今日尾盘研发视点2017-05-22

股指期货

多单谨慎持有

今日早盘三组期指低开后快速拉升，随后呈现走弱态势，盘中期指走势分化显著，午后除IH主力合约在区间内震荡，其余两组期指均延续弱势格局，并一路走低，其中IC1706合约盘中跌幅近2%。现货指数方面，沪深两市低开后一路下行，次新股、雄安板块遭到重挫，而保险、银行和石油等大盘蓝筹股涨幅居前，但未能带动指数上行。从宏观基本面来看，库存周期面临阶段性顶点，同时有效需求有所收缩，整体结构不平衡状态未有改变，显示我国经济面临较大的下行压力，但资金面有所好转，两市融资余额减少27.84亿元至8769.12亿元，沪股通和深股通净流入增加6.44亿元较前期有所放缓，同时SHIBOR利率短端有所下行，资金面略微缓解。从技术上来看，上证指数近期波幅增加，成交量低迷，期指分化显著，其中IF1706合约位于20日均线上方，且前期空头格局有所转向，建议多单谨慎持有。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

今日期债主力低开后震荡下行，跌落均线系统。货币市场上，SHIBOR短端下行，质押回购利率涨跌互现，央行公开市场进行了400亿逆回购，当日净投放100亿元，资金较为宽松。消息面上，上周五证监会表示全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任，监管收严，市场情绪再度谨慎，期债上周受特朗普泄密门事件引发避险情绪升温的提振后，目前焦点再度转回国内，监管趋严打压债市。技术上看，十债主力下方均线支撑无力，五债及十债主力合约期价双双跌落均线系统，5日均线再度拐头向下，建议偏空思路操作。

贵金属

暂时观望

早盘贵金属震荡下跌，之后探底回升，午后在区间内震荡，临近尾盘微幅收涨。前期因美国总统泄密门事件，导致全球避险情绪急速升温，国际现货黄金录得5周以来最高涨幅，同时市场对特朗普总统被弹劾的概率上升至50%，但目前来看共和党内部整体支持特朗普，被弹劾的可能性比较小，使得黄金市场整体处于震荡区间，5月29日，FBI前局长科米将在美国国会参院情报委员会公开作证，恐将对市场产生一定的影响，同时随着6月美联储议息会议的渐进，美联储官员将在近期进行密集性发言，其言论对黄金市场亦将产生影响，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪铜今日高开高走，站上20日均线。现货方面，现货挺价不受认可，部分贸易商低价抛货，贴水报价扩大，关注下游在端午节前的备货需求。lme库存有所反弹，现货依然维持在贴水。上周保税区库存小幅下降，但降幅较小，短期内国内精铜进口量也逐渐萎缩。宏观方面，特朗普受到“泄密门”事件影响，美股回落，避险情绪滋生，风险资产遭到抛售，但悲观情绪很快扭转，整体商品维稳，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

多单持有

今日现货市场建筑钢材价格大幅上涨，各品种全线走高。周末主导钢厂大幅上涨出厂价，市场主导品牌、经销商报价大幅补涨，较上周五价格涨60-70元/吨不等，开盘后市场成交小幅放量，商家货少惜售，盘中各品种报价连续上调，整体维持强势表现。今日螺纹钢主力1710合约延续偏多表现，期价高位震荡，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格明显上涨，市场成交整体一般。不过期货市场的火爆表现使得市场信心得以提振，商家报价继续上涨，成交情况整体尚可。不过经过近期的集中采购，后期需求或有些透支，价格上涨空间有限。综合来看，短期内市场整体偏强。今日热卷主力1710合约延续小幅反弹，期价站上60日均线，关注持续反弹的动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

沪铝今日高位回调，现货方面，持货商逢高出货态度积极，流通货源充足，下游观望情绪浓厚。LME库存持续减少，上期所库存从四月初以来一直维持32万吨左右小幅变动，社会显性库存虽连续两周下降至117.4万吨，仍处于高位。上游成本端，上周氧化铝价格由于产能停产稍许企稳，但价格仍处于成本线附近，四月平均电价0.29元/千万，各电解铝厂的利润达1000-3000不等，上游氧化铝厂，中游电解铝厂的价格和利润处于一个不平衡的状态。上周一带一路会议表示项目会间接产生450万吨铝的需求，加上供给侧改革政策后期的实施，政策面双管齐下的驱动对于现在铝价的支撑以及后期铝价的提升起到关键的作用。短期来说，铝产量逐月提升，五六月份汽车家电等产量较小，消费跟不上，供需矛盾对铝价上涨有压制。多空非常矛盾，建议暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

