今日早盘研发视点2017-02-22

宏观

关注中国1月70个大中城市房价指数和欧元区1月通胀数据

昨日美元指数上涨，大宗商品普跌，欧美股市上涨。国际方面，欧元区2月制造业PMI初值、服务业PMI和综合PMI数据均好于预期，且创近6年新高，显示经济复苏维持强劲势头，通胀压力持续加剧。另外美联储官员重申了2017年加息三次的预期，并指出在不久的将来逐步缩减或停止资产负债表再投资。英国方面，触发英国脱欧的议案将在下周递交给更多上议院议员审批。英国政府正寻求在3月31日之前触发英国脱欧。国内方面，中央政治局会议指出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，同时加强供给侧结构性改革。今日重点关注中国1月70个大中城市房价指数和欧元区1月通胀数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市上涨，其中美国四大股指创历史新高。国内昨日早盘3组期指高开后走势有所分化，其中IC合约呈现震荡上行态势，而IF和IH合约震荡上行后有所回落，午后延续分化走势。现货指数方面，沪指微涨并创年内新高，而创业板受高送转和次新股的影响涨幅逾1%，整体来看行业板块普涨，题材股、零售消费行业涨幅居前。消息面来看，首批养老金入市时间定于本周，利好于价值、蓝筹等权益类组合，同时期指的逐步放开有利于市场结构合理平稳的形成。且近期市场股市资金面不断向好，其中两市融资余额增加48.24亿元至8949.36亿元，呈现上行态势，沪股通和深股通持续净流入为14.63亿元，显示市场做多A股热情较高。但近期SHIBOR利率短端大幅上涨，显示市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所放大，且均线系统显示多头格局，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日早盘期债主力震荡下行，午后窄幅波动。资金面上，SHIBOR全线上涨，质押回购利率多数走高，资金面略显紧张，央行进行了1000亿逆回购，当日净投放600亿元。消息面上，近日有媒体报道“央行正评估银行定向降准申请，支持三农要求不变”，助涨期债，昨日央行对该报道进行了说明，近日，央行根据2016年度金融机构信贷支农支小情况，实行了定向降准例行考核。定向降准考核于每年2月份进行，目前已实施三年。央行强调定向降准考核结果有上有下，修正了市场此前的乐观预期，期债在近期连续上涨后回吐涨幅。宏观基本面来看，经济企稳、通胀上行压力、货政基调较之前中性偏紧及债市去杠杆因素中长期制约期债。技术面来看，近日期价连上多条均线且短期均线向上，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单继续持有

贵金属近期开始进入盘整趋势，均线系统支撑价格，多空博弈剧烈，继续上行压力渐显。但目前欧元区风险仍成为市场关注焦点。法国大选民调显示，极右翼勒庞支持率走高，正推高市场避险情绪。意大利前总理伦齐辞去了执政的民主党领导人职务。这可能拉响了警钟，意味着正式的政党分裂正在进行之中。此外希腊第三轮救助金迟迟未发，希腊债务危机威胁仍存在。笔者预计后期贵金属上升通道将逐渐显现，避险属性将支撑价格，操作上建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

