中黑色系各品种期货大幅下挫，商家心态走弱，低价资源开始频现，大厂厂提资源到达3700元/吨附近。目前来看，下游需求连续几日表现不佳，市场存在高位调整的需求，短期现货价格或继续以偏弱调整为主。今日螺纹钢主力1710合约盘中波动幅度较大，期价宽幅震荡，尾盘持仓量大幅减少，预计短期多头推涨动力不足，多单减磅。

热卷(HC)

观望为宜

今日市场价格明显下挫，成交较差，现货价格回调至3200元/吨左右，成交仍无好转，全天累计下跌100元/吨左右。本周成交连续萎缩，虽然热卷整体反弹幅度不大，但也出现需求转差的局面，加上铁矿石等原料价格持续弱势，也加大了市场分歧。钢厂方面，一带一路会议后，钢厂复产情况较为普遍，特别是天津静海和河北胜芳一带钢厂陆续开始恢复正常生产，钢坯的紧张局面将逐步扭转。预计，热轧短期市场价格将有回调。今日热卷主力1710合约冲高回落，期价反弹动力不足，整体维持高位整理，关注3100一线附近能否有效支撑，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

沪铝小幅下跌，上方14000点压力较大。上海成交集中13830-13850元/吨，对当月贴水90-80元/吨，无锡成交集中13830-13840元/吨，杭州成交集中13840-13850元/吨。端午节前，持货商挺价出售意愿积极，贸易商活跃度再度减弱，现货价格上行压抑下游企业采购意愿，整体成交显现供需两端僵持状态。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

锌价高位震荡，炼厂依旧保持正常出货；但下游恐高拿货情绪不强，导致贸易商出货困难，整体成交较昨日无改善。今日，市场增加少量SMC、KZ等进口品牌流通，对6月升280元/吨附近，但少成交。社会库存继续下降，注册仓单减少，对现货以及近月支撑较为显著，隔月价差继续扩大，操作上，正套参与，单边观望。

镍(NI)

暂时观望

沪镍低位盘整现货市场镍报价在77500元/吨，较上一交易日下跌1000元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1706升水1500元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1706贴水400元/吨。期镍承压回落，金川公司随行就市下调出厂价格，金川镍现货升水也有所收窄，日内持货商报价积极，下游接货积极性仍一般，成交一般。今日金川公司下调调电解镍(大板)上海报价至77300元/吨，桶装小块上调至78500元/吨，下调幅度1000元/吨。

铁矿石(I)

偏空思路参与

远期现货方面，掉期走弱，远期现货也表现冷清。矿山发货方面，上一周巴西铁矿石发货量为568.8万吨，周环比减少127.5万吨。上周澳大利亚铁矿石发货量为1766.8万吨，周环比增加145.7万吨；其中发往中国1497.6万吨，周环比增加92.1万吨。预计下周的外矿港口库存将突破1.4亿吨。国产矿市场价格较前几日偏强。现唐山港陆本周内矿采购价格上涨5元/吨，钢厂按需采购，但内粉总体供应偏紧张。今日铁矿石主力1709合约弱势整理，期价继续下挫，整体延续偏弱表现，偏空思路参与。

天胶(RU)

暂时观望

今日橡胶早盘冲高后继续回落，午盘跌势扩大，当前青岛保税区库存持续增长，供应增加，整体偏空。14000一线压力较大。基本面主要逻辑仍在供应增加及库存累积。保税区库存压力的累积和下游需求萎靡，市场空头占据主导。除去此前供应叠加库存的原因，监管层查处非法集资对资金面起到一定收紧。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。青岛保税区库存增至25万桶，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，盘面未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

关注6200一线突破

早盘PVC围绕6000一线震荡运行，当前基本面缺乏利空，整体偏强，但上方空间受出口利润制约，高度有限，建议背靠5500做多思路。但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09合约2500-2700一线运行

沥青主力合约1709窄幅震荡，围绕2500一线争夺激烈，当前现货情况涨跌不一，但炼厂库存较高，上方空间受限，供需基本面无重大变化。我们维持宽思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，上周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，09合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约震荡整理为主，收于5日均线下方，下方受10日均线支撑。宏观面资金收紧预期和下游需求偏淡对盘面形成压力，但原油价格反弹和检修装置继续支撑盘面，聚乙烯期货价格暂无大幅下跌驱动力。线性主流价格区间为9050-9400元/吨，预计L1709合约短期维持震荡格局，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