沪锌今日大幅上行，现货方面，锌价走高后，下游拿货意愿较差。基本面上看，沪锌升水依然维持在高水平，上海锌现货升水超过300元/吨，交割完成之后，当月合约月间差也进一步拉到，最高达到400元/吨。沪锌伦锌库存维持平稳，并未出现明显的库存下降，进口矿加工费企稳，矿源短缺问题也得到缓解，北方镀锌厂受到环保整治工作开工率有所下降，，操作上，暂时观望或者持有正套。

镍(NI)

暂时观望

沪镍今日大幅反弹，突破前期震荡区间上沿。现货方面，金川镍上调出厂价至78800元/吨，下游少量拿货。基本面上，lme镍库存维持平稳，现货贴水较大。下游不锈钢产业依然处在高库存的状态中，后期工业生产回落，对不锈钢产品的需求也会逐渐下降，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货市场成交回暖，成交价格较昨日上涨5-15元/吨。远期现货方面，今日询报盘积极，成交较少。远期现货报价暂稳，市场清淡。国产矿主产区市场维稳运行，华北部分地区价格暂稳。今日铁矿石主力1709合约偏强整理，期价站上20日均线，重心小幅上移，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

今日天胶宽幅震荡，早盘大幅上行冲破14000一线涨幅一度扩大至3%，临近午盘大幅跳水回吐涨幅，回落14000下方。整体仍然弱势，14000一线压力较大。基本面主要逻辑仍在供应增加及库存累积。保税区库存压力的累积和下游需求萎靡，市场空头占据主导。除去此前供应叠加库存的原因，监管层查处非法集资对资金面起到一定收紧。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。青岛保税区库存增至25万桶，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。合成胶在4、5月因厂家集中检修，价格曾有所企稳，带动天胶市场情绪。无奈进口货源陆续到港、下游需求萎缩。基本面没有新的变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，盘面未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

关注6200一线突破

今日VC小幅收涨，5400一线成本支撑明显。今日6200上方运行，但考虑整体供应仍然充足且社会库存较高，我们对上方空间维持保守观点。受到能化板块的联动影响，PVC走势偏强，但高度仍受制于基本面。5月PVC在库存和供应压力环比4月有所改善，但PVC供应仍充足，行业开工以及社会库存均同比偏高；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

09合约2500-2700一线运行

沥青主力合约1709自2400一线反弹，周线60日支撑明显，现货小幅上行，供需基本面无重大变化。我们维持宽思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出。现货方面，本周开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。滨阳燃化短期转产；京博石化、中海滨州恢复生产沥青；齐鲁石化检修持续至七月。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，09合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑主力合约冲高回落，收于5日均线上方，持仓量有所下降。原油价格反弹、检修装置增加、库存逐渐下降以及石化企业上调报价提振市场信心，不过目前下游处于需求淡季，农膜价格近期上涨幅度相对聚乙烯涨幅偏小，农膜生产企业利润在不断缩小，后期农膜加工陷入亏损，对聚乙烯需求将进一步下降。因此，从需求角度来看，聚乙烯期货上涨空间有限。目前石化企业继续去库存，原油维持偏强走势，预计本周聚乙烯期货维持震荡偏强格局，建议暂时观望为宜。

聚丙烯(PP)

暂时观望

今日PP主力合约维持震荡偏强走势，持仓量有所下降。原油反弹和装置检修对盘面形成提振。市场预期原油减产协议将延长至明年一季度，在OPEC会议召开之前原油价格将易涨难跌。而5月下旬有四套装置重启，供应量将比中旬有所增加，下游需求处于淡季，因此，本周聚丙烯期货价格将维持震荡偏强走势，建议暂时观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望，5000上方伺机抛空

TA今日偏强上行，早盘跳空高开后维持高位震荡，收盘重回5000。但上方均线仍然呈空头格局，弱势格局料将延续。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。聚酯原料市场成交重心逐步回落企稳，近期乙二醇市场有所回升，上周整体出货情况较好，乙二醇价升量涨。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管供应面会有所缩紧，但由于目前来看，市场操作依然是挤压PTA加工差，套保量以及空头持仓量会一直比较高，空头持仓削减量也不会很大，空头如果削减量不大，期货价格上涨依然会受到压制。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单继续持有

