今日早盘研发视点2017-03-09

宏观

关注欧洲央行利率决议及中国2月通胀数据

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市涨跌不一。国际方面，美国2月ADP就业人数29.8万，好于预期18.7万人，为2015年12月来最大增幅，同时创三年新高，之后全球利率概率显示，市场预期的3月美联储加息概率升至100%，市场静待周五非农就业数据。国内方面，以美元计价的中国2月进口同比大增38.1%，创2012年同期以来最高，出口同比下滑1.3%，2月贸易帐为-91.5亿，以人民币计价的贸易帐减少604亿，为三年来首次出现逆差，显示我国内需改善，但外部需求仍然较弱。今日重点关注欧洲央行利率决议及中国2月通胀数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市涨跌不一，国内昨日早盘三组期指开盘表现不一，IH缓慢震荡上行，但IF和IH合约呈现区间震荡，临近午盘IF合约向上拉升，午后IF和IH合约自高位回落，IC合约临近收盘拉升，但最终收跌，市场分化明显。现货指数方面，沪市窄幅弱势震荡，深市弱势下跌，其中中小创指数跌幅逾0.5%，行业板块普跌，盘面来看，电信运营、4G概念受政策面影响涨幅居前。经济面来看，2月贸易帐三年来首次出现逆差，以人民币计价的贸易帐减少604亿，进口暴涨45%，远超市场预期，出口增速则低于预期，显示我国内需改善，但外部需求仍然较弱。近期市场股市资金面分化，其中两市融资余额小幅增加6.5亿元至9093.96元，位于一个半月来新高，但沪股通和深股通近期净流入合计有所下降，整体来看，市场动力有所减弱，同时SHIBOR利率普涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所回升，上证指数收录十字星，显示市场对后市趋于谨慎，沪深300指数的20日均线支撑力度较强，建议多单持有。

国债期货

暂且观望，择机布局空单

昨日早盘期债主力窄幅震荡，午后跌幅扩大，且五债和十债均跌破20日均线。资金面上，SHIBOR各期限全线上行，央行进行300亿逆回购，当日净回笼200亿元，连续10日净回笼，资金面呈现紧平衡状态，此外，央行近期对12家金融机构开展MLF操作共1940亿元，其中6个月885亿元、1年期1055亿元，拉长了操作期限，去杠杆态度明确，今年去杠杆基调将压制期债表现。经济数据上，2月贸易帐三年来首次出现逆差，以人民币计价的贸易帐减少604亿，进口暴涨45%，远超市场预期，出口增速则低于预期，显示我国内需改善，但外部需求仍然较弱。技术上，近期主力合约放量下跌，期债主力跌破20日均线，操作上，暂时观望，择机布局空单。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周三继续震荡下挫，美市盘中最低下探至1206.05美元/盎司，金价已破1210关口，即100日均线之处，触及四周低位，午盘跌势有所缓解转窄幅盘整，市场显得比较谨慎。日内公布的小非农--美国2月ADP就业人口劲增29.8万，创下2015年12月以来最大增幅，美元短线飙升，最高触及3月3日的高位102.16。投资者目前正在等待周五将公布的作为美联储经济晴雨表的2月非农就业数据，ADP就业报告公布后，全球利率概率（WIRP）显示，市场预期的3月美联储加息概率升至100%;CME联邦观察工具显示，目前市场预期3月加息概率高于90%。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜震荡下跌，偏弱运行。伦铜库存继续大幅反弹26550吨，过去一周已经累计反弹10万吨左右，主要是由于某大型贸易商集中交库所致。国内方面，部分投机商依然买现抛期，大量收货，升水铜转为升水报价，平水铜贴水亦大幅收窄，湿法铜受下游青睐市场货源增加，投机商择机入市，下游青睐低端货源，成交先扬后抑。技术面上，沪铜围绕60日均线震荡，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单谨慎持有

