今日早盘研发视点2017-02-17

宏观

关注国内金融市场变化和美国1月谘商会领先指标

昨日美元指数下跌，大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，美联储官员杜德利表示美联储将逐步取消宽松货币政策，预计未来数月将进一步小幅加息。并指出当前特朗普政府的政策尚不明确。另外，美国总统特朗普禁穆令将撤销发布，下周将重新发布移民相关政策。数据方面，美国，1月新屋开工124.6万，营建许可128.5万，均好于预期，其中营建许可创2015年11月来新高，表明美国建筑业发展稳中向好。欧洲方面，欧洲央行1月会议纪要显示，通胀上涨不可持续，年底前仍有必要通过刺激政策以支撑经济，国内方面，新华社发文指出中国资本市场进入“严监管时代”，以引导资本市场回归“初心”，真正为实体经济注入活力。今日重点关注国内金融市场变化和美国1月谘商会领先指标。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市下跌，国内早盘3组期指均小幅低开，后走势有所分化，午后市场分化持续，其中IH1703合约延续早盘震荡走势，而IF和IC1703合约均震荡走强，其中IC合约盘中涨幅近1%。现货指数方面，沪深两市微幅震荡走强，但成交量有所减少，行业板块普涨，从盘面来看，有色金属和煤炭板块涨幅居前，而两桶油表现弱势。经济面上，市场价格指数结构CPI-PPI剪刀差负值扩大，而PPI传导至CPI大约为6个月的滞后期，因此后期通胀风险有所加大，同时市场资金结构M1-M2剪刀差虽大幅收窄，但主要系M1增速的不及预期造成，因此市场资金仍存在一定的风险。消息面来看，中金所公告松绑股指期货，下调交易手续费、降低保证金比例、放宽持仓数，同时人社部表示京沪等7地区3600亿养老金已开始投资运营，两大消息将提振市场情绪。且近期股市资金面有好转迹象，其中两市融资余额增加18.44亿元至88882.77亿元，沪股通和深股通合计净流入20.13亿元，资金流入持续增加。但隔夜SHIBOR利率大幅上调，显示短期市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深300指数尾盘收至全天高点，同时均线系统呈现多头格局，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

昨日早盘期债主力震荡走高，午后减仓上行，临近收盘放量拉升。资金面上，SHIBOR全线上涨，质押回购利率多数上行，TLF未进行续作，流动性稍有收紧，不过央行公开市场进行2500亿逆回购，当日净投放1000亿元，净回笼转为净投放叠加MLF加量续作对期债有所提振。央行主管金融时报发文称，重启逆回购及开展MLF操作的主要意图是对冲巨额流动性到期，货币政策中性稳健的态度依然明确，短期内银行间市场流动性环境仍将维持紧平衡状态。宏观基本面来看，通胀上行压力、货政基调中性偏紧及债市去杠杆因素制约期债，不过日前期债主力反弹势头尚未中止，短期均线向上，关注上方均线阻力，操作上，建议暂且观望。

贵金属

多单继续持有

耶伦于周二在美国国会作证，表示将会尽快加息，提振美元涨至3周半高位，对贵金属形成一定压力。日内公布的美国数据比较强劲，但贵金属走势并未受明显影响。数据显示，美国1月CPI录得近4年最大月度增幅;美国1月零售销售数据月度涨幅超出预期，表明美国持续利好的国内需求将在今年第一季度支撑经济增长，关注美元指数的上行持续性，操作上建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜继续走弱，在48000点附近企稳反弹。现货方面持货商维稳出货，换月后首日，好铜依然受投机商青睐，价格较为坚挺，湿法铜乏人问津，与平水铜之间价差拉大至200元/吨以上，市场成交一般，下游逐步进入市场。期货方面，05合约增仓明显，隔月价差依然保持在100以上，价差结构仍然维持正向结构，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹钢期货价格低开高走。宏观方面，商务部表示中国2017年经济增速将超过6.5%；央行周四进行逆回购，当日净投放1000亿。宏观消息对盘面有一定支撑。基本面方面，昨日唐山普碳方坯价格稳中上涨10元至在3100元/吨。螺纹现货价格上涨20-30元/吨，上海三级螺纹价格3480元/吨。供应方面，中钢协公布1月下旬重点钢企粗钢日均产量162.07万吨，旬环比下降0.18%，受环保限产影响，预计2月份粗钢产量压力不大。国家发改委15日发文称6月底前全面取缔中频炉工频炉等落后产能。库存方面， Mysteel 调查数据显示，上周五螺纹社会库存总量为821万吨，较前一周增加124万。需求方面，北方需求启动较慢，华东一带需求陆续启动，现货成交逐渐活跃，但由于价格这几日快速上涨，也导致下游采购更为谨慎，高价较难以成交。国家五部委15日发布《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》，鼓励钢企与上游煤炭、下游汽车、家电、建筑等用钢企业签订长期合同，建立稳定、诚信的合作关系。由于这几日价格上涨过快，期货或存回调风险，操作方面，建议暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格低开高走。基本面方面，昨日现货价格涨跌不一，杭州下跌20，上海上涨20，上海现货价格为3780元/吨。另外，武钢出台2017年3月份产品价格政策，热轧上调100元/吨，现5.75mm*1500*CQ235热轧板卷执行价格为4280元/吨，（含税：5007.6元/吨）。供应方面，中钢协公布1月下旬重点钢企粗钢日均产量162.07万吨，旬环比下降0.18%，受环保影响，预计整个2月产量增幅不大。另外环保部正在对华北18市对空气质量进行督察，空气质量差的城市，钢厂开工或受影响。库存方面，Mysteel 上周调查数据显示，热卷社会库存总量为267.51万吨，较前一周增加40万吨。需求方面，中汽协公布1月汽车销量报252万辆，增速下滑，2月经销商汽车库存指数上涨，汽车销量数据偏中性。另外，国家五部委15日发布《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》，鼓励钢企与上游煤炭、下游汽车、家电、建筑等用钢企业签订长期合同，建立稳定、诚信的合作关系。由于近期上涨过快，热卷期货价格短期存回调风险，建议暂时观望。