焦炭主力1709合约今日小幅回落，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约今日小幅回落，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

空单继续持有

动力煤主力1709合约今日小幅回落，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议空单继续持有。

甲醇(ME)

观望为宜

近期国内甲醇市场在局部供应收紧、期货反弹以及港口库存减少等利好支撑下，出货重心多有反弹，然高价出货略显不一，其中西北市场多有停售，加之关中等地短期供应恢复有限，预计本周西北一带仍有继续反弹空间；其他内地市场上周虽有推涨，然贸易商及下游介入相对有限，加之月底部分装置重启或新增产能放量以及烯烃装置停车/计划性停车，市场整体供需面仍以偏弱为主，不排除后期继续回落可能。港口方面，近期港口库存降低及期货支撑，然考虑到烯烃开工及国际供应平稳等因素影响，不排除后续继续下滑可能，暂对港口后期保持谨慎看法。今日甲醇期价冲高回落，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

观望为宜

上周玻璃现货市场整体走势尚可，生产企业库存环比继续小幅下降，市场信心略有好转。从区域看华中和沙河以及部分山东地区厂家出库较好，强于其他地区。成本方面，纯碱价格触底反弹，并且后期还有价格小幅上涨的可能，同时砂矿等原料价格也有一定比例的上涨。南方即将进入雨季，北方地区也将农忙麦收，对短期需求产生一定的影响。受到利润增加的影响，部分冷修生产线点火复产的速度也在加快。整体看在市场需求尚可的情况下，短期内玻璃价格依旧呈现企稳的状态。今日玻璃期价冲高回落，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日地量成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路为宜

今日白糖期价冲高跳水，政策利多并未掀起一波上涨。市场方面，广西主产区柳州中间商报价6740元/吨，下调30元/吨，成交一般，南宁中间商报价6780元/吨，报价不变，成交一般。因巴西总统索贿问题，引发雷亚尔大幅走弱，隔夜ICE原糖价格受其影响走弱，不过由于雷亚尔跌幅过大，近期明显修正，原糖价格维持反弹态势。而今日商务部公布食糖配额外补充关税政策，我国两大进口国巴西和泰国均在限制进口之列，若以目前95%的关税计算，我国食糖进口窗口已经关闭。但由于商务部文件的模糊性，市场解读口径发生分歧。操作上，偏多思路为宜。期权方面，1709合约的隐含波动率连续两日走高，政策落地以后，方向性虽然近期仍有分歧，但大概率将离开震荡行情而小幅走强，建议考虑温和上涨策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

减持买玉米抛淀粉套利

今日连玉米期价增仓下行，价格重心明显下移。国内方面，东北港口玉米价格走软，锦州理论平舱1750元/吨，较昨日降价20元/吨，集港量增加，广东港口散船报价1860-1880元/吨，较上周末提价20元/吨；东北地区玉米价格1400-1500元/吨，13年分贷分还玉米流向市场，吉林地区装车1600元/吨以上，黑龙江三等装车1500元/吨左右，华北深加工企业挂牌1690-1750元/吨，价格继续下降，因新麦上市在即腾仓并库，南方销区报价普遍偏强，局部出现呕吐毒素偏高的问题。市场方面，上周分贷分还抛储成交率为89.02%，高于上周的85.51%，平均溢价率为108.6%，高于上周105.76%的水平，显示出本周虽然抛储量增加，但市场仍表现出一定接拍季节性，对玉米价格形成一定支撑。不过本周分贷分还玉米计划拍卖量上调300万吨，至700万吨，市场压力逐渐放大。而且近期河北山东等地淀粉企业传出停产检修的问题。操作上，建议减持买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，从目前的情况来看，因当前受制于玉米价格行业内供应高位以及下游需求放量不足的制约下，玉米淀粉市场难有实质性的变化，整体市场行情难言好转。综合目前市场成本、开工、库存以及玉米供应等方面的因素来看，短线国内玉米淀粉现货市场或将继续维持弱势运行，不过山东河北等地检修或将短暂提振价格。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有买9抛1套利