夜盘螺纹钢期货价格减仓下行。基本面方面，昨日钢坯下跌30元/吨，现货天津地区下跌20元/吨，上海现货价格下跌10元/吨，上海地区3720元/吨。供应方面，中钢协3月2日在上海召开座谈会，与会代表认为清理地条钢不会造成供应紧张，过去停产的高炉和电炉将在未来几个月陆续复产，但地条钢产能较大地区要注意短时供需平衡问题，注意防范价格的暴涨暴跌。上周Mysteel调查的全国139家建材钢厂，周开工率为64.9%，周环比增加1.0%，3月上中旬预计供应压力不大，下旬开工率有可能上升。库存方面，Mysteel调查数据显示，钢厂库存和社会库存上周继续下降，上周五螺纹社会库存总量为830万吨，较前一周下降37万。需求方面，昨日成交较差，下游采购热情下降。2月份出口575万吨，同比下降29%，为三年以来新低，进口107万吨，同比增加17%。南昌出台更严格的房地产限购政策亦影响后市需求预期。操作方面，空单谨慎持有，突破5日均线止损，3300附近止盈。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格减仓下行，短线技术走势偏弱。基本面方面，昨日现货价格小幅20-50元/吨，上海现货价3630元/吨。供应方面，Mysteel监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线开工率为98.44%，与环比上一周上升1.56%。不过目前钢厂库存较少，目前压力主要在社会库存和下游需求方面。Mysteel上周调查数据显示库存继续增加，热卷社会库存总量为300万吨，较前一周增加12万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，家电企业原料库存普遍偏高，贸易商降价出货为主，不过贸易商几乎利润，降价空间有限。当前热卷和螺纹价差接近历史低点，关注该套利机会。操作方面，建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属维持弱势整理，伦铝窄幅震荡。国内现货方面，上海成交集中13550-13580元/吨，对当月贴水170-140元/吨。冶炼厂继续采取控制出货态度，持货商挺价出售，11点之后期铝位于高位，持货商大幅抬高报价，报价高达13590元/吨，显现浓厚的惜售情绪，中间商寻觅低价货源积极，持货商抬高报价之后，呈现拉锯状态，下游企业趁此低价补充库存，整体成交维持昨日的活跃度。期货方面，沪铝维持窄幅震荡，多空分歧较大，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌低位震荡盘整，小幅走高。炼厂惜售较昨日出货继续减少，贸易商保值盘货源流出出货积极，但下游多畏跌观望，拿货较为一般，市场整体成交较昨日持平。期货盘面，围绕22000整数关口窄幅震荡，操作上，暂时观望。

镍(NI)

逢低做多

隔夜整体金属维持弱势震荡，伦镍领跌。国内现货方面，昨日现货贴水有所收窄，金川镍较无锡主力合约1704贴水200-150元/吨成交，俄镍贴水450-400元/吨，金川公司挺价，出厂价下调1800元至88500元/吨，高于市场价格。贸易商出货积极性一般，部分下游逢低采购积极，上午主流成交区间87200~87800元/吨。期货方面，夜盘镍价大幅回落，笔者认为这与印尼原矿出口解禁评估细则出台有关系。由于近期镍矿仍紧缺以及需求向好将继续支撑镍价，预计镍价仍维持强势，站稳9万是大概率事件，操作上建议逢低做多。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

夜盘铁矿期货价格减仓下行。现货方面，昨日进口货价格下跌10元/吨，青岛港BP粉湿基价格维持在670-680元/吨，国产高品位铁精粉价格持稳，唐山66%干基含税现金出厂820-830元/吨。需求方面，钢铁厂利润依然较高，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。供应方面，国内已停矿山欲重启，但产量大量增加预计要到5月份之后。进口方面，据海关总署数据，2月份中国进口铁矿石8349万吨，同比增加13%，环比下降9%。上周澳洲发货量减少53万吨至1535万吨，巴西发货量增加59万吨至787万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加85万吨至13166万吨，继续创历史新高，这或对盘面形成一定压力。钢材价格松动和南昌市房地产更严格限购政策出台对盘面亦形成压力，建议空单谨慎持有，690止损，620下方止盈。

天胶(RU)

空单止盈

天胶主力合约昨日大幅下挫，全天收跌4.5%，看空情绪浓厚，盘中增仓明显，有效击破18000整数位置，夜盘弱势震荡。短期市场情绪较为悲观。目前工业品指数有短期筑顶迹象，前期龙头橡胶大幅领跌，当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。当前需求端未能支撑期价进一步上扬，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。橡胶基本面近期不乏利多消息，重卡2月销售再创新高，泰国延缓抛储也被视为利多，但市场以震荡调整运行，已经说明主要矛盾并不在下游数据和抛储问题上，而是市场参与度在降低，多空信心都不充足，现货需求清淡，库存成本高，因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存开始增长。天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

