今日早盘研发视点2017-03-22

宏观

关注美国2月成屋销售数据及国内金融市场资金的流动性情况

昨日美元指数跌破100关口，大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，特朗普或将签署一项行政命令，重新考量与贸易伙伴之间的所有协定，以兑现竞选期间的承诺。其中美国与贸易伙伴间的14项贸易协定将被重审，北美自由贸易协定可能首当其冲。数据方面，英国2月CPI同比增速升至2.3%，为2013年9月来新高，且为2013年底以来首次超过英国央行2%通胀目标。此外核心CPI也时隔三年首次达到2%。主要系英国退欧导致英镑贬值及原油价格上涨，令通胀率上升，使得市场预期英国央行可能会收紧货币政策。国内方面，有媒体表示央行加急发文要求，央行各分支机构要加强对商业银行窗口指导，督促其优化信贷结构，合理控制房贷比和增速。今日重点关注美国2月成屋销售数据及国内金融市场资金的流动性情况。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市下跌，其中美三大股指下挫逾1%，国内昨日早盘三组期指微幅高开后在区间震荡，其中IF主力合约表现偏强，临近午盘收盘均震荡走高，午后延续震荡行情，临近收盘拉升。现货指数方面，沪深两市弱势震荡上行，行业板块涨跌互现，从盘面来看，酿酒行业强势领涨，次新股表现活跃，然贵金属、券商板块有所回调。宏观经济面显示整体结构不平衡，2月CPI-PPI剪刀差和M1-M2剪刀差均扩大，且社会消费品零售增速11年来首次跌破10%，但固定投资增速和工业增加均有所向好，显示出我国内生增长不足和投资增速之间的背离。另外，股市资金面转换较快，两市融资余额增加30.03亿至9183.61亿元，创两个月来新高，但沪股通和深股通净流入较前期减少，显示场外做多热情降温，同时SHIBOR利率全线上行，显示市场资金紧张。从技术上来看，沪深300指数录得光头阳线，站于20日均线上方，但成交量并未放量，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日早盘期债主力跳空低开后窄幅波动，午后再度上行，重返5日均线上方。货币市场上，SHIBOR全线上涨，质押回购利率同样上涨为主，资金面偏紧，央行昨日进行了800亿逆回购，当日净投放300亿元，连续两日净投放，午后有传言称央行通过TLF注入千亿流动性，提振期债，不过季末将至，MPA考核在即，加上缴税缴准、光大转债申购资金尚未解冻等因素，资金面面临考验。近两日期债涨势放缓，成交缩量，观察下方均线支撑，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

现货黄金上升至近三周最高水准1247.60美元/盎司，此前法国中间派总统候选人马克龙在大选电视辩论中表现出色，且对美国短期内升息的预期降温拖累美元走低。美元指数跌至六周低位，10年期美国公债收益率和欧美股市也下滑，扶助提振黄金。全球最大黄金ETF--SPDRGOLD TRUST持仓较上日增加4.15吨，当前持仓量为834.40吨，此前一度连续三个交易日遭到减持。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

期铜大幅回落，保值盘获利出货，投机商部分被套，整体供应量有所减少，现铜贴水小幅收窄，部分中间商存长单交付需求，入市吸收低价货源，下游观望情绪增加，少有入市，询价者居多，交投氛围较为谨慎，成交以中间商为主。秘鲁最大的铜矿--CerroVerde铜矿的罢工活动因政府命令将于周四结束，但工人称，如果与资方未能就他们的要求达成协议，那么周五将再次举行罢工。国际铜研究小组(ICSG)月报显示，2016年12月全球铜市供应过剩17,000吨，全年则供应短缺55,000吨，远低于2015年全年的供应短缺164,000吨。 全年12月矿山产量为177.1万吨，全球矿山产能达到203.5万吨，矿山产能利用率为87.0%。去年12月全球精炼铜产量为202.9万吨，精炼铜库存为139.5万吨。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹钢期货价格低开高走。季度末临近市场流动性偏紧和近期房地产限购升级对盘面形成压力。另外高炉开工率预期增加和下游对高价位螺纹采购热情下降对盘面亦有所影响。昨日现货亦下跌10元/吨，上海地区现货报价3740元/吨。当前全国钢材社会库存压力不大，库存连续四周回落，螺纹钢的上周库存降28万吨；2月下旬重点钢企库存13.8万吨，旬环比下降8%。今年钢铁去产能5000万吨，不包含“地条钢”力度明显大于去年。需求方面，目前仍处于需求旺季，建筑需求仍将持续，这对近月合约形成支撑。近期关注央行政策，单边策略建议暂时观望，若1705合约回调至成本线附近，建议买入为主，之前有正向套利持仓的建议谨慎持有。

热卷(HC)