隔夜沪铜高位盘整，围绕49000点震荡。Lme铜库存继续显著下降，但贴水有所扩大，现货成交不佳；国内铜注册仓单随着日间铜价回落，部分套牢盘解套。持货商维持上周后报价水平，现铜供应较为充裕，市场逢低消费稍有改善，接货量较早间增加，整体成交量一般，以中间商居多。国内“两会”在即，市场对于政策红利偏于乐观，操作上，轻仓持多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹钢期货价格小幅回落。基本面方面，昨日唐山普碳方坯价格上涨70至3320元/吨，对钢材形成成本支撑，上海三级螺纹现货价格上涨30-50至3690元/吨。供应方面，高炉开工率在74%，偏低水平；环保部15日开始将对18个城市进行为期一个月的空气质量专项督查，部分高炉被限产，因此预计2月份粗钢产量压力不大。目前各地正全面取缔中频炉和打击“地条钢”，其中湖南关停退出“地条钢”产能275万吨，若是中频炉全部停产，钢材市场供应可能偏紧。库存方面，Mysteel调查数据显示，钢厂库存压力不大，社会库存继续增加，上周五螺纹社会库存总量为874万吨，较前一周增加53万，增幅开始收窄。需求方面，需求逐渐活跃，不过目前价格较高，导致下游采购更为谨慎。基建方面的投资对螺纹中长期继续形成支撑。预计期货价格仍有上涨空间，操作方面，短期建议暂时观望，等待回调企稳后买入。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格回落。基本面方面，昨日钢坯价格继续上涨70元，对热卷形成成本支撑，热卷现货价格有所松动，天津地区下跌10元/吨，上海现货价格持稳，为3860元/吨，钢厂继续挺价。供应方面，环保部2017年第一季度空气质量专项督查的18个督查组，15日已全部进驻京津冀及周边地区的18个城市，开始持续一个月的现场督查，高炉开工率或受影响，预计2月产量增幅不大。库存方面，Mysteel上周调查数据显示，热卷社会库存总量为282万吨，较前一周增加14万吨，库存还需持续消化。需求方面，下游拿货的积极性不高，近期中汽协公布1月汽车销量报252万辆，增速有所下滑。操作方面，短期建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜美元尾盘回落，整体金属有所被拖累。国内现货方面，上海成交集中13870-13890元/吨，对当月贴水260-240元/吨，无锡成交集中13870-13890元/吨，杭州成交集中13910-13930元/吨。期铝僵持中偏强迹象显现，持货商逢高出货意愿仍然积极，同时会控制贴水幅度，中间商青睐于采购大贴水货源，下游企业对看跌性较强的铝价被动采购意愿抬头，整体成交显现低价成交良好，高价僵持格局。期货方面，期货方面，沪铝维持高位震荡，继续上行压力渐显，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌横盘整理，偏弱运行。现货市场，炼厂积极出货，贸易商之间交投较为活跃，但下游昨日已补部分货源，日内多观望为主，市场整体成交一般。Lme锌库存继续下降，但现货升水再度转成现货贴水，现货跟涨不明显，国内3地社会库存继续增加，锌锭短缺文艺仍然会能反应在库存减少上，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜美元尾盘回落，整体金属有所受拖累。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水400-300元/吨，俄镍贴水700-600元/吨，市场多为贸易商之间流转，高贴水成交尚可，低贴水成交受冷落。下游仍无明显拿货，主流成交区间89900-90800元/吨。期货方面，沪期镍减仓下行，关注九万整数关口的有效支撑，操作上建议多单谨慎持有。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货小幅回落。现货方面，昨日进口货价格总体持稳，青岛港BP粉湿基价格维持在695-700元/吨；下游螺纹和热卷现货报价依旧较高，钢铁厂利润尚可，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。国内交通方面的基建投资亦将拉升钢铁需求。目前国内各地继续严查“地条钢”，铁矿石需求预期较好。国产矿方面，河北矿山复产缓慢，对于供应几乎没有贡献，但是精选厂方面近期供应稍有释放。进口运量方面，2月中旬澳洲发货量下降501万吨至1226万吨，巴西发货量下降297万吨至445万吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存增加111万吨至12931万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力，但高低品位价差依旧处于较高水平，显示高品位铁矿需求依旧旺盛。不过近期部分钢厂高炉开工率受环保督察影响，或被动限产，目前高炉开工率维持在75%附近，处于偏低水平。因此，预计铁矿期货价格维持强势，但近期涨幅较快，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日盘中一度跌破20000整数关口后，夜盘小幅走高后迅速跌破20000整数关口。在终端需求被证伪前不建议主动卖空，上周虽然青岛保税区库存有所增加，但目前国内现货库存绝对水平仍低于往年同期且尚处补库阶段，此外下游开工迅速恢复后续仍有抬升可能。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。建议背靠40日均线多单再次入场，破60日均线止损。

能化
研发团队

原油

对联合减产抑制供应过剩前景乐观，油价涨至三周高点

欧佩克秘书长对联合减产协议较高的履行率感到乐观，国际油价上涨至三周以来最高。欧佩克和非欧佩克协议决定在2017年上半年将全球原油日均供应量削减近180万桶，以抑制过剩的市场供应。如果全球石油库存下降程度不够，欧佩克可能会延长减产协议并可能在从7月份开始加大减产力度。但是市场也关注美国原油产量增长对欧佩克减产的抵消作用。多空持仓方面，投机商在美国轻质低硫原油期货和期权持有的净多头继续创历史新高，投机商最近的油价上涨中起到了重要作用。上周对冲基金和其他管理基金在油价上涨中进一步增加了多头部位。自去年11月份欧佩克会议以来，布伦特原油期货中的投机净多头已经翻番。布伦特原油期货中多头对空头的比例为13:1，这是2016年5月份以来最高水平。而WTI期货中多头对空头的比例为9:1，这是2014年中期以来最高水平。

