今日早盘研发视点2017-05-19

宏观

关注德国4月PPI以及加拿大CPI

隔夜美股小幅反弹，欧股全线下跌，黄金收跌，原油收涨。国际方面，受特朗普“泄密门”的持续发酵，全球经济大幅动荡，美国、欧洲以及亚洲股市均出现大幅下挫。由于特朗普今年被弹劾概率上升，前期因青睐特朗普减税等政策而投资于美元资产的信心下降，资金流向近期数据表现较好以及政治格局好转的欧洲，欧元近期大幅升值。不过，考虑到参众两院共和党席位占大多数，实际上弹劾成功概率并不算高。无独有偶，巴西总统特梅尔深陷贿赂丑闻。媒体报道称，录音证据显示，特梅尔要求企业向巴西前众议长库尼亚继续每月支付一定费用作为封口费。受其影响，巴西雷亚尔暴跌逾7%，其基准股指Bovespa指数跌4%。近期政治风险事件频出，或将导致金融行情动荡，而贵金属则得到一定支撑。国内方面，中国首次在南海成功试釆“可燃冰”，国土部表示在2030年以前其商业价值将得到体现，中国能源消费结构将有所变化。中国4月房价数据显示，一二线和三四线城市房价走势分化加剧，强力调控抑制了一二线涨势，而三四线则在宽松政策环境下持续上涨。今日重点关注德国4月PPI以及加拿大CPI。

宏观金融
研发团队

股指期货

反弹乏力

昨日三大期指全线走弱，日内走势强弱排列为IH、IF、IC。个股方面，今日整体盘面均以下跌为主，今日表现相对抗跌的则为旅游和石油板块。根据统计局数据，4月我国15个一线以及热点二线城市中，与去年同期价格相比，全部城市新建商品住宅价格涨幅均比上月回落，回落幅度在0.7至7.4个百分点之间。从环比看，9个城市新建商品住宅价格下降或持平。5个城市涨幅回落，回落幅度在0.2至1.1个百分点之间，楼市降温对市场交投情绪形成打压。资金方面，截至5月17日，上交所融资余额报5184.52亿元，较前一交易日增加5.60亿元；深交所融资余额报3651.90亿元，较前一交易日增加1.76亿元；两市合计8836.43亿元，较前一交易日增加7.63亿元，资金情况较上一日下降，但仍较前期有所改善。不过，从中长期而言，考虑到金融去杠杆的长效机制，虽然近期监管层言论相对温和，但在下半年经济压力偏重以及近期美国政经环境风险加大的影响下，股市大概率仍将维持震荡弱势整理，缺乏单边行情的驱动。操作上，建议观望为宜。

国债期货

暂且观望

昨日早盘期债主力跳空高开后窄幅波动，午后震荡上行，十债主力突破20日均线，五债主力站上10日均线，两合约最终收于十字。外围市场上，前美国联邦调查局局长柯米称，对前国家安全顾问与俄罗斯之间关系的调查从未受阻，避险情绪降温，美债收益率上行。货币市场上，SHIBOR全线上行，质押回购利率同样多数上涨，央行进行了800亿逆回购，完全对冲当日到期量，缴税因素扰动下，资金面维持紧平衡。国内金融监管趋严仍是悬梁之剑，市场情绪难言乐观。技术上，期债前期大幅下跌后有所反弹，不过上涨持续性仍待观察，建议暂且观望。

贵金属

短多轻仓参与

COMEX6月黄金期货收跌5.90美元，跌幅0.5%，报1252.80美元/盎司。近期美国重点数据表现较差，以及特朗普“泄密门”或将导致市场质疑美政府后期兑现政策的能力，全球市场整体风险偏好抬升。不过，有视频文件显示，前FBI局长Comey发誓称，对前国家安全顾问Michael Flynn与俄罗斯之间关系的调查“从未曾遇到过”阻碍。而且，从cftc持仓来看，非商业净多头连续两周下降，截至最近数据，其持仓量降至15万手，较上周数据下降2.89万手，外围资金并未存在大幅看多的意愿。操作上，短多轻仓参与。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜低开高走，5月18日LME铜库存增750吨至340350吨,上期所铜库存减874吨至72294吨。现货市场，持货商挺价意愿减少，现货铜贴水逐步扩大，由于预期新一批进口铜即将进入国内，中间商多数观望，等待贴水进一步走弱。隔夜公布的美国上周初申请失业金数据和费城联储制造业指数都好于预期，同时特朗普泄密门担忧有所减弱，市场风险偏好情绪有所回升。操作上，观望为宜。

