今日早盘研发视点2017-02-24

宏观

关注美国2月密歇根大学消费者信心指数

昨日美元指数下跌，大宗商品下跌，美股涨跌不一，欧股下跌。国际方面，美国财长努钦表示，特朗普政府致力于在8月份国会休会前通过“规模非常大”的税改计划，希望能推动美国经济增速提高至3%以上，并且在4月份的半年度外汇报告前不会就人民币问题做出决定。据媒体表示特朗普可能将基建方案推迟至明年举行，在2017年主要处理医保法案、税改、最高法院内斗和潜在的债务上限/政府停摆等事宜。凌晨特朗普发表讲话，明确表态支持边境税，这将鼓励企业重返美国，建造工厂和创造就业，同时希望扩大核武库，让美国处于领先地位。国内方面，住建部负责人表示将加快房地产税立法，并适时推进改革，避免2017年房价大起大落。另外，央行研究局首席经济学家马骏表示，中国外管局正在进一步开放债券市场，为中国债券加入国际主要债券指数创造条件。今日重点关注美国2月密歇根大学消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧股下跌，美股涨跌不一，国内昨日早盘3组期指低开后震荡下行，盘中走势分化，IC合约表现出抗跌性，午后IF和IH合约延续下探态势，而IC合约则逆势向上，临近尾盘，IF和IH合约止跌回升，最终IC合约收涨近0.3%，而IF和IC合约收跌近3%。现货指数方面，沪深两市全天呈现小幅下跌走势，尾盘终结三连阳，而创业板则逆市上涨，行业板块普跌，盘面来看，医药、有色、次新股板块涨幅居前，水泥、券商、银行等蓝筹股表现较弱。消息面来看，首批养老金入市时间定于本周，利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。且近期市场股市资金面不断向好，其中两市融资余额增加23.5亿元至8982.82亿元，沪股通和深股通持续净流入为15.41亿元，显示市场做多A股热情较高。但近期SHIBOR利率短端大幅上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所放大，均线系统显示多头格局，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力早盘开盘后弱势震荡，临近午盘迅速拉升，午后冲高回落，十债主力回踩60日线，收于十字。资金面上，SHIBOR继续全线上涨，质押回购利率多数下行，央行缩量逆回购至500亿，当日净回笼400亿元，结束连续5日净投放，虽然净回笼但日内资金面有所回暖，市场预计央行可能续作了定向逆回购。近期基本面变化不大，期价主要受消息面影响，不过中长期来看，经济企稳、通胀上行压力、货政基调较之前中性偏紧及债市去杠杆依然是期债的制约因素。从技术上来看，近日期价连上多条均线且短期均线向上，关注十债上方60日均线处阻力，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单继续持有

