今日尾盘研发视点2017-05-17

股指期货

反弹乏力

今日三大期指欲扬先抑，下午盘期指价格急速拉升，日内走势强弱排列为IC、IF、IH。个股方面，昨日雄安概念盘中飙升，中小创强势上行，但今日资金入场积极性有所减弱。而权重股能源、银行以及保险等板块跌幅靠前，拖累指数走势。今日表现相对抗跌的则为券商板块，其指数价格已经跌至股灾低点以及2016年年初熔断附近，存在一定的支撑力度。资金方面，截至5月16日，上交所融资余额报5178.92亿元，较前一交易日增加11.52亿元；深交所融资余额报3650.14亿元，较前一交易日增加16.81亿元；两市合计8829.07亿元，较前一交易日增加27.87亿元，这是两融余额在连续7个交易日下跌后的首次回升，资金面较前期有所改善。不过，从中长期而言，考虑到金融去杠杆的长效机制，虽然近期监管层言论相对温和，但在下半年经济压力偏重以及美元继续收紧的大趋势下，股市大概率仍将维持震荡整理整理，缺乏单边行情的驱动。操作上，建议观望为宜。

宏观金融
研发团队

国债期货

暂且观望

今日早盘期债主力冲高回落，午后再度上行，最终十债于10日均线上方暂收十字，五债上方承压短期均线。货币市场上，SHIBOR各期限较昨日上行，质押回购利率多数走低，央行今日进行了1400亿逆回购，当日净投放100亿元，近日千亿逆回购操作下，资金面较为平稳。一级市场，财政部招标发行的三年期及七年期国债中标利率均高于预测值及二级市场水平，显示需求偏弱。另外，经济日报发布评论称，安抚市场不意味着监管的弱化，更不能代表监管出现转向，金融去杠杆的大方向没有改变。监管趋严仍是悬梁之剑，市场情绪再度趋于谨慎。技术上，期债前期大幅下跌后有所反弹，不过上涨动力有限，观察上方均线阻力，建议暂且观望。

贵金属

短多轻仓参与，关注20日均线压力

今日贵金属期价偏强运行，近期维持反弹态势。由于上周五美国零售销售、消费者物价指数不及预期影响，美元短线偏弱。但美国近期数据褒贬不一，对后期判断形成较大难度。从cftc持仓来看，非商业净多头连续两周下降，截至最近数据，其持仓量降至15万手，较上周数据下降2.89万手，外围资金并未存在大幅看多的意愿。不过，近期美国重点数据表现较差，以及特朗普“泄密门”或将导致市场质疑美政府后期兑现政策的能力，整体风险偏好抬升。操作上，短多轻仓参与，关注20日均线压力。

金属
研发团队

铜(CU)

暂且观望

今日沪铜依托五日均线窄幅震荡，现货市场，持货商维稳换现，供应较为充裕，下游观望为主。4月经济数据大多走弱并不及预期，市场担忧中国消费需求预期转弱，5月SMM铜加工需求意外指数预计值回落5至-29.53，铜消费逐步由旺季转向淡季。美国5月纽约联储制造业指数大幅回落，不及预期和前置，美国制造业压力显现。操作上，观望为宜。

螺纹钢(RB)

暂时观望

螺纹跟随铁矿价格大幅上涨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至3020 元/吨。宏观经济数据有回落迹象，但下滑幅度并不明显，房地产投资和固定资产投资仍处高位；现货市场部分规格货少以及库存暂无压力，现货价格运行相对平稳。螺纹在预期走弱与现实偏紧的矛盾下，或将延续宽幅震荡行情，操作上，暂时观望。

热卷(HC)

暂时观望

今日原料价格普遍上涨，带动成品价格上涨。宏观面上，4月经济数据不及预期，整体看底部企稳，对钢价影响偏中性；楼市方面，调控力度不减，对钢市影响偏空；对于钢市本身，严查地条钢、环保督查轮番上阵，大中型钢企利润率明显回升，刺激钢厂生产积极性，粗钢产量不降反升，利空钢价。综合来说，当前钢价已进入盘整期，政策对市场影响明显，后期走向暂不明朗，建议暂时观望。