铝(AL)

反套继续持有

隔夜整体金属优势平稳，伦铝维持高位震荡。国内现货方面，上海成交集中14140-14160元/吨，对当月贴水220-200元/吨。持货商逢高急于换现，中间商投机机会有限，主要为下游接货为主，期铝高位剧烈震荡，下游观望情绪浓厚，整体成交偏谨慎。期货方面，现在铝已经脱离基本面走了，所以单单从库存数据、贴水数据很难有效反应行情。现在推动铝价上涨背后最主要的原因还是政策，资金影响更大一些，单边行情风险系数比较大，操作上建议反套继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌低位震荡。现货方面，炼厂正常出货，市场货源充裕，持货商积极出货，但下游昨日已稍有补库，拿货较昨日稍减，整体成交不及前日；Lme现货贴水进一步扩大，国内现货在交割之后贴水也有所扩大，整体来看，市场货源充足，并未出现缺货迹象。期货盘面，价格近强远弱，短期锌矿供需结构对近月支撑更为明显，操作上，暂时观望。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜整体金属表现平稳，伦镍涨幅较大。国内现货方面，金川镍较无锡主力合约1703贴水400-300元/吨，俄镍贴水700-600元/吨，金川公司出厂价上调700元至89200元/吨，市场货源充足，近日期镍连续上行后，钢厂、电镀等企业拿货积极性进一步下降，多数持观望态度，贸易商适量接货，成交一般，主流成交区间88650-89800元/吨。期货方面，沪期镍维持高位震荡，期价站稳九万整数关口，整体技术偏多，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货低开高走。宏观方面，商务部表示中国2017年经济增速将超过6.5%；央行周四进行逆回购，当日净投放1000亿。宏观方面对期货有一定支撑。现货方面，昨日普氏铁矿指数下跌1.09%，国内进口货价格港口报价下午小幅下跌5-10元/吨，青岛港BP粉价格维持在695元/吨。而国产铁精粉上涨20元/吨，辽宁国产66%铁精粉在705元/吨。下游螺纹和热卷现货报价依旧较高，钢铁厂利润尚可，钢厂对高品质铁矿石需求依旧较好。1月进口铁矿9200万吨，同比增12%，显示国内铁矿需求强劲，而国内交通方面的基建投资将拉升钢铁需求。目前国内各地继续严查“地条钢”，铁矿需求预期较好。进口运量方面，2月上旬澳洲发货量增加785万吨至1728万吨，巴西发货量下降88万吨至742万吨。淡水河谷2016年产量为3.488亿吨，2017年产量将达到3.6-3.8亿吨。库存方面，港口库存总量继续增加，上周港口库存869万吨至12820万吨，为历史高位，这或对盘面形成一定压力。这两日受环保督察影响，钢厂限产，高炉开工率或有所下降。因此，铁矿期货价格存短线回调风险，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

天胶主力合约昨日巨幅下挫，多头离场积极，日线跌破支撑，上行动能减弱，市场观望心态浓厚。本周抛储较为顺利，仅5000吨流拍，市场信心较强。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前现货仍然偏紧。供应方面，泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶目前市场情绪仍需宣泄，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