螺纹钢(RB)

暂时观望

隔夜螺纹低开高走，冲破60日均线。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至3020 元/吨。宏观经济数据有回落迹象，但下滑幅度并不明显，房地产投资和固定资产投资仍处高位；现货市场部分规格货少以及库存暂无压力，现货价格运行相对平稳。螺纹在预期走弱与现实偏紧的矛盾下，或将延续宽幅震荡行情，操作上，暂时观望。

热卷(HC)

暂时观望

隔夜热卷低开高走，技术面上站稳年线位置。现货方面，各地货源供应较少，对于钢市本身，严查地条钢、环保督查轮番上阵，大中型钢企利润率明显回升，刺激钢厂生产积极性，粗钢产量不降反升，利空钢价。综合来说，当前钢价已进入盘整期，政策对市场影响明显，后期走向暂不明朗，建议暂时观望。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝窄幅震荡，5月18日LME铝库存减11400吨至1515400吨，上期所铝库存减1074吨至323355吨。现货市场，持货商出货态度积极，下游刚需入场，采购有所增加。由于氧化铝利润下降，氧化铝企业检修减产增多，氧化铝供大于求的局面有所改善，同时环保检查导致铝土矿产量收紧，成本端显现企稳迹象。供给侧改革第一阶段企业自查结束后，电解铝即将进入第二阶段的地方核查，关注去库存落实情况。操作上，短期内暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌低开高走,重返五日均线。5月18日LME锌库存减2825吨至344875吨，上期所锌库存减1174吨至35469吨。现货市场，部分巴西进口锌品牌入沪，但由于国产货稀少，市场流通货源紧张，下游逢低采购，拿货好转。4月份国内冶炼厂开工率降至67%，5月国内冶炼厂延续检修状态，另国内锌锭供应明显收缩。下游去库存加速，但消费未见回暖，加上环保检察影响，下游普遍选择观望，导致部分炼厂出货困难。操作行建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍低开高走，对前日下跌进行修复。5月18日LME镍库存减516吨至379824吨，上期所镍库存减328吨至76351吨。菲律宾允许部分关闭矿山恢复运营，并拟放宽部分企业镍出口，期镍大跌后，贸易商出货积极，下游拿货积极性好转，对镍价形成支撑。由于镍铁价格受到不锈钢企业的挤压，同时上游镍矿价格降幅有限，导致镍铁企业利润下滑，5月份镍铁冶炼企业减产而进行挺价。废不锈钢市场受中频炉关停及钢厂限产影响，需求较为疲弱，价格仍有下行压力。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

暂时观望

隔夜地矿石低开高走。基本面上，今日钢厂铁矿石库存依然维持在23天，不含税成本在1917元/吨，下降72元。钢厂高炉开工率周度环比有所减低，但钢厂利润有所增加。主要进口港库存有所增加，成交渐弱，基本面依然比较疲软。但是收到一带一路相关基建项目的体征，其他黑色系领涨带动铁矿石反弹，操作上，依然暂时观望，逢高抛空。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜橡胶低开高走，收到整体工业品企稳反弹的多头效应带动，但上方仍受到5日均线的压制作用。目前国内外产区已相继开割，未来供应将继续增长，国内进口大增，青岛保税区与交易所库存合计较同期增10%。货币政策收紧，地产销售下滑，经济或重回衰退，下游需求不足，4月汽车销售增速同比降2.2%，重卡销售旺季已过，国内轮胎企业整体开工维持偏低位水平，需求弱、销售难、库存增的情况下，短期开工难以提升。特朗普泄密门发酵，全球股市普遍大跌，避险情绪升温。日胶早盘跌近3%%，建议沪胶空单持有或逢高放空，关注压力位13800。