铝(AL)

暂时观望

今日沪铝小幅反弹，现货市场，持货商出货态度积极，现货贴水扩大至百元，下游观望情绪较重，仅按刚需采购。由于氧化铝利润下降，氧化铝企业检修减产增多，氧化铝供大于求的局面有所改善，同时环保检查导致铝土矿产量收紧，成本端显现企稳迹象。供给侧改革第一阶段企业自查结束后，电解铝即将进入第二阶段的地方核查，关注去库存落实情况。操作上，短期内暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

今日沪锌减仓上行，整体维持区间震荡。现货市场，由于国产货稀少，市场流通货源紧张，部分炼厂惜售，不过下游拿货积极性不高。4月份国内冶炼厂开工率降至67%，5月国内冶炼厂延续检修状态，另国内锌锭供应明显收缩。下游去库存加速，但消费未见回暖，加上环保检察影响，下游普遍选择观望，导致部分炼厂出货困难。操作行建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

镍在78000元/吨反弹受阻后，维持横盘整理。现货市场，贸易商下调升水，贸易商出货积极，下游少量拿货。由于镍铁价格受到不锈钢企业的挤压，同时上游镍矿价格降幅有限，导致镍铁企业利润下滑，5月份镍铁冶炼企业减产而进行挺价。不锈钢市场挺价潮延续，但废不锈钢市场受中频炉关停及钢厂限产影响，需求较为疲弱，价格仍有下行压力，后期关注不锈钢产能投放预期。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

暂时观望

今日铁矿石冲高后高位震荡。消息面上，统计局数据显示，中国4月份粗钢产量同比增长4.9%至7280万吨，继续刷新纪录新高；发改委要求，2017年6月30日前，“地条钢”产能彻底退出，2017年退出粗钢产能5000万吨左右。全面关停并拆除400以下炼铁高炉、30 吨及以下炼钢转炉、30吨及以下炼钢电炉等落后生产设备。操作上，暂时观望。

天胶(RU)

暂时观望

天胶市场反弹继续，节后一波深跌让沪胶陷入可能的底部。市场基本面的利空持续发酵拖累了天胶价格上涨空间。天然橡胶期现价差延续高贴水，受到期货反弹带动，商家报盘略为积极，但对后市行情维持谨慎态度。上期所天然橡胶期货仓单为31.4万吨，增加3740吨。其中，上海减少60吨，山东增加60吨，云南减少40吨，海南增加3800吨，天津减少20吨，3月天胶进口量暴增带来的负面影响。盘面看，09持仓量处于历史较高水平，市场可能有部分抄底心态出现，但若多头持仓增量无法有效跟进，期价或将再次上演反弹冲高回落，基本面的弱势也会打乱多头的信心。操作上，暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

暂时观望

今日PVC价格宽幅震荡，最大波动幅度达到1.3%左右。现货方面，华东市场和华南市场都为5850-5900元/吨自提。中长期来看，PVC价格得到上游成本端电石的支撑，电石均价从4月份2430元/吨上涨90元/吨左右，并且下游消费随着季节性有所回暖；随着近期电解铝上游成本端氧化铝价格跌至成本线，导致了一些氧化铝产能的停产，这间接导致烧碱需求的减少，从而减少PVC的供应压力，诸多都是中长期PVC价格的利多因素。短期来看，PVC可能会维持震荡，操作上，建议暂时观望。

沥青(BU)

暂时观望

今日早盘沥青主力合约1709窄幅震荡走高，但上方受短期均线压制，于2400一线支撑较强，现货整体表现稳定，供需基本面无重大变化，维持宽幅震荡思路，并围绕2500-2700一线波动。供需总体矛盾并不突出，终端需求未有明显好转，特别是雨季中的华南地区压力较大，长三角地区出货压力明显。价格方面，3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场走稳，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，09合约已基本回归合理

塑料(L)