库存激增重创油市，跌势将继续

美国原油库存连续九周增长，而且增长幅度远高于此前市场预期，欧美原油期货跌至去年12月份以来最低点。美国炼油厂开工率下降，原油进口量增加，美国原油库存增长而成品油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止3月3日的当周，美国原油库存量5.28393亿桶，比前一周增长821万桶。美元增强打压以美元计价的石油期货市场。强劲就业数据巩固了对美国经济的乐观情绪，周三纽约汇市美元收盘触及近两个月高位。原油期货净多头创历史最高，且当前多空头比例约为10:1，这是市场一个突出的关注点，这是油价将很快跌破每桶50美元的原因。WTI本周末之前的关键支撑部位是测试每桶51-50美元的区间，如果跌破这一支撑价位，下一支撑价位为每桶47-48美元。

沥青(BU)

塑料(L)

暂时观望

连塑料主力合约昨日大幅下挫，连续击穿9500、9400整数位，尾盘险守9300。短期难言企稳。目前现货收货启动缓慢，成交清淡。库存仍然偏高。现货方面PE市场价格多数走软，华北和华东部分线性下跌50-150元/吨，部分高压跌50-100元/吨，各大区个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开大幅下跌，挫伤市场交投，商家随行让利出货。下游需求乏力，成交商谈为主。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑9600下方建议多单。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格昨日大幅走跌，跌幅近4%，考验8300支撑。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PP市场呈现稳中小跌的态势。期货持续下行令市场承压，加之部分石化降价进一步加剧市场观望气氛，商家积极让利促成交，实盘低端成交增多。下游工厂维持刚需采购，接货积极性偏弱。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA昨日大幅下行，破位60日线，5400一线击破。全天增仓下行，料短期难以企稳。近期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。我们认为短期TA可能继续弱势下行，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约弱势下跌，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约弱势下跌，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格或将延续涨势，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

近期西北局部微跌，整体出货较一般，内蒙部分企业库压仍处中高位水平，排库意向尚存；加之华北、山东等消费地下游原料库存不低，传统下游市场表现不佳下，原料整体消化显缓慢。且陕西关中周内定价较高，商家多观望为主，整体采购较有限，初步预计本周西北市场回落预期仍较大，降幅空间各地或显灵活；华中、山东及华北等地则依据区内供需基本面做偏弱调整，需密切关注两会前夕环保监察对北方甲醇及下游影响力度。港口在期货低位、局部内地货冲击下，将延续偏弱整理格局，需密切关注港口MTO开启状况。隔夜甲醇期价弱势盘整，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

近期华南地区市场价格再次下滑，给整体市场价格的稳定增加了不利因素。加工企业订单尚可的南方市场连续降价，在往年少见。也表明华南生产企业急于增强自身产品的竞争能力，以增加出库和回笼资金。预计受之影响，其他地区近期弱势整理为主，现货价格上行压力偏大。近期玻璃生产所需的原料价格也出现一定幅度的下滑。上周沙河地区纯碱价格再次下调100元，其他地区也有一定幅度的降低。隔夜玻璃期价弱势盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约在咋日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约咋日低开震荡。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价增仓下行，目前多空分歧偏重。市场方面，截至3月1日，广西已有18家糖厂收榨，预计在3月上旬广西将有超过半数的糖厂收榨，虽然今年收窄糖厂数量较往年同期高，但目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。不过，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套，淀粉观望

