今日尾盘研发视点2017-02-27

股指期货

多单持有

今日早盘三组期指均小幅低开，盘中现震荡走势，午后跌幅扩大。现货指数方面，沪深两市全天弱势窄幅震荡，行业板块普跌，从盘面来看，消费零售、水泥、基建、两油板块跌幅居前。消息面来看，首批养老金入市利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。另外，周末证监会主席刘士余指出要适时适度的加大IPO力度，并保护中小投资者利益。近期市场股市资金面不断向好，两市融资余额上升至9014.14亿元，创一个月来新高，沪股通和深股通持续净流入，显示市场做多A股热情较高。但近期SHIBOR利率短端大幅上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所放大，均线系统显示多头格局，建议多单持有。

宏观金融
研发团队

国债期货

暂且观望

今日期债主力冲高回落，成交较前一交易日有所减少。资金面上，央行进行300亿元逆回购，当日净回笼700亿元，SHIBOR短期限利率回落，质押回购利率多数走低，资金相对宽裕。今日消息面较为平淡，关注两会政策信号的指引。基本面中长期来看，经济企稳、通胀上行压力、货政基调较之前中性偏紧及债市去杠杆因素依然是期债的制约因素。从技术上来看，近日期价连上多条均线且短期均线向上，关注十债60日均线附近阻力，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单继续持有

因近期美国就业数据表现不佳，且美国财政部长称美国将长期处于低利率，并且警告税改作用将于明年才可能体现出来，这一言论打压美元兑一篮子货币下挫，从而提振贵金属价格突破盘整局面。近期贵金属主要凸显避险因素，欧美政治不稳定以及通胀预期的存在提振贵金属价格，操作上建议多单可继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

电解铜现货对当月合约报贴水260元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格47480元/吨-47200元/吨，升水铜成交价格47080元/吨47820元/吨。沪期铜小幅反弹，近月末投机商观望情绪增加，但因有部分长单交付需求进入市场，交付中间商入市压价，现铜贴水较上周末有所扩大，平水铜品种齐全，有压价空间，好铜随之下扩贴水，品牌间价差超100元/吨。期铜止跌企稳，且有回升迹象，下游适时择机入市，市场交投尚可。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

多单谨慎持有

今日螺纹钢期货价格增仓上涨4.73%。基本面方面，今日上海现货价格上涨140元/吨至3740元/吨。供应方面，25日至28日河北地区空气严重污染，钢厂开工率将受影响。世界钢铁协会统计1月中国的粗钢产量为6720万吨，同比提高7.4%，环比下降1.87万吨，2月份高炉开工率在75%附近，因此预计2月份粗钢产量增幅不大。另外，目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，这对建筑钢材影响较大。库存方面，Mysteel调查数据显示，目前钢厂库存压力不大，社会库存也有所下降，上周五螺纹社会库存总量为867万吨，较前一周下降7万。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎。操作方面，上周回调买入的多单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

今日热卷期货价格上涨5.04%。基本面方面，现货价格上涨120元/吨，现货价在3830元/吨，钢厂出厂指导价高于现货价格。供应方面，1月中国的粗钢产量为6720万吨，环比有所下降；环保部2017年第一季度空气质量专项督查将持续一个月，近日华北地区天气重污染，高炉开工率或受影响，预计2月产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为288万吨，较前一周增加6万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，贸易商多有获利了结意愿。操作方面，短期建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

上海成交集中13520-13540元/吨，对当月贴水220-180元/吨，无锡成交集中13520-13530元/吨，杭州成交集中13540-13560元/吨。持货商稳定出货，期铝企稳，中间商除了为下游接货外，同时适当补充库存，下游企业订单量上升，且现货价格企稳，主动买盘意愿提升，整体成交渐暖，且午前交易时段价格变化不大。期货方面，沪期铝震荡回落，持仓表现清淡，在政策面与基本面博弈的过程中，铝价较难表现出趋势性行情，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

今日上海市场0#锌主流成交于22800-22920元/吨，对沪锌主力1704合约贴水110-80元/吨，1#锌成交于22750-22870元/吨。沪锌主力1704合约震荡整理于22900-23000元/吨附近，重心较上抬300元/吨附近，贴水扩大10元/吨。锌价走高，缓解炼厂出货情绪，不过贸易商保值盘被套挺价，贴水僵持；贸易商长单交投较为货源带动成交，下游周初畏高谨慎，整体成交不如上周五。操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

今日贸易商出货较为积极，但下游上周适量采购后，今日采购积极性明显下降，贸易商低价有所采购，成交偏弱，金川贴水100元/吨至平水，俄镍贴水450-400元/吨，上午主流成交区间89600-90300元/吨。期货方面，沪期镍表现偏强，期价运行于9万整数关口之上，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

