今日早盘研发视点2017-03-08

宏观

关注美国2月ADP就业人数及中国贸易帐

昨日美元指数上涨，大宗商品全线下跌，欧美股市下跌。国际方面，澳洲联储维持了现金利率目标不变，表示近期全球经济有所改善，预计2017年通胀率会回升到2%，大宗商品价格上涨支撑了澳大利亚的收入。欧元区四季度GDP同比终值1.7%、环比终值0.4%。主要受投资和消费的拉动。英国方面，英国首相特里莎梅的退欧计划受到了新一轮的冲击。英国上议院议员们要求保留拒绝梅与欧盟达成最后协议的权利。这可能使原定于本月15日通知欧盟启动脱欧谈判拖延。国内方面，中国2月外汇储备意外回升，重返3万亿美元关口上，会令跨境资金流出有所缓解，外汇储备未来将逐步趋于稳定。今日重点关注美国2月ADP就业人数及中国贸易帐。

宏观金融
研发团队

股指期货

逢低做多

隔夜欧美股市下跌，国内昨日早盘三组期指开盘表现不一，处于震荡整理态势，午后震荡上行，创业板触底反弹，最终收红。现货指数方面，沪深两市弱势震荡上行，其中创业板触底反弹后上行，收盘涨幅为0.77%，中小板指突破长期均线，沪深300指数站上20日均线。从盘面来看，次新股、酿酒行业、人工智能等涨幅居前，而基本金属、钢铁等小幅回落。近期公布的经济数据较好，其中2月官方制造业PMI为51.6高于预期，并连续7个月高于荣枯线上方，显示经济制造业向好，经济弱势企稳。近期市场股市资金面震荡中向好，今日两市融资余额增加33.3亿元至9088.38元，位于一个月来新高，沪股通和深股通近期净流入合计有所下降，同时SHIBOR利率普涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所回升，沪深300指数站稳20日均线，建议逢低做多。