沥青(BU)

6-9反套持有

昨日沥青早盘延续上行，盘中再次试探上方2900整数关口后下行。夜盘小幅拉升。前期受水泥玻璃等基建板块带动，上行突破未果，但整体仍然多头格局。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望，考虑6-9合理价差，建议投资者反套持有。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力合约昨日小幅高开后收回10000整数关口后震荡走低，午后大幅回落收跌，跌破9900整数关口。日线失守60日线。现货市场接货乏力，现货方面PE市场价格震荡走软，各大区线性跌50-150元/吨，部分高压跌50-200元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开震荡小涨后回落，多数石化继续下调价格，市场失去支撑，商家多随行跟跌出货。下游询盘不多，多谨慎观望。目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日小幅高开收回9000后，震荡走低，午后大幅跳水，收跌逾2%。目前现货市场暴库风险压制期价。现货市场方面，PP市场价格继续下跌。石化出厂价格下调，货源成本对市场支撑作用减弱。期货盘面下行对业者心态有所打击，商家部分跟跌出货，下游工厂采购心态谨慎，石化出厂价格部分下调，货源成本对市场支撑作用减弱。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

昨日TA早盘上行重返5700后再度跳水失守，回落5600一线支撑有效。夜盘上行后跳水收跌。高位震荡格局或将延续。盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

逢低买入

隔夜焦炭主力1705合约小幅下跌，节后下游钢厂焦炭库存较为充足，因此采购积极性较低，带动焦炭现货价格连续下调，目前由于环保等政策因素导致钢厂开工率有待提高，因此焦炭供应整体较为宽松，但后期相信随着钢厂利润不断扩大以及开工率上升的预期下，焦化厂利润有待修复，因此我们建议逢低可尝试买入。

焦煤(JM)

逢低买入

隔夜焦煤主力1705合约小幅下跌，近期焦煤现货价格相对坚挺，尽管炼焦利润步入亏损，但焦煤价格仍未出现明显下调，我们认为，在钢厂利润大幅上升的背景下，焦煤价格有待再次上扬，操作上建议投资者可尝试逢低买入。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格近期略有企稳，几大煤企拟联合挺价，目前港口库存已经有所下降，节后煤矿复产积极性较高，因此短期在冬季用电即将过去的下游销售淡季背景下，动力煤价格难有大幅上涨，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

目前国内甲醇整体偏强，虽内地-港口套利使得本周内地大涨，然在期货及外盘偏强带动下，港口市场亦维持高位，进而使得港口与内地套利空间持续，预计下周各内地市场仍有继续走高空间，且针对于西北等相对低端价格而言，补涨空间或相对较大，而对于周边山东、安徽等地虽仍有继续走高可能，然整体涨幅将受港口价格制约；港口方面，内地货流入使得区内低端货物增多，然在后期烯烃重启预期支撑下，短期维持坚挺之势，且内外盘价格持续倒挂亦支撑港口坚挺之势，然需关注的是，随着甲醇价格的持续攀升，烯烃及传统下游利润将进一步减弱，关注整体需求恢复情况。隔夜甲醇期价震荡盘整，试探20日均线支撑效果，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

偏空思路操作

节后玻璃现货市场整体走势不及预期，厂家库存压力增加明显。从现货市场价格看，提涨速度和幅度均低于去年同期水平；加工企业开工后订单情况一般，部分厂家需要依靠新承接订单来采购玻璃。由此贸易商再次补库存的时间和幅度有所减缓。沙河地区报价上涨基本都是以单一品种规格小幅度轮番上涨为主，整体库存缓慢降低，部分厂家库存依然偏高。同时沙河玻璃对鲁豫皖和京津冀等地区加快销售，也对周边市场价格的上涨有一定的影响。隔夜玻璃期价延续跌势，操作上建议偏空思路操作。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

政策存在不确定性，建议观望

昨夜白糖期价宽幅震荡，目前多空分歧偏重。市场方面，截至1月底，中国已产糖454万吨，比上年度同期增长33万吨，增幅7.8%，目前正处于供应时节，需求在节后表现疲弱，整体供应压力偏大。不过，市场仍对3月的关税调整抱有一定预期，虽然目前尚未有调整的具体信息，但大幅做空的入场积极性不高。因此，在盘面空头格局相对明朗情况下，操作上缺乏较好的机会，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