暂时观望

今日PP主力合约小幅上涨。原油继续反弹和装置检修较多继续对盘面形成支撑，而随着现货价格的上涨，下游工厂主动接货意愿下降，市场交投氛围转淡。宏观上资金收紧预期亦使价格承压。因此，预计聚丙烯期货价格将维持震荡格局，建议暂时观望为宜。套利方面，建议关注09-01套利，若是价差在-50下方，建议少量买入。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛空

早盘TA震荡回落，失守5000一线，当前上方上行空间有限，受制于套保压力，建议5100上方抛空为宜。上方均线仍然呈空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差，套保量以及空头持仓量会一直比较高，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单继续持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日小幅反弹，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

空单继续持有

动力煤主力1709合约今日小幅反弹，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议空单继续持有。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

近期国内甲醇市场在局部供应收紧、期货反弹以及港口库存减少等利好支撑下，出货重心多有反弹，然高价出货略显不一，其中西北市场多有停售，加之关中等地短期供应恢复有限，预计本周西北一带仍有继续反弹空间；其他内地市场上周虽有推涨，然贸易商及下游介入相对有限，加之月底部分装置重启或新增产能放量以及烯烃装置停车/计划性停车，市场整体供需面仍以偏弱为主，不排除后期继续回落可能。港口方面，近期港口库存降低及期货支撑，然考虑到烯烃开工及国际供应平稳等因素影响，不排除后续继续下滑可能，暂对港口后期保持谨慎看法。今日甲醇期价震荡反弹，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

近期玻璃现货市场整体走势尚可，生产企业库存环比继续小幅下降，市场信心略有好转。从区域看华中和沙河以及部分山东地区厂家出库较好，强于其他地区。成本方面，纯碱价格触底反弹，并且后期还有价格小幅上涨的可能，同时砂矿等原料价格也有一定比例的上涨。南方即将进入雨季，北方地区也将农忙麦收，对短期需求产生一定的影响。受到利润增加的影响，部分冷修生产线点火复产的速度也在加快。整体看在市场需求尚可的情况下，短期内玻璃价格依旧呈现企稳的状态。今日玻璃期价震荡盘整，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日地量成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路为宜

今日白糖期价减仓震荡，近期受ICE糖价大跌的带动。市场方面，近期商务部公布食糖配额外补充关税政策，我国两大进口国巴西和泰国均在限制进口之列，若以目前95%的关税计算，我国食糖进口窗口已经关闭。但由于商务部文件的模糊性，市场解读口径发生分歧。据海关数据，4月我国食糖进口量仅为19万吨，同比下降4万吨，进口压力缓解。且受关税调整的影响，未来进口或将持续维持低位。操作上，偏多思路为宜。期权方面，1709合约看涨期权深虚值合约近期表现抗跌，但看跌期权成交情况明显好于看涨期权，表现出一定阶段性利空的预期。不过，中长期来看，考虑到政策落地以后，方向性虽然近期仍有分歧，但进口成本大幅攀升是不争的事实，白糖期价大概率将离开震荡行情而转向走强，建议考虑温和上涨策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

今日连玉米期价震荡整理，目前价格涨跌有限。现货方面，东北港口玉米价格稳定，锦州理论平舱1740元/吨，鲅鱼圈港口收购新粮1680-1700元/吨，广东港口散船报价1860-1880元/吨；东北地区玉米价格1400-1500元/吨，13年分贷分还玉米流向市场，吉林地区装车1600元/吨以上，黑龙江三等装车1400元/吨左右，华北深加工企业挂牌1670-1770元/吨，价格个别上调，南方销区报价稳定，陈粮并不受青睐。市场方面，上周分贷分还抛储成交率为89.02%，高于前一周的85.51%。而今日抛储成交大幅下跌，截至目前成交率64.7%，考虑到明日仍有230万吨分贷分还玉米抛储，溢价数据需要等明日抛储结束来分析。而且近期河北、山东等地淀粉企业传出停产检修的问题，玉米阶段性需求亦偏弱。操作上，建议观望。淀粉方面，从目前的情况来看，因当前受制于玉米价格行业内供应高位以及下游需求放量不足的制约下，玉米淀粉市场难有实质性的变化，整体市场行情难言好转。综合目前市场成本、开工、库存以及玉米供应等方面的因素来看，短线国内玉米淀粉现货市场或将继续维持弱势运行，不过山东河北等地检修或将短暂提振价格。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有买9抛1套利