昨夜整体商品节奏较为统一，但贵金属表现出较为独特的避险情绪，并未受到较大影响，整体维持高位盘整格局。目前欧元区风险仍成为市场关注焦点。法国大选民调显示，极右翼勒庞支持率走高，正推高市场避险情绪。意大利前总理伦齐辞去了执政的民主党领导人职务。这可能拉响了警钟，意味着正式的政党分裂正在进行之中。此外希腊第三轮救助金迟迟未发，希腊债务危机威胁仍存在。笔者预计后期贵金属上升通道将逐渐显现，避险属性将支撑价格，操作上建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪铜隔夜大幅下跌，跌回46000-48000的第一支撑区间内，止跌于40日均线上方。基本面上看，lme铜库存继续大幅减少，贴水较前日持平。现货市场，市场交投依然未见起色，现铜贴水报价基本维持昨日水平，好铜品牌相对抗跌，部分持货商较为坚挺，市场供应品牌多样，平水铜品牌间分化依然严重，有部分交割仓单货源流出，较受欢迎，供大于求格局仍明显，下游未见明显入市。由于最近金融监管力度加大，以及市场传言房地产税相关事项提上议程，引发资金回撤，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹钢期货价格继续回落。基本面方面，昨日上海三级螺纹现货价格小幅下跌。供应方面，2017年1月全球67个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.365亿吨，同比提高7.0%，其中1月中国的粗钢产量为6720万吨，同比提高7.4%，环比下降1.87万吨。2月份高炉开工率在74%，处于偏低水平，因此预计2月份粗钢产量增幅不大。目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，广东149座中频炉被拆，湖南拆掉总产能为275万吨的49座中频炉；全国若是中频炉全部停产，短期钢材市场供应可能偏紧。库存方面，Mysteel调查数据显示，钢厂库存压力不大，社会库存继续增加，上周五螺纹社会库存总量为874万吨，较前一周增加53万。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎，螺纹价格有所走弱，但预计跌幅有限。操作方面，短期建议暂时观望，等待回调企稳后买入。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格回落。基本面方面，昨日热卷现货价格各下跌20-40元/吨，钢厂报价较高。供应方面，1月中国的粗钢产量为6720万吨，环比有所下降；环保部2017年第一季度空气质量专项督查的18个督查组，15日已全部进驻京津冀及周边地区的18个城市，开始持续一个月的现场督查，高炉开工率或受影响，预计2月产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为282万吨，较前一周增加14万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，热卷下游需求相对螺纹较弱。操作方面，短期建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体商品集体下行，铝价跌幅较大。国内现货方面，上海成交集中13550-13570元/吨，对当月贴水250-230元/吨，无锡成交集中13550-13560元/吨，杭州成交集中13580-13600元/吨。持货商畏跌换现意愿积极，现货价格跌至13600以下，中间商主动寻觅低价货源，价格大跌，下游企业逢低采购意愿提升，月末因素，当月票与隔月票显现价差，整体成交较昨日回暖。期货方面，沪期铝震荡下行，期价跌破万四整数关口，近期整体商品气氛转换较快，单边操作风险较大，前期反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌大幅下跌，基本面无明显变化。现货市场，炼厂维持正常出货。临近月底资金结算，部分持货商迫于资金压力，出货增加，贸易市场交投较活跃，下游刚需备库，畏高少采，成交略好于昨日，主要由贸易市场贡献。隔夜工业金属都大幅回撤，整体市场呈现空头格局，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属集体下行，镍价跌至前期震荡平台。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水200-100元/吨，俄镍贴水500-400元/吨，盘面持续下行，金川公司出货意愿减弱，出厂价下调200元至88800元/吨，高于市场价格，少数贸易商出货意愿减弱。部分下游逢低有所采购，但多数仍处于观望状态，上午主流成交区间88000-88700元/吨。期货方面，沪期镍震荡回落，符合今日整体商品节奏，短期来看镍步入回调阶段，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货继续回落。现货方面，昨日进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在695-705元/吨，国产高品位铁精粉持稳。需求方面，下游螺纹和热卷现货报价虽有所松动，但钢铁厂利润尚可，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求。目前国内各地继续严查“地条钢”，铁矿石需求预期较好。供应方面，河北矿山复产缓慢，对于供应几乎没有贡献，但是精选厂方面近期供应稍有释放。2月中旬澳洲发货量下降501万吨至1226万吨，巴西发货量下降297万吨至445万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加111万吨至12931万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力，但高低品位价差依旧处于较高水平，显示高品位铁矿需求依旧旺盛。因此，但近期涨幅较快，加上焦炭和钢材价格有所松动，期货价格走弱，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日跌幅逾6%，重心下移，跌破60日线支撑，夜盘延续下行。美国国际贸易委员会作出最终裁决，认定从中国进口的卡客车轮胎未损害美国企业利益，早盘天胶小幅高开后震荡下行，午后受日胶带动，大幅走弱，收于18690。但该价格已经贴水于期货，继续下行空间有限。上周青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美国库存增幅不及预期，原油期货上涨

