今日早盘研发视点2017-05-03

宏观

关注欧元区及主要国家4月制造业PMI和澳洲联储利率决议

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市涨跌不一。国际方面，美国国会谈判就1.1万亿美元支出法案达成临时协议，以维持政府运行至9月30日，此协议将提供国防支出十亿美元的资金，并为加强边境安全提供15亿美元，但其中并不包括美墨边境隔离墙的建造费用。欧洲方面，欧盟27国一致通过与英国的“脱欧”谈判方针，方案采取分阶段谈判的办法，并强调了保持单一市场的完整性、成员国统一的谈判立场等核心原则。数据方面，近期美国公布的经济数据均有所回落，其中3月个人收入、4月密歇根大学消费者信心指数以及ISM制造业均低于预期，显示美国上行动力不足。国内方面，4月官方制造业PMI低于预期，开始回落，但仍高于50%的荣枯线，显示市场需求有所放缓。今日重点关注欧元区及主要国家4月制造业PMI和澳洲联储利率决议。

宏观金融
研发团队

股指期货

建议暂时观望

隔夜欧美股市涨跌不一，国内上周三组期指在经历前期大幅下挫后止跌企稳。现货指数方面，上证指数和创业板指数均实现四连阳，虽周中分别跌破3100点和1800点关口，但随后探底回升强势走高，其中保险行业表现稳步向上态势，而次新股、雄安新区、一带一路等板块波动幅度较大。上月公布的经济数据虽较好，但整体结构显示不平衡，经济环境仍为弱势，对股市有一定的限制。政策面上，一行三会相继出台金融监管文件所造成的市场恐慌情绪有所缓解，从资金面来看，两市融资余额在最后两个交易日中弱势回升，沪股通和深股通持续净流入，但SHIBOR利率持续上行，且短端利率涨幅较大，显示市场资金仍然紧张。从技术上来看，市场恐慌情绪消减，期指止跌企稳，系统均线呈空头格局，建议暂时观望。

国债期货

偏空思路操作

昨日期债主力早盘震荡走高，午后大幅下挫，回吐涨幅，期价再度跌落短期均线。货币市场上，SHIBOR短端回落，中长端攀升，质押回购利率涨跌互现，央行称月末财政支出利率较大，暂停公开市场操作，当日净回笼700亿元，关注今日到期MLF续作情况。经济面上，财新制造业PMI降至50.3，为七个月低点，官方制造业PMI回落但仍连续九个月处扩张区间，显示经济企稳基础并不牢固。近期监管是债市的主要矛盾，目前情绪稍有缓和，不过银行自查后，监管细则或将出台，将对债市产生进一步压制。技术上，期价近期跌破多条均线后稍有企稳，不过均线系统呈空头格局，建议偏空思路操作。

贵金属

轻仓持空

国际现货黄金周一在亚市和美市两个时段两度遭到大幅抛售，美市盘中最低下探至1253.66美元/盎司，短线两次大幅跳水，振幅逾15美元，跌幅一度逾1%。周一，美国财长努钦在讲话中表示，需要两年时间来实现3%的GDP增速；在税改计划上，80%的共和党议员持一致立场；特朗普总统相信自由公平的贸易，并表示希望通过经济增长和节流措施来为支撑税改政策。这些偏鹰派讲话对黄金构成了一定程度的打压。日内公布的美国数据普遍走软，美国4月ISM制造业指数54.8，低于预期。美联储最看重的美国PCE物价指标在触及五年最高水平之后出现回落，美国3月营建支出再度下降。操作上，轻仓持空。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜企稳，小幅上涨，日内交易波动较大，引线较长。基本面上，lme铜库存继续减少，贴水收窄，而洋山铜溢价走高，进口意愿逐渐增强，国外铜现货压力逐渐减少。国内方面，现货贴水也收窄，注册仓单也减少，价格逐渐止跌企稳。进入5月份之后，一带一路峰会在即，基建方面政策性红利将对市场起到推进作用。5月1号，自由港印尼分公司工人罢工，预期维持一个月，进一步中断供应，外盘铜价跳涨，料今日国内铜价高开，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

考虑到目前钢企利润依然可观，铁水转产、轧线调坯等方式下，华东地区钢厂螺纹钢与线材的产能利用率继续保持小幅增加。“五一小长假”前终端积极备货补库，整体需求有所释放，相关钢厂厂库整体小幅下降，对价格有一定的支撑。螺纹钢主力1710合约延续反弹态势，期价探底回升，重回3000一线关口上方，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场心态有所好转，商家报价继续拉涨，市场成交略有增加。不过临近五一长假，加上近几日随着市场价格的反弹，下游已经陆续补货，后期市场成交难以持续释放，价格上涨的动力不足。综合来看，短期内市场仍以去库存为主，价格上涨的空间有限，预计短期内市场价格盘整运行。热卷主力1710合约延续反弹态势，期价站稳均线系统，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