反套持有

因出口数据良好以及技术性买盘，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，1600元/吨附近压力凸显。市场方面，东北港口玉米价格走低，锦州港玉米集港1450-1470元/吨，较昨日降价10元，理论平舱1500-1530元/吨，港口集港量继续高企，广东港口散船报价1600-1620元/吨，较昨日降价20元，东北深加工企业挂牌价格上行，华北深加工企业挂牌价格弱势稳定，山东深加工收购区间1550-1620元/吨，河北1400-1550元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价偏弱。操作上，建议持有59反套，或者1600元/吨下方买入9月合约。淀粉方面，下游需求处于缓慢恢复阶段，行业整体销售形势并不是很理想，市场成交量维持低位，短期内玉米淀粉现货市场仍将以维持弱势为主。但考虑到目前东北玉米走势开始由弱转强，后期成本支撑有望出现好转，长线来看现货市场或将呈现近弱远强的走势。操作上，建议持有反套。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价震荡偏弱，下方60日均线存有支撑。国内方面，国产豆大多持稳，个别上涨。因市场货源量仍较少，农民继续持货惜售，仍有挺价意愿，个别小幅提价。因农户售粮者少，经销商外销慢，入市积极性也不高，买卖双方交易依旧冷清，东北大豆市场交易仍大多处于停滞状态，短时间内主产区有价无市局面仍将延续。总的来看，短期内市场流通量较少，国产豆价格或仍将以稳中偏强走势运行。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

随着3月6日储备棉出库临近，在抛储棉高性价比优势下，下游普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚，新花销售压力加大。抛储期间每日3万吨的投放量使得供应较为充足，但抛储初期在下游企业补库推动下，竞拍价格或将保持坚挺。目前内外棉价差已缩减至1000元/吨左右，而国产纱较进口纱价格优势在400元/吨左右，国内棉纱竞争力显现。郑棉上涨乏力，但下方空间也有限，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

区间震荡，豆棕扩大减持

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部分产业机 构并不认同这样的高库存统计，但豆油5-9价差的弱势仍旧说明了当下油脂的库存并不少 。此外，华东菜油库存也有较大幅度增长，现货端菜油走货较差，导致上周末油脂现货 有较大幅度跳水。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍 是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕 油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕 的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸近期谨慎操作，可适当 减持，因巴西大豆卖压将逐步显现，油脂单边仍是大概率区间震荡。

棕榈油(P)

弱势下行

昨夜棕榈期价增仓下行，整体油脂均表现偏弱。市场方面，棕榈油港口库存正处于累积阶段，目前在59.58万吨左右，较上周增加4.58万吨，整体库存水平均有所回升，且节后正处于需求的淡季，成交十分疲弱。再加上，豆油亦在105万吨左右，处于高库存状态，整体油脂供应压力较重。另外，进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

随着进口菜籽到港量增加，菜籽库存环比上升25%至57.2万吨，由于冬季为水产养殖淡季且禽流感导致禽料需求下降，菜粕消费偏弱，在南美大豆收割期间，菜粕进入底部测试阶段。上周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6730元/吨，较前一周下跌21元/吨。年后油脂消费转淡，国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，郑油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

禽流感因素发酵，逢高沽空思路不变

昨夜鸡蛋期价偏强震荡，与现货走势继续背离。市场方面，产区养殖单位普遍有库存，下游市场需求弱势，整体走货显乏力，经销商采购谨慎；销区市场消化不乐观，走货放慢，短线行情难言乐观。预计明日鸡蛋行情或多数弱势走低0.05元/斤左右，局部地区维稳。卫计委发布数据，2017年1月H7N9感染病例192例，死亡79例。和往年1月情况比较，今年流感疫情是最为严重的一年，堪比2014年1月的重度疫情。这也是导致蛋价完全跌破3元/斤的因素之一，而目前高存栏亦是不争的事实。不过在负利润下，蛋鸡淘汰意愿有明显增加。考虑到蛋鸡4个半月开产的特性以及目前补栏的负面情绪，下半年行情或将有所修复。操作上，建议逢高沽空鸡蛋1705合约。

棉花(CF)

持有买9抛5反套

截至2月16日当周，美豆出口检验量为1076390吨，低于110-130万吨预估区间，美豆承压下滑。巴西大豆上市阶段，美豆进行底部测试，但巴西大豆成本支撑及惜售情绪给予美豆支撑，除非出现雷亚尔趋势性贬值，或者南美单产大幅提高，美豆下方空间有限。国内油厂开机率提升，而二三月份为豆粕消费淡季,下游提货速度放慢，且后期进口大豆到港量较大，现货仍有供应压力。操作上建议持有豆粕95反套。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月