尽管美国原油库存连续七周增长，但是增幅小于预期，而石油库存总量骤降下降1000多万桶，美国库欣地区原油库存减少近四分之一，国际油价小幅上涨。美国原油进口量骤降，出口量猛增，加之炼油厂开工率减少，美国原油库存增幅不及预期而成品油库存大幅度下降。截止2月19日当周，美国原油日均产量900.1万桶，比前周日均产量增加2.4万桶，美国原油出口量日均120万桶，继续创1991年有数据统计以来新高，也是连续第二周日均出口量突破百万桶。今年以来美国原油日均出口量77.1万桶，远高于去年同期日均42.8万桶。欧佩克和一些非欧佩克履行减产协议，原油期货月间正差价缩窄，意味着市场超供现象开始缓解。多空持仓方面，投机商在美国轻质低硫原油期货和期权持有的净多头继续创历史新高，短期注意交易商获利回吐。

沥青(BU)

6-9反套持有

昨日沥青弱势下行，险守2800整数关口。前期仍然受水泥玻璃等基建板块带动，上行试探3000，整体仍然多头格局。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望，考虑6-9合理价差，建议投资者反套持有。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力合约昨日小幅低开后震荡走低，午后回落收跌，跌破9700整数关口，日线失守60日线。现货市场接货乏力，现货方面PE市场价格震荡走软，各大区线性跌50-150元/吨，部分高压跌50-200元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开震荡小涨后回落，多数石化继续下调价格，市场失去支撑，商家多随行跟跌出货。下游询盘不多，多谨慎观望。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日延续跌幅，但贸易商已逐步启动收货，继续下行空间不大。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，PP市场价格继续下跌。石化出厂价格下调，货源成本对市场支撑作用减弱。期货盘面下行对业者心态有所打击，商家部分跟跌出货，下游工厂采购心态谨慎，石化出厂价格部分下调，货源成本对市场支撑作用减弱。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

昨日TA受工业品下挫带动，下跌2.77%，5600整数关口失守，短期上行动能减弱。盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

逢低买入

隔夜焦炭主力1705合约弱势下跌，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此我们建议逢低可尝试买入。

焦煤(JM)

逢低买入

隔夜焦煤主力1705合约弱势下跌，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议投资者可尝试逢低买入。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约大幅下挫，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格难有大幅上涨，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前国内甲醇整体偏强，虽内地-港口套利使得本周内地大涨，然在期货及外盘偏强带动下，港口市场亦维持高位，进而使得港口与内地套利空间持续，预计下周各内地市场仍有继续走高空间，且针对于西北等相对低端价格而言，补涨空间或相对较大，而对于周边山东、安徽等地虽仍有继续走高可能，然整体涨幅将受港口价格制约；港口方面，内地货流入使得区内低端货物增多，然在后期烯烃重启预期支撑下，短期维持坚挺之势，且内外盘价格持续倒挂亦支撑港口坚挺之势，然需关注的是，随着甲醇价格的持续攀升，烯烃及传统下游利润将进一步减弱，关注整体需求恢复情况。隔夜甲醇期价高开震荡，小幅反弹，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

节后玻璃现货市场整体走势不及预期，厂家库存压力增加明显。从现货市场价格看，提涨速度和幅度均低于去年同期水平；加工企业开工后订单情况一般，部分厂家需要依靠新承接订单来采购玻璃。由此贸易商再次补库存的时间和幅度有所减缓。沙河地区报价上涨基本都是以单一品种规格小幅度轮番上涨为主，整体库存缓慢降低，部分厂家库存依然偏高。同时沙河玻璃对鲁豫皖和京津冀等地区加快销售，也对周边市场价格的上涨有一定的影响。隔夜玻璃期价延续跌势，再创新低，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日低开高走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

政策存在不确定性，建议观望

昨夜白糖期价增仓下行，目前多空分歧偏重。市场方面，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%，目前正处于供应时节，需求在节后表现疲弱，整体供应压力偏大。不过，今日1月进口食糖数据出炉，1月进口41万吨，同比增加12万吨，但低于市场前期预计的50万吨。同时，考虑到市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