暂且观望

今日塑料价格震荡整理，价格欲探60日均线，连续收得五日阳线。PE市场，华北高压和线性涨100元/吨，个别低压涨50-100元/吨，华北地区LLDPE价格9000-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在9050-9250元/吨，华南地区LLDPE价格在9150-9350元/吨，部分石化继续涨价，市场交投得到提振，下游按需采购，备货意愿弱。五月上游原油价格虽持续上涨，但仍供大于求，部分检修企业的检修落实，供应压力减小。基本面供应方面有所转好，需求方面疲软对价格上涨仍有压制，操作上，暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

今日PP价格震荡整理，盘面空头开仓比重较大。现货方面，华北市场拉丝主流价格在7600-7700元/吨，华东市场拉丝主流价格在7650-7750元/吨，华南市场拉丝主流价格在7700-7900元/吨。多家石化厂出厂价继续上调，对价格成本端的支撑增强。PP五月检修量下降，也有前期新产能的释放，下游需求方面包括汽车的产量环比都有所下降，诸多因素也抑制了PP价格的反弹动能。供需矛盾依旧明显，操作上，暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

今日早盘沥青主力合约1709高开后窄幅震荡，上方受短期均线压制，但于4800一线获得支撑，整体弱势格局料将延续。五月上旬检修PTA装置将打压ACP价格，据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限，6月后装置复车与终端淡季不利于去库存进程延续，美油增产制约成本支撑及资金偏紧风险仍在，上方空间中期受限。但聚酯原料市场成交重心逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显。PTA主力合约的盘面加工利润已无太多压缩空间，行业整体面临亏损。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单继续持有

焦炭主力1709合约今日反弹，近期现货价格连续下跌，受到环保政策的影响，开工率有所下降，但由于下游钢厂采购积极性减弱，因此焦化厂库存开始堆积，目前焦化厂尚存利润，因此开工率下降有限，焦价将会继续受到打压，操作上建议空单继续持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日反弹，现货价格维持跌势，下游焦化厂在开工率下降的情况下对焦煤采购积极性有所降低，在煤矿复产积极性较高的背景下，货源供应充足，进口煤也在陆续流入，因此在炼焦利润有限的情况下，焦煤短期将会继续维持跌势，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

等待反弹抛空机会

动力煤主力1709合约今日延续反弹，现货价格维持阴跌，主产区坑口地销情况较差，纷纷普调销售价格，港口现货价格一直处于弱势下跌过程中，随着销售淡季的来临以及水力发电量的逐渐攀升，后期港口库存又将进入一个攀升的过程中，如果环保政策没有明显的支撑力度，那么对应的09合约必将跌破500关口，操作上建议等待抛空机会。

甲醇(ME)

暂且观望

益于下游阶段性补货、商家补空操作支撑，上周西北产区出货有所好转，多数企业库压略缓解。加之前期市场大幅深跌后，甲醇下游产业整体盈利略有好转；利润持续压缩导致上游生产企业“求稳”心切，初步预计本周主产区行情趋稳概率较大，山东、华北及华中等市场偏弱整理为主。此外，陕蒙部分装置检修、环保持续监察及产品基本面仍较弱等多空因素对市场的“渗透”需密切关注。港口方面，期货持续低位、05合约交割放量及外盘相对低位下，预计本周港口市场将延续弱势窄幅盘整，进口到货情况、烯烃企业采购节点等需谨慎关注。今日甲醇期价震荡盘整，后市关注20日均线压制效果，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

轻仓试空

上周以来玻璃现货市场稳定为主，部分地区市场价格略有小幅上涨，市场气氛一般。经过前期价格的上涨，目前各地区市场价格已经处于相对高位，同时由于纯碱价格等因素的影响，生产企业盈利状况相对较好，厂家经营压力不大。在这种情况下，生产企业尽量选取挺价或者延缓价格变动。从目前加工企业订单情况看，整体走势一般，环比增量有限，因此贸易商和加工企业提货的意愿不强，基本随进随出为主。不愿意增加自己的库存和占用资金。对于后期价格，表示相对谨慎为主。今日玻璃期价震荡下行，再次跌破60日均线支撑，操作上建议轻仓试空。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