因技术性卖盘打压，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，5月减仓幅度较大，目前5月正往9月移仓。国内方面，东北港口玉米价格涨跌互现，锦州主流集港1500-1520元，小跌10元/吨，鲅鱼圈集港1485-1490元/吨，小涨10元/吨，理论平舱1550-1570元/吨，广东港口散船报价1700-1710元/吨，东北深加工企业挂牌价格继续零星上调10-20元/吨，华北深加工企业挂牌价格再度上涨，挂牌普遍站上1600元/吨，山东深加工收购区间1610-1690元/吨，河北1490-1560元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价跟随船运费走高上调。目前玉米市场因多重补贴政策的提振，大供应压力并不明朗，进入3月春播临近，种植面积成为市场关注的焦点，考虑到今年种植面积有望下降1000万亩的情况。同时，政府工作会议中首次引入农业供给侧改革概念，资金近期偏向做多农产品。不过，今日商品出现普跌的迹象，建议中性偏多策略，持有59反套。淀粉方面，受近期华北地区试探性提涨的带动下，短期内现货市场价格下行空间受限。但由于目前市场看空氛围依旧存在，导致现货价格上行又缺乏足够的连续推动力。国内玉米淀粉现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价宽幅震荡，4000元/吨整数关口附近资金博弈明显。市场方面，黑龙江地区产区大豆收购行情稳中略有走强，产区农民持货惜售挺价，多数仍有价无市，个别地区价格走高，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.80-4.04元/公斤。同时，我国北方港口进口大豆分销价格稳中略降，青岛港美西豆3660元/吨-3680元/吨，美湾豆3680元/吨-3700元/吨，港口货源充足，市场需求总体疲软。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

3月份USDA供需报告即将于9日发布，市场担忧巴西产量或将进一步调增，美豆承压下挫。近期巴西雷亚尔的贬值使得巴西农户销售进度加快，南美大豆出口升贴水有所回落。国内方面，截至3月5日当周，进口大豆库存增加2.69%至387.07万吨，豆粕库存下降0.7%至87.16万吨，近期部分油厂由于胀库或缺豆或检修原因停机，导致大豆压榨量明显下降，豆粕高库存问题有所缓解。进口大豆压榨利润有所回升，或将刺激国内采购。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

暂时观望

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，反季节性库存增长使得豆油5-9价差处于弱势，当下油脂的总库存较大，三大油脂建库存趋势仍持续。3月中旬开始国内压榨量会降低，届时关注豆油是否继续增库存，预计下周开始可介入豆油正套。棕油产区印尼累库存的节奏较快，但马来即将到来的MPOB报告，市场预期可能产量继续环比下降，近期马棕的反向结构再度加强，短期豆棕价差扩大头寸上建议观望，单边建议观望。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价增仓偏强，价格重心回到5日均线上方。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在57.68万吨左右，较上周下降1.43万吨，周度库存连续两周小幅下降，不过节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，目前豆油亦在111万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。不过，目前油厂普遍存有停机计划，油脂库存快速累积或将是透支后期供应的表现，加上目前市场对美政府生柴计划存有向好预期。考虑到本周将发布MPOB报告，市场波动加大。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

截至3月6日当周，进口菜籽库存环比增加6.97%至64.4万吨，菜粕库存环比增加16.4%至5.11万吨，菜油库存环比增加1.43%至9.18万吨。随着进口菜籽陆续到港，菜籽库存增加至高位，菜粕库存尚不缺乏。近期粕类整体处于消费淡季，豆菜粕价差维持窄幅震荡。本周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6271元/吨，较前一周下跌206元/吨。国内每周10万吨的菜籽油多数转为渠道库存，市场供应压力明显。特朗普政府能否通过再生能源政策的提案具有较大不确定性，郑油加速下跌，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

期现背离，逢高沽空

昨日鸡蛋期价减仓偏弱，资金入场积极性较高，跌破3250元/500kg重要支撑位。市场方面，目前市场消化能力一般，下游拿货积极性一般，整体走货平平；多数产区库存较前期减少，货源供应相对稳定。预计明日全国鸡蛋价格或以稳为主。目前5月合约较产区均价仍保持大幅升水卖空安全边际较高，虽然现货跌幅放缓，但高升水可持续时间难以为继。操作上，建议逢高沽空5月为宜，若流感疫情出现明显改善可转换思路。

棉花(CF)

暂且观望

在抛储的持续供应下，市场炒作情绪降温，3月8日储备棉挂牌出售30000.024吨，成交率99.54%，首现139吨流拍，成交均价15126元/吨，折3128级价格16256元/吨，较前一日下跌193元/吨，3月9日共挂牌3.21万吨。2017年抛储时间较2016年提前2个月，且抛储每日3万吨的投放量，使得市场供应并不缺乏。虽然棉花去库存以及供需矛盾使得长期底部逐步上移，但短期供需矛盾并不突出，抛储首日成交价在情绪助推下大幅上涨，同时注册仓单急速增加，棉价高位难以维持，郑棉呈现先扬后抑。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘，韦凤琴

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧，闫星月