欧佩克可能延长减产协议，原油期货涨跌交错

援引欧佩克消息人士的话说，如果原油库存未能减少3亿桶左右，该组织可能会延长目前为期六个月的减产协议，或制定更严格的减产协议。受此影响，国际油价盘中上涨。然而，市场不确定性导致欧美原油期货盘中振荡，美国基准原油期货收高，布伦特原油期货收跌。最近美国原油库存增长而钻井平台持续活跃，市场对欧佩克减产效果产生质疑，特别是欧佩克和一些非欧佩克产油国减产协议仅仅为期半年，因而限制了油价上涨。石油市场平衡受到两方面的博弈：欧佩克减产和美国库存及产量增长。今年以来，欧美原油期货在每桶5美元的范围内波动。伊拉克南部港口2月份石油出口量减少。这意味着欧佩克这个第二大石油生产国履行着减产协议。我们认为，短期原油可能已兑现部分利好，二季度有望上探60美元。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青期冲高回落，上行动力有所衰弱，夜盘小幅收稳。前期受水泥玻璃等基建板块带动，上行突破，试探3000整数关口未果，但整体仍然多头格局。下游需求并未有实质性改变。整体供需矛盾并不清晰。春节期间，国内道路施工基本停止，沥青市场供需两淡，不过炼厂前期库存均较低，因而沥青价格得以稳定。同时，部分地炼停产沥青或转开焦化装置，资源得到平衡。春节长假结束后，市场备货需求开始恢复，且炼厂整体库存低位，加之进口价格高位稳定，近期国产沥青价格或有望继续小幅走高。我们认为，短期受到市场做多情绪触发，及沥青自身库存较低，配合结合备货行情，但考虑沥青目前升水过高，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料主力合约低开低走，尾盘继续收跌，跌破10000整数关口。日线回落60日线，暂获支撑。但现货市场接货乏力。现货方面PE市场价格延续跌势，部分线性和高压下跌50-200元/吨，部分低压跌50-100元/吨。线性期货延续低开，且部分石化陆续降价，市场交投疲软，商家跟跌报盘居多。下游补仓意向偏弱，刚需采购为主。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约昨日低开低走，大幅收跌。现货市场方面，PP市场行情整体下滑，价格走低100元/吨左右。期货连续弱势下行令市场承压，而部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，商家随之跟跌出货促成交。下游工厂采购依然谨慎，实盘成交未见明显放量，交投气氛一般。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

暂时观望

昨日TA大幅走弱，全天收跌1.94%，5700一线失守，夜盘小幅收稳。盘面加工差扩大至750元/吨水平。PTA整体价格重心上移，主要由于市场对于PTA良好预期以及主流供应商继续回购现货和仓单对价格构成支撑。从成交来看，聚酯工厂由于春节期间部分停车，2月合约缺口不多，因此现货市场参与买盘较少，市场成交多为贸易商成交为主。基差来看，现货基差和仓单基差变动不大，其中现货与05合约商谈基差在160-175元/吨附近，仓单与05合约商谈基差在125-135元/吨。但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，建议暂时观望，等待买点出现。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，港口现货价格维持阴跌，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单轻仓持有

节后国内甲醇整体延续区域性走势，在烯烃整体开工不佳、产区企业排库承压下，内地局部重心略有回探；然港口受国际供应趋紧、欧美价格大涨及后期部分装置检修等偏多因素支撑，相比内地偏强态势较明显；现阶段随着内地多处与港口套利开启，大量货物逐步流入华东“渗透”下，东部市场对内地产区“托底”效应愈发强烈；当然港口交投水平对内地的压力亦显现。预计基于东部地区偏强支撑，本周西北市场亦逐步企稳，局部不排除伴随小幅反弹预期；而港口短期将延续挺价整理格局，需密切关注停车MTO复产、国际供应流向变化及节后传统下游恢复力度等。隔夜甲醇期价低开高走，操作上建议多单轻仓持有。

玻璃(FG)

观望为宜

春节假期之后随着公路运输企业的陆续开工，生产企业积压的库存有一定幅度的削减，但由于产能同比增加幅度比较大，整体库存压力同比也有所增加。从区域看，沙河地区贸易商补库存态度尚可，厂家压力减小；其他地区整体库存增量基本正常。当前加工企业开工率稍显不足，预计恢复到正常还需要一周左右的时间，北方地区需要时间更久一些。当前厂家经营压力不大，对库存上涨有一定的承受能力。同时纯碱和燃料价格的下调也缓解了玻璃生产成本方面的压力。预计短期内市场价格稳定，厂家以削减库存和增加出库为主。隔夜玻璃期价震荡反弹，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维?持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价增仓下行，价格重心继续小幅下移。市场方面，广西南华以及糖报价6790-6880元/吨，成交一般。近期市场传言，广西蔗价存在提前联动的可能，将对糖价形成消息刺激，但是否落实，且落实的幅度尚不可知。操作上，建议观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