买热卷抛螺纹套利

夜盘热卷期货价格弱势整理。流动性担忧和库存因素对盘面形成压制。上周热卷社会库存继续增加2万吨。不过当前社会库存小于2015年同期水平，故从库存看也不能过分看空。现货方面，昨日上海现货价格下跌20元/吨至3600元/吨。钢厂出厂指导价高于现货价格。沙钢、中天钢厂、柳钢热轧线检修至24日。目前现货价格已经跌至贸易商上采购成本，现货继续下跌空间不大，除非市场资金面非常紧钢厂主动降价。短期热卷价格追随螺纹走势，单边策略建议暂时观望，买热卷卖螺纹套利谨慎持有。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属走势有所分化，伦铝领涨其他金属。国内现货方面，上海成交集中13490-13500元/吨，对当月贴水150-140元/吨。持货商稳定出货力度，期铝当月下行至13620元/吨底部时，持货商显现挺价意愿，中间商难寻低价合适货源，下游企业按需稳定采购，整体成交较平稳，供需两端于13500元/吨附近呈现拉锯。期货方面，沪期铝弱于外盘，整体维持相对高位震荡，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

今日上海主流0#成交于23400-23500元/吨，对沪锌1705合约贴70-贴40元/吨。1#锌主流成交于23350-23430元/吨附近。沪锌主力1705合约开盘后重心快速回落至23500元/吨附近震荡，整体重心较昨日回落200元/吨附近。锌价小幅震荡走低，炼厂仍维持正常出货，贸易商间出货、收货均较为积极，下游日内询价踊跃，且部分逢低稍有拿货，整体成交略好于昨天。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属走势有所分化，伦镍维持窄幅震荡。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1704升水500-600元/吨，俄镍贴水300-元/吨，金川下调上海报价至84800元/吨，高于当时市场价格，贸易商出货积极性一般，下游低价适量拿货，部分下游看跌，拿货较为谨慎，主流成交区间83500~84600元/吨。期货方面，沪期镍维持窄幅震荡，整体运行于相对低位区间，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

暂时观望

夜盘铁矿期货价格弱势整理。季度末临近市场流动性偏紧和近期房地产限购升级对盘面形成压力。钢材价格有所松动也有一定影响。不过钢厂利润较高，高品位铁矿需求依旧较好，环保限产结束，钢厂存补库需求，短期铁矿1705合约跌幅有限。现货方面，昨日下午青岛港BP粉湿基价格675（-5）元/吨，而国产高品位铁精粉价格持稳。库存方面，上周港口库存总量小幅增加53万吨，至13182万吨。进口方面，澳洲进口量维持在1653（+10）万吨，巴西进口量维持在670（+231）万吨。新产能供应增加预期到5月之后。因此，预计短期铁矿期货1705合约价格受市场资金面偏紧影响下跌，若是央行出台维稳政策，近月价格跌幅有限。短期建议暂时观望。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日盘中大幅下跌，再次试探17500一线后，获得支撑。消息面上，泰国再一次延期拍卖，市场观望心态较浓。橡胶围绕17500一线抛震荡，看空情绪有所缓解。目前工业品指数有短期筑顶迹象，前期龙头橡胶大幅领跌，当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。当前需求端未能支撑期价进一步上扬，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。橡胶基本面近期不乏利多消息，重卡2月销售再创新高，泰国延缓抛储也被视为利多，但市场以震荡调整运行，已经说明主要矛盾并不在下游数据和抛储问题上，而是市场参与度在降低，多空信心都不充足，现货需求清淡，库存成本高，因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存开始增长。目前多空势均力敌，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

高盛报告再度施压，原油继续下跌

尽管有传言说，欧佩克将延长减产期限，但是市场担心美国原油产量继续增加，石油市场难以重新平衡，国际油价继续下跌。美国原油期货跌至去年11月份以来最低价位。欧美原油期货收盘后，美国石油学会发布的数据显示，上周美国原油库存增加，国际油价盘后电子交易中继续下跌。投资银行高盛在一份研究报告中说，欧佩克减产协议无意中促进了石油工程项目在历史上出现最大的增长。新建生产项目和页岩油开放将导致每年增加100万桶的日产量，导致未来两年市场仍然供过于求。月份欧佩克13个成员国原油日产量3203万桶，比1月份日产量减少13万桶。俄罗斯3月份每天减产20万桶，今年迄今为止俄罗斯每天减产16万桶，目标是到4月底每天减产30万桶。

沥青(BU)

06合约轻仓建多

沥青主力合约昨日高开低走，2600一线获得支撑，上探2700受阻，短期供需无主要矛盾，暂无趋势行情。进入3月中下旬后，韩国进口沥青价格将对国内价格起到支撑，继续下行空间有限。整体库存较春节前小幅回升，但较往年偏中性。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格均上涨，涨幅在20-100元/吨。春节过后，国内沥青资源整体供应恢复有限，加上部分用户有刚性需求，冬储行情延后，国产沥青价格出现持续上涨行情，而贸易商买涨不买跌，成交开始活跃。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议轻仓试多。