能化
研发团队

原油

对欧佩克延长减产协议有信心，原油期货继续上涨

投资者衡量美国原油库存下降与市场供应过剩影响，等待欧佩克会议，欧美原油期货继续上涨。沙特阿拉伯和俄罗斯将减产协议延长到明年3月份的建议得到了越来越多的产油国支持，普遍认为欧佩克5月25日的会议上能通过延长减产协议。俄罗斯最大的石油公司将参与欧佩克减产协议。欧佩克4月份原油日产量3185万桶，与3月份持平。这一产量水平比欧佩克目标日产量高8万桶。去年11月30日欧佩克会议决定将原油日产量维持在3250万桶，但是包括印度尼西亚的原油日产量73万桶，扣除印度尼西亚10月份的原油日产量后，欧佩克目标日产量应该约为3177万桶。印度尼西亚已经暂停了欧佩克成员国资格。尼日利亚和利比亚原油产量增长是抑制油价上涨的因素之一，即使沙特阿拉伯和俄罗斯这样的头号产油国推动将减产协议延长到2018年。

PVC(V)

暂时观望

昨日PVC早盘午休前有一波拉升，下午开盘后整体增仓震荡上行占据到60日均线处。现货方面，电石法5型料主流报价5800-5900元/吨自提。PVC装置检修，对电石价格企稳有较大支持，但是PVC在行业开工率及社会库存方面均同比偏高，供应充足，而且因为烧碱行业利润较好，企业都保持较高的开工率。PVC价格近近期表现出较强的势头，但是供需矛盾还是存在，谨慎价格冲高回落作调整，操作上，建议暂时观望。

沥青(BU)

暂时观望

夜盘沥青主力合约1709开盘后上行，盘中涨幅逾2%，并突破60日均线，下方于2400一线支撑较强，现货整体表现稳定，供需基本面无重大变化，维持宽幅震荡思路，并围绕2500-2700一线波动。供需总体矛盾并不突出，终端需求未有明显好转，特别是雨季中的华南地区压力较大，长三角地区出货压力明显。价格方面，3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场走稳，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，09合约已基本回归合理。

塑料(L)

暂时观望

塑料昨日整体震荡上行，期货价格突破60日均线，表现强劲。PE市场部分小涨，各大区个别线性小涨50元/吨，个别高压略高50-100元/吨，下游坚持刚需，成交商谈为主，华东地区LLDPE价格在9050-9250元/吨，华南地区LLDPE价格在9200-9450元/吨。石化厂价格继续上调，石化检修较多等利多因素对市场提振较大，但是下游消费需求一般，还是要以防价格的回落，今日LLDPE和PP的主力合约价差达到1380多，近半年来最高位，可以尝试空LLDPE多PP，寻求价差缩小到1200-1100左右。单边操作上，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

PP昨日上午震荡整理为主，下午表现较好，窄幅震荡上行。现货方面，PP今日华北市场拉丝主流价格在7600-7750元/吨，华东市场拉丝主流价格在7650-7750元/吨，华南市场拉丝主流价格在7750-7950元/吨，下游市场主动接货意愿有限，市场观望情绪较重。检修方面，本周扬子石化停车检修，上海石化复产。虽市场库存小幅下降，但是去库存仍旧较缓慢，下游开工率略有上升，LLDPE和PP价差达到1380度，可以尝试空LLDPE多PP，价差有望回归1200-1100正常水平。单边操作上谨慎追多，以防价格的回落，暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

夜盘TA主力合约1709低开后上行，盘中涨幅逾1%，上方突破20日均线压制。五月上旬检修PTA装置将打压ACP价格，据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限，6月后装置复车与终端淡季不利于去库存进程延续，美油增产制约成本支撑及资金偏紧风险仍在，上方空间中期受限。但聚酯原料市场成交重心逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显。PTA主力合约的盘面加工利润已无太多压缩空间，行业整体面临亏损。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单继续持有

隔夜焦炭主力1709合约低开后反弹，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约低开反弹，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

新进空单继续持有

隔夜动力煤主力1709合约小幅反弹，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议新进空单继续持有。

甲醇(ME)