区间震荡

今日白糖期价减仓上行。市场方面，今日广西柳州中间商6750元/吨，比前一日涨50元/吨，南宁中间商报价6790元/吨，比前一日涨40元/吨。Unica报告显示4月下半月巴西中南部地区糖产量增加至112.2万吨,明显高于上半月产量70.4万吨。且市场预计巴西降雨或将改善下榨季甘蔗产量，同时东南亚甘蔗产量有望大幅修正，食糖供需在下半年期间有望进一步宽松。但国内仍在静待5月下旬之前要发布的进口政策。操作上，建议观望。期权方面，白糖9月平值6700看涨期权比看跌期权隐含波动率低，反映市场对白糖价格往上突破的可能性不太看好，预计白糖价格区间震荡可能性较大，建议盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有买玉米抛淀粉套利

今日连玉米期价减仓上行，近期维持1600-1650元/吨区间整理。市场方面，今日东北港口玉米价格走强，锦州理论平舱1730-1740元/吨，较昨日提价10元/吨，广东港口散船报价1840-1850元/吨，较昨日提价20-30元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，部分玉米已经出苗，华北深加工企业挂牌1690-1760元/吨，价格略弱，南方销区普遍上涨。目前国家正在进行抛储，高成交率以及溢价的表现，都说明了市场并未将其认定成打压。不过本周玉米投放量大幅增加，且后期5月底政策粮入市，或将对目前坚挺的玉米价格形成压力。而种植方面，今年玉米种植面积大幅缩水，已经得到市场预期，但幅度市场分歧较大，随着时间的推进，面积的减产幅度一定程度将决定价格上涨高度。操作上，建议轻仓持有买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，由于在缺乏需求的有效支撑，玉米淀粉现货价格上涨面临的困难重重。虽然原料玉米价格高位运行以及行业内供应量出现小幅的减少，暂时能支撑住价格的稳定，价格继续下行的空间受到抑制。但短时间内由于下游需求疲软支撑价格连续上涨的动力同样不充足。。操作上，建议观望。

豆一(A)

买9抛1正套

今日连豆期价减仓上行。市场方面，现阶段黑龙江地区产区大豆收购行情基本停滞，农民货紧持续惜售，伴随着产区春耕持续，各地市场基本处于有价无市状态，近期整体以稳定行情为主。综合来看，目前市场利好消息较少，国产豆市场行情暂无大的起伏，近期或仍以稳定为主，仍需关注大豆拍卖消息。操作上，由于今年东北种植结构改革以及外围环境偏弱，建议长期持有买9抛1正套。

豆粕(M)

Y09/M092.27上方入场

豆粕今日小幅高开后震荡上行，重回2800，全天收涨1%，承压40日均线下方。豆粕行情在USDA供需报告发布后展开弱势回调，而油脂类偏强的走势同样对粕类形成压制。2016/17年度南美大豆产量上调，全球大豆期末库存增加，丰产的压力还将长期作用于美豆价格。USDA供需报告给出的2017/18年度美豆新作种植面积及单产仍有较大不确定性，需关注后期美豆产区天气状况。但是在美豆种植生长季的前期，由于天气升水难以被证伪，且低位区间南美农户惜售情绪仍在，美豆整体维持区间震荡走势。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，油厂开机率维持高位，豆粕库存较往年偏高，豆粕供应宽松导致下游提货情绪较为低迷。二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。操作上建议暂且观望。技术上，连豆粕回调后仍处于窄幅区间运行。对于主力M1709期权合约，近期历史波动率小幅走低，标的资产整体仍维持震荡思路。

豆油(Y)

