今日尾盘研发视点2017-04-10

股指期货

谨慎持有多IH空IC

今日早盘三组期指低开后在区间内震荡运行，午后震荡走低，其中IH1704合约表现较弱，整体均线系统向上发散。现货指数方面，沪深两市全天窄幅震荡走低，行业板块涨跌不一，其中雄安概念持续走强，而高送转和次新股出现普遍跌停现象。本月公布的3月制造业PMI指数51.8，为2012年4月以来最高，但财新服务业PMI为52.2，跌至6个月低位，同时通胀数据及货币供应显示出结构性不平衡，且从三驾马车来看，内生增长动力不足，对股市有一定的限制。从股市资金流入来看，两市融资余额上一交易日减少25.44亿元，沪股通和深股通净流入有所增加，整体市场资金略显犹豫，同时SHIBOR短中端期限利率有所下行，但长端利率有所上涨，显示市场资金短期内改善。从技术上来看，三组加权指数均线系统向上发散，上证指数因前期偏离均线，今日震荡走低回归5日均线，市场情绪恐受雄安新区设立而有所延续，谨慎建议持有多IH空IC。

宏观金融
研发团队

国债期货

暂时观望

早盘期债主力震荡下行，跌落10日均线，午后盘中有所反弹，尾盘收至短期均线附近。近期货币市场利率普遍回落，月初缴准影响也已消化，后续资金面压力不大。央行公开市场连续十一日暂停逆回购，今日净回笼100亿，央行表示当前银行体系流动性总量处于较高水平。经济面上，3月财新服务业与制造业PMI双双下滑，而官方制造业PMI连续8个月在荣枯线上方，且为2012年4月以来新高，经济回暖仍存不确定性。本周经济指标密集公布，关注通胀水平及进出口数据的进一步指引。从技术上看，期价突破前期箱体震荡区间后上方受半年线压制，但短期20日均线支撑力度较强，建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

周一亚市盘中，黄金小幅低走，因美联储(FED)将在今年稍晚开始缩减资产负债表的预期不断升温，美元指数涨至3周高点101.31。黄金亚盘交投在200日均线1256.77下方。黄金上周五突破200日均线，一度高触1270.94，但随后因10年期美债收益率从2.269%大幅涨至2.382%，黄金受压收于1253.50。上周五公布的非农数据显示，美国3月失业率降至10年低点4.5%，美债收益率在数据公布后出现反弹。市场也摆脱了地缘政治紧张局势上升的风险。操作上，多空交织，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报平水-升水50元/吨，平水铜成交价格46840元/吨-47040元/吨，升水铜成交价格46860元/吨-47060元/吨。沪期铜延续回落，盘间窄幅整理，持货商坚挺报价，现铜全线升水，无奈市场响应者缺乏，推升力度有限，近午间沪期铜快速回落两百元，现铜升水小幅推升，但整体中间商操作积极性略有下降，下游仍以按需接货为主，成交一般，交割前现铜升水持坚，但高升水阻碍市场成交活跃度。

螺纹钢(RB)

暂时观望

今日螺纹期货价格弱势下跌，随着更多城市加入房地产调控队伍，市场对需求有所担忧，加上钢厂利润较好，开工率提高，市场对供应也有所担忧，期货价格短期维持弱势。今日涟钢等钢厂将4月中旬指导价下调50元/吨。现货也下跌为主，北京地区下跌40元，天津地区下跌100元/吨，上海地区报价3530元/吨。供应消息方面，钢厂开工率和产能利用率逐渐提高，供应稳中上涨为主。库存方面，Mysteel统计的螺纹社会库存连续7周下降，4月7日螺纹社会库存678万吨，较上周减19万吨，较上月减102万吨，同比增158万吨。预计短期螺纹期货价格偏弱震荡运行，由于1710合约贴水现货较大，建议暂时观望。

热卷(HC)