塑料(L)

正套轻仓介入

连塑料主力合约昨日高开高走，小幅波动，下方9300获得支撑。短期难言趋势行情。目前现货收货启动缓慢，现货商观望居多，仍然等待更低价格，故成交清淡。库存仍然偏高。市场价格部分走高，各大区部分线性略高30-50元/吨，部分高压小涨50-100元/吨，华东和华南个别低压略高50元/吨。线性期货弱势震荡，但部分石化上调出厂价，商家多跟涨报盘。终端询盘清淡，实盘成交侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑轻仓试多或正套轻仓介入。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格高开高走，下方8200获得支撑。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。期货盘面低位运行，对下游接货意愿造成一定的打击。贸易商随行出货，部分商家顺势小幅高报，观察市场反应；下游工厂多根据生产情况随用随拿，主动备货意愿有限，市场成交以低价货源为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

09合约5100下方轻仓介入

TA主力合约1705下探5000关口获得支撑，1709企稳5100一线，维持窄幅震荡。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。另外，从全月均价的角度考虑，由于本月初价格较高，目前现货已低于均价250元/吨左右，部分减量执行合约的聚酯工厂可能加大在现货市场的买盘力度。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，昨日夜盘现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约。

焦炭(J)

多单继续持有

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，现货价格节后伴随着钢厂高库存一路阴跌，进入三月中旬后，钢厂原料库存有所下降，目前唐山、邯郸以及山西等地区的焦化厂继续处于200-300元/吨幅度的亏损，部分焦化厂借环保政策闷炉或减少出产，部分地区的焦炭价格略有企稳回升，幅度在50-100元/吨不等，后期如果钢厂加大生产，焦化厂提价权将由弱转强，在吨钢利润丰厚的背景下，钢厂势必要让利焦化厂，因此操作上建议多单继续持有。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，现货价格近期表现为弱稳，由于下游焦化厂亏损，因此采购积极性较低，在政策面放开276天开采的背景下，后期随着煤矿产量释放，焦煤价格将以弱稳为主，焦化厂以此降低自身采购成本，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，近期港口价格连续上调，尽管政策面部分放开276天限产，但今年对煤炭去产能力度较大，内蒙地区的产量虽然有所释放，但坑口价格和港口价格倒挂，且近期煤矿事故频频，导致发送至港口的货源相对有限，临近大秦铁路检修，下游工业用电需求保持相对稳定增长，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

国内甲醇现货市场氛围偏弱，各地交易氛围偏弱，业者心态较为悲观。港口某大型终端原料库存较高，近期接货放缓，或影响内蒙、河北等地套利操作，对港口、内地市场走势不利，预计西北等地新价将会下滑。从供应方面来看，新能凤凰、内蒙易高、江苏恒盛等企业将会停车例行检修，然河南鹤壁、大连大化、山西焦化、西北能源等企业重启，本土供给变化不大；两会结束后，华北等地需求将逐步向好；短期内不具备大幅下跌可能，预计偏弱震荡。隔夜甲醇期价再创新低，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望为宜

目前玻璃现货市场整体处于僵持阶段，通过时间换空间的方式延续目前的高价。生产企业和贸易商、加工企业之前也存在价格博弈的过程。纯碱价格在春节假期之后快速，有助于玻璃生产企业成本回归到正常的水平，资金压力相对缓解。以沙河玻璃为例，玻璃成本下降了120元左右。去年以来格法玻璃陆续彻底停产淘汰，建筑装饰用的超薄玻璃腾出部分市场空间，也有助于消耗部分浮法玻璃产能。短期看两会结束以后，玻璃加工企业开工率将恢复到正常的水平，增加一定的玻璃需求。隔夜玻璃期价震荡下行，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约咋日跳空低开。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日跳空低开，冲高回落。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价弱势下行，近期价格重心下移。市场方面，根据广西糖网给出的3月平衡表，2016/17年糖产量由前期预期的990万吨，下降至970万吨，甘蔗糖产量环比下降20万吨，国内食糖产量修复情况弱于预期。不过，目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。近期商务部发文将食糖保障措施的调查期限延长2个月，截至时间推迟至5月22日，食糖进口问题纠结期随之延长。若进口政策没有定论，我国食糖市场供应的不确定性仍在。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套，淀粉观望