反套持有

因技术性卖压以及邻池美豆大跌，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓减仓下行，1600元/吨附近压力凸显。市场方面，东北港口玉米价格稳定，降雪影响区域上市量，锦州港玉米集港1440-1470元/吨，理论平舱1500-1530元/吨，广东港口散船报价1590-1610元/吨，3月中旬集装箱预售1630-1650元/吨，东北深加工企业挂牌价格稳定，自然晾晒玉米预计1个月以后上市，华北深加工企业挂牌价格稳定，山东深加工收购区间1550-1620元/吨，河北1400-1550元/吨之间，河南1650-1700元/吨，西北地区粮后续供应较少，南方销区玉米报价稳定。操作上，建议持有59反套，或者1600元/吨下方买入9月合约。淀粉方面，下游需求处于缓慢恢复阶段，行业整体销售形势并不是很理想，市场成交量维持低位，短期内玉米淀粉现货市场仍将以维持弱势为主。但考虑到目前东北玉米走势开始由弱转强，后期成本支撑有望出现好转，长线来看现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议持有反套。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价增仓下行，价格重心继续下移。国内方面，今日国产豆价格大多持稳，个别上涨，目前国产豆处于青黄不接时间，市场剩余货源较少，农民挺价惜售意愿仍较强。同时，农户售粮者少，经销商外销慢，入市积极性也不高，买卖双方交易依旧冷清，短时间内主产区有价无市局面仍将延续。总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。操作上，建议观望。

豆粕(M)

持有买9抛5反套

USDA预估2017年美豆种植面积为8800万英亩，高于市场预估，此外，在南美收割压力以及美豆出口下滑双重压力下，美豆出现一波回调，现已下行至年线位置。国内油厂开机率提升，而二三月份为豆粕消费淡季,下游提货速度放慢，且后期进口大豆到港量较大，现货仍有供应压力。操作上建议持有豆粕95反套。

豆油(Y)

区间震荡，短多为主

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部 分产业机构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下油脂 的库存并不少。此外，华东菜油库存也有较大幅度增长，现货端菜油走货较差，导 致上周末油脂现货有较大幅度跳水。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡 格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂 的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的 延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆 棕价差扩大头寸暂时离场观望，因巴西大豆卖压将逐步显现，油脂单边仍是大概率 区间震荡，近期短多可尝试。

棕榈油(P)

弱势下行

昨夜棕榈期价减仓下行，刷新阶段性低点5730元/吨。市场方面，棕榈油港口库存正处于累积阶段，目前在57.2万吨左右，较上周增加2.6万吨，整体库存水平均有所回升，且节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，豆油亦在105万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

菜粕跟随美豆回调，国内方面，随着进口菜籽到港量增加，菜籽库存环比上升25%至57.2万吨，由于冬季为水产养殖淡季且禽流感导致禽料需求下降，菜粕消费偏弱，在蛋白粕供应增加和需求疲弱双重压力下，菜粕进入底部测试阶段。本周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6539元/吨，较前一周大幅下跌191元/吨。油脂消费转淡，国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，郑油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

禽流感因素发酵，逢高沽空思路不变

昨日鸡蛋期价冲高回落，目前价格持稳在3300元/500kg附近。市场方面，产区普遍有库存，养殖单位多顺势出货，下游市场需求不理想，整体走货速度放缓；销区市场到货基本正常，终端消化一般，短线行情难言乐观。预计明日鸡蛋行情大局或继续走低0.05元/斤左右。卫计委发布数据，2017年1月H7N9感染病例192例，死亡79例。和往年1月情况比较，今年流感疫情是最为严重的一年，堪比2014年1月的重度疫情。这也是导致蛋价完全跌破3元/斤的因素之一，而目前高存栏因素也无法忽视。不过在负利润下，蛋鸡淘汰意愿有明显增加。考虑到蛋鸡4个半月开产的特性以及目前补栏的负面情绪，下半年行情或将有所修复，9月存在一定买盘力度。操作上，建议逢高沽空鸡蛋1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

随着3月6日储备棉出库临近，在抛储棉高性价比优势下，下游普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚，新花销售压力加大，但抛储初期在下游企业补库推动下，竞拍价格或将保持坚挺。巴西棉及澳棉3月份上市后将挤压美棉出口，若国内抛储能保证每日3万吨的投放量，后期棉价仍将面临下行压力。近期郑棉上涨乏力，但短期下方空间也有限，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月