暂时观望

今日热卷期货价格弱势整理为主。近期更多城市加入房地产调控队伍，市场对需求有所担忧打压盘面。今日现货下跌30-60元/吨，上海报价3240元/吨。库存方面，4月7日热轧库存309万吨,较上周降1万吨,较上月增4万吨,较去年增94万吨。短期贸易商继续去库存为主。需求方面，市场需求仍未见明显好转。Mysteel调研显示，随着价格下跌商家降价出货已面临亏损压力，虽钢厂下调了出厂价格，但市场售价已低于钢厂出厂指导成本价，成本支撑的力度有所增强，后期继续降价或将越发的谨慎。因此，预计热卷期货维持弱势震荡的格局，但也不过分看空，单边策略建议暂时观望。热卷和螺纹1710合约价差今日走强，若是重新回至50下方，建议少量买入。

铝(AL)

暂时观望

期铝当月合约盘初小幅走高，随后持续下探，午前收于13920元/吨。今日广东现货成交价格集中在13870-13890元/吨，较华东地区升水60元/吨左右。节后到货较多，持货商维持积极出货态度，市场货源充裕，但周初下游基本表现较为观望，按需采购为主，随着盘面的下挫，市场鲜有接货动作，今日广东市场整体成交不佳。五地库存合计121.5万吨，环比上周四增加2.6万吨。外面高位盘整多日，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

沪期锌开盘后震荡运行于22070元/吨附近，重心较上周五下移620元/吨左右。锌价持续弱势震荡，冶炼厂减少出货，挺价惜售；贸易商间交投情况与上周五无明显变化，下游上周五已补部分库存，日内拿货积极性下降，市场整体成交不及上周五。锌价最近弱势震荡主要有两点原因：其一，锌价高位，矿山复产增量，供应压力逐步缓解。其二，价格高企，终端成本增加，成品库存难消化，镀锌库存增加，市场对未来消费预期信心不足。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍弱势整理，午盘收盘时1709合约报收于85210元/吨，涨220元/吨，涨幅0.26%。今日南储现货市场镍报价在84400元/吨，较上一交易日下跌300元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水400元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水700元/吨。期镍反弹，贸易商出货积极，市场多询价，低位拿货有所增加拿，整体成交一般。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

暂时观望

今日铁矿期货弱势整理，主要受更多城市加入房地产调控队伍以及下游钢材价格下跌的影响。今日进口货下跌10-20元/吨，青岛港BP粉湿基价格595元/吨，国产矿报价小幅下降10元/吨，唐山66%干基含税现金出厂780-790元/吨。供应方面：3月份铁矿石全国到港总量8536.8万吨，环比增加996.6万吨，同比减少40.4万吨。上周矿山产能利用率提高0.2%至67.2%。库存方面，目前国内大中型钢企进口铁矿石平均库存可用天数为24天；4月6日进口港口库存总量下降82万吨，至13374万吨。需求方面，上周高炉开工率增加0.27%至77.62%，钢铁生产保持平稳，铁矿需求短期变化不大。外矿发货量方面，4月2日当周澳洲发货量增加28万吨至1442万吨，巴西则小幅下降。预计铁矿期货价格维持偏弱走势，建议暂时观望。

天胶(RU)