因南美降雨推升丰产预期，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价偏强运行，目前5月正往9月移仓。国内方面，今日东北港口玉米价格稳中上行，主流集港1480-1520元/吨不等，提价10元/吨，理论平舱1530-1580元/吨，较昨日提价10元/吨，广东港口散船报价1650-1670元/吨，较昨日提价10元/吨，理论计算南北港口倒挂；东北深加工企业挂牌价格1350-1400元/吨，东北局部开始备耕，华北深加工企业挂牌1500-1720元/吨之间，河北偏低、河南偏高，南方玉米市场稳定。目前玉米市场关注重点移动到种植面积层面，且目前本应显现的供应压力因国家政策性倾斜而暂时无法释放。特别是近期国家扩大东北加工补贴力度。实际上，5月之前现货保持相对坚挺态势。操作上，持有59反套。淀粉方面，目前玉米淀粉难有上行动力。终端需求不佳，厂家高价维持较难，预计短期玉米淀粉弱势运行，高价有调整。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价减仓上行，价格续跌空间有限。市场方面，黑龙江地区产区大豆收购行情保持相对平稳，产区农民持货惜售挺价，多数仍有价无市，个别地区价格走高，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.80-4.04元/公斤。同时，我国北方港口进口大豆分销价格保持相对稳定，青岛港美西豆3650元/吨-3660元/吨，美湾豆3680元/吨，港口货源充足，但报价混乱，市场需求总体疲软。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

多单谨慎持有

由于雷亚尔升值以及CBOT大豆回调因素影响，巴西国内大豆价格已降至收割以来低点，存在一定成本支撑因素，美豆出口有所回暖，但南美大豆丰产格局长期对美豆形成持续压制，美豆围绕1000美分/蒲式耳展开争夺。国内方面，前期停机的部分油厂陆续恢复开机，豆粕库存再度上升，4、5月份进口大豆到港量依然较大，油厂后期的压榨量仍将保持高位。豆粕09合约在2850元/吨一线显示一定支撑，操作上建议豆粕多单谨慎持有，若破位下跌，则多单减磅，待企稳后择机入场。

豆油(Y)

油脂反弹，继续外强内弱

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，菜油现货库存充裕，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，反季节性库存增长使前期豆油5-9价差处于弱势，不过豆油库存的拐点4月会出现，加上菜油停拍，三大油脂建库存趋势放缓，短期菜，豆油5-9正套可部分参与。棕油产区印尼累库存的节奏较快，但MPOB报告给出的库存仍低，且金光方面再度放低新年度产量预估，加上后面的斋月需求暂时会有预期，马棕整体价格重心上扬，阶段性看多油脂。豆棕价差近期的大幅收窄是对长期扩大预期的修复，修复的驱动国际、国内方面的因素都有，我们估计YP进一步做扩大的时间在5月前后，可关注。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价震荡整理，近期下跌动能有所减弱。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在57.03万吨左右，较上日减少0.2万吨，降幅3%。目前正处于需求的淡季，成交十分疲弱。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。周一ITS船运机构数据显示，马来3月1-20日棕榈出口量为71.13万吨，较上月同期下降3%。而sgs给出的出口量为68.67万吨，较上月同期下降7.9%，出口数据不佳对近期马棕盘面形成拖累。考虑到油脂目前供应压力偏重，反弹相对乏力。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

近期菜籽供应充足，油厂开机率提升，而下游消费仍在淡季，菜粕处于累库存阶段。后期菜粕消费或将逐步回暖，关注4月份水产养殖的备货需求。菜油高库存压力尚未缓解，临储菜油已暂停拍卖，但未提货的抛储菜油预计在5月份之前仍将持续流入市场，菜油库存周度环比上升11.4%至122000吨，库存水平较去年同期提高149%。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

空单减磅，不宜过分看空

昨日鸡蛋期价继续减仓上行，5月录的较大涨幅，主要基于本轮产业链中下游补库。市场方面，目前产区各地货源正常，市场走货一般，经销商随进随销，养殖单位正常出货。销区市场到货正常，下游消化平平，业者心态谨慎，短线多观望产区。预计鸡蛋价格或大稳小动。目前5月合约较产区均价仍保持一定幅度升水，不过现货周末大幅上涨，空头踩踏而形成近期连续反弹。不过从基差来看，目前5月仍保持较高升水，若现货难以维持涨势则价格难以为继，加上4月1日鸡蛋开始限仓，多头集中离场可能性较高。操作上，建议5月空单减磅。

棉花(CF)

暂且观望

在抛储压力下郑棉价格延续弱势回调，3月21日储备棉挂牌出售30590.99吨，成交率76%，成交均价14637元/吨，折3128级价格15899元/吨，较前一日下跌33元/吨，3月22日共挂牌3.06万吨。储备棉持续出库导致棉花总供应量增大，挤压新花销售，而下游消费规模相较往年同期变化不大。下游纺织企业经过抛储初期的集中补库后，采购节奏有所放缓，抛储成交率不断下滑。印度棉价上涨带动国际棉价指数小幅走高，但国内抛储对其上涨形成有效对冲，下游采购心态较为稳定。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月