观望为宜

今日铁矿期货价格上涨为主，尾盘涨幅有所收窄。现货方面，进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在680-690元/吨，国产高品位铁精粉价格持稳，。需求方面，钢铁厂利润较高，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求。目前国内各地取缔中频炉落后产能，高炉预计将弥补这部分缺口，铁矿石需求预期较好。供应方面，河北矿山复产缓慢，对于供应几乎没有贡献，但是精选厂方面近期供应稍有释放。上周澳洲发货量增加367万吨至1593万吨，巴西发货量增加282万吨至727万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加150万吨至13081万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力，但高低品位价差依旧处于较高水平，显示高品位铁矿需求依旧强劲。因此，预计铁矿期货价格振荡偏强，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约今日小幅下行，日线延续跌幅，短期市场情绪较为清淡。目前工业品指数有短期筑顶迹象，前期龙头橡胶大幅领跌，当前价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。当前需求端未能支撑期价进一步上扬，厂家节后采购并不积极，消费显疲软，现货报价跟进缓慢，另一方面，合成胶价格跳水重挫加速多头资金加速撤离。青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。目前合成胶价格小幅回落，保税区库存医开始增长。天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

6-9反套持有

今日沥青主力合约上行冲击3000一线后回落，整体仍然多头格局，领涨化工品。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。西北、华北、山东、长三角、华南地区沥青价格均上涨，涨幅在20-100元/吨。春节过后，国内沥青资源整体供应恢复有限，加上部分用户有刚性需求，冬储行情延后，国产沥青价格出现持续上涨行情，而贸易商买涨不买跌，成交开始活跃。不过，为保持稳定出货，以及避免资源供应过多会打压市场，部分炼厂价格调整步伐略慢，预计进口沥青三月成交落地后，部分地区国产沥青价格仍有望小幅上调价格。市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望，考虑6-9合理价差，建议投资者反套持有。

塑料(L)

暂且观望

今日连塑料主力合约高开低走，弱势震荡，日线级别破位，周线获得年线支撑。现货对9600以下价格，较为认可。现货方面PE市场价格部分走软，华北和华南部分线性松动50元/吨，个别高压跌50-100元/吨，个别低压跌50-200元/吨不等，其余整幅震荡。线性期货高开震荡，但部分石化继续下调出厂价，挫伤市场交投，商家部分跟跌出货。终端需求谨慎，按需采购居多。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约今日高开低走，延续弱势，但贸易商已逐步启动收货，继续下行空间不大。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，受货源出厂成本对市场支撑作用连续下降影响，现货市场成交气氛清淡，现货市场仍以走低行情为主。PPP市场价格止跌企稳。石化大区出厂价平稳为主，对市场形成一定的成本支撑。期货盘面高位运行，对市场心态的提振效果有限。月底，石化对外出货量较少，贸易商随行出货，让利销售意愿下降；下游工厂谨慎观望，主动接货意愿没有明显改善，市场交投氛围清淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA今日小幅上行重回5600关口，但短期上行动能减弱，且减仓明显。近期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，截止目前，PTA内盘现货价格较年后最高点下跌175元/吨。聚酯原料的下跌一方面使得聚酯成本下移盘面加工差扩大至750元/吨水平。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

多单谨慎持有

焦炭主力1705合约今日维持偏强格局，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此建议多单谨慎持有。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

焦煤主力1705合约今日维持强势，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议多单谨慎持有。

动力煤(TC)

逢低买入

动力煤主力1705合约今日维持偏强格局，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格或将延续涨势，因此操作上逢低买入。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

近期内地及港口交易氛围转弱，山东等地重心走低，而终端用户的高库存、南北套利空间有限等因素考验北方市场，预计本周山东等内地市场偏弱整理为主。期货走低，库存走高，港口市场近期回调概率较大。今年传统甲醇下游复苏迟缓，另有环保监察措施等影响，下游甲醛、MTBE、二甲醚等消耗能力有限，且山东、华北、华中等地终端用户原料库存高企，节后采购未见有起色。后期需关注港口烯烃重启、工厂春季检修等利好消息落实。今日甲醇期价冲高回落，操作上建议多单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

今年以来过早出现玻璃价格的下调，让大部分生产企业和贸易商等始料未及，也影响了现货市场的整体发展。究其原因一方面是年初以来市场情绪整体过于乐观；另一方面是企业资金状况改善，增强了库存能力。在去产能的过程中，和其他建材产品相比，浮法玻璃产能不降反增，对后期价格走势压力明显增强。再者水泥、钢材等建材产品可以应用于铁公基等基础设施建设，而玻璃仅仅和房地产建筑装饰装修关联度比较大。因此随着纯碱等原燃材料的松动，玻璃现货生产企业很难保持较高的利润水平。今日玻璃期价冲高回落，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日宽幅震荡。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日高开震荡。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

供应偏重

今日白糖期价弱势下行，目前多空分歧偏重。市场方面，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%，目前正处于供应时节，需求在节后表现疲弱，整体供应压力偏大。不过，近期1月进口食糖数据出炉，1月进口41万吨，同比增加12万吨，但低于市场前期预计的50万吨。同时，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米反套或者买入1709合约，淀粉观望