上周期铝价格一直维持震荡，周四夜盘和周五出现较大跌幅。基本面而言，五地社会库存较上周减少1.2万吨至120.6万吨，LME和上期所库存也是在一个下降的状态。现货方面，本周铝现货价格一直维持在14100左右，现货贴水少许收窄，至100元左右。临近五一假期，下游企业继续备货，整体成交维稳。本周环保检查及供给侧改革政策依旧还是一个热点话题，但并没有一些大力度的落地实施，随着铝价不断提升，利润提高，本周中有一些企业陆续新增和复产电解铝产能，市场依旧担忧电解铝的基本面状况，也是导致价格的宽幅震荡。后续还是关注政策面的具体落地实施力度。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

上周沪锌小幅走高。基本面方面，lme库存继续减少，贴水较上上周大幅收窄，而国内方面，现货一直处在较高的升水幅度下，现货端对于期货端的支撑作用较为明显。虽然整体市场对于后期供应增加的忧虑较重，但锌市短期之内仍然处在供不应求的局面中，今年只是是的供应缺口有所收窄，因而长期来看，锌价回调有限。但介于市场中的远期忧虑，远月较近月而言较弱，操作上，反套依然可以持有，单边暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

上周沪镍止跌企稳小幅反弹。基本面上，lme镍库存小幅下降，贴水有所收窄，但是库存压力依然较大，本周初价格既然维持跌势，但随着整体商品市场企稳反弹，下游不锈钢价格止跌，镍价也在周后迎来小幅反弹，总体看来，镍市依然处在供大于求的格局中，操作上，等待反弹，逢高布空，短期内，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场成交一般，价格弱势企稳。贸易商报价暂稳，钢厂前几日集中补库，临近五一假期补库需求不多，询盘一般。后半周河北港口到港船只有所增加，主要以纽曼麦克金步巴高品澳粉为主，MNP资源近期并不紧缺，反观中低品，供应减少，钢厂需求量大，价格较稳。国内矿市场成交平稳，报价部分上调。铁矿石主力1709合约小幅反弹，期价重回500一线整数关口上方，关注反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

橡胶主力合约1709维持震荡，周五大幅反弹，试探15000一线，但上行压力较大。料四月底云南泰国开始割胶，供应将大幅增加，短期仍将弱势。盘锦能厂丁二烯价格连续回落。期货虽然明显抗跌，但现货却异常低迷，期现价差重新拉大，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象。9~5月升水保持稳定小幅拉开，说明空头主动打压减弱，总持仓略有增加，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

延长减产协议的可能性增加，油价低点反弹

欧佩克延长减产协议的可能性增加，交易员了结近期大量空头押注，国际油价从一个月来最低点反弹。如果欧佩克延长减产协议，全球库存将在年底下降。欧佩克秘书长巴尔金都说，欧佩克在5月份的会议上将讨论石油供应政策，欧佩克希望看到全球库存进一步下降。尽管欧佩克去年11月份决定减产后国际油价有所上涨，但是未涨至欧佩克理想的价位，欧佩克延长减产协议的可能增加。俄罗斯可能在4月底履行协议目标每日减产30万桶。截止4月28日的一周，美国在线钻探油井数量697座，比前周增加9座，比去年同期增加365座。美国能源信息署数据显示，2月份美国原油日产量903万桶，比1月份日均增加19.3万桶，为2015年8月份以来最高。多空持仓方面，空头大幅减少。即使欧佩克继续减产，美国原油维持现有水平增产，将抵消欧佩克减产。

PVC(V)

5400获得支撑，反弹高度受限

上周PVC触底反弹，触及5400后迅速反弹。周四周五成交放大，大幅上行8%，全周低位反弹后收涨3.6%。我们认为，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约上宽幅震荡，周五早盘小幅高开后震荡运行，09合约维持2500-2700一线波动。此前受雄安新区成立影响大幅走高，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但3月份国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，近日大跌06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