国债期货

暂且观望，择机布局空单

昨日早盘期债主力冲高回落，午后震荡上行，十债主力站上5日均线，五债主力向上突破多条均线。资金面上，SHIBOR各期限多以上行为主，央行进行300亿逆回购，当日净回笼100亿元，连续9日净回笼，资金面呈现紧平衡状态，此外，央行对12家金融机构开展MLF操作共1940亿元，其中6个月885亿元、1年期1055亿元，拉长了操作期限，去杠杆态度明确。近日公布的2017年政府工作报告下调GDP增速，显示对增速下滑的容忍度增大，另外指出财政政策要更加积极，减少企业税负，财政缺口或将由利率债发行来填补，这将增大供给压力，此外今年去杠杆基调将不利于期债表现。外围市场上，美联储三月加息预期升温将制约我国货币政策宽松空间。技术上，近期主力合约成交量缩减，市场相对谨慎，期债5日均线拐头并下穿10日均线，前期反弹势头暂告一段落，关注两会对债市的指引，操作上，建议暂且观望，择机布局空单。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周二震荡下挫，美市盘中最低下探至1214.05美元/盎司，金价已破1220关口，触及三周低位，本月美国加息预期高企，但随着市场等待美国本周数据以及特朗普经济计划的更多细节，美股周二也下跌。黄金在美联储过去的六次会议中有五次下跌，因为预期美联储将推出本月美国加息。数据对美元形成一定的压制，但对金价的影响不明显。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜显著下跌。基本面上看，lme铜库存继续大幅上涨26725吨，单日再次反弹10%，近期lme铜库存大幅增加引发市场对于铜市消费现状的担忧，再加上美元维持强势，打压整体商品价格。现货方面，市场投机商继续入市收货，平水铜受青睐率先收窄贴水报价，好铜受助贴水亦明显收窄，近午间好铜几近平水报价，市场部分仓单货源流出，需求令市场维持一定活跃度，下游按需接货为主，中间商为今日市场交投主要奉献者，投机者推升水意愿强烈，预计周内即将出现升水状态。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹钢期货价格小幅下跌，但依旧在20日均线上方运行，走势依旧偏强。基本面方面，昨日上海现货价格小幅下跌10元/吨，上海地区维持在3730元/吨。供应方面，进入3月份，受环保影响华北地区钢厂开工率和产能负荷将有所下降，中频炉粗钢供应也在下降，3月上中旬预计供应压力不大，下旬开工率有可能上升。湖北近期严处13家“地条钢”企业。库存方面，Mysteel调查数据显示，目前钢厂库存压力不大，社会库存上周继续下降，上周五螺纹社会库存总量为830万吨，较前一周下降37万。需求方面，昨日成交较差，贸易商也主要是出货为主，下游采购热情下降。操作方面，螺纹钢短期回调，但受成本支撑，下跌空间也有限，建议暂时观望，等待回调企稳买入。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格小幅下跌，下方无均线支撑，短线技术走势偏弱。基本面方面，昨日现货价格小幅20元/吨，现货价3660元/吨。供应方面，据中钢协统计，会员单位2017年1月份共生产钢材4896.98万吨，钢材产量环比降低5.99%。受环保限产影响，预计3月份上旬钢材产量增幅不大。目前压力主要在库存和需求方面，库存方面，Mysteel上周调查数据显示库存继续增加，热卷社会库存总量为300万吨，较前一周增加12万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，家电企业库存普遍偏高，贸易商降价出货为主。短期热卷期货回调为主，但也不可过分看空。当前热卷和螺纹价差接近历史最低点，关注该套利机会。操作方面，短期建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属走势出现分化，伦铝尾盘拉涨。国内现货方面，上海成交集中13480-13510元/吨，对当月贴水170-150元/吨。现货价格降至13500元/吨以下，冶炼厂低价控制出货，交易后期期铝上扬，持货商随盘调价积极，期铝先抑后扬，中间商逢低备货意愿较强，下游企业亦乐于低位入市采购，整体成交低价活跃。期货方面，沪期铝维持窄幅震荡，40日均线暂起支撑，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌震荡下跌，维持弱势运行状态。炼厂惜售，贸易商间以长单交投为主，部分下游逢低积极拿货，整体市场成交较好，但稍不及昨日。下游手环保整治工作影响，订单下降较为明显，消费受阻，锌价持续回调，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜整体金属走势出现分化，伦镍尾盘大幅回落。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1704贴水400-350元/吨成交，俄镍贴水650-600元/吨，金川公司随行就市，出厂价下调300元至90300元/吨，早间部分贸易商报价较高，但成交明显受冷落，贸易商出货积极性一般，下游少量采购，主流成交区间89900-90300元/吨。期货方面，沪镍大幅回落，均线系统支撑作用减弱，操作上建议多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货价格小幅下跌，技术走势偏弱。现货方面，昨日进口货价格持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在670-680元/吨，国产高品位铁精粉价格下跌30元/吨，唐山66%干基含税现金出厂820-830元/吨。需求方面，钢铁厂利润较高，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。供应方面，国内已停矿山欲重启，但产量大量增加预计要到5月份之后。进口方面，上周澳洲发货量减少53万吨至1535万吨，巴西发货量增加59万吨至787万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加85万吨至13166万吨，继续创历史新高，这或对盘面形成一定压力。短期随着钢材价格松动，铁矿期货价格技术性回调，但在钢厂利润较高的情况下，跌幅或有限，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

逢高抛空

天胶主力合约昨日早盘一度跌幅近2%，午后小幅维稳，夜盘大幅跳水跌破前低支撑，将考验18000整数位置。短期市场情绪较为清淡。消息面上，泰国暂停抛储拍卖，目前原因未知。目前工业品指数有短期筑顶迹象，前期龙头橡胶大幅领跌，当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。当前需求端未能支撑期价进一步上扬，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。橡胶基本面近期不乏利多消息，重卡2月销售再创新高，泰国延缓抛储也被视为利多，但市场以震荡调整运行，已经说明主要矛盾并不在下游数据和抛储问题上，而是市场参与度在降低，多空信心都不充足，现货需求清淡，库存成本高，因此天胶暂时难有趋势性行情。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存开始增长。天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议19500上方抛空为宜。

能化
研发团队

原油

沙特油长讲话错综复杂，油价微幅收低

油价早盘受到沙特能源部长对市场基本面改善的乐观表态影响而上涨，然而随后美国能源信息署月度报告预测美国原油产量将在未来两年增长，国际油价随之而跌。2月份以来，对美国原油产量增加的预期以及高库存抵消了欧佩克减产的影响，国际油价在每桶3美元的范围内波动。库存增速放缓的原因可能是美国向欧佩克产油国的石油进口减少。普氏能源资讯的调查还显示，同期美国炼油厂开工率上升0.7个百分点，汽油库存量下降200万桶，馏份油库存量下降110万桶。 近期内，油价不可能远离每桶53-58美元的范围，期货和期权中的净多头位于历史最高水平以及库存下降，都可能将油价限制在这一范围，直到市场有更明确的收紧迹象出现。

沥青(BU)