暂时观望

上周突发利好仅短暂提振天胶，但基本面无重大利好，盘锦能厂丁二烯价格连续回落。今日天胶延续回落，下方试探15000整数支撑，主力09呈放量增仓。消息面上，泰国拍卖3月21日总共拍卖16个库，总计5.8万吨，成交9个库合计3.8万吨，流拍7个库2万吨。保税区库存方面，截至2017年3月中旬，青岛保税区橡胶库存继续上涨至18.7万吨，较2月底涨幅12.52%。其中天然橡胶13.75万吨，复合胶0.44万吨。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。目前天胶在大幅杀跌后，继续下行空间已经十分有限，目前也呈现出超跌形态。从基本面来讲，2月份泰国产量是超预期的，还有抛储因素存在，在一定程度上弥补了因洪水带来的供应缺口，供应并不如预期紧张。但是目前泰国进入到停割期，新增供应放缓，并且中国开割有延后预期，因此供应维持紧平衡，需求情况尚可；其次从期现基差表现上来看，目前现货已经明显表现出抗跌，市场持货成本高于目前的价格，并且下游买盘采购情绪升温，超跌的价格有一定的修复要求。因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约上周受雄安新区成立影响大幅走高，河北地区上调现货价格200元，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下游拿货积极性受期货盘面影响。我们维持2600-2700区间操作思路。进入3月中下旬后，韩国进口沥青价格对国内价格起到支撑，继续下行空间有限。整体库存较2月份小幅回升，但较往年偏中性。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北地区重交沥青价格上涨100元/吨，其他地区沥青价格以稳为主。近期贸易商及终端用户现货采购需求放缓，一方面，终端需求释放还比较有限，且用户手中已有一定存货，另一方面，原油价格下跌加剧观望，沥青期货价格下跌冲击现货，部分地区沥青价格或有小幅下跌可能。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

正套轻仓介入

连塑料主力合约今日宽幅震荡，早盘推高后，临近收盘大幅跳水收跌，录得较大阴线，短期难言趋势行情。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格涨跌互现，华东和华南个别线性松动50元/吨，个别高压涨50-100元/吨，华北和华南个别低压小涨50-100元/吨，华东个别低压涨跌不一，在50-100元/吨不等。线性期货震荡下跌，市场交投受挫，个别商家报盘松动。但部分石化上调出厂价，给予市场一定支撑，部分业者跟涨，然终端补仓积极性不高，坚持刚需采购。实盘成交侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑轻仓试多或正套轻仓介入。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格今日早盘小幅拉升后午后迅速回落收跌，下方8000一线获得支撑。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。内PP市场行情稳中小幅回落，部分价格走低50元/吨左右。周初，尽管部分石化价格补涨，继续加大对货源成本支撑，但由于期货震荡下行令市场承压，商家不乏小幅让利出货现象。下游工厂实盘采购更加谨慎，成交跟进有限，交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

09合约5100下方多单介入，或正套介入

TA主力合约1705上周总体完成迁仓。但09合约资金入场意愿消极。伴随5月迁仓，05-09价差扩大至-170，存在较好的正套介入安全边际，我们认为-170正套可考虑入场。09合约低于5100同样具备买入价值。我们仍然建议5100下方买入为主。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约或正套介入。

焦炭(J)

多焦空矿止盈离场

焦炭主力1709合约今日弱势下跌，现货价格稳步上升，在钢厂吨钢利润丰厚的背景下，钢厂复产积极，但同时也带动起对焦炭采购的积极性，焦化厂在节后消化库存后开工率一直没有明显上升，因此造成目前焦炭货源紧张的状况，短期内吨钢利润将会逐步转移给焦化厂，但市场对于远期焦化价格持悲观态度，操作上建议多焦空矿头寸止盈离场。

焦煤(JM)

远月多单离场观望

焦煤主力1709合约今日弱势下跌，现货价格稳中有升，在下游焦化厂利润恢复的背景下，近期采购积极性有所上升，加上澳洲飓风影响，部分煤矿将无法发运至国内，造成了市场对于焦煤短期看涨的热情，供需共振，短期焦煤价格将会继续推涨，因此造成了近月合约的强势，但对于远月合约，市场持看跌观点，操作上建议远月多单暂时离场观望。

动力煤(TC)

择机抛空远月

动力煤主力1705合约今日维持震荡，现货价格维持在700元/吨下方一线，近期煤矿事故频频，造成了国内煤矿复产情况低于预期，短期内1705合约持仓仍未出现明显下降，逼仓意图较为明显，短期内现货价格保持坚挺，但印尼货源已经有所松动，操作上建议择机抛空远月。

甲醇(ME)