择机轻仓试空

益于下游阶段性补货、商家补空操作支撑，上周西北产区出货有所好转，多数企业库压略缓解。加之前期市场大幅深跌后，甲醇下游产业整体盈利略有好转；利润持续压缩导致上游生产企业“求稳”心切，初步预计本周主产区行情趋稳概率较大，山东、华北及华中等市场偏弱整理为主。此外，陕蒙部分装置检修、环保持续监察及产品基本面仍较弱等多空因素对市场的“渗透”需密切关注。港口方面，期货持续低位、05合约交割放量及外盘相对低位下，预计本周港口市场将延续弱势窄幅盘整，进口到货情况、烯烃企业采购节点等需谨慎关注。今日甲醇期价震荡下行，20日均线承压明显，操作上建议激进者可逢高轻仓试空。

玻璃(FG)

轻仓试空

上周以来玻璃现货市场稳定为主，部分地区市场价格略有小幅上涨，市场气氛一般。经过前期价格的上涨，目前各地区市场价格已经处于相对高位，同时由于纯碱价格等因素的影响，生产企业盈利状况相对较好，厂家经营压力不大。在这种情况下，生产企业尽量选取挺价或者延缓价格变动。从目前加工企业订单情况看，整体走势一般，环比增量有限，因此贸易商和加工企业提货的意愿不强，基本随进随出为主。不愿意增加自己的库存和占用资金。对于后期价格，表示相对谨慎为主。今日玻璃期价震荡反弹，但60日均线依然承压，操作上建议轻仓试空。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日高开高走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

夜盘白糖期价低开高走，持仓量下降。市场方面，昨日广西柳州中间商6740元/吨，比前一日跌10元/吨，南宁中间商报价6790元/吨，维持不变。Unica报告显示4月下半月巴西中南部地区糖产量增加至112.2万吨,明显高于上半月产量70.4万吨。且市场预计巴西降雨或将改善下榨季甘蔗产量，同时东南亚甘蔗产量有望大幅修正，食糖供需在下半年期间有望进一步宽松。但国内仍在静待5月下旬之前要发布的进口政策。操作上，建议观望。期权方面，白糖9月平值6700看涨期权比看跌期权隐含波动率低，反映市场对白糖价格往上突破的可能性不太看好，预计白糖价格区间震荡可能性较大，建议盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

买玉米抛淀粉套利继续持有

昨日东北地区玉米价格大致稳定，基层新粮基本见底，主要供当地养殖和食品加工使用。新粮外销较少，拍卖粮成为市场主要供应货源。贸易商关注国储拍卖情况，总体看，参与积极性较高。华北玉米运行疲弱，山东厂家普遍继续下调收购价格。下游深加工厂家库存缓慢回升20天的高位，麦收之前竞争销售压力较重，整体维持疲弱和缓跌态势。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格弱势持稳，近期由于下游需求疲软，市场整体交投气氛欠佳。考虑到目前华北地区主要企业面临库存与亏损的双重压力，企业承压能力不断减弱。在成本压力居高不下的背景下，为缓解当前市场供需矛盾，华北地区行业开工率有望继续下滑。下游对于采购态度非常谨慎，市场高价难以持续稳定，成交情况清淡。操作上，建议买玉米抛淀粉套利继续持有。

豆一(A)

买9抛1正套

夜盘连豆期价低开高走，持仓量下降。市场方面，现阶段黑龙江地区产区大豆收购行情基本停滞，农民货紧持续惜售，伴随着产区春耕持续，各地市场基本处于有价无市状态，近期整体以稳定行情为主。综合来看，目前市场利好消息较少，国产豆市场行情暂无大的起伏，近期或仍以稳定为主，仍需关注大豆拍卖消息。操作上，由于今年东北种植结构改革以及外围环境偏弱，建议长期持有买9抛1正套。

豆粕(M)

Y09/M092.27上方入场做收窄

豆粕昨夜低开后继续回落，重回2800下方，承压40日均线。豆粕行情在USDA供需报告发布后展开弱势回调，而油脂类偏强的走势同样对粕类形成压制。2016/17年度南美大豆产量上调，全球大豆期末库存增加，丰产的压力还将长期作用于美豆价格。USDA供需报告给出的2017/18年度美豆新作种植面积及单产仍有较大不确定性，需关注后期美豆产区天气状况。但是在美豆种植生长季的前期，由于天气升水难以被证伪，且低位区间南美农户惜售情绪仍在，美豆整体维持区间震荡走势。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，油厂开机率维持高位，豆粕库存较往年偏高，豆粕供应宽松导致下游提货情绪较为低迷。二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。操作上建议暂且观望。技术上，连豆粕回调后仍处于窄幅区间运行。对于主力M1709期权合约，近期历史波动率小幅走低，标的资产整体仍维持震荡思路。