6-9反套持有

昨日沥青主力合继续走弱，近月合约升水较高将制约期价上行，夜盘受原油推动，上涨1%。目前工业品整体走弱，沥青难以一枝独秀，短期回调风险加大。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格均上涨，涨幅在20-100元/吨。春节过后，国内沥青资源整体供应恢复有限，加上部分用户有刚性需求，冬储行情延后，国产沥青价格出现持续上涨行情，而贸易商买涨不买跌，成交开始活跃。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪暂时告一段落，考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望。我们仍然建议持有6-9反套，目标-110。

塑料(L)

9600以下建立多头

连塑料主力合约昨日高开后震荡运行，站稳9600一线获得支撑，短期料仍然将围绕9600一线震荡，目前贸易商现货对9600以下价格，较为认可，但收货启动缓慢，成交清淡。库存仍然偏高。现货方面PE市场价格涨跌互现，华北个别线性小涨30-50元/吨，个别高压小涨100-150元/吨，华东个别线性略高50元/吨，个别高松动50元/吨，部分低压跌50-200元/吨，华南部分线性和高压跌50-100元/吨，个别低压跌50-300元/吨。期货高开上扬，但部分石化下调出厂价，商家心态谨慎，跟随市场报盘，价格涨跌不一。下游需求跟进不足，实盘成交商谈。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑9600下方建议多单。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格昨日小幅高开后偏强震荡，8500一线支撑较强。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。内PP市场行情窄幅盘整，价格在50元/吨左右波动。多数石化稳价支撑下，业者心态起伏不大，期货盘面走强对业者心态提振有限，商家借机出货促成交。下游工厂实盘采购依然谨慎，根据订单适度补仓，交投气氛一般。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA昨日小幅走高后震荡回落，上行5600关口受阻，短期上行动能减弱，且减仓明显。近期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。1-2月PTA社会库存在超预期增加45万吨，原预期增加40万吨。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。我们认为短期TA可能继续弱势震荡，有望回踩5500，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约弱势下跌，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约弱势下跌，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

多单止盈离场

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格或将延续涨势，因此操作上建议多单止盈离场。

甲醇(ME)

多单避险离场

近期西北局部微跌，整体出货较一般，内蒙部分企业库压仍处中高位水平，排库意向尚存；加之华北、山东等消费地下游原料库存不低，传统下游市场表现不佳下，原料整体消化显缓慢。且陕西关中周内定价较高，商家多观望为主，整体采购较有限，初步预计本周西北市场回落预期仍较大，降幅空间各地或显灵活；华中、山东及华北等地则依据区内供需基本面做偏弱调整，需密切关注两会前夕环保监察对北方甲醇及下游影响力度。港口在期货低位、局部内地货冲击下，将延续偏弱整理格局，需密切关注港口MTO开启状况。隔夜甲醇期价震荡下行，操作上建议多单避险离场。

玻璃(FG)

暂且观望

近期华南地区市场价格再次下滑，给整体市场价格的稳定增加了不利因素。加工企业订单尚可的南方市场连续降价，在往年少见。也表明华南生产企业急于增强自身产品的竞争能力，以增加出库和回笼资金。预计受之影响，其他地区近期弱势整理为主，现货价格上行压力偏大。近期玻璃生产所需的原料价格也出现一定幅度的下滑。上周沙河地区纯碱价格再次下调100元，其他地区也有一定幅度的降低。隔夜玻璃期价大幅下挫，再创新低，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约在咋日低开低走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约咋日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

昨夜白糖期价增仓下行，目前多空分歧偏重。市场方面，截至3月1日，广西已有18家糖厂收榨，预计在3月上旬广西将有超过半数的糖厂收榨，虽然今年收窄糖厂数量较往年同期高，但目前正处于供应时节，需求正处于淡季，整体仍处于供过于求的局面。不过，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套，淀粉观望

因技术性卖盘以及供应丰裕前景，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价偏强运行，9月增仓幅度较大，目前5月正往9月移仓。国内方面，东北港口玉米价格继续走高，锦州港玉米集港1530元/吨，较昨日提价20元/吨，理论平舱1580元/吨，鲅鱼圈期货粮1510元/吨收购，主流集港1470元/吨，广东港口散船报价1700元/吨，昨日下午提高40元/吨，粮商慎于报价，东北深加工企业挂牌价格上调10-40元/吨不等，吉林局部上市量增加，华北深加工企业挂牌价格涨势暂缓，山东深加工收购区间1600-1670元/吨，河北1450-1560元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价走高，但幅度受限于下游需求。目前玉米市场因多重补贴政策的提振，大供应压力并不明朗，进入3月春播临近，种植面积成为市场关注的焦点，考虑到今年种植面积有望下降1000万亩的情况。同时，政府工作会议中首次引入农业供给侧改革概念，资金近期偏向做多农产品，建议中性偏多策略，继续持有59反套。淀粉方面，受近期华北地区试探性提涨的带动下，短期内现货市场价格下行空间受限。但由于目前市场看空氛围依旧存在，导致现货价格上行又缺乏足够的连续推动力。国内玉米淀粉现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