激进者择机试多

近日国内甲醇市场多有上涨，内地市场在春检支撑下，多地企业库压较低，短期或仍有继续走高可能，但鉴于消费市场整体表现尚弱，后期涨幅将逐步收窄；港口方面，适逢南方梅雨季节，预计传统下游难有起色，续重点关注烯烃装置开工情况。今日甲醇期价震荡盘整，鉴于近期原油走势偏强，化工品较为抗跌，操作上建议激进者可在2500元/吨附近轻仓试多MA1709合约，止损2470元/吨。

玻璃(FG)

正套头寸逢高止盈

近期沙河地区生产企业因环保因素出库受阻，造成企业库存急剧上涨，再加上沙河德金七线1000吨即将引板生产，当地供应压力偏大。沙河地区公路运输恢复正常之后，将对周边市场加大力度增加销售量，对于市场价格形成负面的影响。原本尚不是华南和华中等地区的传统旺季，预计后期市场价格僵持为主，上行阻力偏大。今日玻璃期价盘整，正套价差有所收敛，操作上建议正套头寸在30元/吨附近可逢高止盈。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

外糖价格或将企稳，国内糖价跌幅有限

今日白糖期价偏强运行，5月价格重心在6500-6600元/吨区间。现货方面，广西主产区柳州中间商新糖报价6730元/吨，上调40元/吨，成交还行。南宁中间商新糖报价6760元/吨，报价上调40元/吨，成交一般。陈糖报价65500元/吨。上调80元/吨，成交一般。。3月广西产销均较为乏力，随着3月底大部分糖厂收榨，供应压力有所缓解。而且，近期印度政府官员表示允许免关税进口50万吨原糖，截止日期为今年的6月12日。印度进口打开或将对国际糖价形成一定企稳动能。目前期价贴近现货且贴近补贴完税价格，其下方空间难以打开。且随着气温的升高需求将逐步回暖，但 仍要关注近期产销数据发布的影响。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

继续持有买玉米抛淀粉套利

今日连玉米期价偏强震荡，空头离场情绪较重。市场方面，南北港口玉米价格稳中偏强，锦州集港1600元/吨，理论平舱1650元/吨，较昨日提价10-20元/吨，广东港口散船报价1730-1750元/吨（含集装箱），远期玉米预售报价略高，提价20-30元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，粮少价升，华北深加工企业挂牌1700-1780元/吨，收购价格窄幅震荡，山东深加工企业开工率受环保干扰，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价在成本推动下升高。目前玉米现货价格仍表现坚挺，虽然后期南方进口玉米以及其他谷物到港量较大，但仍未浇灭贸易商囤货的积极性，玉米后期上涨风险偏大。而且，政策风险正逐步体现，湖南中储粮开始抛储，且国家下调黑龙江收储价格，均能解读出国家正“转收为抛”的进程，若顺价抛储则目前价格重心合理，若底价抛储则市场将面临定价偏离的窘境。因此，目前玉米价格缺乏单边操作的基础。淀粉方面，目前高成本博弈低需求 ，价格震荡调整应该属于合理范围之内。但市场提涨之后，观望气氛浓厚，市场实质性成交情况并未增量。市场人士心态平稳，上下游正处于博弈阶段。后续玉米淀粉市场价格将 维持趋强的走势，但涨幅受限制，支撑继续上涨动力暂时不足。考虑到今年玉米产业链库存的流向趋势是由原粮到成品，更适合买玉米抛淀粉套利，且目前两者价差扩大到历史极值附近，建议继续持有买玉米抛淀粉套利。

豆一(A)

报告多空交织，容易造成近弱远强

今日连豆期价减仓上行，近期多受外围价格的影响。市场方面，近日市场国产豆价格均处于高位，但高价成交依旧冷清。且市场均有传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，并通知规模贸易主体及企业入库查看质量，虽然对于销售价格及出售时间暂时没有明确，但可以肯定的是，2011年大豆很快将向市场出售，大豆抛储将对国产豆市场带 来明显利空。另外，今年大豆目标价补贴政策已经取消，今年国家将在东北三省和内蒙古自治区将实行市场化收购加补贴机制。由之前的明年发放补贴，改为今年种今年发放补贴 的方式。由于国家结构调整补贴，大豆补贴或好于玉米，导致今年的大豆种植面积将会大幅增加。综合来看，美豆续跌，进口分销豆到港量不减，及连续扩大种植面积，令国产豆 价格上涨乏力，短期国产豆市场整体或仍将以稳中回落走势为主。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