PP-L-1200下方介入

上周五连塑大幅反弹，重回8800上方，暂时获得支撑，但周线破位，整体难言反转，单边操作风险较大。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性跌50-200元/吨不等，部分高压跌50-100元/吨，个别低压松动50-100元/吨。部分石化继续降价销售，商家对后市心态悲观，随行跟跌居多。然下游受买涨不买跌心态影响，补仓积极性偏弱。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，我们推荐PP-L套利策略，建议-1200下方入场。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约周五午盘大幅反弹上涨，重回7800一线获得支撑，暂时企稳。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。PP市场小幅回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，我们推荐PP-L套利策略，建议-1200下方入场。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约上小幅企稳，盘中震荡运行，但仍承压5000一线。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。4月份ACP835美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

上周五焦炭主力1709合约小幅反弹，尽管现货价格已经涨至2000元/吨附近，但近期随着吨钢利润的大幅收窄以及这一轮补库结束，焦炭涨价暂时放缓，个别钢厂也出现了打压焦价的迹象，远月1709合约的大幅贴水也反映了市场对于后期焦价的悲观预期，但是否存在较大下跌空间，这主要是要取决于钢材价格，因此操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五焦煤主力1709合约小幅反弹，现货价格稳中有升，但幅度有限，下游焦化厂开工率接近80%，因此加大了对焦煤采购的积极性，但整体而言，随着煤矿供应的释放，后期焦煤现货价格易跌难涨，港口进口焦煤库存近期大幅上升，相信随着澳大利亚飓风影响的消退，后期焦煤价格将出现一定程度的回调，但对于目前1709合约的大幅贴水，我们建议暂且观望。

动力煤(TC)

空单继续持有

上周五动力煤主力1709合约维持震荡，远期期货价格贴水超出百元，但跌势依然不止，近期供应逐渐增加，陕西和内蒙的产量逐渐释放、货源流出，但下游需求相对疲软，在政策面取消276天限产的背景下，后期内蒙增产仍有较大空间，另外，工业用电需求或将在二季度末出现拐点，从而带动终端需求的下降，唯一支撑价格的可能是今年南方来水相对有限，因此限制了水力发电量，从而提振火电，操作上建议空单继续持有，等待五六月份现货价格下调的利空兑现。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

节前国内甲醇市场持续下跌，但部分内地市场受成本支撑，跌幅逐步收窄，加之后续部分西北装置仍有检修计划，预计后续西部市场继续下跌空间有限。同时，需要注意的是，近期各地市场运费较低，后续或有上调可能，故东部市场到货成本或有支撑。另港口方面，近期部分停车烯烃计划重启，短期或对市场心态有所支撑，同时近期甲醇外盘商谈有所走高，进口成本对港口现货支撑尚可。另据悉5月份进口量虽有增加，然整体增幅或低于前期预期，故利空预期有所减弱，不排除部分业者炒涨行情。节前甲醇期价再创新低后持续反弹，重返2400元/吨整数关口上方，操作上建议多单谨慎持有。

玻璃(FG)

观望为宜

四月份现货价格在生产企业主动提价的作用下，有一定幅度的上涨。同时部分地区贸易商存货积极性也有所增加。从后期加工企业订单情况看，环比增量有限，对现货价格的上涨有一定的制约作用。同时玻璃生产成本的大幅度回落，也让加工企业对后期价格的议价寄予了几许希望。节前玻璃期价偏强震荡，随着消费旺季的到来，预计中线基本面走势依然偏强，后市关注1350元/吨关口压制效果，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约节前低开低走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约节前震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

上周，白糖期价弱势下行，价格重心维持在6600元/吨附近有一定支撑。近期价格弱势是对应的3月进口数据，市场预期进口20万吨左右，但兑现了30万吨进口量，较去年同期增加9万吨水平。从中期来看，4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而且，近期市场传言国家将在进口配额外范围征收附加税，因此5月22日前落地的进口政策也有一定的潜在利多，糖价下跌空间相对有限。不过，近期F.OLICHT预计2017/18年度食糖产量将增加1300万吨，过剩280万吨，全球白糖市场仍处于牛熊转换的可能。操作上，观望为宜。期权方面，目前市场更多焦点在平值以及虚值期权，今日call的增仓幅度明显低于put，虽然call的总持仓仍要高于put，但近期投资者加大买入深虚值put的力度，加上近期外围市场大幅走弱，不排除白糖价格失守6600元/吨的可能。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