观望为宜

豆油延续震荡，站上40日线，重心虽有所上移，但40日线阻力较大，盘中宽幅震荡。USDA5月份供需报告上调南美两国大豆产量数据，预计17/18年度全球大豆库存同比上升，而北美同比下降，整体上报告对豆类价格影响中性偏空。综合来看，基本面供应压力上升格局并没有发生有效改变。连豆油期价偏强震荡，目前5日均线表现出一定支撑。市场方面，豆油价格大多涨30-90元/吨，局部昨天涨幅偏大的跌40元/吨。马来利多报告消化后，市场回归基本面，期货价格偏弱，成交转淡。南美大豆产量上调令全球库存高于预期，令美豆承压，或考验960美分/蒲支撑。且大豆到港庞大，油厂开机率超高，中下旬周压榨量将突破190万吨，油脂供大于求格局未改，油脂难以持续大幅 反弹，上方空间受限，但美国对印尼及阿根廷生物柴油反倾销反补贴调查，将提振美豆油需求，及马来棕榈油产量恢复慢于预期，投机商开始转为买油卖粕，粕强油弱格局有转变迹象，将支撑油脂行情近期仍偏强。操作上，暂时观望为宜。

棕榈油(P)

反弹高度有限，背靠5540空单轻仓介入

棕榈油主力09今日早盘冲高后维持震荡，临近午盘快速拉升，重回5500，虽依托均线上涨但技术指标已转空。因MPOB报告利空程度不及预期，棕榈价格阶段性反弹。国际市场，马棕油MPOB4月产量数据明显不及MPOA此前公布的4月数据，短期提振马棕油价格，不过在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。国内市场，目前全国港口食用棕榈油库存在60.15万，虽然绝对值不大，但相对目前的需求，供应较为充足。而MPOB报告，虽然兑现的产量的增长，同时也兑现了出口的增加，但两者幅度均不及预期，造成库存最终录得159.9万吨的水平，低于市场预期的平均水平165万吨，仅较上月同期增加4.7万吨，利空报告幅度不及预期造成空头离场引发的价格快速拉升。但实际上，马棕库存增加是不争的事实，也符合其季节性特征。因此，本轮反弹更多的来自于报告短期效应，其反弹空间相对有限。建议观望，激进投资者背靠5540空单轻仓介入。

菜籽类

暂且观望

今日菜粕震荡上行，豆菜粕价差延续上升趋势。现货方面，沿海菜粕企稳在2370-2590元/吨，局部略涨20元/吨。国产菜籽将于5月底上市，届时将增加菜粕供给量，同时随着进口菜籽大量到港，亦使菜籽及菜粕库存有所增加。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，或将触发饲料配方由 豆粕替代菜粕，不利于菜粕扩大消费量。郑油延续震荡，站上10日均线。现货方面，沿海菜油现货稳定在6160-6300元/吨，局部略跌50元/吨。 较为充足的菜籽库存和预期到港量将增加国内菜油供应。5月底之前，前期拍卖的菜油也将出库流向市场，菜油供应压力仍将持续。虽然菜油库 存开始回落，但菜籽油整体库存仍处于绝对高位，对反弹高度形成压制，预计高库存形态将维持到8-9月份。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

偏空思路

今日鸡蛋期价波动幅度较大，下午盘空头资金大幅入场，导致价格重心下移。市场方面，目前蛋价现货连创新低，山东地区低价区菏泽已经降至1.69元/斤，高价区青岛仅在2.20元/斤，养殖户处境艰难，盼涨心理强烈，低价对市场提振作用有限，终端消费量依旧平平，短线行情或弱势徘徊，等待转机。目前，蛋价已经完全脱离往年季节性规律，节假日提振表现疲弱。随着现货的不断刷新低点，盘面做空情绪加重，且近期大规模蛋鸡养殖企业并未出现明显淘汰，过小的基差或将引发空头入场。操作上，建议偏空思路。

棉花(CF)

暂且观望

今日郑棉期价震荡为主，下影线比较长，美棉亚洲盘上涨对其形成提振。5月USDA供需报告下调2016/17年度全球期末库存，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年5月14日当周，美国棉花种植率为33%，之前一周为21%，去年同期为38%，五年均值为37%。国际棉价因此走势偏强，并对郑棉形成支撑，内外棉价由900元/吨以上的高位回落至16元/吨。但是在国内抛储持续投放下，国内棉花供需相对宽松，下游原料补库意愿不强。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月