昨夜连豆期价增仓下行，价格跌破4000元/吨整数关口。市场方面，黑龙江地区产区大豆收购行情稳中略有走强，产区农民持货惜售挺价，多数仍有价无市，个别地区价格走高，过筛商品豆3.90-4.10元/公斤，毛粮收购价3.80-4.04元/公斤。同时，我国北方港口进口大豆分销价格稳中略降，青岛港美西豆3660元/吨-3680元/吨，美湾豆3680元/吨-3700元/吨，港口货源充足，市场需求总体疲软。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

3月份USDA供需报告即将于9日发布，市场担忧巴西产量或将进一步调增，美豆承压下挫。。近期巴西雷亚尔的贬值使得巴西农户销售进度加快，南美大豆出口升贴水有所回落。国内方面，截至3月5日当周，进口大豆库存增加2.69%至387.07万吨，豆粕库存下降0.7%至87.16万吨，近期部分油厂由于胀库或缺豆或检修原因停机，导致大豆压榨量明显下降，豆粕高库存问题或将有所缓解，豆粕挺价情绪升温。进口大豆压榨利润有所回升，或将刺激国内采购。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

暂时观望

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，反 季节性库存增长使得豆油5-9价差处于弱势，当下油脂的总库存较大，三大油脂建库 存趋势仍持续。3月中旬开始国内压榨量会降低，届时关注豆油是否继续增库存。棕 油产区印尼累库存的节奏较快，但马来即将到来的MPOB报告，市场预期可能产量继 续环比下降，近期马棕的反向结构再度加强，故短期豆棕价差扩大头寸上建议观望 ，单边建议观望。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价大幅下挫，预计将再次回测下方5730-5750元/吨区间支撑。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，目前在57.68万吨左右，较上周下降1.43万吨，周度库存连续两周小幅下降，不过节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，目前豆油亦在111万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。不过，进入3月，油厂普遍存有停机计划，目前的油脂库存快速累积或将是透支后期供应的表现，加上目前市场对美政府生柴计划存有向好预期。考虑到本周将发布MPOB报告，市场波动加大。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

截至3月6日当周，进口菜籽库存环比增加6.97%至64.4万吨，菜粕库存环比增加16.4%至5.11万吨，菜油库存环比增加1.43%至9.18万吨。随着进口菜籽陆续到港，菜籽库存增加至高位，菜粕库存尚不缺乏。近期粕类整体处于消费淡季，豆菜粕价差维持窄幅震荡。上周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6477元/吨，较前一周下跌62元/吨。国内每周10万吨的菜籽油多数转为渠道库存，市场供应压力明显。特朗普政府能否通过再生能源政策的提案具有较大不确定性，郑油加速下跌，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

期现背离，逢高沽空

昨日鸡蛋期价宽度震荡，空头资金入场积极性较高，目前3250元/500kg比较重要支撑位。市场方面，目前多数产区养殖单位顺势出货，货源供应相对稳定；销区市场走货平平，各级经销商拿货积极性不高，产区当地需求一般，整体需求稍显弱势。预计明日全国鸡蛋价格或大致走稳。目前5月合约较产区均价仍保持大幅升水制其上涨空间因此受抑，虽然现货面临小幅反弹，但业者对其可持续性抱有怀疑，预计现货3月将迎来小幅反弹，但空间以及可持续时间均不乐观。操作上，建议逢高沽空5月为宜，若流感疫情出现明显改善可转换思路。

棉花(CF)

暂且观望

抛储第二日成交价格明显下滑，引发多头获利离场，隔夜郑棉大幅下挫。3月7日储备棉挂牌出售30031.149吨，成交率100%，成交均价15332元/吨，折3128级价格16449元/吨，较前一日下跌191元/吨。2017年抛储时间较2016年提前2个月，且抛储每日3万吨的投放量，使得市场供应并不缺乏。虽然棉花去库存以及供需矛盾使得长期底部逐步上移，但短期供需矛盾并不突出，抛储首日成交价在情绪助推下大幅上涨，同时注册仓单急速增加，棉价高位难以维持，郑棉呈现先扬后抑。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月