今日连玉米期价震荡偏强，现货因上量不足而略有反弹。国内方面，东北港口玉米价格稳中反弹，理论平舱1500-1530元/吨，广东港口散船报价1590-1620元/吨，3月中旬集装箱预售1630-1650元/吨，东北深加工企业挂牌价格稳定，华北深加工企业挂牌价格稳定，山东深加工收购区间1550-1620元/吨，南方销区玉米报价稳中下行因需求欠佳。目前玉米市场因多重补贴政策的提振，大供应压力并不明朗，进入3月春播临近，种植面积成为市场关注的焦点，考虑到今年种植面积有望下降1000万亩的情况，建议中性偏多策略，买入9月或者继续持有反套。淀粉方面，受近期华北地区试探性提涨的带动下，短期内现货市场价格下行空间受限。但由于目前市场看空氛围依旧存在，导致现货价格上行又缺乏足够的连续推动力。国内玉米淀粉现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议观望为宜。

豆一(A)

观望为宜

今日连豆期价宽幅震荡，跌破60日均线支撑。市场方面，国产豆价格大多持稳，个别补涨，目前国产豆处于青黄不接时间，市场剩余货源较少，农民挺价惜售意愿仍较强。同时，农户售粮者少，经销商外销慢，入市积极性也不高，买卖双方交易依旧冷清，短时间内主产区有价无市局面仍将延续。总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。不过，受近期南美收割进度较快，且阿根廷天气转好的影响，美豆价格大幅回落，而近期发布的2月展望更是将2017/18年度大豆种植面积上调至8800万英亩，大豆市场形成内强外弱的格局。因此，建议观望为宜。

豆粕(M)

逢低轻仓试多

豆粕今日呈现反弹修复行情，巴西大豆收割压力显现，美豆出口检验不及预期，豆粕逐步下行进行底部测试后，依托2850元/吨显现企稳迹象。由于美西大豆装运延迟，3月进口大豆到港量或将不及预期，3月中旬-4月份国内部分油厂有20天左右长时间停机计划，此外在两会期间 环保加强，需关注是否会影响油厂开机,造成阶段性供应偏紧。操作上建议逢低轻仓试多 。

豆油(Y)

区间震荡，短多为主

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部分产业机构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下油脂的库存并不少。此外，华东菜油库存也有较大幅度增长，现货端菜油走货较差，导致上周末油脂现货有较大幅度跳水。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸暂时离场观望，因巴西大豆卖压将逐步显现，油脂单边仍是大概率区间震荡，近期短多可尝试。

棕榈油(P)

小幅反弹可期

今日棕榈期价弱势运行，上方5日均线仍表现出一定压力。市场方面，棕榈油港口库存正处于累积阶段，目前在57.2万吨左右，较上周增加2.6万吨，整体库存水平均有所回升，且节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，豆油亦在105万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。技术上，目前5日均线出现跌速放缓，kdj形成金叉，预计近期存在小幅反弹的可能。操作上，建议观望。

菜籽类

菜粕逢低轻仓试多

菜粕今日进行反弹修复，随着进口菜籽陆续到港，菜籽库存环比上升25%至57.2万吨，由于冬季为水产养殖淡季且禽流感导致禽料需求下降，菜粕消费偏弱，菜粕进入底部测试阶段，2350元/吨显现较强支撑力度。后期需关注两会期间环保压力下，是否会造成蛋白粕阶段性供应偏紧。上周抛储的近10万吨 菜籽油成交率为100%，成交均价6539元/吨，较前一周大幅下跌191元/吨。油脂消费 转淡，国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，菜油库存偏高导 致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

期现背离，逢高沽空

今日鸡蛋期价宽幅震荡，价格中心略有上移。市场方面，目前产区多数地区仍有一定数量的存货，但蛋价较低，养殖单位出货积极性不高，货源供应一般。销区市场需求仍显低迷，产区少数市场走货好转，但对蛋价拉动作用有限。预计全国蛋价或以稳为主。目前5月合约较产区均价之间已经升水1250元/500kg，如此大的升水将限制其上涨空间，虽然5月价格与不能与目前价格横向对比，但5月之前仍是流感疫情高发期，疫情的持续发酵必然拖累现货价格，导致期货升水将难以为继。操作上，建议逢高沽空5月为宜，若流感疫情出现明显改善可转换思路。

棉花(CF)

暂且观望

距离3月6日储备棉出库还有一周时间，在抛储棉高性价比优势下，下游普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚。印度棉价在短暂回调后，再度恢复上涨，国际棉价的上 涨使得抛储底价上移，且在下游企业补库推动下，抛储初期竞拍价格或将保持坚挺。但巴西棉及澳棉3月份上市后将挤压美棉出口，若国内抛储能保证每日3万吨的投 放量，后期棉价仍将面临下行压力。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111），罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧(Z0011512)，闫星月