加工补贴进入尾声，近期有望回调，建议继续介入买玉米抛淀粉套利

因邻池美麦天气忧虑再起，隔夜美玉米主力合约偏强运行。国内方面，东北港口玉米价格稳中上行，锦州集港1630-1635元/吨，理论平舱1680-1690元/吨，鲅鱼圈港口收购1610-1620元/吨，理论平舱1660-1670元/吨，广东港口散船报价1740-1760元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，华北深加工企业挂牌1690-1790元/吨，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价稳定。。考虑到补贴采购时间截至到4月底，下游企业采购力度将有所减弱，而开工率则因消耗截至时间到6月底而有望继续维持高位。近期玉米现货坚挺的格局或将有所松动，而且考虑到目前市场更倾向于抛储底价有望低于市价，近期玉米价格或将面临回调。不过由于基层粮源减少，贸易商入市看多，玉米价格下跌空间亦相对有限。考虑到价格走弱，以及深加工企业高企的原料库存影响，还是可以择机介入买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短期玉米淀粉整体偏弱运行，局部地区由于受运营或者亏损压力的影响下，可能出现在市场接受范围之内的小幅试探性反弹，但由于目前行业开工率仍维持较高水平以及下游需求放量逐渐放缓，价格难有上涨。操作上，偏空思路为宜。

豆一(A)

9-1正套

上周，连豆期价震荡整理，近期进入较为明显震荡市。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。考虑到由于东北种植结构改革将造成国产豆产量出现大幅增长，1801价格重心有望降低。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

暂且观望

节日期间美豆重返970美分/蒲式耳上方，低价区间南美农户惜售情况依然存在，而天气升水预期升温以及国内需求回暖，给豆粕行情提供支撑，但南美大豆丰产长期压制美豆上涨。后期国内油厂面临的压力主要来自于5月份预计880万吨的到港量，在五月份开机率预期较高的情况下，要关注需求端能否对供应进行消化，豆粕的库存水平将成为多空博弈重点。截至4月30日，美豆种植率为10%，快于五年均值7%。豆粕建议区间思路操作，逢低试多。对于主力M1709期权合约，豆粕下方空间有限，期权持仓集中于虚值看涨期权，可参考牛市价差策略。

豆油(Y)

暂时观望

上周，豆油期价震荡偏弱，目前10日均线卖压偏重。市场方面，今日现货豆油价格涨跌互现，成交不多。长期气象预报显示美中西部将会出现温和干燥天气，利于春播，且巴西雷亚尔汇率走软或促使农户加快大豆销售，美豆反弹乏力。短线美豆或维持940-970区间震荡。5-7月大豆到港同比增12%，油厂开机率大升至超高水平，豆油库存继续放大，国储拍卖菜油陆续入市，油脂供应压力不断加大，基本面利空令油脂行情难改弱势格局。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

上周，棕榈期价宽幅震荡，近期跌势放缓，但中长期的空头格局难言结束。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低，需求不济。而根据ITS船运机构数据最新数据，马来西亚4月1-25日棕油出口量866297吨，较上月同期数据下降3.4%，需求弱势进一步得到验证。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

进入4月份以来，水产投苗增加，水产养殖需求逐步启动，良好的养殖收益提振菜粕需求。国产菜籽即将于5、6月份大量上市，本年度菜籽产量预计下降20-30%，缺口部分将通过加大进口量来补充。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，而目前菜粕在饲料添加比重约占20%的相对高值，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕，豆菜粕价差自低位修复。临储菜油已暂停拍卖，5月22日为抛储菜油最后提货日，由于抛储菜油消化缓慢，沿海油厂库存难以向内地转移，且目前的菜油价格尚未构成对豆油的大规模替代，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化，郑油在高库存压力下维持底部盘整。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

随现货反弹

上周，鸡蛋期价偏强运行，5月因时间临近大幅向现货价格靠拢，录的较大跌幅。市场方面，区内销一般，外销平平，五一节日效应拉动有限，终端需求未见明显好转。销区到货正常，各级批发商按需采购为主，市场走货一般。预计明日全国鸡蛋价格或大致稳定，个别地区小幅调整。考虑到鸡蛋供应目前仍显充裕，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期鸡蛋现货弱势下行，5月快速回吐升水，带动9月难以大幅反弹，虽然目前9月表现抗跌，但亦缺乏拉升的驱动。同时，多头移仓至1月合约，导致9-1接近平水，目前套利方面缺乏可操作性。综合考虑下，建议3600元/500kg附近考虑买入1709合约。

棉花(CF)

暂且观望

本周储备棉轮出销售底价为15662元/吨,较上周上调70元/吨。随着下游消费转强，郑棉价格重心上移，但抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，而注册仓单持续增加，现货销售压力仍较大，实盘对虚盘起到压制作用。截至4月30日，美棉种植率为14%，慢于五年均值17%。新疆新棉种植陆续展开，南疆播种已基本结束,北疆在4月20日迎来大面积开播，中储棉花信息中心预测棉花种植面积将增加5%。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月