因出口数据不及预期，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，20日均线存在一定支撑。市场方面，今日东北港口玉米价格继续回落，锦州港玉米集港1440-1460元/吨，较昨日降价10元，理论平舱1490-1510元/吨，单个港口日集港量继续维持4万吨左右，年后东北汽运查超载有所放宽，广东港口散船报价1630-1650元/吨，报价坚挺，东北深加工企业挂牌价格稳中上行，华北深加工企业挂牌价格偏弱，山东深加工收购区间1550-1620元/吨，河北1400-1550元/吨之间，河南1650-1700元/吨，南方销区玉米报价相对稳定。自近期吉林饲料企业补贴政策下达以来，市场影响有限，年后潮粮价格普遍较年前走高。考虑到目前盘面升水幅度较大，操作上，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价冲高回落，近期多空分歧较大。市场方面，由于国家政策号召，促使农户改种大豆，种用大豆需求量增加，且目前大豆正处于青黄不接时期，市场剩余货源有限，国产贸易商上调大豆报价。不过，节日氛围仍存，国厂产区收购商假期尚未结束，国产豆产区交易暂未恢复，市场基本处于有价无市状态，预计正月十五以后恢复交易。短期市场流通量较少，国产豆价格将呈现稳中上涨的趋势。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

买9抛5反套

隔夜USDA数据显示，截至2月9日当周，美豆出口净销售89万吨，较前四周均值增加41%，出口装船113.91万吨，较前四周均值减少22%。随着巴西大豆上市，美豆装船偏慢，美豆销售或将后劲不足。阿根廷政府宣布将大豆出口关税的5%退还给东北部农户，有利于提振当地农户销售。国内方面，豆粕库存处于合理区间，后期进口大豆到港量较大，供应较为充足。在南北美供应压力与需求支撑共同作用下，美豆近期在五日均线反复震荡，关注该线的强弱转换。操作上建议持有豆粕95反套。

豆油(Y)

油脂震荡，跌幅有限

1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，不过部分产业机构并不认同这样的高库存统计。此外，华东菜油库存也有较大幅度增长，菜油走货较差，但基差偏高仍支持近月油脂期价，连豆油震荡格局未变，预期短期内跌幅有限。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期震荡格局形成，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，9月上的菜棕，豆棕价差扩大头寸近期谨慎操作，可适当减持，因巴西大豆卖压将逐步显现。

棕榈油(P)

持有正套为宜

昨夜棕榈期价增仓下行，不过5月贴水结构支撑其价格。市场方面，。市场方面，最新MPOB报告下调1月马棕产量至127.6万吨，而出口将至128.2万吨，最终马来棕榈油库存下调至154万吨。相较于上一次报告公布的马来棕榈库存环比上调0.2%，本次报告回归棕榈季节性特征，不过由于市场预期出口数据更高，因此与市场前期预期的149万吨库存相较，本月报告利多效应低于市场预期。而且，国内棕榈库存目前上升速度较快，目前主要地区库存已经涨至50万吨，较年前增加3.75万吨，或将对盘面有一定抑制效应。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

南美大豆收割压力对菜粕形成压制，且国内禽流感疫情导致禽料需求下降，节后菜粕需求仍处于冬季水产养殖淡季，菜粕仍面临回调压力。本周抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6730元/吨，较前一周下跌21元/吨。年后油脂消费转淡，且国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，郑油库存偏高导致厂家挺价动力较弱。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价震荡偏弱，价格重心维持在3300元/500kg整数关口上方。市场方面，各环节库存压力较大，受禽流感影响，部分市场活禽交易关闭，老鸡出淘受阻，鸡蛋供应量继续增加，而鸡蛋下游市场需求欠佳，经销商采购积极性不高，走货不快。预计蛋价或小幅走低0.05元/斤。考虑到2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜USDA数据显示，截至2月9日当周，美陆地棉出口净销售22.22万包，较前四周均值减少34%，出口装船34.49万包，较前四周均值增加10%。美棉价格处于高位，对其出口产生抑制，3月份之后南半球棉花上市，也将进一步打压美棉出口。3月6日储备棉即将出库，后期中国棉花供应压力增大，将对国际棉价上涨形成制约。纺织企业平均工业库存处于近三年来同期高位，在抛储棉高性价比优势下，下游普遍等待采购储备棉，观望情绪浓厚。随着外盘上涨动能减弱，郑棉偏弱震荡，重心下移至15600-15800元/吨区间，但在印度供应紧张未完全缓解之前，棉价仍难以大幅下跌。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬，雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，王慧（Z0011512），闫星月