今日连豆期价偏弱运行，但仍维持近强远弱格局。市场方面，国产豆价格继续维持稳定。目前市场库存豆较多，而市场交易不积极，其中东北市场及内蒙古市场成交更是极其冷清，或令国产豆承压。不过，由于农户手中货源稀缺，农户依持余货惜售，令中间商收购较为困难，暂给豆价带来些许支撑，加上黑龙江和辽宁两地正式公布了各自省份2017年玉米、大豆生产者补贴政策，大豆生产者补贴标准给国产豆带来短线利好提振，令国产豆价格暂稳定。综合来看，市场利好消息甚少，使得国产豆市场暂无多大波动，应密切关心市场库存豆的消化情况及农户改玉米种大豆的种植意向对市场的影响，另外国储拍卖也深深影响着国产豆价格，仍需关注大豆拍卖。操作上，建议持有买9抛1套利。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕维持底部震荡，巴西雷亚尔短期企稳，但巴西国大豆按雷亚尔计价仍处于三个月来偏高水平，巴西大豆的抛售压力需要时间进行消化。阿根廷大豆收割完成80%，布宜诺斯艾利斯谷物交易所上调产量预期至5750万吨。国内方面，油厂开机率保持高位，周度压榨量在180万吨以上。豆粕库存较往年同期处于高位，现货价格疲弱，饲料企业采购谨慎，提货速度较慢，天津和山东部分油厂出现豆粕胀库现象，近期将被迫停机。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，近期历史波动率窄幅波动，随着雷亚尔贬值因素消退以及天气担忧重新显现，看跌策略可分批止盈离场。

豆油(Y)

暂时观望

今日连豆油期价冲高回落，低位整理为大概率事件。市场方面，巴西汇率跌令农户抛豆与美产区降雨令播种放缓相博弈，美豆短线维持偏弱震荡。近期进口大豆到港庞大，沿海进口豆库存已升至479万吨，周比增24%，油厂开机率维持高位，油厂挺油抛粕，而豆油终端需求好转、库存下滑，加上部分油厂可能因豆粕胀库停机，油脂期货表现相对抗跌，预计短线油脂现货波动幅度不大。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

建议观望

今日棕榈期价大幅宽幅震荡，60日均线得到支撑。市场方面，近期棕榈油外围市场利多聚集，从its船运机构数据来看，5月1-25日马棕出口数据分别较前期增加16.2%，不及市场预期的18-20%，而需求表现较好主要是受斋月前需求集中释放导致。不过，斋月提振将在本周开始失去支撑，且从中长周期来看，目前厄尔尼诺引发的负面效应消散，东南亚棕榈油进入增产周期，供应压力仍贯穿整年。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加。加拿大旧作菜籽供应偏紧，且降水对使得播种延迟，对市场形成支撑。雷亚尔贬值因素对豆粕压力更为明显，豆菜粕价差仍处于低位区间。菜油成交情况尚可，现货基差小幅走强。菜籽油整体库存仍处于绝对高位，预计高库存形态将维持到8-9月份，对反弹高度形成压制。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望

今日鸡蛋9月价格增仓下行，但3500元/500kg整数关口附近有一定支撑。市场方面，产区个别蛋价稍落，少数地区涨0.05元/斤左右，销区市场普遍因走货不快而下调。业者对近期市场信心不足，部分地区虽货源减少，但走货量依旧有限。预计全国蛋价或以稳为主，少数地区有小落风险。市场方面，上周末现货出现连续两日反弹，9月因此得到一定买盘支撑，但今日实际上销区走货不佳，下游对涨价并不认可，因此目前9月仍面临一定压力。但毕竟临近假期，现货继续放大跌幅的可能性下降。考虑到今年供需结构的失衡严重，或将减弱节假日提振因素。操作上，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

巴西雷亚尔有所企稳，进口棉报价小幅上调，内外棉价差回到849元/吨的偏高水平。郑棉仓单近一周呈现小幅净流出状态，仓单压力有所减轻。中国棉花价格指数稳中有升，棉纱价差较上月回落400元/吨左右，纺企利润被压缩，上下游进行价格博弈。郑棉维持区间震荡，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月