今日连豆期价减仓上行，价格重心明显上移。市场方面，国产豆价格继续维持稳定。目前市场库存豆较多，而市场交易不积极，其中东北市场及内蒙古市场成交更是极其冷清，或令国产豆承压。不过，由于农户手中货源稀缺，农户依持余货惜售，令中间商收购较为困难，暂给豆价带来些许支撑，加上黑龙江和辽宁两地正式公布了各自省份2017年玉米、大豆生产者补贴政策，大豆生产者补贴标准给国产豆带来短线利好提振，令国产豆价格暂稳定。综合来看，市场利好消息甚少，使得国产豆市场暂无多大波动，应密切关心市场库存豆的消化情况及农户改玉米种大豆的种植意向对市场的影响，另外国储拍卖也深深影响着国产豆价格，仍需关注大豆拍卖。操作上，建议持有买9抛1套利。

豆粕(M)

暂且观望

今日豆粕围绕2750元/吨震荡整理，整体维持底部震荡走势。因巴西总统涉嫌贪腐受到最高法院调查，导致雷亚尔大幅贬值，刺激巴西农户出售大豆。虽然雷亚尔急跌后短期企稳，但雷亚尔升值预期已经发生扭转，需关注巴西农户的销售进度。本周美豆产区降雨偏多，堪萨斯、密苏里、阿肯色交界区域累计降雨量预计达130mm以上，仍有一定天气升水预期。国内方面，进口大豆集中到港，且豆粕库存偏高，基差继续走弱，但随着豆粕价格下跌，下游逢低积极采购。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，近期历史波动率窄幅波动，后期随着雷亚尔贬值因素消退以及天气担忧重新显现，看跌策略可分批止盈离场。

豆油(Y)

暂时观望

今日连豆油期价冲高回落，近期或将陷入震荡走势。市场方面，巴西政局动荡令雷亚尔急挫，巴西农户增加大豆销售，隔夜美盘豆类价格大跌，今日连盘油脂也低开回落，但跌幅明显小于外盘，现货豆油跌10-40元/吨，低位继续吸引些采购。考虑到进口大豆到港偏多，油厂开机率维持高位，未来两周周度压榨量或突破190万吨，豆粕供应压力山大，油厂挺油卖粕，而近期市场逢低买油积极性较高，且棕油表现较强，限制油脂期货跌势，短线油脂现货将继续跟盘震荡调整。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

建议观望

今日棕榈期价高位震荡，但受整体油脂压力偏重的影响而难以维持。市场方面，近期棕榈油外围市场利多聚集，从ITS以及SGS船运机构数据来看，4月1-15日马棕出口数据分别较前期增加8.9%和7.1%，主要是受斋月前需求集中释放导致。不过，从中长周期来看，目前厄尔尼诺引发的负面效应消散，马棕进入增产中期，供应压力仍贯穿整年。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加。雷亚尔贬值因素对豆粕压力更为明显，豆菜粕价差反弹走势逆转并迅速收敛。5月底之前，前期拍卖的菜油也将出库流向市场，菜油供应压力仍将持续。虽然菜油库存开始回落，但菜籽油整体库存仍处于绝对高位，对反弹高度形成压制，预计高库存形态将维持到8-9月份。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望

今日鸡蛋9月价格冲高回落，但在3500元/500kg整数关口附近得到一定支撑。市场方面，产区个别蛋价稍落，少数地区涨0.05元/斤左右，销区市场普遍因走货不快而下调。业者对近期市场信心不足，部分地区虽货源减少，但走货量依旧有限。预计全国蛋价或以稳为主，少数地区有小落风险。市场方面，上周末现货出现连续两日反弹，9月因此得到一定买盘支撑，但今日实际上销区走货不佳，下游对涨价并不认可，因此目前9月仍面临一定压力。但毕竟临近假期，现货继续放大跌幅的可能性下降。考虑到今年供需结构的失衡严重，或将减弱节假日提振因素。操作上，建议观望。

棉花(CF)

暂且观望

今日郑棉冲高回落，16000元/吨反弹受阻。本周储备棉轮出底价15885元/吨,较上周上调333元/吨。受雷亚尔贬值影响，巴西出口棉报价下调，导致美棉承压，但美棉期末库存处于低位，下方存在支撑因素。新疆棉花播种进入尾声，部分地区受降水影响，出苗率偏低。郑棉整体维持区间震荡，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月