豆油(Y)

观望为宜

豆油昨夜低开后震荡走高，重心虽有所上移，但40日线阻力较大，盘中宽幅震荡，6000一线失守。USDA5月份供需报告上调南美两国大豆产量数据，预计17/18年度全球大豆库存同比上升，而北美同比下降，整体上报告对豆类价格影响中性偏空。综合来看，基本面供应压力上升格局并没有发生有效改变。连豆油期价偏强震荡，目前5日均线表现出一定支撑。市场方面，豆油价格大多涨30-90元/吨，局部昨天涨幅偏大的跌40元/吨。马来利多报告消化后，市场回归基本面，期货价格偏弱，成交转淡。南美大豆产量上调令全球库存高于预期，令美豆承压，或考验960美分/蒲支撑。且大豆到港庞大，油厂开机率超高，中下旬周压榨量将突破190万吨，油脂供大于求格局未改，油脂难以持续大幅 反弹，上方空间受限，但美国对印尼及阿根廷生物柴油反倾销反补贴调查，将提振美豆油需求，及马来棕榈油产量恢复慢于预期，投机商开始转为买油卖粕，粕强油弱格局有转变迹象，将支撑油脂行情近期仍偏强。操作上，暂时观望为宜。

棕榈油(P)

5540空单继续持有

棕榈油主力09昨夜低开后震荡走高，反弹难以维系，虽依托均线上涨但技术指标已转空，我们维持5540一线空单介入思路。因MPOB报告利空程度不及预期，棕榈价格阶段性反弹。国际市场，马棕油MPOB4月产量数据明显不及MPOA此前公布的4月数据，短期提振马棕油价格，不过在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。国内市场，目前全国港口食用棕榈油库存在60.15万，虽然绝对值不大，但相对目前的需求，供应较为充足。而MPOB报告，虽然兑现的产量的增长，同时也兑现了出口的增加，但两者幅度均不及预期，造成库存最终录得159.9万吨的水平，低于市场预期的平均水平165万吨，仅较上月同期增加4.7万吨，利空报告幅度不及预期造成空头离场引发的价格快速拉升。但实际上，马棕库存增加是不争的事实，也符合其季节性特征。因此，本轮反弹更多的来自于报告短期效应，其反弹空间相对有限。建议观望，激进投资者背靠5540空单轻仓介入。

菜籽类

暂且观望

隔夜菜粕减仓上行，上方承压40日均线。豆菜粕价差维持回升态势。现货方面，沿海菜粕2320-2580元/吨，跌10-30元/吨。国产菜籽陆续上市，将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕，不利于菜粕扩大消费量。隔夜郑油弱势上行，上方承压5日均线。现货方面，沿海菜油现货6120-6280元/吨，局部略跌20-50元/吨。较为充足的菜籽库存和预期到港量将增加国内菜油供应。5月底之前，前期拍卖的菜油也将出库流向市场，菜油供应压力仍将持续。虽然菜油库存开始回落，但菜籽油整体库存仍处于绝对高位，对反弹高度形成压制，预计高库存形态将维持到8-9月份。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

空单谨慎持有

昨日全国鸡蛋价格稳中下跌。收货方面，目前大部分地区收货较好收，走货方面，受H7N9影响，鸡蛋需求低迷，大部分地区反映走货较慢。目前大部分地区贸易商反映库存偏少，市场看跌预期减弱。虽然鸡蛋贸易形势有所好转，但是短期蛋价仍将偏弱调整。昨日鸡蛋主力1709合约盘中小幅反弹，但期价整体依然承压均线系统，关注反弹动力，空单谨慎持有。

棉花(CF)

暂且观望

夜盘郑棉期价低开高走，持仓量下降。国际棉花继续回调，郑棉亦回调至合理区间。上周5月USDA供需报告下调2016/17年度全球期末库存，周一美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年5月14日当周，美国棉花种植率为33%，低于去年同期的38%，五年均值为37%。预计国际棉价震荡为主。国内棉花市场正在抛储，国内供需相对宽松，预计国内棉花价格在15500-16300区间波动为主，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月