逢低轻仓试多

USDA四月供需报告即将于明日发布，外商分析机构调增巴西大豆产量预估至1.11-1.133亿吨区间，调增阿根廷大豆产量预估至5500-5750万吨区间，在4月份USDA供需报告中，南美大豆仍有产量上调压力，但市场已提前对此利空进行消化，利空出尽后，市场有望将关注重点转移至四月中旬起新作美豆种植季的天气升水情况，豆粕有望进入阶段性反弹，操作上建议逢低轻仓试多。豆粕期权方面，对于主力M1709期权合约，由于USDA报告发布后，豆粕有望走出底部震荡区间，隐含波动率经连续回调后今日有所企稳，且目前历史波动率已经处于震荡区间低位，做空波动率策略可离场观望。

豆油(Y)

豆棕价差迅速反抽，短线参与

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，菜油现货库存充裕，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，豆油5-9正套前期头寸建议离场，上周五晚正套已到目标位。今日MPOA，MPOB，SPPOMA轮番出现产量利空数据，马棕整体走低，FOB豆棕，DCE豆棕迅速反抽，YP趋势性扩大的产量触发点似乎市场已经看到。不过就目前豆菜油的情况来看，国内后期乐观的消费仍是不可或缺的条件，今年的YP价差应该也是震荡格局可能性较大。豆油阶段性回调已到位，单边建议观望，激进者可轻仓短多，亦可继续参与远期豆棕扩大头寸，目前尚不足以判断趋势性行情，因印度采购需求尚未恢复。

棕榈油(P)

报告偏空

今日棕榈油弱势下行，MPOB报告利空。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低。今日MPOB报告发布，产量升至146.4万吨，大幅高于市场预期的139万吨，环比增加16.28%。而出口虽然表现略好，超预期到达126.6万吨，环比增幅14.36%。但综合来看，马棕库存增至155.4万吨，亦大幅高于市场预期。因此，本次MPOB报告偏空，对盘面形成一定拖累。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

今日菜粕跟随豆粕反弹，巴西大豆产量上调的利空逐步被市场消化，进入4月份以来，水产养殖需求启动，但由于围栏围塘的年度清理整顿的环保压力，菜粕需求恢复进度偏慢。临储菜油已暂停拍卖，但未提货的抛储菜油在最后提货日5月22日之前仍将持续流入市场。终端小包装油厂由于前期通过抛储采购货源充足，减少了向贸易商的采购，菜油销售压力较大，高库存问题依然严峻，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

5月高升水维持，9月可逢低买入

今日鸡蛋期价大幅弱势下行，5月价格大幅回落，9月受其影响联动下跌。市场方面，各地货源供应相对充足，因近期多地有降雨天气，市场走货受到一定程度的影响，生产、流通环节库存增多。预计明日局部地区鸡蛋价格或走低0.05元/斤左右。从目前的价格走势来看，由于现货价格反弹后再次回落，5月被迫大幅收复升水。因疫情掩盖的需求将逐步修复，且5月进入限仓阶段，可操作性偏低 ，而下半年更多的可能性集中在蛋价反弹的层面。因此，9月存有买入的价值，加之近期5月价格若能够向现货进一步回归，则有望给9月带来更好的买入安全边际。操作上，建议逢 低买入9月合约。

棉花(CF)

暂且观望

近期郑棉底部小幅抬升，但国内抛储压力以及注册仓单持续走高，限制郑棉反弹幅度。截至3月9日当月,中储棉调查全国棉花工业库存为63.4万吨,环比下降9.5%。2017/18新棉春播已陆续展开，南疆阿克苏喀什等地加快棉花播种，美棉种植率截至4月2日当周为4%，与五年均值持平。在棉花种植期间，需关注天气情况以及棉花生长状况。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月